主要观点
碳酸锂作为当前市场上的明星品种，吸引了无数投资者的目光。在价格从24万跌破9万后，碳酸锂价格迎来了全面反弹。在经历了前段时间几次跌停后，今日碳酸锂所有合约品种全部涨停。与碳酸锂期货相对应的是，碳酸锂看涨期权价格出现了较为极端的上涨行情。
今日碳酸锂期权行情是一个较为典型的末日轮行情。市场不确定性较高也促使投资者买入更多的期权。此外，期权市场的交易者预期明日碳酸锂期货价格将高开，通过溢价买入看涨期权，对可能出现的跳空高开行情进行交易。
碳酸锂看涨期权异常上涨
碳酸锂作为目前市场上的明星品种，吸引了无数投资者的目光。在价格从24万跌破9万后，碳酸锂价格迎来了全面反弹。在经历了前段时间几次跌停后，今日碳酸锂所有合约品种全部涨停。与碳酸锂期货相对应的是，碳酸锂看涨期权价格出现了较为极端的上涨行情。
截至收盘，碳酸锂实值和平值看涨期权全线大涨，LC2401C89000、LC2401C90000、LC2401C91000、LC2401C92000看涨期权均触及涨停。平值期权隐含波动率涨超400%，个别实值期权隐含波动率涨超500%。在期权今日到期的情况下，此种情况较为罕见。
今日的碳酸锂期权行情首先是个末日轮行情。很多投资者都了解期权末日轮，临近期权到期时，如果标的出现大幅上涨或下跌，那么个别虚值期权的权利金会大幅上涨。今日碳酸锂2401期货合约价格上涨6.99%，达到涨停，较昨日收盘价上涨3150元/吨。所以，昨日的部分虚值看涨期权权利金会大幅上涨，比如LC2401C95000和LC2401C96000期权合约权利金均涨超400%。
由于碳酸锂期货价格波动加剧、不确定性较高，投资者利用碳酸锂期权合约进行交易和风险管理，增加期权的买入数量，导致期权隐含波动率发生大幅上涨，同时受情绪影响，近期部分碳酸锂期权隐含波动率达到了极端的100%以上。
花钱买亏损的交易者
我们可以观察到，今日碳酸锂期权的时间价值较为异常。通常在期权到期日时，仅有平值附近的期权具有一定的时间价值，实值和虚值的期权时间价值往往为0。但今日碳酸锂看涨期权的时间价值较高，我们可以观察到，深度实值看涨期权仍有超过1000元/吨的时间价值，平值附近的看涨期权的时间价值达到4000元/吨以上。尤其是浅虚值期权，LC2401C96000权利金达到4170元/吨。由于标的期货触及涨停95600元/吨，那么行权价高于95600元/吨的看涨期权到期时都会是虚值期权，一般来说，这些期权的权利金是要清零的。但是为什么今日碳酸锂期权投资者为这些虚值看涨期权给出了这么高的溢价？
主要原因在于标的期货触及涨停，其他看涨期权仍较贵，由于无法新建期货多头头寸，无法进行套利交易，致使异常行情得不到修正。此外，前期的碳酸锂空头交易者在期货涨停后，无法平仓，此时只能通过买入看涨期权对冲风险。多数碳酸锂期权市场交易者预期明日碳酸锂价格会大幅高开，但在期货市场上无法进行买入交易，此时接受支付一定的成本，进行多头交易，即通过买入溢价的看涨期权进行交易。所以，部分交易者会选择一个看似非理性的交易行为，即买入浅虚值看涨期权，并进行行权，换成碳酸锂期货多头头寸，并花费大量的成本，获得一个确定的亏损（虚值期权行权，一方面产生行权亏损，另一方面支付权利金成本）。
市场信息解读
投资者可以通过碳酸锂期权市场解读出什么样的交易信息？
我们认为碳酸锂期货和期权市场的情绪由前期的悲观情绪转换成乐观情绪，碳酸锂平值看涨期权隐含波动率高于400%，而看跌期权隐含波动率在30%附近，看涨期权定价远高于看跌期权，说明期权当前市场行情极度乐观。碳酸锂期权市场交易者普遍认为明日期货价格会高开，高开多少取决于期权给出的溢价是多少，即到期日当天期权权利金高于内在价值的部分。
截至收盘，我们可以观察到碳酸锂看涨期权的溢价，由于平值附近的期权成交量较高，给出的信息更具有价值，我们可以选择行权价从93000到99000的看涨期权进行分析。
从表1，可以观察到，对于成交量最高的几个看涨期权，期权市场交易者给出的溢价在4200—4600之间。期权市场判断，明日碳酸锂2401期货价格将高开4000元/吨以上（与今日收盘价95600元/吨相比）。今日期货结算价是93750，按照涨停幅度7%计算，涨停价在100300元/吨附近，高于今日收盘价4700元/吨，与期权市场给出的溢价较为接近，所以明日碳酸锂价格的不确定性仍较高。
作者：南华研究院 周小舒Z0014889
