五矿期货微服务
金融
股指
前一交易日沪指-0.29%，创指-0.9%，科创50-0.65%，上证50-0.77%，沪深300-0.65%，中证500-0.14%，中证1000-0.26%。两市合计成交8512亿，较上一日+170亿。
宏观消息面：
1、易会满：加强对股市交易行为、资金流向的监测，鼓励和引导上市公司回购、股东增持。
2、中国银行走访绿城、龙湖、万科等多家混合所有制及民营房企 进行一对一交流。
3、药明生物经营交流会大幅下调2023年部分板块营收和盈利预期，股价大跌，导致A股相关医药股下跌。
资金面：沪深港通-14.41亿；融资额-1.28亿；隔夜Shibor利率+10.6bp至1.724%，流动性转松之后再度边际转紧；3年期企业债AA-级别利率+0bp至5.73%，十年期国债利率+0bp至2.69%，信用利差+0bp；11月MLF投放14500亿，净投放6000亿,利率不变；11月份1年期和5年期LPR利率不变。
交易逻辑：海外方面，美国通胀不及预期，降息时点预期提前，美债利率回落，离岸人民币大涨。国内方面，11月PMI继续回落，10月出口、投资、CPI等数据回落，M1增速继续回落，消费和工业增加值两年平均增速回落，经济压力仍大。政治局会议和中央金融工作会议提出要活跃资本市场。中国将增发1万亿元国债，将有力提振四季度和明年经济。当前各部委已经开始逐步落实政治局会议的政策。随着年底中央经济工作会议临近，利好政策随时有可能出台，建议逢低积极做多。
期指交易策略：逢低增仓做多IF。
国债
行情方面：周一，TL主力合约下跌0.00%，收于99.31；T主力合约下跌0.05%，收于101.895；TF主力合约下跌0.11%，收于101.745；TS主力合约下跌0.06%，收于100.926。
消息方面：1、地方前11月发债超9万亿元创新高 一半或用于偿债；2、美国10月工厂订单环比下降3.6%，预期下降2.6%，前值增长2.80%；3、德国10年期国债收益率跌5个基点，刷新6月份以来低点至2.31%。
流动性：央行周一进行670亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有5010亿元7天期逆回购到期，实现净回笼4340亿元。
策略：12月份“中央政治局会议”及“中央经济工作会议”临近，政策发力预期再起。月末过后流动性边际转松，DR007利率回落至OMO的利率附近。综上所述，策略上看震荡为主。
贵金属
市场回顾：沪金跌1.49 %，报472.98 元/克，沪银跌3.39 %，报6013.00 元/千克；COMEX金跌1.99 %，报2048.20 美元/盎司，COMEX银跌3.72 %，报24.90 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.28%，美元指数报103.65 ；
市场展望：
上周美联储主席鲍威尔发表讲话，他表示联邦基金目标利率区间已经处于极具限制性的水平，但判断进行政策宽松的时点仍时间尚早，在条件合适的情况下仍做好进一步紧缩的准备。但市场并未过多将鲍威尔打击降息预期的讲话进行充分定价，12月4日，COMEX金银开盘均录得较大幅度上涨，随后下跌，日内走势偏弱。当前，美联储将进入噤声期。经济数据将会对贵金属价格产生显著影响，特别是本周五发布的非农就业数据。
鲍威尔对于降息预期的“无效打击”，将会加大其在联储议息会议中鹰派表态的风险，需要重点关注本月议息会议中鲍威尔的具体表态。对于贵金属价格当前应保持谨慎思路，短期建议官网，静待周五非农数据确定方向。沪金主连参考运行区间为465-475元/克，沪银主连参考运行区间为5800-6200元/千克
有色金属
铜
铜
美元指数反弹，原油偏弱运行，铜价回调，昨日伦铜收跌2.3%至8427美元/吨，沪铜主力收至68190元/吨，隔月价差扩大。产业层面，昨日LME库存增加650至174900吨，注销仓单比例小幅下滑，Cash/3M贴水72美元/吨。国内方面，周末社会库存微幅下滑，昨日上海地区现货升水下调至550元/吨，现货紧张局势略有缓解，下游采购意愿平平。进出口方面，昨日国内现货进口盈利缩至250元/吨左右，洋山铜溢价下滑。废铜方面，昨日国内精废价差扩至2500元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，国内政策面相对积极，叠加第一量子巴拿马铜矿暂停生产，以及库存低位去化，铜价支撑仍强。短期关注需求变化，若需求维持高韧性，则铜价有望继续冲高；若需求边际下滑，则铜价向上的风险相对小些。今日沪铜主力合约运行参考：67800-68800元/吨。
镍
镍
昨日LME镍库存报46248吨，单日去库66吨。LME镍三月收盘价16700美元，当日跌1.72%。国内基本面方面，昨日现货价报129500～133400元/吨，均价较前日涨150元。一级镍受成本支撑反弹数日后回落。俄镍现货均价对近月合约贴水100元，金川镍现货升水报3000-3100元/吨，均价较前日跌50元。进出口方面，镍板进口窗口关闭，近期进口量维持低位。纯镍过剩预期未变，前期镍价加速下行，11月镍产量环比10月减少约3%，12月预计将恢复。短期关注国内外精炼镍库存变化及镍价成本支撑，中期关注中国和印尼中间品和镍板实际新增产能释放进度。镍铁方面，印尼和国内镍铁供给乐观，不锈钢产量预计小幅下降，镍铁库存处高位。镍铁基本面边际转弱，报价处年内低位，近日市场成交有所回暖。综合来看，原生镍市场维持供应过剩态势。不锈钢终端需求疲软，减产带动国内社会库存高位小幅去库，镍价回落本周现货钢价下调。不锈钢期货主力合约昨日收盘价13605元，周内跌0.66%。下游上周补库后恢复观望，日内成交冷淡。预计现货震荡偏弱运行。短期关注期货持仓变化，国内钢厂减产情况及需求端边际转变。
沪镍基本面较弱，缺乏大幅反弹动力，预计近期震荡，主力合约运行区间参考120000～140000元/吨。
铝
铝
沪铝主力合约报收18675元/吨（截止昨日下午三点），涨幅0.19%。SMM现货A00铝报均价18740元/吨。A00铝锭升贴水平均价-20。铝期货仓单40048吨，较前一日减少1025吨。LME铝库存452900吨，下降1475吨。海关总署最新数据显示，2023年10月中国共进口铝土矿1112.3万吨，环比增加11%，同比增加23.97%。10月氧化铝进口9.90万吨，环比减少48.28%，同比减少60.51%；出口7万吨，俄罗斯6.28万吨，占比90%。10月原铝进口总量为21.66万吨，同比增长221.19%，环比增长7.9%；出口总量为0.06万吨，同比减少4.67%，环比减少91.29%；净进口总量达21.60万吨，同比增加223.4%，环比增长11.51%。2023年1-10月原铝进口总量为117.27万吨，同比增长172.92%；出口总量为11.34万吨，同比增减少41.19%；净进口总量达105.92万吨，同比增加347.33%。2023年10月，中国出口未锻轧铝及铝材44.03万吨;1-10月累计出口469.66万吨。12-4：铝锭去库1.2万吨至55.1万吨，铝棒累库0.3万吨至11.1万吨。后续预计铝价将呈现震荡走势 ， 国内参考运行区间 ：18200-19400 元 。 海外参考运行区间 ：2100 美元 -2400美元 。
锡
锡
沪锡主力合约报收199470元/吨，涨幅0.64%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降44吨，现为4904吨。LME库存下降80吨，现为7985吨。长江有色锡1#的平均价为200550元/吨。上游云南40%锡精矿报收184750元/吨。安泰科对国内21家冶炼厂（涉及精锡产能32万吨，总产能覆盖率97%）产量统计结果显示，2023年10月上述企业精锡总产量为15717吨，环比上涨5.1%，同比下滑10.8%。根据海关总署最新数据，10月锡矿进口25298.927吨，锡锭进口3321.935吨，环比均出现显著上涨。锡精矿加工费再度下调，国内锡矿供应呈现偏紧态势。价格反弹后下游现货询价减少，短期内预计锡价震荡整理为主。国内参考运行区间：180000元-220000元 ；LME-3M参考运行区间：21000美元-26000美元。
铅
铅
沪铅主力2401日盘持续下滑，夜盘下探回落，收至15630元/吨。总持仓减少3940手至12.55万手。上期所期货库存减少773至5.73万吨。沪铅连续-连三价差扩大至-35元/吨。周一伦铅探高回落，下跌1.58%至2093美元/吨。伦铅库存报13.46万吨，较前一日减少4725。进出口方面，截止上个交易日铅锭进口亏损扩大50至2200元/吨。现货方面，SMM1#铅锭均价跌75至15700元/吨，再生精铅均价跌75至15650元/吨，精废价差维稳至50元/吨。现货市场，炼厂厂提货源南北差异较大，北方市场供应充足多以贴水出货，而华南市场供应收紧，炼厂散单报价普遍转向升水。下游市场刚需采购，散单市场成交活跃度较上周下滑。周一铅废价格下跌。废电动车电池均价9575元/吨，废白壳均价9425元/吨，废黑壳均价8875元/吨。总体来看，河南地区炼厂检修结束铅锭供给预期宽松，废电瓶价格大幅下行成本支撑下移，叠加下游旺季结束表现偏弱。再生铅厂利润进入普遍亏损状态，原再价差倒挂下，持续关注降价后废电瓶供给状况。总体情绪偏空。主力运行区间参考：15450-15850。
锌
锌
沪锌主力2401日盘持续下行，夜盘冲高回落，收至20555元/吨。总持仓减少5463手至16.41万手。上期所期货库存减少1808至0.57万吨。沪锌连续-连三价差扩大至190元/吨。周一伦锌持续下滑，下跌3.21%至2438.5美元/吨。伦锌库存减少1575至22.27万吨。进出口方面，截止上个交易日锌锭进口亏损扩大50至260元/吨。现货方面，SMM0#锌锭均价涨140至20930元/吨。上海地区升贴水跌5至60元/吨,天津地区升贴水跌15至60元/吨，广东地区升贴水维稳105元/吨。天津市场，北方环保问题再现，下游接货情绪较差升水滑落，整体成交一般。广东市场，周末大量到货现货紧张状况缓解，持货商无力挺价,下游采货情绪清淡，市场交投氛围一般。宁波地区，近期无进口锌锭到货，现货紧缺下国产现货升水大幅拉升，整体成交尚可。总体来看，海外库存延续高位，然下游消费预期转暖，基差止跌企稳。加工费持续下行，炼厂利润下滑至年内相对低点，关注后续炼厂减产情况，下方存在一定支撑，短期波动为主。主力运行区间参考：20250-20750。
碳酸锂
昨日碳酸锂现货延续跌势，SMM电池级碳酸锂报价123000-133000元，均价较上一工作日-2000元，当日涨跌-1.54%。工业级碳酸锂报价111000-121000元，均价较前日-2500元。碳酸锂期货合约全部跌停，LC2401合约收盘价96350元，较前日收盘价-5.31%，主力合约收盘价与现货贴水31650元。SMM海外进口SC6锂精矿报价1700美元/吨，均价较前日-1.73%。矿端供给宽松兑现，澳矿库存堆积，报价承压持续下行。近期锂盐厂出货压力较大，锂盐企业随行就市出货。电池材料生产逐渐步入淡季，企业按需生产，部分产线减停产，碳酸锂需求走低。近期高成本冶炼企业产量走低，碳酸锂社会库存小幅下降，但难以驱动锂价企稳。基本面弱势背景下，现货大概率继续走弱，可能探底锂云母一体化成本。短期关注期货盘面博弈，非洲锂矿供给，冶炼企业实际减产规模及电池材料需求边际变化。今日国内电池级碳酸锂现货均价参考运行区间121000-131000元/吨。
黑色
锰硅
周一，有别于黑色系其他品种今日下跌的走势，锰硅主力（SM402合约）开盘冲高回落后维持震荡，日内收涨0.72%，收盘报6408元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6340元/吨，环比上日+20元/吨，现货折盘面价6490元/吨。期货主力合约贴水现货82元/吨，基差率1.26%，处于偏低水平。
本周，较为显著的变化在于锰硅供应端环比出现了1.31万吨的降幅，这主要归因于主产区，尤其宁夏及广西地区不断恶化的利润，内蒙地区虽然仍旧保有利润，但同样出现了明显的收缩。供应端的显著回落以及需求端的小幅回升给予供求两侧“劈叉”的边际好转，但当前供应水平仍显著高于同期，且需求端螺纹产量同样仍显著低于同期水平，结构上的宽松给予价格的压力仍存，但需要注意，边际上正向好转变。
本周盘面价格进一步回落，幅度有限，向下跌破6400元/吨关口（加权指数），价格已经低于宁夏地区成本，在未看到宁夏地区成本端有显著下移的驱动之前（本周环比小幅回落20元/吨），我们依旧认为短期下方的空间有限。此外，即将进入十二月份，当前下游钢材锰硅库存仍处于历史低位水平，存在冬季补库的需求，这或能够在边际上改善锰硅需求，叠加供给的边际回落，或能帮助价格短期企稳。
但同时，我们也注意到所提示的锰矿价格的继续走弱风险仍存，锰硅端产量的走弱削弱了锰矿的需求端，而港口的高库存压力依旧，在这样的背景下锰矿价格本周仍在持续走弱，虽然南非矿的价格已经低于前期2020年低点水平，但澳矿及加蓬矿价格仍具备回落空间。若考虑这部分成本的预期下移，在锰矿价格突发性大幅走弱情况触发下，我们不排除价格向下寻找6000-6100元/吨一线的可能（目前有风险，但概率偏小）。
综合来看，虽然存在锰矿价格进一步下滑风险，但我们目前更偏向于价格短期向下空间相对有限的观点（向上存在明显压力），关注下方6200元/吨附近支撑，不建议单边参与。
硅铁
周一，硅铁主力（SF402合约）开盘冲高后回落，日内收涨0.09%，收盘报6752元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价6950元/吨，环比上日持平，期货主力合约贴水现货198元/吨，基差率2.85%，处于中性水平。
本周，硅铁产量环比有所回落，但幅度相较于当前11.68万吨的高位供给水平显得有限，周度产量仍处于近几年同期的最高水平。供给本周的边际回落对于结构供求的边际改善有限，供给的收缩幅度依旧不乐观。虽然宁夏及青海地区利润持续处于低位，但内蒙地区利润持续攀升，叠加企业今年前期积攒的利润以及目前市场对于宏观向好背景下后市的偏乐观心态，企业减产意愿低于预期，供给的明显收缩仍需等待（减产的诉求随着亏损时长的增加在不断累积）。
需求端，我们看到钢铁方面的季节性回落，维持在高位的铁水产量支撑着硅铁的需求，但包括金属镁以及出口在内的非钢需求表现持续偏弱。供求两侧的“劈叉”以及当前处于高位水平的库存仍在给予价格压力。
但考虑到当前盘面价格水平已经低于宁夏地区生产成本，且从电价以及煤炭两端，我们未看到宁夏地区成本存在明显下移的趋势；同时，当前下游钢厂处于历史低位的原材料库存以及即将到来的冬季补库或能阶段性改善硅铁采购需求。基于此，我们认为短期价格继续向下的空间相对有限。但高位的供给、库存压制之下，同样缺乏向上的价格驱动，价格短期内或继续弱势震荡，缺乏单边参与的性价比。
工业硅
周一，工业硅期货主力（SI2401合约）震荡收跌，日内收跌0.07%，收盘报13930元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价14300元/吨，环比上日持稳，升水主力合约370元/吨；421#市场报价15550元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格13550元/吨，环比上日持平，贴水期货主力合约380元/吨。
本周工业硅产量环比继续回落，但幅度十分有限，持续低于预期。拥有利润的新疆地区产能丰富，持续提产几乎对冲了西南地区云南及四川十一月份以来的减量，导致枯水期供应收缩的预期迟迟无法兑现，这是压制盘面价格一直未如我们预期发生向上反弹行情的关键因素所在。我们预计到12月底，西南地区仍有5000吨/周的供应减量空间，但考虑到新疆地区当前70%左右的开工率依旧存在进一步增产的空间，在新疆地区持续拥有利润情况下，我们对于枯水期产量发生明显回落的预期可能将要落空，这意味着价格向上的驱动将明显减弱。
需求端，多晶硅产量在新投产能爬坡以及持续拥有利润的情况下（虽然利润幅度在持续收窄），持续攀升，继续支撑工业硅下游需求。此外，西南地区成本继续抬升，折合盘面目前位于15300-15500元/吨附近水平，且四川地区工业硅生产已开始出现亏损，站在这个角度，我们认为盘面的估计目前仍旧是偏低的，在枯水期（来年6月份之前）价格向上的性价比依旧远高于向下。后续新疆地区供给增幅与西南地区减量之间的角力下供给的收缩幅度将是后期行情发展的关键。当前能够给予盘面价格的上升驱动略显不足，这与盘面震荡盘整的走势相一致，对于价格我们仍偏多思路看待，持续观察供应的边际变化情况。
钢材
昨日螺纹钢主力合约收于3871元/吨, 较上日环比变化-52元/吨, 幅度约为-1.32%. 当日注册仓单11665吨, 较上一交易日环比变化0吨. 现货方面, 螺纹钢天津汇总价格为3890元/吨, 较上日环比变化-10/吨; 上海汇总价格为4020元/吨, 较上日环比变化-20元/吨. 热轧板卷主力合约收于3984元/吨, 较上日环比变化-41元/吨, 幅度约为-1.01%. 当日注册仓单306968吨, 较上一交易日环比变化2915吨. 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3990元/吨, 较上日环比变化-20元/吨; 上海汇总价格为3960元/吨, 较上日环比变化-30元/吨. 铁水产量本周稳定在234万吨/日，符合预期。在铁水产量难以压制，库存绝对值较低的情况下，整体上炉料的基本面依然坚挺，支撑盘面价格。叠加本周钢厂利润再次回落，我们认为钢材交易逻辑处于“弱现实强预期”范畴。但通过观察盘面则可发现，铁矿石合约的持仓量仍在快速下降，较三周前已经减少了大约40万手，说明交易者正在撤离。此外成交量也同步萎缩。因此我们认为炉料价格继续向上的动力是在减少的，在没有增量资金的情况下，其高度有限。而另一方面，随1月合约临近交割，钢材近月合约盘面转向交易弱现实同样是我们预期中的场景之一。综上，对于近期盘面的判断依然是继续追多存在风险，等待行情弱化后可寻机进行短期的抛空。风险：铁水产量反弹、原材料供应骤减、中美关系大幅缓和等
铁矿石
昨日铁矿下跌，01合约跌1.14%收于958点。现货下跌，曹妃甸PB粉跌13元至987元，日照港PB粉跌13元至975元。
上期中国47港到港总量2575万吨，环比减少0.2万吨；中国45港到港总量2474.4万吨，环比减少42.0万吨；北方六港到港总量为1181万吨，环比减少307.7万吨。上期全球铁矿石发运总量3257.1万吨，环比减少15.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2668.7万吨，环比增加16.0万吨。澳洲发往中国的量1455.5万吨，环比减少152.5万吨。巴西发运量948.7万吨，环比增加169.0万吨。
铁矿基本面格局正向供需双弱转换，但库存偏低成为支撑价格的重要因素。此外市场对明年中国经济复苏较有信心，对做多国内形成一定共识，资金看涨价格。短期看，监管带来上方压力，基本面对底部有支撑，操作不具备性价比，观望为宜。
能源化工
橡胶
橡胶破位下跌后继续下跌。基本抹去近90天涨幅。
橡胶RU2401在前期重要14800一线遇阻。暗示此价格对生产商卖出套保的吸引力。
23年8月31日到9月1日夜盘，合成橡胶大涨，带动天然橡胶主力上涨。
9月1日可能的市场上涨原因，或是市场预期部分合成胶生产企业停工检修，库存预期比较少，引发市场快速上涨。合成橡胶大涨带动了天然橡胶和20号胶的上涨。
或者是市场对宏观政策预期，对商品整体配置多头，选择了合成橡胶主做多，合成橡胶带动天然橡胶上涨。
但实际效果看，市场价格的传导逻辑没有被产业链认同。价格逐步回落。
天然橡胶RU多方认为，对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。空头认为RU升水20号胶比较往年偏高较大。
行业如何？需求表现中性。
截至2023年12月1日，上期所全乳胶库存156452(15696)吨，仓单122330（ 5230）吨。20号胶库存 103824（4718）吨，仓单 91930（ 3429）吨。交易所+青岛88.90(0.42) 万吨。丁二烯橡胶库存仓单为0吨。
需求方面，截至2023年12月1日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.21%，较上周下滑1.84个百分点，较去年同期下滑0.97个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.85%，较上周窄幅调整0.04个百分点，较去年同期走高8.36个百分点。全钢轮胎替换市场整体需求进一步转弱，符合季节性规律。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价11800（0）元。
标胶现货1450（-10）美元。
操作建议：
市场破位下跌后继续下跌。单边暂无推荐。
RU2405升水不合理。升水未来5个月多半会逐步回归。我们判断做空升水性价比好。
长期看难以支持升水长时间维持，短期看市场做多热情回落。买NR主力抛RU2405继续推荐。
关注买BR2401空BR2405的试错机会。
高、低硫燃料油
原油：◼ 原油价格因OPEC+减产低于预期和美国库存增加而有所放缓，而来自中国的刺激计划预期为市场提供支撑：沙特阿拉伯将延长其每日100万桶的自愿减产，原定于12月底到期，而俄罗斯将其自愿减产提高到每日50万桶。这两项减产将持续到2024年第一季度结束。根据OPEC的声明，伊拉克额外自愿减产23.3万桶/日；阿联酋163,000桶/日；科威特135,000桶/日；哈萨克斯坦82,000桶/日；阿尔及利亚51,000桶/日；阿曼42,000桶/日；除了事先公布的沙特和俄罗斯的延期以及更多减产外，总计约90万桶/日的新减产低于市场最近对该集团减产1-2百万桶/日的预期，给原油价格带来了压力。
燃料油：◼ 截至12月4日，新加坡低硫燃料油（LSFO）裂解价较上周下跌4.58美元/桶，达到5.14美元/桶，在11月份迄今的时间里，裂解价平均为10.64美元/桶，而在10月为5.18美元/桶，9月为1.32美元/桶。同时，M1/M2月差较上周下跌9.74美元/吨，达到11.25美元/吨。◼ 新加坡低硫燃料油估值修复显示出停滞迹象，近日现货溢价急剧下降，徘徊在三周低位，因为供应在12月下旬预计将有所改善。低硫燃料油市场看似即将见顶，随着供应在12月下旬的后期得到改善，溢价急剧下降。市场继续关注科威特位于Al-Zour的每日产量为615,000桶的炼油厂重新启动的情况，因为本月初其脱硫装置发生火灾。市场现在预计该炼油厂的出口将仅在明年一月开始，本周生产商未发布新的燃料油招标。◼ 另外，中国商务部11月27日表示，中国提高了2023年非国有企业的燃料油进口配额300万吨，此举将使独立炼油厂能够在今年剩余时间里引入更多的桶作为替代原料。◼ 12月4日，新加坡高硫燃料油（380CST）裂解价上涨0.90美元/桶，为-12.64美元/桶，在11月份迄今的时间里，裂解价平均为-14.02美元/桶，而在10月为-16.74美元/桶，9月为-10.73美元/桶。与此同时，M1/M2月差较上周上涨0.8美元/吨，达到8.00美元/吨。
PVC
PVC开工维持高位，后续检修偏少，预计开工仍将维持较高，目前企业亏损，关注冬季是否有计划外检修。厂库去库，主要是增加下游交付量及部分出口。国内下游开工季节性偏弱。氯碱综合成本维稳，电石开工重新回升。海外方面，印度补库告一段落，未见出口放量。01合约仓单量新高，对盘面价格有所压制。预计PVC震荡偏弱。
苯乙烯
苯乙烯港口累库，自身负荷偏低，后续检修较多，预计近月累库幅度偏小。下游负荷偏低。然近月仍然偏弱，盘面下跌，基差维持。纯苯端，下游酚酮、苯胺检修兑现，且有苯乙烯装置意外减产，整体对纯苯需求减弱明显。纯苯供应端来看，12月主营排产有所增加，本周港口大幅去库，后续进口到港集中，预计仍是累库周期，基本面偏弱。目前原油偏弱，纯苯估值下跌，单边建议观望。
聚乙烯
期货价格下跌，分析如下：1.现货价格上涨，PE走出季节性旺季，预计维持震荡偏弱；2.盘面升水，基差走强。3.成本端支撑边际递减，油价下降较多，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。4.12月供应端压力较小，无新增产能但检修回归较多，上游制造商在低利润环境下，降低生产利用率至历史低点。5.上游中游库存高位出现去化，贸易商相对库存压力较大；6.需求端开工率有所回落，12月需求端农膜需求量逐渐回归平淡。7.人民币汇率升值至7.13震荡，PE进口利润大幅回升，进口窗口部分打开。8.由于PE期限结构由Backwardation转为Contango，短期震荡偏弱，中长期聚乙烯价格将震荡偏强。9. OPEC+部长级会议召开，该集团同意在原油价格下滑和预测明年将再次出现过剩的情况下深化减产。但值得注意的是，新增的减产量是以自愿为原则，OPEC+会后公告中对此只字未提。OPEC+成员国们各自宣布在明年一季度“自愿”减产。WTI原油期货盘中涨幅扩大至2%。不过，市场担忧OPEC+“自愿”减产的约束性有限，具体执行恐不及纸面规模，油价走势大逆转，盘中转跌且跌幅一度超过3%。
基本面看01合约收盘价7856元/吨，下跌76元/吨，现货8005元/吨，上涨5元/吨，基差149元/吨，走强81元/吨。上游开工85.51%，环比下降1.37 %。周度库存方面，生产企业库存41.92万吨，环比累库0.02 万吨，贸易商库存报4.41 万吨，环比去库0.25 万吨。下游平均开工率46.99%，环比下降1.20 %。LL1-5价差-38元/吨，环比扩大4元/吨，L-PP价差496元/吨，环比扩大6元/吨。
聚丙烯
期货价格下跌，分析如下：1.现货价格跟跌，煤及LPG支撑边际递减，交易逻辑回归供需关系，预计维持中性震荡；2.盘面升水，基差走强。3.成本端原、LPG价格下降较多，助推聚丙烯价格下行。4.12月供应端PP产能投放较为集中，国乔泉港石化一期（PDH制40万吨PP）预计11月中旬投产，福建中景石化有限公司（PDH制60万吨PP），宁波金发新材料有限公司一期2线PDH制40万吨PP）预计11月底投产叠加检修回归较大，全部推迟至12月，叠加12月新增产能投放，供应端承压较大。5.上游、中游高库存去化放缓，下游交投情绪偏冷清；6.需求端开工率有所下降，处于同期中性位置。7.人民币汇率维升值至7.13震荡，PP进口利润回升，窗口部分打开。由于四季度PP投产计划全部为PDH制民营企业，利润敏感性较高，随时可能因低利润而推迟投产，且叠加PDH制利润处于历史同期低位，可考虑PP-1.2LPG套利，待价差跌至往年同期低点后可减仓，持有至12月底。
基本面看01合约收盘价7360元/吨，下跌82元/吨，现货7485元/吨，下跌30元/吨，基差125元/吨，走强52元/吨。上游开工77.08%，环比下降0.01%。周度库存方面，生产企业库存53.26万吨，环比去库2.65万吨，贸易商库存12.64 万吨，环比去库1.08万吨，港口库存6.31 万吨，环比去库0.12 万吨。下游平均开工率55.22%，环比下降0.43%。关注做多PP-1.2PG价差1813.6元/吨，环比扩大50元/吨。
农产品
生猪
昨日国内猪价涨跌互现，北方偏强，河南均价涨0.18元至13.88元/公斤，四川14.75元/公斤，北方部分地区养殖单位有缩量动作，市场有一定抗价情绪，但与此同时猪病仍有点发，或影响局部地区市场心态，而南方腌腊进程一般，市场利好提振不足，猪价或盘整为主。消费在旺季承接不力，现货疲弱背景下，上周盘面延续升水挤出操作，远月受产能去化缓慢悲观预期的影响同样偏弱运行，整体市场信心极为悲观；考虑盘面升水已剩不多，且进一步的下跌有赖于现货的继续走弱，旺季背景不建议过度追空，谨慎偏空思路，观望或空头减仓操作，中期看整体供应仍较充裕，如有反弹继续逢高做空淡季合约。
鸡蛋
全国鸡蛋价格多数稳定，少数小幅上涨，主产区均价涨0.01元至4.56元/斤，辛集持平于4.33元/斤不变，货源供应尚可，贸易商参市积极性有所恢复，多按需采购，今日鸡蛋价格或多数稳定，少数地区小幅上涨。供应短时稳定为主，长期看高补栏叠加延淘格局，加之成本下滑预期，供应端压力或持续增加；需求受下游逢低补货影响短时发力，中期看缺乏大的节日等利好刺激，且替代品价格普遍偏低；供强需弱预期下，维持盘面持空以及逢高抛空思路。
白糖
周一日盘郑糖下跌，主力合约收于6463元/吨，较上个交易日下跌41元/吨。广西南华集团新糖报价6770-6800元/吨，较上个交易日下调50-70元/吨，广西现货-郑糖主力合约（sr2405）基差307元/吨，较上个交易日走弱29元/吨。
消息方面，据印度糖厂联合会（NFCSFL）数据显示，2023/24榨季截至11月，印度开榨糖厂数量为433家，较去年同期的451家下降18家，降幅4%；甘蔗入榨量为5101万吨，较去年同期的5706万吨下降605万吨，降幅10.6%；食糖产量为432万吨，较去年同期的483万吨下降了51万吨，降幅10.65%。NFCSFL预计2023/24榨季印度总产糖量为2915万吨，低于上榨季的3300万吨。据泛糖科技12月4日统计，12月2日-4日广西新增15家糖厂开机生产。截至当前，广西2023/24榨季已有48家糖厂开机生产，同比持平。现货方面，昨日产区制糖集团新糖报价区间为6770-6900元/吨，下调30-50元/吨；加工糖厂主流报价区间为6960-7300元/吨，大幅下调30-100元/吨。现货报价持续松动，云南新糖报价高于部分广西新糖，供给增量提速下，下游终端以刚需采购为主，观望氛围较浓，成交一般。
郑糖短线价格大幅下跌，主要席位开始减持空头头寸并大量增持05合约多头头寸，并且昨日原糖从低位大幅反弹，郑糖延续单边下跌的可能性不大，策略上维持观望，等待反弹后再择机建空。
棉花
周一日盘郑棉小幅下跌，主力合约收于14870元/吨，较上个交易日下跌60元/吨。全国318B皮棉均价16174元/吨，较上个交易日持平。郑棉主力合约（cf2405）基差1304元/吨，基差走强60元/吨。
消息方面，据中国棉花信息网数据显示12月3日，新疆地区籽棉收购均价涨跌不一。其中，机采棉收购均价集中在6.6-7.15元/公斤左右，手摘棉收购均价集中在6.9-7.3元/公斤左右。据USDA最新的作物生长报告显示，美国棉花收割率达到83%，超过了五年平均水平。现货方面，昨日报价基本持稳，部分企业销售价格略有让利。当前纺织企业新订单不多，纺企亏损生产，企业降价出货力度较大，原料方面继续随用随购，整体市场成交情况一般。
目前郑棉盘面价格估值低，下游产业链数据表现仍不佳，但边际变化转好，短期棉价深跌概率有限，持续性上驱动能不足，策略上可小量试多，或者维持观望。
油脂
【重要资讯】
1、加拿大统计局将加拿大油菜籽产量预估上调至1830万吨，同比去年下降2%。此前8月公布数据显示为1756.14万吨，加拿大农业部11月21号公布为1737万吨；马棕方面，UOB预估马棕11月环比减产4%-8%，路透则预计马棕小幅去库0.48%，产量下行6.64%。
2、12月4日豆油成交6000吨，棕榈油成交100吨。
3、三大油脂库存上周达223.6万吨，环比增加4.86万吨，主要是华东菜油商业库存上涨较多。
周一油脂跟随文华商品整体趋势下跌。棕榈油01收7208元/吨，豆油01收8116元/吨，菜油01收8391元/吨。基差中性，广州24度棕榈油7200（-150）元/吨，江苏一级豆油8420（+10）元/吨，南通三菜8490（-90）元/吨。
【交易策略】
中期来看，季节性去库及厄尔尼诺对明年供需影响尚未交易结束，油脂中枢比去年好。短期估值方面，原油及美豆震荡偏弱，近期马来、印尼的降雨预期也转好，带动油脂偏弱运行。油脂目前仍然看不到大幅去库趋势，处于一个震荡局面，跟随原油及天气、马棕产量趋势波动，建议震荡操作。当前原油价位结合马棕去库趋势、马棕进口利润来看7000-7200的棕榈油属于低价区间。
蛋白粕
【重要资讯】
豆粕01周一受到盘面榨利偏低支撑，也有信息传海关将要收紧大豆进口政策，夜盘反弹较多。豆粕01日盘收3886元/吨，菜粕01日盘收2735元/吨。豆粕市场价涨跌互现，华南东莞3880（+30）元/吨，华东华北小幅下跌10-20元，广东油厂豆粕报3890（+30）元/吨，广东油厂菜粕2760（-10）元/吨。豆粕成交一般，总成交7.553（+3.863）万吨，其中现货成交7.553万吨，远月基差成交0吨。123家油厂开机率下降至53.29%，上周平均57%。上周港口大豆及油厂豆粕均小幅累库10万吨左右。
巴西周一降雨较多，覆盖面广，马州大部分地区都有12-20mm降雨，马州南部则只有5mm左右，从预报来看，未来10天巴西每天都是分散降雨局面。马州12月前十天的降雨可能达不到平均水平，总量可能在70mm左右。远期天气预报显示，自11号之后的三周，巴西当前的干旱区域降水将高于平均水平。总体看就是短期略弱，中期预测好的格局，需要关注11号逐渐临近时预报有没有变化。
【交易策略】
由于阿根廷及巴西12月的天气预报较好，南美大豆的丰产预期及原油偏弱持续压制美豆盘面。国内豆粕成交不太好，近期饲企库存下降，但12月到港845万吨，大豆及豆粕预计仍小幅累库，进入1-3月，季节性大豆到港下降，届时豆粕及大豆可能会去库。因此，我们认为12月这段大豆到港非常多的时间段，如果南美天气正常，单边应该是逢高空思路。估值方面，01的豆粕按进口成本算压榨利润在略亏格局，同比达近五年最低水平，结合当前的饲企、大豆及豆粕库存来看，不至于特别宽松，预计豆粕01阶段性有所支撑，等待这波反弹后11号左右充沛降雨来临的逢高空机会。
期权
金融
行情要点
金融期权标的上证50ETF、上证300ETF、创业板ETF平开低走后窄幅震荡，午后缓慢下行；中证1000指数平开后宽幅区间震荡。截至收盘，上证50ETF跌幅0.75%报收于2.367，上证300ETF跌幅0.68%报收于3.524，创业板ETF跌幅1.22%报收于1.858，中证1000指数跌幅0.26%报收于6114.39。
期权盘面
隐含波动率：期权的隐含波动率是期权市场对标的物在期权有效期限内即将出现的统计波动率的预测。其中上证50ETF期权隐含波动率报收于15.51%（+0.71%），上证300ETF期权隐含波动率报收于14.93%（+0.64%），创业板ETF期权隐含波动率报收于18.99%（+1.11%），中证1000股指期权隐含波动率报收于15.56%（+0.62%）。
成交额PCR：期权的成交额PCR是看跌期权成交金额与看涨期权成交金额的比值，代表投资者资金投向，是市场情绪更直接的体现。成交额PCR与标的行情往往表现为反方向，比值越大表明空头压力越大，比值越小表明多头力量越强。截止收盘，上证50ETF期权成交额PCR报收于1.13（-0.06），上证300ETF期权成交额PCR报收于1.12（-0.16），创业板ETF期权成交额PCR报收于1.14（-0.09），中证1000股指期权成交额PCR报收于0.67（-0.11）。
持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR持续缓慢下跌报收于0.56（-0.02），上证300ETF期权持仓量PCR自历史较高位置持续震荡回落报收于0.65（-0.01），创业板ETF期权持仓量PCR自高位持续震荡下行报收于0.50（-0.01），中证1000股指期权持仓量PCR较低位置窄幅震荡报收于0.65（-0.00）。
最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，从期权卖方行权价的角度看，上证50ETF的压力点下降一个行权价为2.35；上证300ETF的压力点行权价维持在3.7，支撑点行权价维持在3.5；创业板ETF的压力点行权价维持在1.95；中证1000指数的压力点行权价维持在6200，支撑点行权价维持在5800。
结论及操作建议
（1）上证50ETF期权
方向上：上证50ETF前期结束宽幅盘整震荡行情加速下行后超跌反弹缓慢上行，近三周高点回落震荡下行，短期偏空头；
波动上：期权隐含波动率自较低位置上行突破历史平均数水平；
策略建议：构建卖出偏空头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证50ETF期权，即S_510050P2312M02300@10，S_51005P2312M02350@10和S_510050C2312M02350@10，S_510050C2312M02400@10。
（2）上证300ETF期权
方向上：上证300ETF连续震荡下行一个半月后于一个多月前超跌反弹震荡回暖，近三周高点回落后偏空头震荡下行；
波动上：期权隐含波动率自较低位置上行突破历史平均数水平；
策略建议：构建偏空头的蝶式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持为负，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即B_510300P2312M03300@10，S_510300P2312M03500@10和S_510300C2312M03500@10，B_510300C2312M03700@10。
（3）创业板ETF期权
方向上：创业板ETF在空头压力下持续震荡下行两个月后于一个多月前震荡上行，突破两个月前的高点后于三周前偏空头震荡下行；
波动上：创业板ETF期权隐含波动率围绕下轨道线小幅波动；
策略建议：构建卖出偏空头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CYBETF期权，S_159915P2312M01800@10，
S_159915P2312M01850@10和S_159915C2312M01850@10，S_159915C2312M01900@10。
（4）中证1000股指期权
方向上：中证1000指数宽幅盘整一个多月后加速下行近两周，一个多月前自低位反弹后震荡上行，近两周以来缓慢震荡回落，短期中性弱空；
波动上：中证1000股指期权隐含波动率于围绕下轨道线盘整后小幅上升，轨道线逐渐收窄。
策略建议：构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2312-P-6100@10，S_MO2312-P-
6200@10和S_MO2312-C-6100@10，S_MO2312-C-6200@10。
农产品
基本面信息
棉花：棉花企业报价部分上涨，高等级资源价格坚挺。当前纺织企业随用随购，部分地区中小纺织企业就近采购少量当地地产棉延迟付款以缓解资金压力，大中型纺织企业仍谨慎随用随购。下游纺纱厂和织布厂开机率小幅回升，纺纱厂纱线库存小幅下降，下游产业链边际转好。
白糖：新糖供给增量提速，但下游终端以刚需采购为主，观望氛围较浓，成交一般。印度和泰国减产预期不变，并且印度已官宣禁止出口，泰国也对食糖进行监管出口，明年一季度贸易流紧缺问题尚未得到解决。
期权分析与操作建议
（1）玉米期权
标的行情：玉米（C2401)近一个半月形成双重顶形态，且当前下行已触及前期低点，上周末以来低点窄幅波动，涨幅0.04%报收于2492，短期中性偏空运行。
期权分析：期权隐含波动率报收于8.46%（-0.71%），低于下轨道线剧烈波动；期权持量PCR报收于0.85，自1.2以上持续震荡下行。
策略建议：构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2401：S_C2401-P-2460，S_C2401-P-2480和S_C2401-C-2500，S_C2401-C-2520。
（2）豆粕期权
标的行情：豆粕(M2401)近一个半月形成双重顶形态，两周前跌破颈线后延续下行趋势震荡下行，下有前期低点支撑，今日弱势反弹，涨幅1.39%报收于3935。
期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于17.82%（-1.49%），轨道线收窄；期权持仓量PCR报收于1.13，短期小幅波动。
策略建议：构建卖出偏弱多的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2401，S_M2401-P-3900，S_M2401-P-3950和S_M2401-C-3950，S_M2401-C-4000。
（3）棕榈油期权
标的行情：棕榈油(P2401)三月前自高点持续缓慢下跌后宽幅盘整一个半月，有前期低点支撑，三周前突破震荡区间上限回升，两周多以来高点回落，短期偏弱势空头宽幅震荡，跌幅0.19%报收于7196。
期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于18.49%（-1.44%），低于下轨道线剧烈波动；持仓量PCR报收于0.50，宽幅波动后震荡上行，仍处于较低位置。
策略建议：构建卖出偏空头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2401：S_P2401-P-7100@10,S_P2401-P-7200@10和S_P2401-C-7200@10，S_P2401-C-7300@10。
（4）白糖期权
标的行情：白糖(SR2401)一个月前结束宽幅区间震荡行情回暖上升后遇前期高点压力受阻震荡回落，上周以来加速下行，跌破前期震荡区间低点，市场短期偏空，涨幅0.05%报收于6603。
期权分析：白糖期权隐含波动率报收于17.90%（+1.54%），自历史平均数水平持续上行突破上轨道线至较高位置；期权持仓量PCR报收于1.45，持续缓慢下跌后小幅波动。
策略建议：构建看涨熊市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速波动至低行权价，则逐渐平仓离场，如SR2401：S_SR2401C6500@10，S_SR2401C6600@10和B_SR2401C6700@10，B_SR2401C6800@10。
（5）棉花期权
标的行情：棉花(CF2401)近两个月结束高位盘整行情弱势反弹遇阻回落阶段式震荡下行，一个月前宽幅震荡两周后加速下行，上周以来于低点弱势反弹回升，涨幅0.30%报收于15280。
期权分析：棉花期权隐含波动率报收于18.18%（+0.48%），自高位大幅下跌至下轨道线，处于较低位置；持仓量PCR窄幅波动后缓慢下行，于较低位置报收于0.63。
策略建议：构建偏弱多的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2401：S_CF2401C15000，S_CF2401C15200和B_CF2401C15400，B_CF2401C15600。
注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。
