我们认为，针对本周机构行为及理财数据，应主要关注以下几点：
第一，银行间资金净融出规模小幅下行，但大行资金净融出规模仍在上升。关注万亿国债增发下，大行资金净融出力度变化。本周银行体系资金净融出规模小幅减少，可能源于股份行净融出的大幅减少与城商行资金融入需求的明显增加，但本周大行仍然保持了较为可观的资金净融出规模。关注后续万亿国债增发下，央行流动性对冲操作及大行资金净融出规模变化。
第二，基金现券净买入仍保持一定规模，利率债基久期变化不大，或指向当前基金交易情绪不减。本周债市延续修复行情，基金交易情绪不减。从二级现券交易来看，本周基金仍保持1000亿元左右的净买入规模。从久期来看，本周利率债基久期与上周相比基本保持不变，加权久期平均数（20DMA）约为2.66年。随着资金转松及经济数据边际回落，近期基金交易情绪重新回暖，关注后续基金等交易盘资产交易结构的边际变化。
第三，同业存单为本周大部分机构大量买入的品种，关注后续银行长钱稀缺问题能否得到边际缓解，以及同业存单市场投资者的结构变化。从券种的角度来看，货基已连续五周大幅净卖出同业存单。而除货基外，本周理财、基金、保险等机构均明显增持同业存单。其主要原因可能在于近期资金利率明显转松，但存单利率仍处高位，当前存单对各机构的投资吸引力或有所提升。近期存单利率偏高可能也与银行体系缺乏长钱的因素有关，建议关注后续该问题能否得以有效缓解。
机构行为及理财数据概览：
基金久期：利率债基久期基本不变。
回购成交：银行体系资金净融出规模有所减少。
现券交易：同业存单或是主要配置券种。
理财规模：理财存续规模小幅增加2300亿元。
风险提示：金融监管超预期，资金面波动超预期，统计数据存在滞后性
我们认为，针对本周机构行为及理财数据，应主要关注以下几点：
第一，银行间资金净融出规模小幅下行，但大行资金净融出规模仍在上升。关注万亿国债增发下，大行资金净融出力度变化。本周银行体系资金净融出规模小幅减少，可能源于股份行净融出的大幅减少与城商行资金融入需求的明显增加。但本周大行仍然保持了较为可观的资金净融出规模，大行及政策行资金净融出规模约为4.30万亿元，环比上周增加约5000亿元。关注后续万亿国债增发下，国债发行节奏、央行流动性对冲操作以及银行间尤其大行资金净融出规模变化。
第二，基金现券净买入仍保持一定规模，利率债基久期变化不大，或指向当前基金交易情绪不减。本周公布的出口数据、通胀数据相对偏弱，叠加资金面整体仍维持宽松，债市延续修复行情。在此背景下，基金交易情绪不减。从二级现券交易来看，本周基金仍保持1000亿元左右的净买入规模，主要买入品种为存单及二永债等。从久期来看，本周利率债基久期与上周相比基本保持不变，加权久期平均数（20DMA）约为2.66年。随着资金转松及经济数据边际回落，近期基金交易情绪重新回暖，建议关注后续基金等交易盘资产交易结构的边际变化。
第三，同业存单为本周大部分机构大量买入的品种，关注后续银行长钱稀缺问题能否得到边际缓解，以及同业存单市场投资者的结构变化。从券种的角度来看，货基已连续五周大幅净卖出同业存单。而除货基外，本周理财、基金、保险等机构均明显增持同业存单，其中负债久期较长的保险已连续两周增持超300亿的短久期同业存单。其主要原因可能在于近期资金利率明显转松，但存单利率仍处高位，当前存单对各机构的投资吸引力或有所提升。近期存单利率偏高可能也与银行体系缺乏长钱的因素有关，建议关注后续该问题能否得以有效缓解。
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基金久期：利率债基久期基本不变
基金久期情况：利率债基久期基本不变，分歧度上升。截至11月10日，全市场基金久期中位数（20DMA）为1.62年，环比上一周下降0.04年；全市场基金加权久期平均数（20DMA）为1.73年，环比上一周下降0.03年。
利率债基：截至11月10日，利率债基金久期中位数（20DMA）为2.54年，环比上一周基本不变；利率债基金加权久期平均数（20DMA）为2.66年，环比上一周基本不变；利率债基金久期分歧度为0.47，较上一周上升0.04，处于2020年以来的9%的分位数水平。利率债基久期较上一周不变，久期分歧度上升。
信用债基：截至11月10日，信用债基金久期中位数（20DMA）为1.43年，环比上一周下降0.04年；信用债基金加权久期平均数（20DMA）为1.46年，环比上一周下降0.04年；信用债基金久期分歧度为0.49，较上一周上升0.05，处于2020年以来的45%的分位数水平。信用债基久期继续下行，久期分歧度上升。
2
回购成交：银行体系资金净融出规模有所减少
银行体系回购情况：银行体系净融出规模有所减少，但大行及政策行净融出规模有所增加。截至11月12日，银行体系资金净融出规模为39724.5亿元，较前一周减少2036.87亿元。其中：大行及政策行资金净融出规模为42990.55亿元，环比上周增加4999.51亿元；股份行净融出规模为2680.47亿元，环比上周减少4448.26亿元；城商行净融入规模为4686.75亿元，环比上周增加2303.45亿元；农村金融机构净融入规模为1259.78亿元，环比上周增加284.68亿元。本周央行公开市场操作以净回笼为主，资金面整体较上周边际收紧。本周银行体系资金净融出规模有所减少，主要原因可能是股份行净融出减少的同时城商行、农村金融机构资金净融入需求增加。此外，本周大行资金净融出规模继续上行。
非银体系回购情况：保险、基金净融入规模减少，券商、理财子净融入规模增加。截至11月12日，保险资金净融入规模为5214.11亿元，环比上周减少24.92亿元；基金资金净融入规模为20783.19亿元，环比上周减少235.26亿元；券商资金净融入规模为16152.13亿元，环比上周增加58.86亿元；货基资金净融出规模为15823.29亿元，环比上周增加1923.43亿元；理财子资金净融入规模为2512.38亿元，环比上周增加2.15亿元。总的来看，保险、基金净融入规模较上一周有所减少，券商、理财子资金净融入规模均较上一周有所增加，货基资金净融出规模明显增加。
3
现券成交：同业存单或是主要配置券种
全市场净买入情况：11月6日-11月10日，全市场净买入规模为5060.08亿元，较上一周有所增加。
农村金融机构：现券净买入力度增强，净买入期限指数大幅回升。11月6日-10日，农村金融机构现券净买入391.54亿元。其中农村金融机构净买入同业存单较多，规模为331.02亿元，规模较上一周有所减少。从期限来看，农村金融机构净买入期限指数（5DMA）为0.92，较上一周增加5.67。
保险：现券净买入规模小幅减少，净买入期限指数有所回升。11月6日-10日，保险公司现券净买入387.5亿元。其中保险公司净买入同业存单较多，规模为372.99亿元，净买入规模较上一周有所减少。从期限来看，保险公司净买入期限指数（5DMA）为7.35，较上一周增加3.42。
基金：现券净买入规模小幅减少，净买入期限指数小幅增加。11月6日-10日，基金公司现券净买入1091.36亿元。其中基金公司净买入同业存单较多，规模为222.85亿元，净买入规模较上一周大幅增加。除此之外，基金还买入较多其他类型现券，规模为217.42亿元，基金主要净买入7-10Y期限的其他类型现券，净买入规模为127.52亿元，占合计净买入的58.65%。从期限来看，基金公司净买入期限指数（5DMA）为2.96，较上一周增加0.02。
货基：现券净卖出规模小幅增加，净买入期限指数小幅下降。11月6日-10日，货基现券净卖出961.35亿元。其中货基净卖出同业存单较多，规模为1036.55亿元，净卖出规模较上一周小幅减少。从期限来看，货基净买入期限指数（5DMA）为-1.06，较上一周减少0.01。
理财子：现券净买入规模大幅增加，净买入期限指数有所回升。11月6日-10日，理财子现券净买入910.09亿元。其中理财子净买入同业存单较多，规模为703.21亿元，净买入规模较上一周大幅增加。从期限来看，理财子净买入期限指数（5DMA）为-0.17，较上一周增加1.64。
4
理财规模观察：理财存续规模小幅增加2300亿元
总量视角：存续市场理财规模回升。截至11月5日，全市场存续理财数量为3.64万只，较上一周环比上行0.61%；最新存续规模为26.17万亿元，较上一周增加2305.42亿元，环比上行0.89%。
投资类型视角：固收类和现金管理型理财存续规模边际增加较多。截至11月5日，固定收益类、权益类、混合类及现金管理型产品存续规模分别为16.73万亿元、430.05亿元、6196.55亿元及8.76万亿元，较上周环比变动分别为0.70%、0.88%、-0.42%及1.34%。
期限类型视角：各期限理财存续规模普遍环比增加。截至11月5日，期限为1个月（含）以内、1个月-3个月（含）、3个月-6个月（含）、6个月-1年（含）、1年-3年（含）、3年以上及每日开放型理财产品的存续规模分别为3.31万亿元、2.01万亿元、2.41万亿元、2.73万亿元、3.91万亿元、0.76万亿元及10.95万亿元，较前一周环比变动分别为1.24%、0.02%、1.46%、-0.37%、0.33%、-0.15%及1.41%。从规模变化来看，除6个月-1年（含）和3年以上型理财，其余各期限理财存续规模普遍环比增加。
风险提示：金融监管超预期，资金面波动超预期，统计数据存在滞后性
