事件。 贵州茅台 发布重大事项公告：经研究决定，自2023年11月1日上调53%vol贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格，平均上调幅度约为20%。此次调整不涉及本公司产品的市场指导价格。
暌违六年普飞再提价，提价幅度位于历史中枢。本轮提价距离上一次贵州茅台酒价格调整已接近6年，前次提价为18年初，出厂价由819元/瓶提高至969元/瓶。根据公司公告的20%提价幅度，我们预计本次普飞出厂价将由969元/瓶调整至约1169元/瓶(上涨约200元)。进入21世纪以来，茅台曾多次对出厂价进行调整，提价幅度大多在15-30%。
提价增量测算：预计提价对24年收入/利润增速贡献约+4.3%/+5.3%。本次提价前，飞天茅台酒出厂价已形成了以直营代店1499元、商超电商等直销渠道1399元、传统渠道969元为主的梯度价格体系，其中969元出厂价涉及的渠道主要包括传统经销商渠道、贵州高速及茅台机场等省内渠道、出口经销商等。我们预计这部分飞天茅台酒销量约2.2万吨。假设23年11月起销售的普飞销量占全年的15-20%、24年普飞不增量，我们估算本次提价对23年营收/归母净利贡献分别为15/9亿元，对应增速贡献约+1.2%/+1.4%；对24年营收/归母净利贡献分别为82/50亿元，对应增速贡献约+4.3%/+5.3%。
打开价格天花板，凝聚行业信心。我们认为，除了短期增厚利润之外，此次茅台提价的更主要的意义在于，对仍处于复苏阶段的白酒行业而言，茅台提价有望打开其他名优白酒品牌的价格空间与增长空间，重新凝聚行业信心。
渠道方面，考虑到提价当日散瓶茅台市场批发价格约2650元/瓶(今日酒价公众号)，提价后渠道利润约1480元/瓶，经销商毛利率约56%，渠道利润仍然丰厚。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年EPS分别为59.56、72.35、83.76元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2023年30-35倍PE，对应合理价值区间为1786.70-2084.49元，维持“优于大市”评级。
风险提示。宏观经济波动，行业竞争加剧。
