事件：公司发布2023年三季报，前三季度累计实现营收32.24亿元（同比-9.46%），实现归母净利润16.14亿元（同比-9.37%）；单三季度实现营收11.80亿元（同比-3.49%），实现归母净利润5.85亿元（同比-9.24%）。
点评：收入环比继续改善，汇兑拖累利润同比数据。2023年前三季度，会议产品和云办公终端回升向好的势头不断增强，同比和环比均呈现双增长的态势；具体来看，会议产品实现两位数的同比增长，环比改善趋势明显；云办公终端同比降幅不断收窄，单Q3实现高个位数同比增长，环比延续正增长；桌面通信终端受高基数及目前行业需求的转移，前三季度同比承压。受汇率波动影响，公司毛利率有所提升，单三季度毛利率同比+4.13pct至66.83%；但汇兑收益同比有所减少，拖累利润同比数据。
展望未来，SIP话机方面，经销商库存正在逐渐恢复正常水平。VCS方面，前期预热的新品陆续贡献增量业绩，如8月推向市场的AI视频会议设备SmartVision60及MVC三代，目前在市场上先发优势明显。耳麦方面，完成迭代升级的BH系列蓝牙耳麦已投放市场，当前的市场反馈较为积极，有望贡献增量业绩。
盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，预计2023-2025年，公司实现归母净利润20.08、25.19和31.13亿元，对应10月27日收盘价PE为20.3、16.2和13.1倍，维持“增持”评级。
风险提示：汇率大幅波动、国际关系紧张、新产品推广不及预期。
