出口是外需和份额的共同结果。今年7月以前，支撑中国出口韧性的主要原因是份额优势，体现为对东盟的中间品、资本品出口明显提升，对俄罗斯出口份额的提高以及新三样商品（新能源车、光伏电池板、锂电池）的出口高增,出口整体呈现“东升西落”的格局。8月以来，支撑中国出口韧性的主要原因可能已经转为了外需回暖，体现为欧日韩的出口增速回升、中国对欧日韩的出口增速回升、主要消费品出口数量明显回升。这也意味着未来出口改善具有更高的持续性，出口景气度也会向更广泛的国家和商品蔓延。
2023 年以来，凭借着产业升级带来的竞争优势等，中国占主要国家的出口份额依旧维持韧性，份额端并未成为今年以来出口的拖累。7 月之前出口差，核心是外需不足。随着美国逐渐进入补库存周期，8 月出口开始见底回升，9 月出口景气度进一步好转。
除东盟外，中国对主要地区出口同比增速均有所好转，其中中国对欧盟、日本、韩国出口的回升较为明显，以上地区对中国出口的拉动率相比于 8 月分别提高了 1.5、0.7、0.3 个百分点。
由于欧盟、日本、韩国并非中国制造的主要迁移地，因此中国对以上地区出口好转，和终端需求有关——即美国经济开启新一轮补库存周期，带动外需环境改善。
这也体现为 9 月主要生产国家出口均有好转。10 月前 10 日韩国出口同比进一步回升至-1.7%（前值为-7.8%）。由于中韩在一些产业链是上下游关系，韩国对美出口的好转也间接带动了中国对韩出口的回暖。
美国消费需求改善和商品补库存，拉动中国消费品出口的实质性复苏。其中，9 月中国汽车、家用电器、陶瓷产品、箱包等出口数量同比增长 38.7%、23%、17.2%和 11.2%，好于中间品和资本品的出口数量增长。
但同样应当受益于美国补库存周期的东盟国家，对中国出口的拉动率却依然处于较低水平。
这并非是因为东盟国家的经济出现了问题，而是过去东盟国家对中国出口拉动率持续提升，有两个结构性因素：一是贸易战以来的产业转移，刺激了东盟国家的投资建厂需求，这一阶段拉动了中国的资本品出口；二是贸易战和俄乌战争以来的供应链分割，推动了东盟国家转口贸易的发展。
但今年以来，这两个结构性因素在减弱。
一是今年以来中国向东盟的部分资本品出口明显放缓。但今年 1-8 月中国对东盟主要国家机电出口（HS 第 16 类）同比-3.7%，车辆、航空器出口同比+0.7%。
二是去年兴起的大宗商品转口贸易或正在回落。2022 年受俄乌战争的影响，欧洲国家开始禁止进口俄罗斯原油，欧洲部分贸易商开始通过中国、新加坡等国家间接进口原油。这一时期中国-新加坡的转口贸易快速发展，体现为中国出口到新加坡的商品金额大幅高于新加坡进口自中国的商品金额。
除去这两个结构性因素外，东盟作为生产国依旧受益于美国经济补库存周期。历史上看，中国对东盟的出口和美国进口需求存在显著的正相关性，在对东盟的出口份额稳定之后，中国对东盟的出口有望逐渐好转。
总的来说，出口是外需和份额的共同结果。今年 7 月以前的一年多时间，美国经济处于去库存周期，美国进口需求持续回落，支撑中国出口韧性的主要原因是份额优势，体现为对东盟的中间品、资本品出口明显提升，对俄罗斯出口份额的提高以及新三样商品（新能源车、光伏电池板、锂电池）的出口高增,出口整体呈现“东升西落”的格局。而 8 月以来，支撑中国出口韧性的主要原因可能已经转为了外需回暖，体现为欧日韩的出口增速回升、中国对欧日韩的出口增速回升、主要消费品出口数量明显回升。这也意味着未来出口改善具有更高的持续性，出口景气度也会向更广泛的国家和商品蔓延。
风险提示：中国出口份额不及预期，外需复苏不及预期，东盟拖累超预期。
