重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
文｜邓胜
巴以冲突加剧全球油气供应端扰动，原油定价权主要归于OPEC+的格局暂未变化，油价继续偏强运行。
（1）上游油气开采板块直接受益于地缘政治扰动，能源央企更有高股息支撑。
（2）地缘风险频发和宏观弱复苏背景下利好高分红低估值标的；
（3）原油替代路线经济性有望提升，建议关注生物柴油和废塑料裂解赛道。
巴以冲突爆发，油价再度走强
北京时间2023年10月7日，巴勒斯坦哈马斯武装组织向以色列发射数千枚导弹，以色列国防军宣布进入战争状态，这是双方近几十年来最激烈的一次冲突。10月14日，以色列国防军发表声明正在准备对加沙实施更为广泛的地面军事行动计划来扩大攻势。10月15日，以军发言人表示，为实现以色列的安全目标，以军将在中东任何地方开展行动。目前，本轮巴以冲突已持续超过一周，推动国际原油价格进入上升通道。截至10月16日，ICE布油、WTI油价分别为90.79、87.69美元/桶，相比10月6日冲突爆发时分别上涨7.53%、5.86%。
一、美联储加息进入尾声，巴以冲突加剧全球油气供应端扰动，油价继续偏强运行
2023年国庆节前后国际原油价格剧烈波动。9月初以来由于沙特超预期延续减产政策叠加俄罗斯减产兑现力度加强，同时市场预期美联储加息进入尾声，国际油价单边上行，布油一度突破95美元/桶，WTI突破90美元/桶。10月初EIA当周发布的原油商业库存转向累库，市场担心高油价冲击需求，同时预期高油价下OPEC+减产意愿减弱，原油边际供需预期一度趋弱带动油价大跌。巴以冲突爆发后再次改变供应端预期。尽管冲突尚未蔓延至周边产油国，短期实际供应冲击有限，但原油的地缘风险溢价提升。
同时由于美国公开支持以色列，中东国家和美国的关系可能面临恶化，前期市场预期的美国放松对伊朗制裁的可能性变小，沙特等国增产意愿可能受影响。
我们一直强调本轮原油市场高景气的主要驱动来自供应端，即美国页岩油增产弹性有限，原油定价权主要落在OPEC+手中。这一格局仍未发生变化，油价预计继续偏强运行，且巴以冲突如果扩大化可能导致油价超预期上行。
二、基于上述判断，我们重点看好以下板块投资机会：
（1）上游油气开采板块直接受益于地缘政治扰动，能源央企更有高股息支撑
（2）地缘风险频发和宏观弱复苏背景下利好高分红低估值标的
23年以来宏观需求弱复苏，海外地缘政治风险频发，在此背景下低估值高分红标的为优质的避险资产。
（3）原油替代路线经济性有望提升
油价维持偏强利好替代原料路线。其他也建议关注生物柴油和废塑料裂解赛道。
全球宏观经济增速下滑或出现衰退（原油市场需求与工业生产和居民生活消费紧密相关。随着国内外宏观经济的周期性波动，下游行业对于原油产品的综合需求可能出现下降的情形，影响油价上涨弹性）；OPEC+实际减产力度不及预期（本次减产为OPEC+宣布降低产量配额，但考虑到由于前期产能不足及部分国家未充分释放，实际边际产量降低幅度可能存在低于预期的风险）；新能源替代的渗透率提升速度超预期（原油市场最大下游来自汽油和柴油，若新能源渗透率超预期提升，需求见顶时间点可能提前发生，影响油价韧性）。
