高盛研报给了新解释！
今年到现在，有多少股民和基民真正赚到钱了呢？
9月底，有个话题火了：有报道指出，今年上半年A股市场股民人均盈利为3.91万元。
这则消息一石激起千层浪，一下冲上热搜。该媒体的计算逻辑非常简单：以上半年A股市场总市值的增加值除以股民总数，计算出了人均盈利。
显然这样的计算非常不妥，暂且不提这个新增市值中有多少是二次融资占比，今年以来，除了部分题材的大盘股涨势相对较好以外，其他大部分股票的走势都是不好的。
这种不好不但可以从很多股民在网上的留言中普遍观察到，而且是有数据支撑的。
整个第三季度，在A股5283只股票中仅有2032只股票取得正收益，跌幅超5%的有2338只，最大跌幅超过68%。不少基金公司的首席都在媒体上公开表示，今年市场的盈利状况普遍较差，真正能赚钱的都是少数。
股市低迷如此，权益类基金，特别是主动管理型基金的表现可想而知。昔日所谓明星基金经理今年的业绩几乎都是负的，某些人近两年的业绩跌幅动辄20%、30%，甚至50%以上。
然而，正当低迷笼罩市场之时，宽基ETF却异军突起，受到资金追捧。到底发生了什么？
对宽基ETF受热捧的困惑
2023年截至9月底，以资金流入来看，宽基ETF净流入3040亿元，遥遥领先于行业主题ETF的1836亿元。今年前三季度，ETF基金份额的增幅已超过2022年全年的增幅，而其中做出最大贡献的当属宽基ETF。
尤其体现出宽基ETF受到市场追捧的是八月份。据信达证券数据显示，今年8月一个月期间，宽基ETF净流入超过1300亿元，是一个明显的井喷期。
今年8月，行业主题、SmartBeta两种类型ETF净流入金额分别只有179.4亿元和32.5亿元，与宽基ETF相比显得微不足道。以这几个月资金青睐宽基ETF的明细来看，沪深300、科创50和中证500等大盘ETF最受资金青睐。
除此以外，8月份宽基ETF的交易量也非常活跃，据万得数据，8月宽基ETF日均成交额分别为313.7亿元，较5-7月份的日均成交额增长约26.6%，较近一年的数据增长约28.3%。
势头还在延续，据万得，9月的最后一周，资金流入宽基ETF的数额达到近85亿元，9月底宽基ETF总规模已经来到7727亿元。
即便9月股市震荡加大，股票ETF资金净流入依然超过456亿元，今年以来，股票ETF市场涌入了近5000亿增量资金。其中宽基ETF是增量的绝对主力军。
很多人不免会思考，宽基ETF受到热捧，肯定是因为业绩不错？
真实情况却大相径庭。
我们以下图来看，图中展示的是今年9月份资金流入量最多的5只宽基ETF。不难发现，这五只受到市场资金追捧的基金今年以来（截至9月底）的回报都是负的，而近3个月以来的资金净流入则都是在数十亿到500多亿元之间。这当中的反差就比较显著了。
来源：信达证券研究
如果说这五只产品还不能体现宽基ETF整体的业绩表现，还可以再来看这些ETF所跟踪的主要指数的情况。
当前市场上以纳入股票市值的不同来区分，共有9个主流指数，分别是：上证50、中证100、沪深300、深证100、创业板指、科创50、中证500、中证1000、中证2000。
跟踪这些指数的ETF产品就是最典型的宽基ETF。截至10月16日，今年以来，这些指数的业绩普遍在-5%到-17%之间，似乎并不具有资金对宽基ETF趋之若鹜的说服力。
宽基ETF市场会发生“业绩越差，资金越追”的奇特现象，这背后的本质到底为何呢？
按照逻辑思考，较容易可以得出以下两点理由：
（1）资金认为ETF是一个机会，连续下跌使得这些标的的价格不代表真实的价值。
（2）基民认为主动管理权益类基金业绩太差，希望转换到股票型的被动投资上去。
但以上两条细想下来都有一定不符合当前形势的地方。因为虽然主动偏股基金当前的业绩普遍不好，但这和大盘走势密切相关。如果资金认为ETF是个机会，为何整个股市的资金净流入量在近几个月都呈现出净流出的形势呢？
其次，宽基ETF能吸引到大量资金青睐的同时，行业主题ETF却备受冷落。据万得，9月份资金净流出前20大股票ETF中，行业主题ETF成为失血主力。为何资金会对宽基ETF和行业主题ETF出现如此巨大的分歧呢？
高盛的新解释
上述这些问题似乎很难凭借我一人之力去回答。正当我陷入到无奈时，高盛最近发布的一份研报却给出了新的启示。
高盛的这份研报本来是要来判断A股今年余下时间走势情况的，这其实是“公说公有理，婆说婆有理”的事，不好判断。但其给出的支撑论据却可以从侧面回答我上面的疑问。
高盛认为，正是“国家队”出手大量购入了宽基ETF，才导致宽基ETF的资金流入量在今年8月出现了大爆发。并进一步指出，“国家队”青睐的前五大宽基ETF基金8月净认购额激增了900亿元。
由于申购赎回ETF“必须以一篮子股票换取基金份额，或者以基金份额换回一篮子股票”的本性，“国家队”借道宽基ETF完成对整个股市的托底或者提振是非常符合逻辑的。
而且和投资于某几只个股相比，投资于股票ETF能够分散化投资，防止人为选择所带来的弊端，这也是为何有媒体报道所谓“国家队”所持A股中，绝大部分持仓都聚集于少数股票ETF中。
既然“国家队”持仓宽基ETF本来就是常规操作，那么今年8月至今，资金对宽基ETF的大流入也就真的可能如高盛所言，是“国家队”主要带动起来的。
当然，ETF最新具体持有人的信息还未披露，这个论调还只能说是高盛的一家之言，不能100%保证准确。
而如果真的是“国家队”在背后出手的话，在低迷的市场之中，我们能否将之定义为一束曙光呢？
尾声
最后，还需提醒本文的读者，选取宽基ETF不能简单依靠近期的涨跌幅业绩或者盲目追求高收益。追踪不同指数的不同ETF的投资逻辑非常不同，里面依然蕴含着对个股性质、板块周期变化和宏观动态的深层理解需求。
即便高盛的报告是准确的，各位也不能盲目跟从。
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