文 | 芳芳
10月6日，以加盟模式见长的火锅食材提供商“锅圈”出圈，在第二次冲击港交所后顺利通过聆讯，上市指日可待。
不过，这家成立刚刚8年的超级独角兽，仍然面临着亏损现状。尽管2022年底锅圈签约门店数就已超过一万家，但其收入依靠加盟商支撑，且仓储、物流等流程均依赖第三方外包。
特别是锅圈赖以为生的“预制食材”，在近段时间以来频繁登上热搜。如何规范预制菜产品标准、其中的防腐剂等是否符合食品安全要求，是摆在锅圈面前的重要问题。拨开层层光环，这家“中间商”能否顺利讲好这一场资本故事，还是一个未知数。
01
财务状况起伏，两年亏损超5亿元
锅圈成立于2015年，公司主要负责提供即食、即热、即煮和预制食材，专注为消费者提供在家火锅及烧烤产品。凭借强大的供应链体系、创新产品组合以及覆盖全国众多城市的社区门店网络，锅圈以迅雷不及掩耳之势快速成长起来，在成立七年后已经实现了万店连锁，发展规模不断壮大。
截至2023年4月30日，锅圈已在国内开设了9844家“锅圈食汇”品牌的门店网络，覆盖29个省、自治区及直辖市。根据招股书最新数据，截至9月26日，锅圈的门店数已经增长至9978家，相当于平均每天都有3家新的“锅圈食汇”对外营业。作为对比，知名的连锁快餐品牌肯德基、麦当劳，2022年在华门店数量分别为9094家和5400家，甚至落在锅圈之后。
近几年，中国大消费行业风起云涌，出现了一批“新零售”、“上门服务”、“预制菜”等消费热潮，商家们闻风而动，各种新型服务纷至沓来。锅圈抓住风口时机，实现了经营业绩的飞速增长。根据招股书，2020-2022年，锅圈分别实现营收29.65亿元、39.58亿元和71.74亿元，2021年和2022年的同比增幅分别达到33.5%和81.5%，实现了跨越式营收增长，三年累计营收达到140.97亿元。
虽然营收规模水涨船高，但是锅圈的盈利状况并不乐观。2020年和2021年，公司净亏损额度分别达到4329.2万元和4.61亿元，两年累计亏损5.04亿元。虽然2022年实现盈利2.41亿元，但整体来看，锅圈的经营状况却在2023年有所放缓。根据最新招股书，今年前4个月，锅圈营收为20.78亿元，相较2022年同期的21.60亿元下滑了3.8%。
锅圈对此表示，（收入下滑）主要是因为2022年首四个月火锅产品的销售额较高，部分原因是人们在疫情消退后更频繁外出吃饭。不过锅圈对此并不过度担忧，称收入的小幅下降被毛利率的改善所抵消。
锅圈将盈利修复的原因归结为门店网络扩张，以及在家吃饭产品及相关产品的盈利能力提高。的确，锅圈整体毛利率水平已由上年同期的13.8%增长至21.1%，公司销售成本下降，同时报告期内推出新的或毛利率较高的火锅烧烤产品对于整体毛利率增长有所帮助。
值得一提的是，尽管销售成本下降，但是锅圈整体的销售及分销开支水平仍然居高不下。2020-2022年，锅圈分别录得销售及分销开支2.2亿元、6.29亿元、6.24亿元，占比总营收的7.42%、15.89%和8.70%。
与此同时，与高昂营销开支形成鲜明对比的，是锅圈几乎可以忽略不计的研发开支。报告期内，锅圈的研发成本仅为20万元、350万元、1000万元，甚至不及营销开支的一个零头，总营收占比更是微乎其微。
整体而言，锅圈的经营状况并不稳定，不排除为了尽快上市而粉饰财务报表的可能性。不仅如此，在门店持续扩张之下，野蛮生长带来的影响，也正制约着锅圈的发展前景。
02
直营店仅6家，加盟模式暗藏隐忧
在疫情爆发期，宅家经济愈发火热，锅圈的业务也越铺越大，2020、2021和2022年，锅圈的新开加盟店数量分别达到2883家、2762家和2631家，增长态势十分明显。招股书援引弗若斯特沙利文数据显示，按零售店数目计算，截至2022年12月31日，锅圈建立了中国最大的一站式在家吃饭餐食产品的零售门店网络，2022年的订单数超过1亿份。
截至目前，锅圈已在中国建立了9844家品牌门店的网络，包括9838家加盟店及六家自营店。而2020-2022年，来自加盟店的产品销售额分别达到29.10亿元、37.28亿元和64.77亿元，占比总营收的98.2%、94.2%、90.3%。可以看出，在飞速增长的门店网络中，加盟店贡献了超9成的营收，一旦加盟模式出现坍塌，将对锅圈造成负面影响。
锅圈也在招股书中坦承，加盟店的成功及质量最终取决于加盟商本身，所以公司的经营业绩在很大程度上取决于加盟店的业绩，若表现欠佳的门店数量较多，将对锅圈收入及盈利能力产生重大不利影响。
近两年来，锅圈的扩张速度已经开始放缓。2020-2022年，虽然门店持续扩张，但关店数量同样与日俱增，加盟店闭店数量分别达到28家、194家、279家，关店率由0.7%增长至3%，且呈现出递增趋势。
这意味着，尽管规模化布局及营销加持让锅圈不断扩张，但其商业本质仍然是加盟连锁。不管是产品创新还是准入门槛，都并无强有力的“护城河”加持。一旦营收增速放缓，就相当于加盟连锁模式即将触及天花板，加盟商想要盈利愈加困难。
据锅圈食汇加盟商透露，一间店铺仅房租就有20万之多，这还不包括服务及电费。加盟商前期投入至少要达到50万元才能顺利开店，想要盈利更是难上加难。
而锅圈看似坐拥万家门店，剥离了人工成本、门店租金、产品损耗等压力，但将存货风险转嫁给加盟商的同时，也提升了品牌信任风险。一旦加盟店监管失控、经营出现问题，再想挽回消费者的信任或是重建口碑，都不是一件易事。
此外，除了专注加盟模式外，锅圈最根本的食材采购仍然依赖第三方外包，包括仓储、物流等程序，锅圈均扮演着转手销售的“中间商”角色，并无太多竞争优势。随着叮咚买菜、盒马鲜生等新老食品玩家的入局，锅圈的处境将更加独木难支。
03
预制食材惹争议，监管单次处罚超16万元
虽然处境堪忧，但乘着宅家经济的东风，锅圈也吸引了不少资本入场。招股书显示，锅圈自成立以来，共进行过5轮融资，累计融资金额高达28.28亿元，投资方不乏茅台基金、IDG资本、不惑创投、招银国际、嘉御资本、三全食品、启承资本、TPG、物美投资、天图投资、分众传媒、光源资本、瑞橡资本等知名机构。
然而在资本的轮番轰炸之下，锅圈仍然争议不断。其中的焦点之一，正是其赖以生存的产品——预制食材。近段时间以来，预制菜已经成为国内消费者维权舆情的热点之一。一方面，消费者对于预制菜在食品安全、绿色健康等方面存在极大的不信任感，另一方面，一旦出现争议问题，消费者很难从商家处得到满意答复，双方拉扯愈演愈烈。
而锅圈也难以免俗。在网上公开投诉平台中，“锅圈食汇”累计收到163条消费者投诉，“食品中有异物”、“食物变质”，甚至“食品包装上没有生产日期和保质期”等问题比比皆是。而消费者在投诉过后，显然并未收到满意答复，相似的问题仍然层出不穷。
锅圈作为食品连锁企业，出现食品安全层面的问题，与其重点依仗加盟模式的经营状态密切相关。然而在加盟模式的深入推进之下，锅圈的食品安全问题也在不断挑战监管红线。
根据企查查信息，2022年2月18日，日照市岚山区安东卫街道锅圈食汇食材超市因涉嫌销售虚假标注食品生产日期、保质期被日照市岚山区市场监督管理局没收违法所得及违法物品，并罚款5000元。
同年2月，根据国家市场监督管理总局信息，江苏省泰州市海陵区市场监督管理局在2022年2月对海陵区锅圈实惠食品经营部和海陵区锅圈食汇食品经营部罚款16.81万元，原因包括销售标注虚假生产日期的食品。
同年10月，恩施市锅圈食汇火锅烧烤食材超市因违反食品安全法规被恩施市市场监督管理局没收违法所得并处以罚款5000元。
据了解，锅圈食汇已经与上百家上游工厂展开供应链合作，虽然其中不乏三全、安井、雨润等知名品牌，但也有不少预包装生产厂商为地域性小微食品企业，这在一定程度上加大了锅圈的食安风险。
尽管官方表示，锅圈对上游合作工厂的把控有严格的审核体系，会多方面评估、审核，产品定期检测、突击检查，确保供应商生产安全食品。但是从消费者投诉和连绵不断的监管处罚来看，锅圈的审核体系仍然存在不小的漏洞。
在通过港交所聆讯后，锅圈的上市之路基本算是尘埃落定。然而在加盟模式隐忧频现的当下，锅圈仍然面临着市场和消费者的双重拷问，食品安全问题、公司盈利问题以及如何应对愈加激烈的市场竞争，锅圈还需仔细斟酌，IPO并非万灵丹。
