五矿期货微服务
金融
股指
前一交易日沪指-0.64%，创指-1.11%，科创50-0.92%，上证50-1.00%，沪深300-1.05%，中证500-0.67%，中证1000-0.37%。两市合计成交8084亿，较上一日-229亿。
宏观消息面：
1、中国9月社融数据同比增长16%，增长主要来自地方政府债增长4400亿，居民中长期贷款增长2000亿，但企业贷款减少了2500亿。考虑到9月地产政策的出台以及地方债的发行规划，社融数据并不算强。而更能反映经济活跃度的M1增速同比增长2.1%，增速较上月依旧下行。
2、中国9月CPI同比增长0%，PPI同比下降2.5%，均低于预期；中国9月出口按美元计同比-6.2%，较前值-8.8%反弹。
3、证监会：提升融券保证金比例，取消上市公司高管、核心员工融券出借。
4、中东冲突升级，原油飙涨超5%，紧缩担忧又起。
资金面：沪深港通-64.39亿；融资额+37.80亿；隔夜Shibor利率-6.9bp至1.741%，流动性偏紧；3年期企业债AA-级别利率+0bp至5.84%，十年期国债利率-1bp至2.69%，信用利差+1bp；9月MLF投放5910亿，净投放1910亿,利率不变；9月15日起降准0.25%，释放约5000亿长期资金；9月份1年期和5年期LPR利率不变，主要考虑存量房贷利率下调的影响。
交易逻辑：9月官方制造业PMI重回荣枯线上方，各项经济数据有企稳迹象，社融总量超预期，出口增速降幅收窄，但CPI和PPI不及预期，M1增速继续回落。政治局会议定调当前经济运行面临新的困难挑战，提出要活跃资本市场。当前各部委已经开始逐步落实政治局会议的政策，汇金开始增持A股。当前指数位于政策底附近，向下空间有限，利好政策随时有可能出台，建议逢低积极做多。
期指交易策略：逢低增仓做多IF。
国债
行情方面：周五，TL主力合约上涨0.19%，收于98.71；T主力合约反弹0.09%，收于101.660；TF主力合约反弹0.09%，收于101.770；TS主力合约反弹0.03%，收于101.105。
消息方面：1、中国9月社会融资规模增量4.12万亿元，预估为37000亿元，前值为31237亿元；9月新增人民币贷款2.31万亿元，预估为25000亿元，前值为13580亿元；2、中国9月货币供应量M2同比增长10.3%，预估为10.6%，前值为10.6%；M1同比增长2.1%，前值2.2%；3、证监会出台融券政策两条逆周期安排 提升融券保证金比例、限制上市公司高管和核心员工融券出借；4、贵州拟发行882.38亿元特殊再融资债券 募资用于偿还存量债务；5、美国购房负担能力降至历史新低 按揭贷款利率飙升且房价高企。
流动性：央行周五进行950亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日没有逆回购到期，实现净投放950亿元。
策略：节前利好政策密集公布后，市场信心有所企稳。从最新的高频数据表现看，日常及汽车等消费恢复较好，但以房地产为代表的大额长久期消费的复苏仍需时间。策略上，在国债价格回落后，短期预计以震荡为主。
贵金属
市场回顾：沪金涨2.42 %，报464.72 元/克，沪银涨2.91 %，报5838.00 元/千克；COMEX金涨3.34 %，报1945.90 美元/盎司，COMEX银涨4.26 %，报22.90 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.63%，美元指数报106.68 ；
市场展望：
美国9月CPI同比值为3.7%，高于预期的3.6%，与前值相符。美国9月CPI环比值为0.4%，高于预期的0.3%。美国9月核心CPI同比值为4.1%，环比值为0.3%，与前值相符。美国10月7日当周首次申请失业救济人数为20.9万人，低于预期的21万人。
美国劳动力市场的强劲具备较弱的持续动能，大方向上仍需关注联储紧缩货币政策边际走弱的这一条主逻辑，对于贵金属价格应当具备中长期的多头思路。目前市场已经对十一月份议息会议的货币政策预期进行了定价，联邦基金利率期货显示11月份议息会议维持利率不变的概率为90%，加息25个基点的概率为10%。
与此同时，巴以冲突加剧，贵金属——特别是黄金的避险价值将持续得到支撑。COMEX黄金策略上建议本轮反弹（10月6号开始）上行企稳后寻找做多机会，重点关注北京时间11月2日联储议息会议中鲍威尔的表态、叠加11月3日发布的10月非农就业数据。沪金主连参考运行区间为 453-473 元/克，沪银主连参考运行区间为 5730-6008 元/千克。
有色金属
铜
铜
上周铜价震荡走弱，伦铜收跌1.33%至7938美元/吨，沪铜主力收至66180元/吨。产业层面，上周三大交易所库存增加3.0万吨，其中上期所库存增加1.8至5.7万吨，LME库存增加1.3至18.1万吨，COMEX库存减少0.1至2.2万吨。上海保税区库存减少0.7万吨，上周国内现货进口窗口维持开启状态，洋山铜溢价抬升，进口清关需求增加。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水73.2美元/吨，现货市场延续疲软，中国上海地区现货走弱，周五报平水于期货，期货近月合约价差亦收缩。废铜方面，上周国内精废价差小幅收缩至200元/吨，废铜替代优势仍低。需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比提升3.4个百分点，需求延续边际改善。价格层面，国内经济压力下政策相对积极，情绪面或有改善；海外地缘局势升级，经济和政策仍处于摇摆阶段。产业上看当前废铜供应维持偏紧，不过精炼铜产量高位和进口铜补充使得供应略显宽松，在现实需求偏弱和海外累库的背景下，铜价仍可能进一步下探，关注需求改善力度及其支撑。本周沪铜主力合约运行参考：65000-67500元/吨。
镍
镍
上周，LME镍库存去264吨报42870吨，Cash/3M维持高贴水。价格方面，海外宏观预期波动，LME镍三月合约周内涨0.35%。
国内基本面方面，周五现货价格报150400～156700元/吨，均价较前日跌1400元。俄镍现货对10合约较前日持平贴水150元，金川镍现货升水周五跌950元报5250元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口关闭。现货市场成交氛围不及节前，终端下游需求回升幅度低于供应增速，现货升水普遍下降。镍铁方面，红土镍矿产量旺季结束，印尼和国内镍铁产量增长幅度预期放缓。同时短期钢厂需求回落，部分钢厂减产，镍铁基本面边际转弱。综合来看，原生镍市场整体维持供应过剩态势，关注印尼产业政策对原料价格和镍铁供需基本面持续影响。不锈钢需求方面，期货合约上周小幅上涨。库存较节前累积，周内小幅去库。上周高镍铁商放货，成本支撑走弱。短期关注国内旺季需求兑现预期和海外资源国产业政策等因素对弱产业链基本面下价格支撑，中期关注中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。
预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考145000～165000元/吨。
铝
铝
沪铝主力合约报收19015元/吨（截止周五下午三点），跌幅1.04%。SMM现货A00铝报均价19020元/吨。A00铝锭升贴水平均价10。铝期货仓单35319吨，较前一日增加2797吨。LME铝库存488625吨，下降2025吨。9月（30天）中国冶金级氧化铝产量为673.2万吨，日均产量环比减少0.2万吨/天至22.44万吨/天。9月氧化铝产量同比去年增加0.4%。截至9月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8190万吨，全国开工率为81.9%。1-9月中国氧化铝累计产量达5942.2万吨，同比增长2.0%。2023年9月份（30天）国内电解铝产量352.3万吨，同比增长5.5%。9月份国内电解铝日均产量环比增长554吨至11.74万吨左右。1-9月份国内电解铝累计产量达3082.2万吨，同比增长3.13%。10-12：铝锭去库0.8万吨至58.8万吨，铝棒去库0.3万吨至12.55万吨。后续预计铝价将维持震荡走势 ， 国内参考运行区间 ：18500-19800 元 。 海外参考运行区间 ：2100 美元 -2400美元 。
锡
锡
沪锡主力合约报收213840元/吨，涨幅0.16%（截止周五下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降121吨，现为6042吨。LME库存增加20吨，现为7500吨。长江有色锡1#的平均价为213580元/吨。上游云南40%锡精矿报收198250元/吨。据Mysteel调研国内20家锡冶炼厂（涉及精锡产能31万吨，总产能覆盖率97%）结果显示，2023年9月精锡产量为14995吨，环比增加46.36%，同比减少4.19%，2023年1-9月国内精锡产量累计117966吨，累计同比增加0.47% 。8月份国内锡矿进口量为2.71万吨，环比-12.29%，同比57.2%，1-8月累计进口量为17.21万吨，累计同比2.14%:8月份国内锡锭进口量为2360吨，环比8.61%，同比381.63%，1-8月累计进口量为1.69万吨，累计同比4.49%。印尼贸易部周一公布的数据显示，印尼9月精炼锡产品出口同比下降16.7%，至5,834.54吨，2023年1-9月累计出口49725吨，同比下降14.53%。沪锡主力合约参考运行区间 ：200000-240000。 海外 LME-3M 锡参考运行区间 ：23000 美元 -28000 美元 。
铅
铅
沪铅主力合约2311日盘横盘震荡，夜盘下探企稳，收至16150元/吨。总持仓减少3414手至15.44万手。上期所期货库存增加6322至7.45万吨。沪铅连续-连三价差扩大至305元/吨。周五伦铅上探回落，下跌0.44%，收至2051美元/吨。伦铅库存增加3125至9.12万吨。进出口方面，截止上个交易日，铅锭进口亏损缩窄至2300元/吨。现货方面，SMM1#铅锭均价下降75至16250元/吨，再生精铅均价下降50至16175元/吨不变，精废价差缩窄至75/吨，沪铅11合约午盘收于16275元/吨。原生铅市场，持货商出货积极性不高。临近交割，交割品报价坚挺，炼厂货源报价贴水扩大。下游企业畏跌观望情绪较浓，部分刚需采购且议价较多。少数贸易商有意逢低接货，散单市场成交清淡。周五废电池价格有所下滑，废电动车电池价格涨维稳9900，废白壳价格下降25至9050，废黑壳价格下降25至9600。总体来看，废电池原料跟跌有限。国内外库存均有上行，持仓下降，短期波动向下。运行区间参考：15850-16250。
锌
锌
沪锌主力合约2311日盘低探回升，夜盘小幅下滑，收至21140元/吨。总持仓减少4262手至17.71万手。上期所期货库存减少626至1.04万吨。沪锌连续-连三价差缩窄至280元/吨。周五伦锌窄幅震荡，上涨0.2%，收至2447美元/吨。伦锌库存减少250至8.68万吨。进出口方面，截止上个交易日，锌锭进口盈利缩窄至80元/吨。现货方面，SMM0#锌锭均价跌230至21270元/吨，上海锌锭现货10:15升水下跌45至225元/吨。上海市场，月差走低，贸易商出货为主，接货较少。进口货量增多，升水继续下调，下游企业逢低补库增加，成交有所好转。天津市场，市场供应较多，持货商存在甩货情绪，下游接货意愿不强，出货乏力交投氛围一般。广东市场，下游逢低补库较多，整体氛围热络。总体来看，锌锭进口窗口开启，国内市场到货增加，下游开工小幅上行，社会库存稍有去库，总体消费仍然较弱。近期持仓下行明显，前20名持仓转为净空。然伦锌连续去库，在锌价下行时提供支撑。短期波动向下。运行区间参考：20650-21450。
碳酸锂
碳酸锂现货上周小幅反弹，周五SMM电池级碳酸锂报价163000-178000元，周内均价涨1500元，当日涨跌0.89%。工业级碳酸锂报价156000-164000元，均价较节前涨4000元。碳酸锂期货合约一度涨停，结束连续8周跌势，周五LC2401合约收盘价170250元，周内涨13.5%，主力合约收盘价与现货贴水250元。SMM海外进口SC6锂精矿报价2300-2820美元/吨，均价较节前跌300美元，部分海外锂精矿长协四季度价格确定，协议价明显下滑，且未来定价方式可能改变，与现价波动联动更强。外购矿冶炼企业因成本倒挂，9月末接连释放停产消息，对节后锂价形成支撑，上游挺价惜售。周内下游备货以价格较低货源为主，工碳库存进一步减少。当前电池厂、材料厂对高价锂盐接受程度较低，维持原材料低库存，叠加10月正极材料排产环减约3-5%，需求端消费高峰接近尾声。成本端外购矿冶炼成本已在20万以内，成本支撑锂价反弹力度受限。今日国内电池级碳酸锂现货均价参考运行区间168000-178000元/吨。
黑色
锰硅
周五，锰硅主力（SM312合约）继续小幅走低，日内收跌0.80%，收盘报6666元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6640元/吨，环比上日-10元/吨，现货折盘面价6790元/吨。期货主力合约贴水现货124元/吨，基差率1.83%，处于偏低水平。
对于节后的行情，整个黑色系而言，我们认为关注的核心因素在于铁水的走向，即大家都在关注的“逆反馈”。尤其是当前旺季已然成色不佳，后期四季度不再有需求预期与补库需求消失后的需求边际显著回落背景之下，我们认为前期不断积聚的钢厂低效益与高铁水之间的矛盾需要爆发的窗口，而“逆反馈”是其中一个大概率的路径。虽然本周钢联口径下铁水产量仍处于高位，但钢厂盈利率已经持续回落至24%，值得关注的是，上一轮“负反馈”发生时（2022年6月），钢厂的盈利率大致在20%左右，当前已十分接近这一水平。若“平控”发生，原材料价格将出现明显压力。这也是我们认为节后这样的时间节点价格存在回调风险的根本原因。当然，对于煤炭，我们认为四季度回调的概率同样较大，从成本角度，也是价格的回调压力之一。
此外，锰硅自身不断累积的供求劈叉（不断走高的供给与持续低迷的需求之间的矛盾）虽然已大部分体现在低迷的价格表现之中（包括前期反弹的无力），但若“逆反馈”发生，这无疑是将加大价格的压力。当前价格的快速下跌，我们认为是市场已经在开始反应这一点，至于预期多少已经打入价格当中，我们认为在当前接近前低的位置，可能已经有很大一部分了，后续空间需要且走且看了，价格短期或将再度进入震荡盘整之中。
硅铁
周五，硅铁主力（切换至SF2312合约）继续走弱，日内收跌1.04%，收盘报7054元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价7350元/吨，环比上日持平，期货主力合约贴水现货296元/吨，基差率4.03%，处于中性水平。
对于节后价格的快速回落，我们认为是商品氛围走弱、煤炭价格下跌、“逆反馈”预期开始升温等多重因素导致，对此我们并不意外（9月份以来报告中也反复提示节后风险），但跌速及跌幅如此之快，是超出我们预期的。
煤价四季度的回调风险（详见公众号专题《焦煤：秋风萧瑟天气凉》）以及旺季峰值过后需求及其预期走弱背景下不断累积的钢厂低效益与高铁水之间矛盾将带来的“逆反馈”风险是我们认为节后价格将出现明显回调的根本因素。当前钢厂盈利率回落至24%，已十分接近上次逆反馈发生时水平，这无疑加剧了市场对于“逆反馈”的预期，且节后钢厂检修动态也有明显提升。
但对于价格回落至当前水平的基础上，我们认为相关预期或在盘面价格中已有大部分的体现，虽然当前盘面价格仍处于下跌趋势之中，但向下的空间显然短期已不适合继续追空，盘面可能再进行探底后再度进入盘整震荡之中。商品氛围未发生转变、“逆反馈”未得到兑现背景下，价格仍需要注意下跌风险，但不建议追空操作。
工业硅
周五，工业硅期货主力（切换至SI2401）出现较明显回落，日内收跌1.74%，收盘报14690元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价14850元/吨，环比上日持平，升水主力合约160元/吨；421#市场报价16100元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格14100元/吨，环比上日持平，贴水期货主力合约590元/吨。
本周，工业硅产量继续上升，周产再创新高，且产量增长幅度环比有所提升，其中新疆、四川、云南地区均有所增长，供给仍给予价格持续的压力。但相比之下，多晶硅本周产量环比增幅大于工业硅，且多晶硅在利润以及持续释放的产能支撑下，产量再度创下新高。我们仍将其视为工业硅下游需求未来的主要支撑方向。大幅投放的产能以及价格、生产利润的企稳回升构成了我们认为多晶硅将继续释放工业硅需求支撑力度的重要落脚点。但如我们所担忧的，有机硅在库存累积以及持续亏损拖累下，产量释放受到压制，本周环比开始出现一定回落。此外，铝合金端需求同样未能释放，本周价格环比继续走低。另外，工业硅表外库存持续向表内转移，交易所仓单库存持续累积，带动工业硅显性库存环比再度回升，且累库幅度明显。供应压力未减、库存的累积以及需求端有机硅及铝合金需求未如预期释放带来近期硅价的疲软。当然，11月份仓单集中注销后，无法重新注册的大量仓单库存如何消化，以及将对市场现货价格的冲击是我们目前担忧的一个问题，这或使得11月份硅价持续存在压力。
但往后期看，从枯水期供应的减量预期、需求未来的释放预期以及成本估值角度（我们认为枯水期的成本中枢将上抬至15500元/吨至16000元/吨区间附近，这意味着当前的盘面价格仍处于一个相对低估的水平），我们对枯水期合约的价格并不看衰，且仍未依旧存在反弹的机会。但考虑当前商品的回调氛围，11月份预计面临的现货压力等因素，暂时不建议进行左侧布局交易，建议等待盘面盘整后的机会。
钢材
成本端：主力合约基差约为3元/吨附近，不存在反常情况。热轧板卷吨毛利下降，目前钢联数据约在亏损450/元每吨附近。成本对于钢材价格变化的驱动依然显著。供应端：本周热轧板卷产量317万吨，较上周环比变化-3.1万吨，较上年单周同比约+3.6%，累计同比约-0.1%。本周铁水产量环比下降1万吨，至246万吨/日的水准，处于历史同期高位，符合我们对于铁水产量短期难以下降的预期。但维持此前判断，我们认为如果将时间拉至2-3个月左右的维度，铁水产量居高不下更可能是短期的扰动，在限产以及淡季双重压力下，预期铁水产量在Q4将趋势性下行。目前铁水产量已经连续4周下降，虽然幅度不大，但已经可以观察到这样的减产趋势。此外本周中也有数家钢厂发布了减产/检修相关的公告，预期将在未来2-3周间持续影响板材产量。整体而言，在利润较低的情况下，我们预期板材产量会持续与需求挂钩，钢厂的生产策略继续锁定以销定产。 需求端：本周热轧板卷消费316万吨，较上周环比变化+15.5万吨，较上年单周同比约+11.2%，累计同比约-0.7%。热轧周度消费基本稳定在315万吨/周，与历史同期均值相比偏低但相差不大。今年9-10月的旺季预期并未兑现，不论是节前的补库行为或是节后的消费反弹，整体均低于预期。因此在10月合约到期的当下，热卷本身走入弱现实场景，并在持续交易。但在原材料基本面相对坚挺的情况下，暂时未将黑色系拖入负反馈场景（在持续酝酿，但还未发生）。 库存：热卷库存的绝对水平在季节性上并不算低，存在交易库存过高的可能性。 小结：在我们之前报告中提到过的产业链利润分配的博弈仍在继续（钢厂利润仍维持低位），而另一方面需求偏弱导致的弱现实行情已经初步兑现（国庆节前后两周钢材价格的下跌）。在未来3-4周左右的区间内，我们认为市场交易的重点将成为弱现实是否能够进一步兑现。换句话说，市场将对负反馈行情进行博弈，并将决定钢价是否存在进一步下跌的可能性。而观察的抓手则是钢厂利润以及铁水产量等两项重要指标。进一步来看，随冬季临近，北材南下以及低库存均有可能在未来一段时间形成交易的机会，但目前仍然需要继续观察（暂时先埋下伏笔）。整体而言，钢材价格在过去两周的下跌已经初步兑现了弱现实逻辑，因此预计会进入短暂的整理区间。但负反馈逻辑依然像是达摩克利斯之剑般悬挂在钢价之上，我们的观点依然是偏空的。风险：原材料价格居高不下、市场逻辑转向低库存等
能源化工
橡胶
橡胶领涨。23年国庆假期后走势偏强。或因为泰国天气和国内需求预期转好有关。
橡胶RU2401突破14750遇阻力位。走势震荡偏强。
23年8月31日到9月1日夜盘，合成橡胶大涨，带动天然橡胶主力上涨。涨势罕见。
9月1日可能的市场上涨原因，或是市场预期部分合成胶生产企业停工检修，库存预期1-2周内比较少，引发市场快速上涨。合成橡胶大涨带动了天然橡胶和20号胶的上涨。
或者是市场对宏观政策预期，对商品整体配置多头，选择了合成橡胶主做多，合成橡胶带动天然橡胶上涨。
天然橡胶RU多方认为，对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。空头认为RU2309升水20号胶比较往年偏高较大。
行业如何？需求表现回暖。
截至2023年10月13日，上期所天然橡胶库存243750(4002)吨，仓单219390(-440)吨。20号胶库存72778 (707)吨，仓单71064(3428)吨。
截至2023年10月13日，9月29日-10月5日山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为49.55%，10月6日-10月12日山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为63.90%，较上周走高14.35个百分点，较去年同期走高5.34个百分点。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12300（200）元。
标胶现货1490（20）美元。
操作建议：
市场偏强。但我们态度谨慎。单边暂无推荐。
RU2311升水不合理。
基本面没有大的矛盾。长期看难以支持升水长时间维持，短期看市场做多热情恢复。建议买NR主力抛RU2311继续推荐。
甲醇
当前甲醇仍是供需双增格局，国内产量回升至同期高位水平，港口到港量偏高。供应端来看，前期检修装置回归，后续供应仍有增长预期，当前产量历史高位。进口端10月进口有缩量预期。四季度仍有内外盘天然气扰动下的供应端减量预期，但当前为时尚早，后续再持续关注供应变动情况。需求端当前传统需求旺季，下游开工进一步回升，利润有所改善，但后续持续改善空间有限。总体来看，当前需求仍较好，但盘面已经走至相对高位且供应仍在快速回归，短期将逐步承压。建议观望为主，冲高不追，若盘面有深度回调可以考虑作为板块内多配品种。
数据方面10月13号01合约下跌2元，报2441元，现货下跌5元，基差+39。供应端本周开工84.01%，环比-1.73%。库存方面，港口库存总量报88.1万吨，环比-6.64万吨。企业库存环比-1.08万吨，报42.33万吨。企业订单待发26.31万吨，环比增7.89万吨。传统需求二甲醚开工小幅回落，其余开工均有所走高，需求继续走高。江浙MTO开工100%，环比维持，整体甲醇制烯烃开工92.82%，环比+5.4%。
尿素
检修装置正在回归叠加后续装置投产，当前日产正在快速回升，当前已处于近年高位水平。10月份国内需求缺乏亮点，在出口受限下新印标预计影响有限，后续主要关注企业淡储意愿，但当前现货仍偏高，预计只有出现明显走低后才能刺激企业淡储需求。当前近端在低库存下有所支撑但10月份或是供需拐点，企业仍面临较大的累库压力，届时近端有走弱风险，而高位的月间价差有回落的风险，逢高关注反套机会。单边关注基差修复后阶段性空配机会，由于盘面贴水幅度仍不小，若盘面打到生产成本仍将会有较强支撑，在贴近成本线附近转而关注多配机会。
数据方面10月13号01合约上涨21元，报2108元，现货维持，基差+202。上游开工82.54%环比+1.01%，气制开工84.18%，环比+1.48%。库存方面，企业库存环比+11.87万吨，报43.99万万吨，港口库存报25.2万吨，环比+3.3万吨。企业预收订单天数4.53日，环比+0.18日。复合肥产能利用率回落，本周开工32.72%，环比-6.8%。三聚氰胺负荷60.66，环比-7.79%，利润低位。
高、低硫燃料油
FU燃料油：新加坡高硫燃料油（HSFO）裂解价差（Asian HSFO 380 CST crack）在10月13日收盘时上涨了0.68美元/桶，至-8.74美元/桶，而M1/M2月差在一周内上升了1.55美元/吨，至5.05美元/吨。10月份的裂解价平均为-8.72美元/桶，较9月份的-8.24美元/桶、8月份的-10.61美元/桶和7月份的-13.20美元/桶略有增加。预计10月高硫燃料油裂解价差将走软，因为天气转凉将减少中东发电行业的需求。因此，更多的出口将有助于缓解当前市场的紧张状况，但由于中质和重质原油供应紧张，裂解价差仍将高于上年水平。预计第四季度亚洲燃料油产量将较上年同期下降约14.1万桶/日。中国大陆占到产量下降的大部分，而韩国和日本则由于中质和重质原油供应紧张以及公用事业需求下降，也出现了产量同比下降。第四季度天然气价格较低，降低了向石油转换的需求，从而减轻了与上年同期相比生产更多燃料油的压力。此外，与平均温度相比，较温暖的天气可能会减少冬季供暖发电需求，从而降低所需的生产量。尽管如此，由于OPEC+减产导致中质和重质原油供应减少，将给燃料油生产带来压力。
LU低硫燃料油：新加坡低硫燃料油(LSFO)裂解价差（Asian LSFO crack)在10月13日收盘时下跌了0.80美元/桶，至7.83美元/桶，而M1/M2月差在一周内下降了0.80美元/吨，至16.25美元/吨。到目前为止，10月份的裂解价平均为7.68美元/桶，较9月份的4.88美元/桶、8月份的1.95美元/桶和7月份的3.70美元/桶均有所提高。由于炼油厂停工维护和预计10月上半月地区进口套利减少，低硫燃料油市场仍受到供应紧张的支撑。另一方面，随着中东新产能上线，预计低硫燃料油裂解价差将保持坚挺，但低于上年水平。一些东北亚市场冬季发电库存增加将在一定程度上支撑裂解价差，但汽油裂解价差走软以及冬季气温高于平均水平最终将对裂解价差构成压力。
聚乙烯
止跌回涨，分析如下：1.现货价格持续跌势，PE虽然进入季节性旺季，预计维持高位偏弱震荡；2.盘面升水，基差走弱。3.成本端支撑再次回归，盘面交易逻辑受供需关系影响减弱。4.10月供应端压力较小，无新增产能且检修回归较少。5.上游库存较高，但已出现去化迹象，中游库存累库较高，下游交投情绪有所清淡；6.需求端虽有明显好转，农膜开工负荷有所增加，进入季节性旺季，但是下游开工率达高点后放缓。7.人民币汇率低位7.30震荡，PE进口利润小幅回升，但是进口窗口仍关闭。8.现实端改善放缓，金九银十旺季预期尚存。短期震荡偏弱，中长期聚乙烯价格将随维持震荡偏强，关注L-PP价差正套，可初步建仓，待基差走强以及库存开始边际去化时逢低买入。9.商品市场震荡偏弱整理，以巴冲突导致成本端原油价格支撑回归，随黎巴嫩及约旦宣布加入战斗导致国际能化价格震荡上行。
基本面看01合约收盘价8034元/吨，下跌3元/吨，现货8130元/吨，下跌10元/吨，基差96元/吨，走弱7元/吨。上游开工85.06%，环比上涨0.33 %。周度库存方面，生产企业库存55.82万吨，环比累库5.20 万吨，贸易商库存报5.43 万吨，环比去库0.13 万吨。下游平均开工率47.84%，环比下降0.59 %。LL1-5价差41元/吨，环比缩小3元/吨，L-PP价差575元/吨，环比扩大1元/吨。
聚丙烯
止跌回涨，现货价格持续跌势，分析如下：1.原料端原油及LPG支撑回归，但短期PP需求端好转出现钝化，预计维持震荡下行；2.盘面升水，基差走弱。3.成本端原油及LPG价格有所回升带动聚丙烯价格止跌。4.10月供应端有东华茂名一期（PDH制40万吨）和国乔泉港石化一期（PDH制45万吨）投产，压力较小。5.上游高库存去化放缓，中游累库，下游交投情绪有所回落；6.需求端BOPP拿货积极性有所下滑累库明显，整体市场依然中性偏弱，成交出现下滑。7.人民币汇率维持低位7.30震荡，PP进口利润下滑，窗口关闭。由于四季度PP投产计划全部为PDH制民营企业，利润敏感性较高，随时可能因低利润而推迟投产，所以需关注投产落地情况，逢高做空PP。
基本面看01合约收盘价7462元/吨，上涨4元/吨，现货7575元/吨，下跌25元/吨，基差113元/吨，走弱29元/吨。上游开工82.11%，环比上涨0.37%。周度库存方面，生产企业库存64.68万吨，环比去库2.07万吨，贸易商库存16.40 万吨，环比去库1.25万吨，港口库存6.38 万吨，环比去库0.59 万吨。下游平均开工率54.99%，环比上涨1.65%。关注PP1-5价差56元/吨，环比扩大17元/吨。
农产品
生猪
国内猪价周末涨跌互现，河南均价落0.16元至15.1元/公斤，四川15.65元/公斤，当下养殖端出栏积极性一般，二育热情有所下降，业内整体保持观望心态，需求端仍较为疲弱，下游接货能力有限，预计今日猪价稳或微涨。基础供应仍处增势，屠量同比偏大环比稳定，体重缓慢上行，局部二育小规模进行但难改趋势，需求整体偏弱利空猪价，现货或仍以偏弱寻低为主，直到消费启动，但阶段性需要关注情绪变化对节奏的影响；盘面走势偏弱，11、01等近月合约仍保有升水，整体产能充沛格局下不宜过分看高估值，短期受现货驱动向下的影响仍建议偏空思路，中期如果市场能阶段性出清，消费启动后将对春节前行情形成明显提振。
鸡蛋
国内蛋价周末继续下跌，黑山大码落0.1元至4.5元/斤，辛集落0.09元至4.18元/斤，新开产持续增多，库存小幅回升，需求继续低迷，业者积极出货，关注未来淘鸡出栏量，以及下半年备货需求何时启动，下周现货稳定到偏弱，空间或有限。需求支撑不佳，叠加成本回落，现货走势弱于预期，但老鸡出栏增加预期下，下方空间也相对有限，未来关注需求何时再起，尽管存栏有趋势增加背景，但需求的脉冲式增加对蛋价仍有潜在拉涨作用；盘面跟随现货走势偏弱，当前估值相对合理，未来预期差或来自于存栏增加和需求恢复之间的博弈，短期近月关注下方支撑逢低买入为主，长期留意远月上方压力。
白糖
周五日盘郑糖小幅下跌，主力合约收于6784元/吨，下跌32元/吨。广西南华集团报价较上个交易日持平，报7400-7410元/吨，广西南华现货-郑糖主力合约（sr2401）基差616元/吨，基差较前日小幅走强。
ICE原糖期货周五收高，受产量担忧和原油价格飙升提振。国际油价周五飙升近6%，布伦特原油创下2月以来的最高单周涨幅，因以色列开始对加沙地带展开地面攻击，市场预期中东冲突可能进一步扩大。航运机构Williams发布的最新数据显示，截至10月11日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为128艘，此前一周为118艘。国内方面消息，据商务部数据显示，9月关税配额外原糖预报到港9.56万吨 下月预报到港0.31万吨。
总体而言，近期印度新榨季产量预测进一步下调，印度禁止食糖出口概率增加，使得今年四季度至明年一季度国际贸易流预期将非常紧缺，原糖价格仍谨慎看涨。目前盘面价格已经跌至配额内生产成本附近，在巨大的内外价差修复前，国内供应缺口将一直存在，继续单边下跌的可能性不大。但国储抛储，A配额增发使得四季度进口量回升，以及国内开始新榨季生产，短期供应增加，9月库存去化速度已明显放慢，市场情绪悲观，策略上建议区间交易，低买高平。
棉花
周五日盘郑棉小幅反弹，主力合约收于17040元/吨，上涨70元/吨。全国318B皮棉均价18064元/吨，价格较上个交易日持平。郑棉主力合约（cf2401）基差1024元/吨，基差走弱70元/吨。
据中国棉花信息网消息称，10月14日，新疆地区手摘棉收购均价涨跌不一，涨跌幅度较前两日有所缩窄，整体保持在0.01-0.04元/公斤左右，收购均价在9.1元/公斤上下波动。北疆大部分地区出现降雨天气，部分轧花厂因担心籽棉水分过高停收，机采棉收购基准价仍保持在7.5-7.9元/公斤左右，阴雨天导致水分较高的籽棉无法长时间存放，有些散花颜色已经发黄，轧花厂在收购时根据水分以及品质高低，收购价略有调整。据USDA上周五公布的出口销售报告显示，10月5日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增4.34万吨，较之前一周减少82%，较前四周均值减少63%。其中，对中国大陆出口销售净增2.17万吨。
短期内棉价单边下跌的概率不大，一方面棉花库存处于低位，另一方面新疆减产，籽棉保底收购价也有7.6元/吨公斤左右，对应成本16600有支撑，价格跌幅太大的话可能会从抛储可能结束，甚至转为收储。但是若新疆减产不及预期，则有可能继续下跌。往上看，目前轧花厂收购谨慎，并且下游需求萎靡，价格是缺乏上涨的动力。策略上建议维持观望。
油脂
【重要资讯】
1、据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为623245吨，较上月同期出口的580893吨增加7%。
2、10月13日豆油成交35700吨，棕榈油成交800吨，总成交比上一交易日减少40070吨，减幅-52.33%。
周五国内油脂期货随美豆报告及原油走强反弹，夜盘高位震荡。棕榈油01收7272元/吨，豆油01收8022元/吨，菜油01收8959元/吨。广州24度棕榈油7260（+130）元/吨，江苏一级豆油8470（+150）元/吨，南通三菜9180（+190）元/吨。
【交易策略】
国际国内油脂库存仍然较高，不过距离棕榈油季节性减产时点也越来越近，绝对价格方面国内油脂受进口利润及生柴价差等支撑，目前美豆月报对油脂油料形成提振，6800-7100区间可试多。
蛋白粕
【重要资讯】
双粕周五受美豆利好影响反弹，周五夜盘回落。豆粕01日盘收3873元/吨，菜粕01日盘收2913元/吨。主流油厂豆粕自提价涨30-60元左右至4180-4380元/吨，基差上周下跌至327-477元/吨。广东油厂豆粕报4180（+30）元/吨，广东油厂菜粕3370（+20）元/吨。现货成交连续两日转好，全国主要油厂豆粕成交15.19万吨，较上一交易日增加5.51万吨，其中现货成交14.19万吨，远月基差成交1万吨。
据马托格罗索州农业经济研究院（IMEA）预期，截至10月13日，巴西马托格罗索州的大豆播种面积为35.09%，上周为14.25%，去年同期为41.35%，五年均值为28.13%。USDA最新干旱报告显示，截至10月10日当周，约58%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为58%，去年同期为48%。美豆11月出口升贴水在偏低位置，巴西大豆升贴水在中性偏高位置，暗示美豆出口仍然面临压力。密西西比河水位仍然偏低，但运费已回落至中性水平。
【交易策略】
美豆把出口同比下调约700万吨，巴西方面10月预计发货663万吨，较去年同期增加304万吨，巴西旧作库存同比增加435万吨达3200万吨左右，巴西库存中性目标水平或在2500万吨左右，也是多出700万吨的水平，阿根廷9月下旬快速售出470万吨大豆，也构成了竞争，因此美豆出口压力预计长期持续。国内由于到港量预计超出往年同期，01豆粕上行空间受阻，远月豆粕贴水较多，可适当逢高做反套，但需谨防油厂控开机，买船少等事件。
期权
金融
行情要点
上周铜价震荡走弱，伦铜收跌1.33%至7938美元/吨，沪铜主力收至66180元/吨。产业层面，上周三大交易所库存增加3.0万吨，其中上期所库存增加1.8至5.7万吨，LME库存增加1.3至18.1万吨，COMEX库存减少0.1至2.2万吨。上海保税区库存减少0.7万吨，上周国内现货进口窗口维持开启状态，洋山铜溢价抬升，进口清关需求增加。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水73.2美元/吨，现货市场延续疲软，中国上海地区现货走弱，周五报平水于期货，期货近月合约价差亦收缩。废铜方面，上周国内精废价差小幅收缩至200元/吨，废铜替代优势仍低。需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比提升3.4个百分点，需求延续边际改善。价格层面，国内经济压力下政策相对积极，情绪面或有改善；海外地缘局势升级，经济和政策仍处于摇摆阶段。产业上看当前废铜供应维持偏紧，不过精炼铜产量高位和进口铜补充使得供应略显宽松，在现实需求偏弱和海外累库的背景下，铜价仍可能进一步下探，关注需求改善力度及其支撑。本周沪铜主力合约运行参考：65000-67500元/吨。
期权盘面
隐含波动率：期权的隐含波动率是期权市场对标的物在期权有效期限内即将出现的统计波动率的预测。其中上证50ETF期权隐含波动率报收于14.67%（+0.78%），上证300ETF期权隐含波动率报收于13.82%（+0.58%），创业板ETF期权隐含波动率报收于17.54%（+0.54%），中证1000股指期权隐含波动率报收于13.96%（-0.16%）。
成交额PCR：期权的成交额PCR是看跌期权成交金额与看涨期权成交金额的比值，代表投资者资金投向，是市场情绪更直接的体现。成交额PCR与标的行情往往表现为反方向，比值越大表明空头压力越大，比值越小表明多头力量越强。截止收盘，上证50ETF期权成交额PCR报收于1.20（+0.41），上证300ETF期权成交额PCR报收于1.15（+0.35），创业板ETF期权成交额PCR报收于1.14（+0.37），中证1000股指期权成交额PCR报收于0.79（+0.08）。
持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR在较低位置小幅波动报收于0.61（-0.07），上证300ETF期权持仓量PCR加速上行遇阻回落后窄幅盘整报收于0.71（-0.06），创业板ETF期权持仓量PCR自低点快速快速拉升后宽幅震荡报收于0.63（-0.08），中证1000股指期权持仓量PCR高处回落窄幅盘整后弱势回暖报收于0.81（+0.02）。
最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，从期权卖方行权价的角度看，上证50ETF的压力点下降一个行权价为2.65；上证300ETF的压力点下降一个行权价为3.8，支撑点下降一个行权价为3.7；创业板ETF的压力点行权价维持在2.00；中证1000指数的压力点上升一个行权价为6200，支撑点行权价维持在6000。
结论及操作建议
（1）上证50ETF期权
方向上：上证50ETF前期超跌反弹遇阻回落后宽幅盘整震荡近一个月，下方有前期低点支撑，短期弱势偏空；
波动上：期权隐含波动率自上轨道线震荡下行跌破下轨道线后于较低位置窄幅盘整；
策略建议：构建卖出看涨+看跌偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则平仓离场，如上证50ETF期权，即S_510050P2310M02500@10，S_51005P2310M02550@10和S_510050C2310M02600@10，S_510050C2310M02650@10。
（2）上证300ETF期权
方向上：上证300ETF前期超跌反弹近一周震荡上行后遇阻回落，一个月以来持续弱势缓慢下行，跌破今年以来的最低点，市场整体偏弱势；
波动上：期权隐含波动率自上轨道线快速下降跌破下轨道线，短期波动剧烈；
策略建议：构建卖出10月份看涨+看跌偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即S_510300P2310M03600@10，S_510300P2310M03700@10和S_510300C2310M03800@10，S_510300C2310M03900@10。
（3）创业板ETF期权
方向上：创业板ETF前期自低点弱势反弹后窄幅盘整，后在空头压力下持续下行近一个月，近两周窄幅盘整，回暖势头较弱；
波动上：创业板ETF期权隐含波动率较低位置小幅盘整后突破上轨道线加速上行，后持续加速回落跌破下轨道线；
策略建议：构建卖出看涨+看跌期权偏中性的组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速上涨或下跌突破损益平衡点，则平仓离场，如CYBETF期权，S_159915P2310M01900@10，S_159915P2310M01950@10和S_159915C2310M01950@10，S_159915C2310M02000@10。
（4）中证1000股指期权
方向上：中证1000指数沿着空头趋势方向加速下跌近三周，跌破去年12月以来低点，弱势反弹回暖后宽幅盘整，近一个月缓慢下行后弱势回暖，市场行情整体弱势偏中性；
波动上：中证1000股指期权隐含波动率大幅波动半个月后上行突破历史平均水平，后遇上轨道线压力回落跌破下轨道线。
策略建议：构建卖出看涨+看跌偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则平仓离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2310-P-5900@10，S_MO2310-P-6000@10和S_MO2310-C-6200@10，B_MO2310-C-6300@10。
农产品
基本面信息
棉花：国内方面消息，10月11日新疆地区手摘棉收购均价较前一日有所下调；但农户惜售情绪仍存，收购量不高。国际方面消息，USDA10月月度供需平衡表预测公布，美国产量预测较9月下调6.7万吨至279万吨，但全球产量预测较9月上调4.5万吨至2451万吨，因USDA对巴西产量数据进行大幅调整，较9月预测上调16.5万吨至317万吨。另外USDA对中国的产量预测维持588万吨不变。
白糖：国内方面消息，中国农业农村部公布10月供需形势分析报告，广西、云南产区甘蔗长势良好，甘蔗入榨量预计增加。综合看，新年度全国食糖产量有望恢复性增长至990万吨，产量预测数据较9月不变。节后消费淡季，制糖集团主动降价清库，但市场商谈氛围趋淡，成交一般，基差较9月初明显走弱。
期权分析与操作建议
（1）玉米期权
标的行情：玉米（C2401)前期超跌反弹回暖上升连续报收阳线“V”型反转，近一个月震荡下行，突破前期超跌低点，呈现短期弱势的市场行情走势形态，涨幅0.16%报收于2541。
期权分析：期权隐含波动率报收于11.47%（-0.31%），自上轨道线加速下行后窄幅震荡；期权持仓量PCR报收于1.29，迅速拉升后窄幅波动。
策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获时间价值收益，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2401：S_C2401-P-2520，S_C2401-P-2540和S_C2401-C-2540，S_C2401-C-2560。
（2）豆粕期权
标的行情：豆粕(M2401)一个多月以来多头趋势方向上缓慢回落，近一周加速下行后反弹回暖，市场行情短期偏多，跌幅0.26%报收于3846。
期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于18.09%（-0.79%），加速下降跌破下轨道线后窄幅波动；期权持仓量PCR报收于1.13，震荡下行近两个月后小幅上升。
策略建议：构建认沽牛市价差期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2401，B_M2401-P-3750，B_M2401-P-3800和S_M2401-P-3850，S_M2401-P-3900。
（3）棕榈油期权
标的行情：棕榈油(P2401)近一个月以来自高点持续缓慢下跌，近两周反弹上升遇阻回落后回暖上升，涨幅1.67%报收于7314。
期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于23.71%（-1.73%），自高点加速下降后在轨道线内宽幅震荡；持仓量PCR报收于0.52，延续前期阶段性震荡下行趋势。
策略建议：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2401：S_P2401-P-7200@10, S_P2401-P-7300@10和S_P2401-C-7400@10，S_P2401-C-7500@10。
（4）白糖期权
标的行情：白糖(SR2401)整体表现为前期震荡上行遇阻回落后近一个月宽幅区间震荡，本周以来加速下跌后窄幅盘整，形成长期多头趋势下短期弱势偏中性的行情，涨幅0.78%报收于6831。
期权分析：白糖期权隐含波动率报收于14.53%（-0.12%），自上轨道线快速下降跌破下轨道线后跌速放缓；期权持仓量PCR报收于2.05，持续下跌后窄幅盘整。
策略建议：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2401：S_SR2401P6800@10，S_SR2401P6800@10和S_SR2401C6900@10，S_SR2401C7000@10。
（5）棉花期权
标的行情：棉花(CF2401)上涨突破前期高点的压力点形成快速上涨，一个月前遇阻回落后宽幅盘整，近两周弱势反弹遇阻回落后再次反弹，市场行情表现为长期弱势偏多短期宽幅震荡的行情走势形态，涨幅0.62%报收于17050。
期权分析：棉花期权隐含波动率报收于21.32%（-0.56%），加速下跌后窄幅波动；持仓量PCR震荡下行后弱势回暖，于较低位置盘整报收于0.86。
策略建议：构建卖出看涨+看跌偏中性的期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2401：S_CF2401P16800，S_CF2401P17000和S_CF2401C17200，S_CF2401C17400。
注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。
