转自：中国信托业协会
我国绿色信托发展现状及面临挑战
（一）绿色信托市场概况
1．绿色信托业务规模持续增长
根据中国信托业协会发布的《中国信托业社会责任报告（2020—2021）》，2020年绿色信托存续资产规模3592.82亿元，同比增长7.1%；存续项目数量888个，同比增长6.73%；新增资产规模1199.93亿元，新增项目数量360个。
中国信托业协会党委书记、专职副会长漆艰明《中国信托业的ESG发展之路》报告发布会上披露：“截至2021年底，信托业综合运用债权融资、股权投资、资产证券化、供应链金融等多种金融工具，为绿色环保产业提供综合的金融整合服务，累计规模近6000亿元人民币，有效促进了绿色产业、新能源产业、绿色金融等领域的蓬勃发展，支持了国家绿色发展战略。”
2．绿色信托参与主体不断增加
从业务发展情况来看，大多数信托公司已有绿色信托业务落地，业务存续规模靠前的信托公司包括华能信托、百瑞信托、兴业信托、英大信托、中航信托等。百瑞信托、兴业信托、中航信托等业务存续规模较大的信托公司已将绿色信托作为重要战略方向，并在公司经营中深入贯彻绿色理念。例如，中航信托将ESG理念纳入公司战略制定与管理全流程，创新发展以ESG为主题的另类投资和资管产品，持续推进绿色信托标准化和体系化建设。
3．绿色信托发展模式创新多样
根据中国信托业协会发布的《绿色信托指引》，信托公司可通过绿色信托贷款、绿色股权投资、绿色债券投资、绿色资产证券化、绿色产业基金、绿色公益/慈善信托等方式提供的信托产品及受托服务，以支持环境改善、应对气候变化和实现资源节约高效利用。根据中国信托业协会的绿色信托调研数据统计，从2021年末的实际存续规模来看，当前我国绿色信托业务主要以向企业发放绿色信托贷款为主，规模1351.33亿元，占比40.72%；绿色资产证券化业务规模位居第二，规模909.47亿元，占比27.41%；以组合使用以上绿色金融工具的项目、创新绿色金融工具项目为主的“其他”业务模式规模473.66亿元，占比14.27%。绿色股权投资、绿色债券投资以及绿色产业基金等规模相对较低（见图7-1）。
虽然从业务规模来看，目前绿色信托业务以绿色信托贷款和绿色资产证券化为主，但近年来信托公司积极探索绿色类REITs、碳信托等创新业务模式，投向行业涵盖光伏风电、生活垃圾发电、固废处置、锂电池、储能、生物质能源、绿色建筑等众多绿色细分产业。绿色信托的发展模式越来越多样化，以此来满足社会和企业绿色发展的需求。
（二）绿色信托主要业务模式与实践
1．绿色信托贷款
绿色信贷是我国绿色金融发展中起步最早、发展最快、政策体系最为成熟的产品。绿色信托贷款在各类绿色信托模式中规模最大。截至2021年末，已有43家信托公司开展绿色信托贷款业务，以英大信托、华能信托和兴业信托为代表的前十大绿色信托贷款存续规模占比78.84%（见图7-2）。
目前，资金来源于单一委托人且投向由委托人指定是绿色信托贷款的主要模式。单一委托人以银行为主，也包括租赁公司，信托公司接受委托并将资金投向指定的融资主体。主动管理型的集合型绿色信托贷款是未来的业务发展方向。典型案例为中航信托·天启【2018】496号诺客环境项目集合资金信托计划，向其入股的环保企业全资子公司发放贷款。
绿色信托贷款主要投向基础设施绿色升级、清洁能源等方向，产业分布趋向多元化。分用途来看，基础设施绿色产业升级和清洁能源产业为主要投放方向；分行业来看，主要包括电力、热力、燃气及水生产和供应业。在聚焦传统绿色信贷业务的同时，绿色信托贷款投向的产业分布日益多元化，绿色环保产业、绿色科技项目逐渐受到青睐。例如大业信托参与宁夏固原丰霖肉牛生态产业园项目建设，中航信托布局固废危废领域。
绿色信托贷款整体信用风险可控，融资主体向拥有优质评级和优质资产背景的企业倾斜。地方优质企业、地方重点绿色环保项目和地方国资委控股企业是绿色信托贷款的重要流向。例如，五矿信托向寿光市生态湿地旅游开发有限公司发放贷款，信托资金专项用于“山东省寿光市绿色现代高效农业发展项目”。
绿色信托贷款质押担保方式不断完善，“股权+信贷”结合成为绿色信托贷款新模式。绿色信托贷款在投向地方优质企业的同时通常由地方评级至少为AA的第一大平台公司提供担保。也有信托公司采用绿色股权投资和绿色信托贷款结合的模式，信托公司与其他专业合伙人对标的企业联合增资，并对标的企业实际运营管理。例如，陆家嘴信托通过产业基金向“光伏电站+现代化农业大棚”项目公司增资并发放委托贷款，产业基金的另一个参与者具备丰富的光伏发电及农业大棚的产业运作经验及研发能力；中航信托将信托计划分为A、B两个单位，其中A类信托单位主要为股权投资，B类信托单位向优质项目发放贷款。
绿色信托贷款金额大、期限长。和其他绿色信托业务相比，绿色信托贷款单笔资金金额较大，例如华澳信托募集46.84亿元用于向委托人指定的响水恒能太阳能发电有限公司等28家能源企业发放信托贷款。
绿色信托贷款业务模式小结见表7-3，交易结构见图7-3。
2．绿色资产证券化
根据发行市场和监管机构的不同，绿色资产证券化可分为绿色信贷ABS、绿色ABN及绿色企业ABS三大类。其中，绿色信贷ABS和绿色ABN目前尚无单独的认定标准，一般参考相关市场绿色债券的要求，即募集资金用于支持绿色产业项目、基础资产属于绿色产业项目。绿色企业ABS主要根据2018年8月上海证券交易所发布的《资产证券化业务问答（二）》认定，包括三个角度：基础资产属于绿色产业领域、转让基础资产所取得的资金用于绿色产业领域、原始权益人主营业务属于绿色产业领域。这三个角度只需要满足一条即可。
截至2021年末，19家信托公司有存续绿色资产证券化业务。从结构上看，绿色资产证券化头部效应明显，百瑞信托、华能信托、英大信托三家信托公司规模合计占比高达59.25%，前十家信托公司规模合计占比达88.55%（见图7-4）。
绿色资产证券化以绿色ABN为主，绿色信贷ABS和绿色企业ABS占比较小。虽然产品创新不断出现，但基础资产仍待丰富。从基础资产类型来看，以基础设施收费、国家能源补贴为主，还包括应收账款、商业不动产贷款、租赁租金类型、企业债权等。从行业来看，基础设施收费产品涉及风电、公共交通、水电三个行业类别；应收账款和商业不动产贷款逐步纳入绿色交通、污水处理和新能源汽车等行业。目前基础设施收费权仍是绿色资产证券化产品的主力军，基础资产有待继续深化拓展。
绿色资产证券化信托发行产品以高信用等级为主。从目前已发行的绿色资产证券化产品来看，信用评级主要集中分布于AAA和AA+。
绿色资产证券化业务模式小结见表7-4，交易结构见图7-5。
3．绿色股权投资
绿色股权投资在信托业已有一定的实践，但规模较小。截至2021年末，行业内有18家公司存续绿色股权投资业务，行业头部效应明显，百瑞信托、中航信托、光大信托、建信信托、兴业信托和中信信托前六名公司绿色股权投资业务占比接近80%（见图7-6）。
电力、光伏、废弃物处置、稀散金属等聚焦绿色技术创新的行业成为股权投资对象，ESG策略投资方兴未艾。与“双碳”战略相结合，负责任投资和可持续投资成为资管行业和财富管理领域最重要的趋势，以ESG为代表的产品服务策略在海外已形成一定的成熟模式，在国内方兴未艾，可以成为差异化发展选择。
绿色股权投资业务模式小结见表7-5，交易结构见图7-7。
按照联合出资方的性质可以具体划分成信托公司LP+其他金融机构GP、信托公司全资投资基金LP、信托公司LP+政府类LP、信托公司LP+其他企业GP等几种模式。考虑到绿色股权投资项目周期长、不确定性大，信托公司在初期往往采取与专业性金融机构、地方政府合作的模式。从发展趋势来看，政府产业引导基金及政府出资平台、企业三类LP占比整体呈增长趋势，日渐成为绿色信托股权投资的参与方。
4．绿色债券投资
信托公司绿色债券投资是指募集资金用于投资符合规定条件的绿色债券并为委托人带来预期收益。绿色债券投资信托与绿色股权投资信托业务规模基本相当，截至2021年末存续规模为109.47亿元。从参与主体和参与度来看，行业内仅有11家公司存续绿色债券投资信托。从业务规模来看，仅兴业信托一家存续规模占全部绿色债券投资信托存续规模的48.74%，头部效应明显，前五大占比超过90%（见图7-8）。
绿色债券投资信托的投资主体集中在公用基础设施事业，以政府主导的项目或国企为主，对象范围较为狭窄。例如紫金信托投资建湖城投1亿元绿色债用于支持光伏发电项目和当地污水处理管网改造工程项目。绿色债券投资信托品种单一。从投资品种来看，以投资地方政府绿色专项债、国有企业绿色债券为主。
绿色债券投资业务模式小结见表7-6，交易结构见图7-9。
5．绿色产业基金
绿色产业基金是绿色金融体系重要部分。随着绿色发展上升为国家战略，近几年我国绿色产业基金发展迅猛，国际合作基金、国家绿色发展基金、地方绿色发展基金、PPP绿色项目基金、产业集团绿色投资基金、绿色PE/VC基金等多种类型绿色基金众彩纷呈，基协备案数量已超过700只，总设立规模已达数千亿元。
绿色产业基金以股权（含设立子基金）、债权或股债结合的夹层融资等形式向融资人提供资金支持，投向环保、生态相关基础设施的投资、建设或运营。融资人或第三方向产业基金分红、溢价受让股权或偿债。绿色产业基金可使融资企业通过撬动资金杠杆来满足绿色基础设施建设的资金需求，缓解阶段性出资压力，推动项目快速启动，并且灵活采用委托贷款、股权投资、股债组合等信托业务模式，来满足融资人不同阶段的融资需求。
截至2021年底，行业内有6家公司存续绿色产业基金业务，存续规模为214.44亿元。华能信托、光大信托和兴业信托在绿色产业基金业务实践中占据重要地位（见图7-10）。
信托业已有参与PPP绿色项目基金的经验。PPP绿色产业基金是指以PPP模式设立的信托投资基金，旨在推进绿色环保领域的项目建设，作为绿色产业基金重要方向之一有望继续发展。例如江苏信托目前存续两单省级PPP业务。
绿色产业基金业务模式小结见表7-7，交易结构见图7-11。
6．绿色供应链信托
价值链是指企业内部和企业之间为满足用户特定需求或进行特定产品生产（即提供服务）所经历的原材料采购、中间产品生产、制成品组装、销售、服务等一系列价值增值活动。在绿色产业加速发展和传统产业绿色转型的过程中，企业研发、生产、制造、销售和售后等链条均在一定程度上发生了变革，绿色技术创新、供应链管理、碳资产管理等活动愈加重要，信托公司等金融机构需根据产业特性，顺应绿色发展趋势，聚焦核心问题，为企业提供标准化和个性化相结合的综合金融服务，努力补齐目前绿色金融在支持企业价值链全面提升方面的短板。
与传统供应链金融不同的是，绿色供应链金融同时融合了绿色产业链、供应链金融以及绿色金融的理念，在融资要求上更加注重环境保护，以实现经济生产和环境保护相结合、相协调的目的，在最大限度地减少负面影响的同时，为利益相关者创造环境、社会和经济效益。
绿色供应链金融具有以下特点：一是实现经济效益和环境效益融合，在缓解中小企业融资难等问题的同时，兼顾环境保护等问题；二是绿色理念辐射更广，将环境绩效因素纳入企业内外部供应链管理的各个环节；三是以市场化的方式推动环境保护，符合条件的企业才能获得金融服务，激发各参与方的主动担当意识，不断提高环保水平。例如，中航信托设立苹果绿色供应链集合资金信托，华宝信托围绕钢铁生态圈上下游企业的产业发展诉求、设立“荣耀系列”绿色信托，平安信托2021年设立“深圳德远商业保理有限公司2021年度中建一局1号供应链绿色定向资产支持商业票据信托”等均是积极尝试。
7．支持绿色科技信托
绿色技术是绿色发展的基石，加快绿色技术创新和绿色知识产权保护，是突破绿色产业链、价值链难点和推动绿色低碳发展的重要基础。世界知识产权组织（WIPO）2020年发布的数据显示，绿色技术领域国际专利申请包括绿色能源、节能技术、绿色交通以及核能发电四个类别。近年来全球主要经济体持续加快绿色技术创新，但资金供给不足仍是制约绿色技术发展的主要因素。我国中小型绿色技术创新企业普遍存在融资难融资贵等问题，面临着前期投入大、成果转化难、长期资金短缺的窘境。信托公司可以有效发挥资金融通、事务管理等功能，通过股权、债权、投贷联动、绿色基金、资产证券化等形式，支持前沿绿色技术创新，促进绿色知识产权转化、运用。例如2022年4月，紫金信托参与的全国首单交易所市场“特定信托”知识产权资产支持专项计划“江北科投—绿色担保灵雀知识产权资产支持专项计划”成功发行；2022年7月，中航信托与睿住资本达成战略合作，共同发起低碳科技、先进制造创投基金，基金合作规模2亿元，首期资金已经募集完成；重庆信托设立“重庆信托·实业振兴5号集合资金信托计划”，募集资金7000万元，该信托计划为企业提升太阳能光伏发电技术的研究与开发提供支持。
8．绿色慈善信托
在各类绿色金融业务模式中，绿色慈善信托仅有信托公司可以开展，信托公司可将其作为绿色金融的特色业务。截至2021年末，信托业存续绿色公益慈善绿色信托6.26亿元，仍有较大发展空间。
从绿色慈善信托业务实践来看，部分信托公司已积累一定的业务经验。例如，2022年兴业信托落地以生物多样性保护为主题的绿色慈善信托“兴慈善1号绿色慈善信托”。该项目将围绕生物多样性公约第十五次缔约方大会主题开展相关公益活动，包括支持出版生物多样性保护100+全球案例图书、开展生物多样性保护主题海报宣传等。
信托公司不断创新绿色慈善信托模式，积极履行社会责任。万向信托开展“地役权+保护+慈善信托”的模式探索，是我国第一例由民间公益机构推动利用地役权模式开展生态保护的新尝试。信托公司作为第三方机构将30年的地役权补偿金一次性隔离出来，为农民进行定期补贴支付，弥补政府、农民对基金会长期存续性、资金隔离性等信任缺失的问题。
与慈善捐赠、慈善基金会等传统公益慈善模式相比，绿色慈善信托具备多种制度优势。受托人具有专业资产管理能力，为慈善财产提供多元运用和保值增值。信托法律架构具有天然的破产隔离功能，确保公益事业的安全稳定。开展全面透明的信息披露，使慈善信托切实符合委托人意愿。目前绿色慈善信托在税收优惠、运营管理和终止清算等方面尚有大量问题有待进一步明晰。此外，绿色慈善信托资金主要依靠信托公司的资金投入，资金来源仍需进一步拓展。
（三）绿色信托发展面临的挑战
1．业务实践：绿色信托与绿色项目融资需求的错配
（1）资金成本不匹配。在绿色信托的展业中，往往存在资金成本不匹配的问题。目前信托资金成本普遍较高。但多数绿色项目，尤其是以风电、光伏等为主的可再生能源类项目无法承担较高的资金成本。与此同时，可再生能源类项目政策性较强，前期资金投入规模大，一般都是由大型国、央企电力集团实施，可以较便利地与银行合作取得较低成本的资金。信托公司在开展此类业务时也面临严峻的市场竞争。
（2）资金期限不匹配。信托投资者一般无法接受较长的投资期限，信托产品期限通常不超过3年。绿色项目往往存在投资回报周期较长的问题，如以风电、光伏等为主的可再生能源类项目，绿色信托很难完全覆盖其项目全周期的资金需求。即便是采用期限较为灵活的绿色股权投资模式，也存在投资者短期内可能无法顺利退出的问题。长期限资金的缺乏已对绿色信托的发展产生制约。
2．政策引导：绿色信托配套政策不完善
一是对绿色信托激励机制不足。尽管已有一系列文件出台为绿色金融的发展提供优惠政策，但与其他绿色金融工具相比，特别是与信托行业整体的资产规模相比，绿色信托还未获得特别的重视。各类政策对信托公司开展绿色业务的财政支持力度较小，例如央行的碳减排支持工具只适用限定范围的银行等。
二是绿色信托展业指引不完善。2019年12月中国信托业协会发布《绿色信托指引》，但该指引仅是原则性的指导意见，在绿色信托的展业过程中，仍有大量问题需要规范和明确，例如绿色信托投向的绿色产业范围和标准、募集资金的使用范围、信息披露的规范标准、绿色效益的评估等，在行业内尚未形成统一的标准。
三是部分绿色信托业务的监管政策存在一定的不确定性。在当前信托行业面临的强监管大背景之下，针对绿色信托业务的监管政策尚不明晰。例如，碳信托相关的监管制度暂时缺失，一定程度上影响了信托公司碳信托业务创新的积极性。
3．能力建设：信托公司专业能力有待提升
信托公司人员以财务、金融、法律背景为主，新能源、碳资产、节能减排、环保科技等均是信托公司较为陌生的领域。目前，信托公司绿色信托专营部门大部分都处于成立初期，团队建设还不够完善。其次，信托公司风控部门也缺乏专业人才对绿色项目进行风险管控。由于缺乏相关的评估方法，无法准确评估绿色业务的价值及潜在风险，导致评审委员在项目评审时对绿色项目持有谨慎态度，不利于绿色信托业务的发展。最后，运营部门同样存在由于绿色专业人员不足导致项目后期无法得到专业投后管理的问题。
（课题牵头单位：百瑞信托有限责任公司 中央财经大学绿色金融国际研究院）
摘自：《2022年信托业专题研究报告》
