摘要内容
城投由于持续不出现首单实质性违约，因而往往需要从其他侧面信息入手，对主体信用资质进行辅助判断。2021 年8 月自票交所披露商票逾期公告以来，其信息成为了判断城投风险的重要指标之一。本文对于商票逾期的定义、监管、信息披露以及城投商票逾期情况进行汇总分析，以期为投资者提供投资借鉴。
商业承兑汇票是指由银行、农村信用合作社、财务公司以外的法人或非法人组织承兑的商业汇票。其在实际使用中具备二重性功能，一是作为支付结算工具。商票以企业自身信用和自身经营实力为依托开展支付结算，从而实现降低企业现金需求、优化财务报表结构、提升结算安全性和便利性的目的；二是具有融资工具的作用。持票人向投资人转让商票所有权、收益权等权利而获得货币资金，具体业务模式包括商票贴现、商票质押贷款等。
逾期口径有所调整，对持续逾期的判定更为严格，减少因系统操作失误导致的技术性逾期。为适应票据新规对于商业汇票信息披露管理的相关要求，2022 年11 月18 日票交所发布公告称《商业汇票信息披露操作细则》自2023年1 月1 日起施行。具体来看，信息披露口径的更新主要体现在三个方面：
（1）票据覆盖范围延伸至所有商业汇票；（2）新设承兑人逾期名单、信用信息未披露名单和延迟披露名单；（3）持续逾期的判定更加严格。
自2021 年11 月城投平台首次出现于持续逾期名单起，城投逾期主体数不断增加。根据票交所披露数据，剔除发布澄清公告的承兑人后，2021 年11 月共有3 家城投主体发生持续逾期，随后存量主体数逐月上升，截至2023 年8 月共计已有67 家主体登上持续逾期名单。就省份分布而言，商票持续逾期共涉及15 个省份，贵州和山东为逾期频发地。从行政级别来看，发生商票逾期的城投多为区县级平台，占比达49.25%。从隐含评级来看，发生商票逾期的主体隐含评级均在AA 级及以下，占比超一半。
首先，关注多次出现逾期的城投平台。截至2023 年8 月，累计出现三次及以上商票逾期的城投平台共27 家，占比为40.30%。其次，关注近期新增商票逾期平台。2023 开年以来，剔除已发布澄清公告的情形后，新见于票据逾期披露名单的城投主体共有23 家，占全部商票逾期的城投平台总数的比重达34.33%。最后，出现逾期的平台未来有较大概率再次逾期，67 家逾期主体中有41 家主体首次逾期后再次登上持续逾期名单，占比为61.19%。
风险提示：城投口径不完全偏误、数据收集与统计偏误。
