来源：紫金天风期货研究所
核心观点：中性 上周A股超跌反弹，沪深300创出了本轮下跌的新低。反弹的原因一是超跌，二是对周末政策的预期强烈，特别是对平准基金的期待。但周末政策并未兑现。基本面上的压力没有改变，美联储上调明年利率和经济预期拉高美十债利率，中美利差倒挂再创新低，全球风险资产都在承压。资金面上北上资金周五有所回流，但可持续性尚待观察，下调融资保证金以来融资盘大幅流入，融资交易占比偏高，对A股并不是好事。我们认为持续反弹的条件并不成熟，股指继续震荡盘底可能性偏高。
估值：偏多 十年期国债利率2.67%，风险溢价率十年分位数80%，股市性价比很高。注册制以来，沪深300PE分位点17%，PB分位点5.25%；上证50PE分位点51%，PB分位点46%；中证500PE注册制改革以来PE分位点38%，PB分位数13%；中证1000PE注册制改革以来分位点56%，PB分位数12%，万得全A注册制以来估值PE分位数33%，PB分位数7%。
短期资金：中性 上周资金面开始出现净流入减缓，主要是两融流入资金放缓，基金发行低迷，ETF资金再度加大流入，北上资金流出放缓，回购资金有所增加。
股指期货：中性 股指期货前十会员净空持仓方面IH和IF再度增加，IC和IM稳定。IH与IF维持小幅升水，IC与IM贴水加大。
大类资产：偏空 美十年期国债利率再度创出新高达到4.5%，实际利率超过2%，美元维持上升趋势。美股也显著大跌。人民币汇率指数反弹，人民币兑美元底部震荡。中美十年期国债利差创出历史新低后低位震荡。上周十年期国债期货价格回落，中证商品指数高位震荡，除黄金和软商品外，大部份商品都下跌。煤炭、塑料、化工等板块领跌。
政策：偏空 美联储9月议息会议暂停加息，但是公布的声明偏鹰，年内美联储可能会再加息25基点。更为重要的变化是对明年的利率预期普遍上调，2024年底的联邦基金利率为5.1%，较6月预计的4.6%高50个基点。调高了明年的GDP和就业状况的预计，对明年通胀的判断维持不变。十一期间美国有关门的可能，对市场构成潜在冲击。
一、经济政策
美联储9月议息会议暂停加息，但是公布的声明偏鹰，点阵图显示，本次提供利率预测的19名联储官员中，有12名预计今年内还有一次加息，预计到今年年底利率将处于5.50%到5.75%之间，这意味着年内美联储可能会再加息25基点。更为重要的变化是对明年的利率预期普遍上调，2024年底的联邦基金利率为5.1%，较6月预计的4.6%高50个基点。
美联储对经济预计2023年GDP增长2.1%，为6月预计增速1.0%的两倍，2024年的GDP预期增速从6月预计的1.1%上调至1.5%，2023年的失业率预期从6月预计的4.1%下调至3.8%，2024年和2025年的预期均从4.5%下调至4.1%，2023年的PCE通胀率预期从6月预计的3.2%上调至3.3%，2024年的预期持平6月，仍为2.5%。调高的利率预期和经济数据再度冲击美债，美债10年期国债创出新低。
美国政府十一期间有关门的可能，对市场构成一定冲击。
中美成立“经济工作组”由中美两国财政部副部长级官员牵头，“金融工作组”由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头。显示中美之间的经济冲突进入焦灼阶段，中美成立经济工作组的消息并不构成实质性利好。
二、大类资产
美十年期国债利率再度创出新高达到4.5%，实际利率超过2%，美元维持上升趋势。美股也显著大跌。
人民币汇率指数反弹，人民币兑美元底部震荡。中美十年期国债利差创出历史新低后低位震荡。
上周十年期国债期货价格回落，中证商品指数高位震荡，除黄金和软商品外，大部份商品都下跌，煤炭、塑料、化工等板块领跌。
三、A股市场
上周A股超跌反弹，全周来看沪深300上涨0.81，上证50上涨1.43%，中证500下跌0.1%，中证1000下跌0.4%。上证指数上涨0.47%，创业板指数上涨0.53%。
估值方面，十年期国债利率2.67%，风险溢价率十年分位数80%，股市性价比很高。注册制以来，沪深300PE分位点17%，PB分位点5.25%；上证50PE分位点51%，PB分位点46%；中证500PE注册制改革以来PE分位点38%，PB分位数13%；中证1000PE注册制改革以来分位点56%，PB分位数12%，万得全A注册制以来估值PE分位数33%，PB分位数7%。
上周资金面开始出现净流入减缓，主要是两融流入资金放缓，基金发行低迷，ETF资金再度加大流入，北上资金流出放缓，回购资金有所增加。
股指期货前十会员净空持仓方面IH和IF再度增加，IC和IM稳定。IH与IF维持小幅升水，IC与IM贴水加大。
上周行业方面制药、医疗保健、保险、券商领涨，公用事业、电信、材料、电力新能源领跌。上周A股传统行业当中金融成交占比显著回升，其他行业都呈现回落的状态。新经济行业成交占比中信息技术继续维持活跃，可选消费、医疗保健冲高回落，日常消费和电力新能源继续维持低位。
陆股通流入的一级行业：可选消费、日常消费、信息技术；陆股通平稳的一级行业：能源、公用事业、金融、工业、电信、医疗保健；陆股通流出的一级行业：材料、房地产。
上周A股超跌反弹，沪深300创出了本轮下跌的新低。反弹的原因一是超跌，二是对周末政策的预期强烈，特别是对平准基金的期待。但周末政策并未兑现。基本面上的压力没有改变，美联储上调明年利率和经济预期拉高美十债利率，中美利差倒挂再创新低，全球风险资产都在承压。资金面上北上资金周五有所回流，但可持续性尚待观察，下调融资保证金以来融资盘大幅流入，融资交易占比偏高，对A股并不是好事。我们认为持续反弹的条件并不成熟，股指继续震荡盘底可能性偏高。
美联储隐含目标利率
指数与行业估值表
周度市场综合数据监测
上周资金面开始出现净流入减缓，主要是两融流入资金放缓，基金发行低迷，ETF资金再度加大流入，北上资金流出放缓，回购资金有所增加。
股指期货前十会员净空持仓方面IH和IF再度增加，IC和IM稳定。IH与IF维持小幅升水，IC与IM贴水加大。
股指期货基差
周度流动资金合计图
沪深300风险溢价率
十年期国债利率2.67%，风险溢价率十年分位数80%，股市性价比很高。
沪深300估值
沪深300PE注册制以来分位点17%，PB分位点5.25%，处于低位。
上证50估值
上证50PE注册制以来分位点51%，PB分位点46%，处于历史中位。
中证500估值
中证500PE注册制改革以来PE分位点38%，处于中性区间，PB分位数13%，处于中低位。
中证1000估值
中证1000PE注册制改革以来分位点56%，PB分位数12%，估值中低位。
万得全A估值
万得全A注册制以来估值PE分位数33%，PB分位数7%，处于偏低的水平。
全球资产定价中枢的美国十年期国债
美十年期国债利率再度创出新高达到4.5%，实际利率超过2%，美元维持上升趋势。
美国债期限利差与通胀预期
美国十年期国债与两年期国债利差底部震荡，原油震荡攀升，通胀预期稳定。
人民币汇率
人民币汇率指数反弹，人民币兑美元底部震荡。
中美利差与股指
中美十年期国债利差创出历史新低后低位震荡。
货币债券市场利率
货币市场利率回升到2%左右，十年期国债利率小幅回升，短期利率显著回升，收益率曲线变平。
股债商轮动
上周十年期国债期货价格回落，中证商品指数高位震荡，沪深300低位反弹。
中证500、沪深300、上证50比价
中证500与沪深300的比值回落，上证50与沪深300比值回升。
沪深300波动率指数VIX
沪深300波动率VIX中性。
换手率
全A指数回落，换手率见底回升。
修正主动买盘
主动性买盘显著上升。
大宗交易成交额
上周大宗交易成交额89亿，机构资金活跃度下降。
两融余额与交易占比
两融余额流入16亿，融资交易占比偏高。
ETF份额
股票型ETF份额继续增加113亿。
新成立偏股基金规模
新成立偏股基金发行规模上周增加40亿，基金市场维持低位。
北上资金变化
上周北上资金再度流出74亿，流出规模开始放缓。
IPO上市规模
IPO上市金额30亿，IPO过会融资124亿，融资规模有所放缓。
重要股东增减持规模
上周产业资本增持28亿，重要股东减持处于低位。
周度限售股解禁规模
2023年10月解禁压力显著增加。
股指期货净空单变化
IC前十会员净空单占比快速升高，平均基差显著回落。
股指期货基差与净空单变化
IF前十名会员净空单占比维持高位，平均基差有所回落。
股指期货净空单变化
IH前五会员净单占比维持高位，平均基差升水回落。
中证1000平均基差
IM前十会员净空单占比回升，平均基差大幅回落。
行业变化
上周行业方面制药、医疗保健、保险、券商领涨，公用事业、电信、材料、电力新能源领跌。
传统行业成交占比
上周A股传统行业当中金融成交占比显著回升，其他行业都呈现回落的状态。
新经济行业成交占比
新经济行业成交占比中信息技术继续维持活跃，可选消费、医疗保健冲高回落，日常消费和电力新能源继续维持低位。
陆股通流入的一级行业：可选消费、日常消费、信息技术
陆股通平稳的一级行业：能源、公用事业、金融、工业、电信、医疗保健
陆股通流出的一级行业：材料、房地产
