来源：广金期货
核心观点
本周，橡胶板块依然处于震荡整理的行情：RU2401合约9月11日开盘价14290元/吨，9月15日收盘报14455元/吨，周涨幅1.40%；NR2311开盘价10945元/吨，收盘价10945元/吨，周涨幅0.00%；BR2401开盘价13625元/吨，收盘价13860元/吨，周涨幅2.29%。
今年第11号台风海葵于8月28日生成，9月3日登陆台湾省，9月4日先后登陆福建省和广东省，随后用六天时间，穿过广东南部几乎所有的市级行政区，9月10日其残余低压进入广西并回旋少动。9月14日白天，海葵的残余低压在北部湾再次发展加强，获得了全新的热带扰动编号94W。受此影响，南海西南季风重新涌向华南沿海，一度减弱的广东和广西暴雨再次加强。9月13日晚，广西容县等地暴雨倾盆，容县小时雨量达到70毫米左右。9月14日白天，海南、粤西、珠三角也降下猛烈暴雨，令海南、广西、广东及越南产区无法割胶，成本端的支撑时间被延长。下游消费方面，轮胎企业、尤其是半钢胎企业排产平稳，在冬季胎结构性需求和外贸需求的双重刺激下，半钢胎依然可以维持较高生产水平，且目前预估该趋势有望延续至月末。除此以外，基本面无其他利多因素可以支撑胶价格进一步向上。
技术面上，20号胶的交割利润窗口已经开启，导致NR期货市场的炒作降温。国内仍然存在橡胶收储计划，这支撑了RU期货的相对强势表现。
预计橡胶价格可能短期宽幅震荡，9月中下旬或国庆节过后回归下行行情。
风险点：国储局收储调整；东南亚产区明显减产；8月汽车消费数据低于预期；原油价格变动情况；宏观经济波动。
一
行情回顾
本周，橡胶板块依然处于震荡整理的行情：RU2401合约9月11日开盘价14290元/吨，9月15日收盘报14455元/吨，周涨幅1.40%；NR2311开盘价10945元/吨，收盘价10945元/吨，周涨幅0.00%；BR2401开盘价13625元/吨，收盘价13860元/吨，周涨幅2.29%。目前橡胶估值偏高，继续上行空间有限。短期内市场横盘整理为主，中长期回归弱势行情。
二
供应方面
1、台风“海葵”复生致使华南及越南地区暴雨
今年第11号台风海葵于8月28日生成，9月3日登陆台湾省，9月4日先后登陆福建省和广东省，随后用六天时间，穿过广东南部几乎所有的市级行政区，9月10日其残余低压进入广西并回旋少动。9月14日白天，海葵的残余低压在北部湾再次发展加强，获得了全新的热带扰动编号94W。这样一来，算上8月25日到28日的扰动时期，海葵的涡旋已存在21天，或许还要再存在两三天。
受94W影响，南海西南季风重新涌向华南沿海，一度减弱的广东和广西暴雨再次加强。9月13日晚，广西容县等地暴雨倾盆，容县小时雨量达到70毫米左右。9月14日白天，海南、广东、越南地区也降下猛烈暴雨。
暴雨天气导致。海南产区无法正常开展割胶作业，但是目前橡胶及乳胶现货价格较高，导致下游企业观望情绪加重，成交节奏放缓，加工厂生产积极性下降。
2、降水仍支撑原料价格上行
在东南亚地区，泰国和越南的产区降雨量仍然偏多，这导致原料产量有限，因此橡胶价格持续上涨趋势，成本方面对橡胶价格提供了较强的支持。与此相反，马来西亚的天气状况良好，原料产量保持正常水平。截至9月14日，合艾地区胶水收购价格为47.50泰铢/公斤，较上一节点上涨3.71%。
本周期，国内丁二烯市场呈现出一种偏强的震荡趋势，但市场的交投气氛却保持在僵持状态。在本周内，外盘价格持续上涨，同时国内生产装置出现了暂时停车的消息，这刺激了部分商家对未来交付的货源报盘意向。然而，市场上现货供应充足，而下游需求却相对疲软，导致市场成交面临压力。此外，随着北方地区的竞拍货源加价成交，以及商家暂时不降低价格的态度，市场报盘略有上涨，但供应方面仍需等待成交的进一步跟进。在市场进行去库存的阶段，市场行情保持在狭窄的范围内波动，交投气氛尚未出现明显的改善。
9月8日华东地区丁二烯报价为8280 元/吨，较上周提升80元/吨，涨幅1%。
3、现货价格震荡运行
本周国内的天然橡胶市场经过高位整理后，出现了轻微下跌的趋势，主要受期货市场行情的引导。套利加仓需求减弱，下游工厂对高价持谨慎态度，导致天然橡胶现货市场的交易相对平淡，一些持有盈利的交易商降低了价格以出货。周初美元汇率强势，新胶的补货成本较高，因此持货商的让利空间有限。下半周，橡胶期货价格回落，但RU期货的跌幅较小，浅色橡胶价格调整不大，因此小规模的刚需交易得以维持。
青岛地区的进口橡胶行情在上涨后出现了回落。周初，NR期货表现强劲，推动进口橡胶价格上涨。然而，中下游客户的接盘积极性有限，部分获利盘有出货意向，导致市场呈现卖方强势买方疲弱的格局，价格逐渐下滑。随着NR期货价格的高位回落，周三市场上低价补货需求增加，人民币混合橡胶的买盘价格在下跌后略有反弹。混合胶的美元价格仍然高于人民币价格，导致买卖双方表现疲软。此外，船货供应增加，泰国标准船货的价格明显低于库内报价。
中国顺丁橡胶市场的报价出现了区间震荡的走势。尽管供应商上调了顺丁橡胶的指导价格至每吨400元，导致市场整体的报价水平上升，但丁二烯橡胶期货价格表现疲软，没有呈现上涨趋势。此外，高位的报价明显抑制了下游买家的采购需求，一些商家纷纷降低报价，甚至有一些获利盘大幅度让利出货，导致市场整体的交易价格出现下跌，尤其是民营橡胶价格下跌幅度相对较大。周四，供应商再次上调顺丁指导价格至每吨300元，导致低价位的报价减少，但高位的报价仍然面临交易困难。
三
需求方面
1、全钢胎轮胎开工率回升
本周，轮胎制造企业的生产开工率保持相对稳定。在全钢胎和半钢胎领域，企业的开工率继续保持高水平，一些企业出现了价格上涨的迹象，对厂家的产品销售稍有推动作用，而其他大多数企业则持观望态度，出货相对稳定。总体来说，轮胎制造企业的产量和销售保持基本平稳。综合考虑，轮胎企业的生产开工率大约在67%左右，其中全钢胎的开工率为62%，半钢胎的开工率为73%。轮胎成品的库存水平大约在35-45天，而原材料库存周期通常在15-20天左右。轮胎制造企业的订单周期一般在18-30天之间。
2、深色胶期货库轻微下调
截至2023年9月8日，上海期货交易所指定的仓库中，天然橡胶库存总量达到22.94万吨，较上一周期增加了5.44%。新胶注册仓单不断增加，主要的增量集中在上海、山东和天津地区，分别增加了2000吨、4584吨和5090吨。与此同时，上期能源指定仓库中的20号胶库存为6.89万吨，环比微增了0.89%。山东地区的交割库库存也增加了605吨。随着20号胶的交割利润窗口开启，预计后续库存将继续增加。
至于现货库存方面，截至2023年9月8日，青岛保税区内的天然橡胶库存环比下降了2.98%，而青岛地区的一般贸易仓库中的天然橡胶库存环比下降了2.36%。总的来看，库存环比减少了2.47%。这一下降部分归因于新胶的到港量减少，同时青岛地区的深色胶正在稳步减少库存。
3、8月乘用车销量环比增长7%
9月11日，中国汽车工业协会（下称“中汽协”）发布的8月汽车产销数据显示，8月，汽车产销分别完成257.5万辆和258.2万辆，环比分别增长7.2%和8.2%，同比分别增长7.5%和8.4%。今年前8月，汽车产销分别完成1822.5万辆和1821万辆，同比分别增长7.4%和8%。
中汽协表示，在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，产销继续保持恢复态势。加之去年同期南方限电等影响，8月份整体市场表现淡季不淡，环比同比均有所增长。近期国家出台多项促汽车消费、稳行业增长措施，工信部等七部门联合发布《汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年）》，突出抓好“三个统筹”，巩固拓展汽车行业稳中向好发展态势。中汽协预计，伴随各项政策效果不断显现，加之汽车行业即将进入“金九银十”销售旺季，各大车企也在不断推出新产品，有助于市场需求进一步释放，实现汽车行业经济发展预期目标。
四
月差和基差情况
本月跨品种价差走阔。RU-NR价差小幅走弱至33510元/吨，相比9月8日扩大150元/吨，1-5月差重新走高至120点。若后期无消息影响，跨月价差会再度走弱，建议1-5正套可止盈离场并切换为反套逻辑。
五
结论
20号胶的交割利润窗口已经开启，导致NR期货市场的炒作降温。国内仍然存在橡胶收储计划，这支撑了RU期货的相对强势表现。从天然橡胶的基本面来看，泰国、中国海南等部分产区的短期降雨量仍然偏多，这使得原料的采购价格保持坚挺。而国内云南产区的天气好转，全乳胶的加工积极性增加，仓单注册量逐步增加。
此外，终端汽车产销数据正在回升，下游轮胎工厂的产销状况较好。随着双节假期临近，工厂存在补货需求，加上近期新胶的到港量相对较少，青岛地区的深色胶持续减少库存。综合考虑，天然橡胶市场因素复杂，但没有重大利空因素压制，短期内仍以利多因素主导，预计下周市场行情将继续保持高位震荡。
风险点：国储局轮储工作安排落实；厄尔尼诺引发橡胶减产；第三季度汽车销售不及预期。
