来源：看见大宗
报告导读
全球生物燃料政策导致的工业消费正毫无疑问地成为影响植物油供需的重要边际变量。就欧盟来说，2022年，约58% （874万吨）的生物柴油生产以植物油为基础，加上进口生柴对应植物油原料后，全球约5%（1050万吨）的植物油供应最终在欧盟以生物柴油的形式消费。因此，欧盟的生物柴油市场在全球植物油消费中有着举足轻重的地位。
欧盟绿色能源计划的外部必需性与美国内生驱动的出发点大为不同，这使欧盟政策的推行具有一定的刚性支撑。欧盟能源供给长期依赖进口，即使是生物燃料的原料，亦无法实现农作物方面的自给自足。我们认为，寻找不受制于人的可用能源，是欧盟可再生政策在缺乏强补贴支持的经济驱动下，也能迅速和坚定推行的重要原因，并且更不易受到政治观点和派系更迭的影响。
RED III将继续推高2030年的可再生能源使用和先进生物燃料占比目标，但作物基生物燃料/UCO（和动物脂肪）的使用上限7%（到2030年3.8%）/1.7%没有提高，新目标将主要由其它种类可再生能源完成。高风险间接土地利用变化标准已将棕榈油和豆油（部分国家）排除在外。这一长期的政策调整可能再一次扭转植物油的需求风向，使作物基原料在欧盟生柴生产和使用中面临被淘汰的风险。
欧盟能源消费总量的固化、其它可再生能源的快速发展及最重要的作物基使用上限和UCO+动物脂肪使用上限，是现有生柴原料消费的最大掣肘。通过模拟和计算我们得出结论：到2030年，交通领域预计将有11%的能源使用来自生物燃料，其中3.8%来源于作物基生物燃料，5.5%源于先进生物燃料，1.7%来自于UCO和动物脂肪，这对应了559万吨的UCO和970万吨的植物油使用上限。作为对比，2022年实际使用量分别为523万吨和1022万吨，可以看出无论是UCO还是植物油原料均已十分接近上限，无更多新增空间。作物基原料方面，即使淘汰棕榈油197万吨，也仅对菜葵等植物油释放145万吨左右的有效替代空间。
最后我们认为，由于REDIII新政下传统生物燃料发展受限，棕榈油的退出对其他植物油和UCO创造的空间将不及预期，仅保持使用上限以内的最后韧性。转型之下，可再生电力的替代效应将逐渐明朗，现有生柴原料消费将遭遇瓶颈，油籽和油脂市场双双面临挑战。未来重点关注在航空和船舶领域中使用的生物燃料，原因在于以上讨论上限仅针对公路铁路运输燃料，因此在航空领域发展生物燃料将有助于突破原料使用上限，亦会对达成29%的交通领域可再生目标做出重要贡献。
（重要提示：本文基于目前已知的REDIII议案内容，实际通过情况以公告为准。）
国泰君安期货
农产品高级研究员
傅博
Z0016727
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《欧盟RED III新政解读及植物油淘汰路径分析——全球生物柴油系列报告》，发布时间：2023年9月15日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
