来源：中信建投期货微资讯
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本报告完成时间 | 2023年9月17日
主要逻辑
PX方面，本周PX 国内外装置负荷显著下降，均属计划内降负检修。PX国内开工率下降5.5pct至75%。亚洲方面，亚洲PX开工环比下降3.9pct，录得69.5%。原油本周维持强势，一度突破年内高点，下游石脑油、PX跟涨，同时石脑油维持偏弱，PXN价差环比上涨6.8%至448美元/吨。
PTA方面，本周TA装置检修有所落实，截至9月14日， PTA周度开工率环比下降6.1pct收得75.1%，但大部分装置周末附近恢复，整体供应减量有限，现货加工费环比上涨9元至47元/吨，维持偏低。盘面2405加工费约150元/吨，仍然偏低。
MEG方面，截至9月14日，国内MEG总开工负荷环比下降2.44pct至61.69%，其中煤制MEG装置周度负荷环比下降3.39pct至63.42%。油制MEG周度负荷环比下降1.97pct至60.83%。截至9月11日，MEG华东主港库存环比下降1.8万吨至117.8万吨，库存绝对值处偏高水平，但短期库存压力有所缓解。
短纤方面，截至9月15日，国内直纺短纤周度负荷环比下降0.5pct至84.5%。库存方面，本周短纤库存环比下降0.8天至11.2天。
需求方面，下游聚酯整体维持高开工，周度开工率小幅环比下滑0.2pct至92.5%。织造端开工负荷延续，小幅上升，旺季需求良好，其中江浙织机周度负荷环比上升3pct至80%，江浙加弹周度负荷环比上升1pct至84%，均处历史高位。库存方面，终端旺季需求兑现，聚酯端库存普遍下降，聚酯周度加权库存环比下降2.4天至12.1天。
总体而言，“金九银十”旺季逐步兑现，终端开工持续走高，聚酯库存去化迅速，且预计亚运会对需求端开工影响有限，下游需求支撑上游聚酯原料价格。同时油价仍由供需主导，短期维持偏强，给予聚酯原料成本价格支撑。TA、EG期价短期内维持偏强看待。PX上市首日高开低走，近端供应缩减，油价维持强势，盘面2405PTA加工费目前约150元/吨，仍然偏低，TA加工费区间理论下沿约250元/吨，关注盘面TA加工费做多机会。
投资建议：
品种强弱：PX>TA>PF>EG，关注TA-PX2405价差做多机会
风险提示：
原油价格迅速下跌，聚酯超预期降负
建投视角
01下游需求强劲，TA强势走高
1、PTA期现市场及相关价差：价格强势走高，基差小幅收窄
本周PTA期现价格持续走高，截至9月15日，PTA期货主力价格环比上涨364元至6388元/吨。PTA现货价格环比上涨390元至6455元/吨，主港货源基差走弱，收在01合约+15，本周PTA期价强势走高，现货市场供应商积极点价出货。
期货市场成交及仓单方面，截至9月15日，PTA期货仓单环比减少6509张至7376张。PTA期货持仓环比上升19万手至289万手。
2、PTA上游原料价格及相关价差：油价延续强势，PX价格持续走高
周中原油价格延续强势，突破年内高点，带动下游价格走高。截至9月15日，布伦特原油结算价环比上涨2.4美元收得93.04美元/桶，涨幅约2.64%。石脑油价格小幅跟涨，截至9月15日，石脑油价格环比上涨26美元收得712美元/吨。PX海内外装置发生检修，供应有所缩减，强势走高，PX中国合约价格环比上涨53美元至1160美元/吨，涨幅约4.8%。PXN环比上涨27美元收得448美元/吨，涨幅约6.8%，仍处高位。聚酯产业链利润集中在上游环节。
调油方面，调油旺季势头有所减弱，美亚芳烃价差收窄，但亚洲调油经济性仍然延续强势，提振PX价格。
开工率方面，本周PX装置大面积检修，PX国内开工率下降5.5pct至75%。亚洲方面，亚洲PX开工环比下降3.9pct，录得69.5%。
3、PTA供应：装置检修有所落地，供应损失较为有限
开工率方面，据CCF统计，截至9月15日，PTA周度开工率环比下降6.1pct收得75.1%。周内虹港250万吨计划内检修外，逸盛海南、蓬威计划外停车，嘉通1降负运行，开工负荷明显下降，但大部分装置周末附近恢复，整体损失量有限。
产量方面，8月PTA装置检修不多，月度产量达569万吨，较7月增加11万吨，产量持续增长，PTA小幅累库。9月装置检修有所落地，外加下游需求强劲，累库压力不大。
利润方面，PTA现货加工费环比上升7元至46元/吨，TA价格虽又所上涨，但PX价格维持强势，TA加工费仍处低位。
02MEG：成本及需求支撑，MEG期价高位震荡
1、MEG 期现市场动向及相关价差：下游需求支撑，EG期价高位震荡
本周EG期现价格高位震荡，截至9月15日，EG主力期货价格环比走强100元至4366元/吨。EG华东现货价格环比走强95元至4220元/吨，涨幅约2.3%，01合约基差环比走弱5元收得-146元/吨。
期货市场成交及仓单方面，截至9月15日，EG仓单环比减少1031张至仓单9305张。EG期货持仓环比减少0.7万手至42.8万手。
2、MEG 供给：显性库存压力有所缓解
开工率方面，截至9月15日，国内MEG总开工负荷环比下降2.44pct至61.69%，其中煤制MEG装置周度负荷环比下降3.39pct至63.42%，油制MEG负荷环比下降1.97pct至60.83%。
库存方面，截至9月11日，MEG华东主港库存环比减少1.8万吨至117.8万吨，跌幅1.51%，库存绝对值处历史偏高水平，MEG累库压力略有缓解。
利润方面，MEG生产工艺延续亏损，周内有所修复。
03聚酯：开工维持高位，旺季需求逐步兑现
1、短纤期现市场动向及相关价差：PF价格跟涨迅速，基差走弱
跟随PTA价格，本周PF期现价格强势走高，截至9月15日，PF华东现货价格环比上涨320元至7860元/吨，基差环比走弱46元收得-50元/吨。
期货市场成交及仓单方面，截至9月15日，PF期货仓单环比减少6561张至762张。PF期货持仓环比增加1.4万手91.9万手。
2、短纤供给：维持高开工，库存下降
开工率方面，截至9月15日，国内短纤周度负荷环比下降0.5pct至84.5%。库存方面，本周短纤库存下降0.8天至11.2天。
3、聚酯及终端需求：负荷维持高位，旺季逐步兑现
截至9月15日，聚酯周度开工率环比下降0.2pct至92.5%，维持偏高。终端需求方面，江浙织机周度开工率小幅上升3pct至80%、江浙加弹机开工负荷环比上周上升1pct至84%，维持年内偏高水平，涤纱开工率维持66%。需求维持高位，旺季需求逐步兑现。
利润方面，瓶片价格跟涨乏力，利润持续下探。长丝短纤利润维持偏薄。
库存方面，本周聚酯库存继续大幅下降，聚酯加权库存环比下滑2.4天收得12.1天。各产品库存均明显下滑，其中DTY及FDY库存去化迅速，分别环比下降5.9天、4.5天。终端旺季需求逐步兑现。
04 聚酯产业链后市展望：旺季需求兑现，上游价格偏强看待
PX方面，本周PX 国内外装置负荷显著下降，均属计划内降负检修。PX国内开工率下降5.5pct至75%。亚洲方面，亚洲PX开工环比下降3.9pct，录得69.5%。原油本周维持强势，一度突破年内高点，下游石脑油、PX跟涨，同时石脑油维持偏弱，PXN价差环比上涨6.8%至448美元/吨。
PTA方面，本周TA装置检修有所落实，截至9月14日， PTA周度开工率环比下降6.1pct收得75.1%，但大部分装置周末附近恢复，整体供应减量有限，现货加工费环比上涨9元至47元/吨，维持偏低。盘面2405加工费约150元/吨，仍然偏低。
MEG方面，截至9月14日，国内MEG总开工负荷环比下降2.44pct至61.69%，其中煤制MEG装置周度负荷环比下降3.39pct至63.42%。油制MEG周度负荷环比下降1.97pct至60.83%。截至9月11日，MEG华东主港库存环比下降1.8万吨至117.8万吨，库存绝对值处偏高水平，但短期库存压力有所缓解。
短纤方面，截至9月15日，国内直纺短纤周度负荷环比下降0.5pct至84.5%。库存方面，本周短纤库存环比下降0.8天至11.2天。
需求方面，下游聚酯整体维持高开工，周度开工率小幅环比下滑0.2pct至92.5%。织造端开工负荷延续，小幅上升，旺季需求良好，其中江浙织机周度负荷环比上升3pct至80%，江浙加弹周度负荷环比上升1pct至84%，均处历史高位。库存方面，终端旺季需求兑现，聚酯端库存普遍下降，聚酯周度加权库存环比下降2.4天至12.1天。
总体而言，“金九银十”旺季逐步兑现，终端开工持续走高，聚酯库存去化迅速，且预计亚运会对需求端开工影响有限，下游需求支撑上游聚酯原料价格。同时油价仍由供需主导，短期维持偏强，给予聚酯原料成本价格支撑。TA、EG期价短期内维持偏强看待。PX上市首日高开低走，近端供应缩减，油价维持强势，盘面2405PTA加工费目前约150元/吨，仍然偏低，TA加工费区间理论下沿约250元/吨，关注盘面TA加工费做多机会
作者姓名：董丹丹
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助理研究员：何天一
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