本文来自方正证券研究所于2023年9月15日发布的报告《净利润断层策略：业绩的有效"称重机"——个股优选"新视界"系列报告（一）》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
曹柳龙 S1220523060003
徐嘉奇（联系人）
股票市场，短期是投票机，长期是称重机。从策略的角度，如何实现企业业绩的有效"称重"？我们认为："净利润断层"策略是一个有效的业绩"称重机"。
信用底部回升区间，"净利润断层"策略具备更强的确定性
8月社融超预期，确认信用底。回顾2010年以来的三次信用周期底部回升区间，"净利润断层"策略都能获得显著的超额收益。23Q2业绩发布后，"净利润断层"股票池也已经开始获得超额收益。
"净利润断层"策略旨在通过业绩发布后的市场表现来辨别业绩超预期的公司。如果出现业绩发布后首个交易日的最低价高于前日最高价，则称其发生了"净利润断层"。回测显示："净利润断层"策略在2010年以来能够长期、持续地获得显著的超额收益。
高股息和高业绩增速因子能够优化"净利润断层"策略
回测检验显示：业绩发布后首个交易日的最低价，相对前一交易日的最高价的涨跌幅，对下一期的收益率具有很强的预测能力，我们把这一有效因子称为LRH因子。LRH因子并非受估值、业绩等因素影响，而是相对独立的——LRH因子与常用的PE因子、PB因子、股息率因子、业绩增速因子的相关性都较低。
我们发现：通过高股息、高业绩增速等因子，可以实现对"净利润断层"策略的进一步优化。同时，在大多数行业内部应用"净利润断层"仍然具备有效性。这为自上而下投资提供了另一种行之有效的思路：通过主动策略筛选行业，并通过"净利润断层"策略选股。
信用周期底部，如何优选"净利润断层"股票池？
回顾2010年以来的三轮信用回升周期，我们发现PB因子、业绩增速因子的增强策略具有一定的有效性。我们对23Q2业绩"净利润断层"组合进行优化，构建优化后的"净利润断层"增强30股票池。
我们认为，"大安全主线"贯穿23年全年，当前重点关注"高质量-大安全"主线下的"结构性宽信用"方向。在上述方向的细分行业中，我们同样基于股息率因子和业绩增速因子，优选构建"高质量-大安全"主线下的"净利润断层"增强30股票池。
（股票池详见正文）
风险提示：宏观经济下行压力超预期、市场系统性风险，历史数据不代表未来等。
方正策略团队
曹柳龙
方正证券研究所
策略首席分析师
曹柳龙：CPA，司法，华东师范大学硕士，曾就职于广发策略团队，2016-2022年新财富团队核心成员，2018年最具价值分析师金牛奖（个人）。
徐嘉奇：一年策略研究经验，主要负责行业比较，同时覆盖国内经济及企业盈利。基于宏观、中观、微观视角，构建了成熟的行业比较和轮动框架，并实证有效。
付 原：复旦大学管理学院金融与财务学博士，博士研究方向金融市场微观结构和ETF，以第一作者的身份在国际期刊Journal of Financial Research发表研究。
