五矿期货微服务
金融
股指
前一交易日沪指-0.28%，创指-0.46%，科创50+0.71%，上证50-0.63%，沪深300-0.66%，中证500+0.04%，中证1000+0.17%。两市合计成交7217亿，较上一日+559亿。
宏观消息面：
1、证监会加大对违规减持行为的打击力度，对近期违规减持的东方时尚和我乐家居股东进行了严厉的处罚，有利于树立监管政策的威信。
2、9月15日MLF超额续作，利率不调整，目前政策仍以提供流动性为主。
3、8月消费和工业增加值增速显著回升，投资中的制造业投资和基建投资企稳反弹，青年失业率明显下降。
4、王毅同美国总统国家安全事务助理沙利文举行会晤。
资金面：沪深港通-24.60亿；融资额+19.30亿；隔夜Shibor利率-0.3bp至1.763%，流动性边际转紧；3年期企业债AA-级别利率-1bp至5.80%，十年期国债利率+2bp至2.63%，信用利差-3bp；9月MLF投放5910亿，净投放1910亿,利率不变；9月15日起降准0.25%，释放约5000亿长期资金；8月份1年期下调10BP，5年期LPR利率不变，不及市场预期，为存量房贷利率下调铺路。
交易逻辑：8月各项经济数据有企稳迹象，消费和工业增加值增速显著回升，投资中的制造业投资和基建投资企稳反弹，社融总量超预期，出口增速降幅收窄，CPI和PPI环比上涨。但社融结构仍存在改善空间，中长期贷款同比仍在下滑，M1增速继续回落。政治局会议定调当前经济运行面临新的困难挑战，提出要活跃资本市场。当前各部委已经开始逐步落实政治局会议的政策，主要包括减半征收证券交易印花税，限制减持，严惩违规减持，限制IPO和再融资，降低融资保证金比例、降低保险资金风险因子等政策，地产行业落实“认房不认贷”，存量房贷利率下调，降低首付比例，制定一揽子化债方案，提高个人所得税有关专项附加扣除标准、降准等。当前政策底已现，A股有望开启新一轮行情。当前指数位于政策底附近，向下空间有限，利好政策随时有可能出台，建议逢低积极做多。
期指交易策略：逢低增仓做多IF。
国债
行情方面：周五，TL主力合约下跌0.62%，收于99.14；T主力合约下跌0.24%，收于101.810；TF主力合约下跌0.12%，收于101.920；TS主力合约下跌0.03%，收于101.190。
消息方面：1、王毅同美国总统国家安全事务助理沙利文举行会晤；2、证监会：进一步加大对违规减持行为的打击力度 让敢于违法者受到应有惩罚、付出沉痛代价；3、合肥全面取消限购限售 降低存量首套住房贷款利率；4、美国8月工业产出环比上升0.4%，预期0.10%，前值1.00%。
流动性：央行周五开展340亿元14天期逆回购操作，为1月份来首次，利率下调至1.95%，此前为2.15%；开展1050亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。同时MLF净投放1910亿，利率2.5%维持不变。
策略：房地产市场“认房不认贷”、“降低首付比例”、“降低存量房贷利率”、“个税专项附加扣除标准提高”及资本市场的多项实质性利好政策密集公布，有助于稳定市场信心。但鉴于近期国债价格有所回落，随着政策情绪边际消退，行情将回归基本面的变化，预计短期将震荡为主。中长期鉴于贴水结构，仍以逢低做多为主。
贵金属
市场回顾：沪金跌0.61 %，报470.96 元/克，沪银跌0.62 %，报5910.00 元/千克；COMEX金涨0.66 %，报1945.60 美元/盎司，COMEX银涨1.35 %，报23.31 美元/盎司；10年期国债收益率报4.33%，美元指数报105.34 ；
市场展望：
上周内盘黄金价格受到现货以及汇率预期的多重影响出现较大幅度上涨，内外价差走扩。上周五，沪金价格回落，COMEX黄金价格回升，基差及内外价差逐步回归。北京时间9月21日凌晨美联储将会召开议息会议，当前市场预期本次议息会议将维持利率不变，但美国上周发布的CPI、PPI以及零售销售数据偏强，同时欧洲央行超预期加息。若美元指数下行，将会令美国进口价格反弹，不利于去通胀进程，因此在欧央行超预期加息后，预计本周美联储所发布的的通胀预期将会上升，货币政策预期将会偏鹰派。
当前联邦基金利率期货显示9月份议息会议维持利率不变的概率为98%，加息25个基点的概率为2%。而对于十一月份议息会议，市场预期维持利率不变的概率为72.3%，利率较当前上升的概率为27.6%。
对于内盘黄金价格，受到其资产回报性价比以及投资情绪的影响，应保持震荡偏多思路。对于沪银价格，预计其受到联储表态的影响将出现一定幅度的回调，策略上建议逢高抛空。沪金主连参考运行区间为 465-480 元/克，沪银主连参考运行区间为 5776-5983 元/千克。
有色金属
铜
铜
上周铜价震荡上扬，伦铜收涨2.17%至8409美元/吨，沪铜主力合约收至69320元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加1.8万吨，其中上期所库存增加1.0至6.5万吨，LME库存增加0.9至14.3万吨，COMEX库存减少0.2至2.3万吨。上海保税区库存减少0.1万吨，上周国内现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价小幅抬升。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水扩至55.1美元/吨，现货表现疲软，国内上海地区现货相对平稳，升水持平于20元/吨。废铜方面，上周国内精废价差小幅扩至1040元/吨，废铜替代优势提高。需求方面，据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比提高1.5个百分点，需求延续改善。价格层面，国内政策陆续落地，但短期政策效果仍有待观察。海外本周迎来美联储议息会议，近期美债收益率走高表明市场情绪偏谨慎。产业上看铜库存依然偏低，废铜供应偏紧继续对铜价形成支撑，节前关注下游备货力度及库存变化情况，如果消费偏弱，铜价重心或有所回落。本周沪铜主力运行参考：67500-69800元/吨。
镍
镍
截至上周五，LME镍库存周增960，Cash/3M维持高贴水。价格方面，LME镍三月合约周跌0.65%，沪镍主力合约周跌2.06%。
国内基本面方面，周五现货价格报160700～167300元/吨，俄镍现货对10合约贴水200元/吨，金川镍现货升水4350元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口关闭，短期终端下游需求回升幅度仍低于国内新增产能供应增加幅度，俄镍现货升贴水持续承压。库存方面，上期所库存增587吨，我的有色网保税区库存持平。镍铁方面，印尼和国内镍铁产量增长边际放缓，短期旺季钢厂高排产仍驱动镍铁基本面改善。综合来看，原生镍市场基本面边际改善但整体现实维持供应过剩态势，关注印尼产业政策对原料价格持续影响。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存小幅去库，钢厂期盘价格调降驱动现货和期货主力合约价格震荡回落但成本和需求支撑因素维持。短期关注国内经济刺激政策和海外资源国产业政策等因素对弱产业链基本面下价格支撑，中期关注中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。
预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考150000～180000元/吨。
铝
铝
中汽协数据显示，8月，汽车产销分别完成257.5万辆和258.2万辆，环比分别增长7.2%和8.2%，同比分别增长7.5%和8.4%；8月份汽车出口40.8万辆，同比增长32.1%。2023年9月14日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.9万吨，较本周一库存减少0.5万吨，较上周四库存增加0.2万吨，较2022年9月历史同期库存下降15.6万吨，继续位于近五年同期低位。不知不觉间已来到九月中旬这个时间节点，铝锭库存的变化仍然是波澜不惊，周中呈现持稳小降。周中铝锭的出库表现尚可，且到货节奏出现下降，国内铝锭库存整体上供强需弱的趋势有所趋缓。国内库存周中再度转弱，国内8月经济数据好于预期，央行降准带动宏观经济情绪走强，短期内预计铝价震荡偏强行情将延续，更多关注盘面结构变化以及内外比价变化带来的交易机会。国内参考运行区间：18500-19800元。海外参考运行区间：2100美元-2400美元。
锡
锡
国内锡精矿加工费周五再度上调，锡矿供应整体偏宽松。随着云锡检修的结束，国内锡锭供应预计将重回正常区间，进口窗口重新开放，后续国内锡锭供应充足。国内智能手机8月产量同比增速维持正增长，进入9月后国内消费端持续修复。在全球库存仍然处于高位的情况下，除非库存出现超预期去化，短期预计锡价宽幅震荡运行，内强外弱结构延续，关注9月旺季库存去化带来的结构性交易机会，主力参考运行区间：200000-250000 。海外参考运行区间：24000美元-30000美元。
铅
铅
沪铅主力合约2310日盘强势上行，夜盘波动为主，收至17120元/吨。持仓数210973手。库存方面，上周LME库存增加0.11至5.4万吨。SHFE库存增加1.97至8万吨，期货仓单剧增2.4至7.8万吨。国内社会库存较前一周五增加2.08至8.43万吨，主要累库发生于浙江地区。交割品牌冶炼货源移至交割仓库，社会库存明显上升。沪铅连续合约减连三合约价差210元/吨，月间价差小幅走扩。周五伦铅波动上行，上涨0.87%，收至2265美元/吨。上周LME库存增加0.11至5.4万吨。现货方面，SMM1#铅锭均价涨150至16575元/吨，再生精铅均价涨150至16325元/吨，精废价差250元/吨不变。原生铅市场，周五09合约最后交易日，市场流通货源较少，持货商挺价出货。期间部分炼厂货源贴水扩大，而下游企业畏高慎采，散单市场交易活跃度下降。再生铅市场，成交情况相对清淡。本周铅酸电池价格与上周持平。周五废电池价格与上个交易日持平。进出口方面，截止上个交易日，铅锭进口亏损扩大至3500元/吨。总体来看，原生铅和再生铅供应端偏紧。铅蓄电池开工率维稳66.7%，电池终端市场消费一般，或关注双节前下游备库采买预期。总体情绪偏多。运行区间参考：16850-17550。
锌
锌
沪锌主力合约2310日盘低探回稳，夜盘持续下行，收至21705元/吨，持仓数238771手。库存方面，本周SHFE库存微增0.03至4.7万吨，但期货仓单剧增1.5至2.3万吨。国内社会库存较前一周五增加0.29至9.62万吨。其中，广东地区到货较多，锌价高位下游采买谨慎，增量较大。沪锌连续合约减连三合约价差670元/吨，月间价差继续回调。周五伦锌震荡下行，下跌1.76%，收至2515美元/吨。上周LME库存增减少2.08至12.3万吨，持续大幅去库。现货方面，周五SMM0#锌锭均价降30至22190元/吨，上海锌锭现货10:15升水下降90至285元/吨。周五最后交易日，月差快速回落。上海市场，部分仓单货物流出，市场出货增多，而下游企业刚需采买为主，市场成交不佳。广东市场，持货商出货积极，多调价出货。然盘面较高，下游补库积极性一般。进出口方面，截止上个交易日，锌锭进口盈利大幅缩窄至70元/吨。总体来看，海外锌矿供应偏紧，国内8月精炼锌产量减少，锌价下方存在支撑。交割原因国内社会库存与交易所库存均有累库，初端消费层面，周内锌价维稳高位，下游畏高慎采，整体成交不佳，其中镀锌消费走弱，氧化锌消费偏强。总体震荡偏多。运行区间参考：21450-22150。
碳酸锂现货上周延续下跌，周五SMM电池级碳酸锂报价182000-191000元，周内均价跌12000元，周跌幅6.08%。工业级碳酸锂报价169000-177000元，周内均价跌14500元。周五主力合约LC2401 收盘价170100元，周内跌3.63%，主力合约报价与现货贴水15400元。主力合约继续增仓近1/3，碳酸锂期货市场热度持续上升。SMM海外进口SC6锂精矿报价2900-3340美元/吨，均价周跌幅1.73%。近期锂盐消费边际转好但强度有限，乐观预期兑现不显著。低成本锂盐厂放量随行就市，下游未进行大规模采购累库。高成本冶炼企业部分进入维修减停产，碳酸锂库存略有降低，但流通现货仍充足，锂价承压。今日国内电池级碳酸锂现货均价参考运行区间178000-188000元/吨。
黑色
锰硅
周五，锰硅主力（SM311合约）小幅走高，日内收涨1.07%，收盘报7158元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6990元/吨，环比上日+10元/吨，现货折盘面价7140元/吨。期货主力合约升水现货18元/吨，基差率-0.25%，处于偏低水平。
基本面上，锰硅供求劈叉的格局仍未改变，且随着利润推动锰硅产量的继续回升以及螺纹产量的持续走弱，供求劈叉之间的矛盾在不断积聚。但对于行情而言，当前所呈现的供求结构已经贯穿今年大部分交易时间，已经在价格内体现，我们认为这并非短期市场交易的重点，但仍是压在价格上方的重要压力。目前市场多交易的逻辑我们认为并没有改变，即：1）淡季将过，市场存在对于旺季的期许（预期层面），讲故事的时间窗口存在，叠加近期“认房不认贷”、“调整存量首套房贷款利率”等政策纷至而来，市场对于需求复苏的预期在抬头，虽然我们认为在今年旺季或难以兑现；2）高位铁水迟迟不降，与悲观预期下钢材主动去库之后的低库存之间的矛盾逐步积累，下游低位库存催生补库预期；3）此外，9月份存在钢厂为长假的补库预期；4）双焦在同样逻辑下大幅上涨（供给侧扰动因素叠加），生出成本上移的预期。
但随着时间步入九月中旬，我们提示我们多提出的短期行情的逻辑可能已经大部分融入价格之中，后期可能需要更加关注临近长假的需求边际变化以及补库逐步结束之后市场的转冷。此外，对于粗钢“平控”这把悬在黑色头上方的剑，我们认为需要重新加以关注，尤其当前原材料不断上顶带来钢厂盈利率持续回落，以及9月过后旺季峰值过后需求走弱这样背景下，钢厂进行主动减产或国家开始落实“平控”的可能。即后期回调风险将逐步提升，若“平控”发生，原材料价格将出现明显压力。而一旦如此，前期积聚的供求劈叉矛盾也可能随之爆发。
因而，我们提示国庆前后价格的变盘可能，以及需要加大对于价格回调的风险控制。
硅铁
周五，受能耗双控情绪影响，硅铁主力（SF2311合约）继续出现明显上涨，上冲7550附近压力位后小幅回落，日内收涨1.60%，收盘报7498元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价7450元/吨，环比上日+100元/吨，期货主力合约升水现货48元/吨，基差率-0.64%，处于低位水平。
基本面上，硅铁的供给仍维持在中性水平，需求端支撑在于目前的高位铁水，并未有明显变化。短期而言，我们前期关于旺季预期、钢厂补库、政策情绪刺激以及成本端煤炭大幅上涨的情绪推动的逻辑仍在演绎，但随着时间节点已进入到九月中旬，短期逻辑我们认为大部分已经price-in,但仍未结束。随着旺季即将过半（国庆节前后），钢厂低利润、需求走向淡季背景下，我们提示需要注意铁水季节性走低以及甚至出现超额压减的可能性，这将给原材料端价格带来明显压力。且随着当前煤炭端利多因素纷纷进入价格之中，后期无论是供给的回升、需求，尤其与市场交易部分煤相关的化工与建材需求的走弱、厄尔尼诺可能带来的暖冬下采暖需求的同比弱化等因素，边际走弱的因素与预期更多，价格可能出现一定回落。
因此，我们更倾向于提示国庆前后的价格回落风险，虽然未来一周甚至两周价格上，在时间节点的影响下，或仍以偏强为主。
周五，工业硅期货主力（SI2311）继续走高，盘中一度站上14900元/吨，日内收涨1.61%，收盘报14825元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价14650元/吨，环比上日+100元/吨，贴水主力合约175元/吨；421#市场报价15900元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格13900元/吨，环比上日+200元/吨，贴水期货主力合约925元/吨。
一直以来我们所期待的反弹行情得以兑现，工业硅盘面本周出现明显抬升，但基于行情日内波动以及松散结构，单边行情难以找寻到合适的上手点。
基本面方面，丰水期背景下虽然本周产量继续回升，但我们看到云南、四川、新疆的产量环比持平，并未继续出现增长，这可能是供给短期见顶的一个信号。对于工业硅丰水期的大幅增加，我们认为是计入价格内的因素，对于价格的环比压力是有限的。相较于供给端的压力，我们仍是提示或者见建议更多得看需求端出现的种种边际向好：1）价格端以及利润端的企稳回升，带动多晶硅产量环比改善，周产继续出现新高，且我们看到多晶硅产能如期持续释放，大幅投放的产能以及价格、生产利润的企稳回升构成了我们认为多晶硅将继续释放工业硅需求支撑力度的重要落脚点；2）在成本推升以及下游补库得共同作用下，本周有机硅价格环比出现大幅上涨，+1900元/吨至15050元/吨，此外，也带动有机硅产量继续抬升；3）房地产相关诸多利好政策落地下有机硅及铝合金需求改善预期。
此外，1）时间节点角度，丰水期将接近尾声，工业硅成本已至丰水期低点，未来存在电价上调带来的成本上移预期；2）基于西南地区季节性，随着丰水期即将过去，未来供应存在一定回落预期；3）同时，我们也提示，虽然近期注册仓单仍在增加，但近月合约持仓并未褪去，工业硅10合约及11合约仍存在相较于仓单过高的持仓，这或成为价格短期波动的潜在风险因素。综合需求端的边际向好现实及预期、成本端未来的抬升预期、供给端的见顶回落预期以及近月仓单与持仓量之间尚不匹配等因素，我们认为盘面表现将依旧偏强势；
钢材
成本端：10月合约基差约为41元/吨附近，不存在反常情况。热轧板卷吨毛利下降，目前钢联数据约在亏损128/元/吨附近。成本对于钢材价格变化的驱动再次变得显著。 供应端：本周热轧板卷产量309万吨，较上周环比变化-6.6万吨，较上年单周同比约+0.5%，累计同比约-0.5%。本周铁水产量环比略降，至247万吨/日的水准，依然处于历史同期高位，符合我们对于铁水产量短期难以下降的预期。然而周五发布的统计局数据却与钢联数据产生背离，8月整体生铁产量环比7月下降。虽然钢联提供的是小样本数据，因此与统计局数据存在出入是正常现象。但是因为劈叉幅度较大，我们认为其中蕴含的风险是显著的。假如原材料实际使用数据为统计局所揭露的，那么炉料的上涨逻辑将不如此前预期中坚固。换句话说，目前钢材价格成本驱动的根基或将被动摇。整体上，维持此前判断，我们认为如果将时间拉至3个月左右的维度，铁水产量居高不下更可能是短期的扰动，在限产政策逐步落地的情况下铁水产量下行的空间较大（与统计局数据相印证）。时间上，需要关注临近国庆小长假附近的季节性减产以及节后复产的节奏。另一方面，板材供应周度数据环比继续回落，我们预期板材产量在利润较低的情况下会持续与需求挂钩，钢厂的生产策略继续锁定以销定产。需求端：本周热轧板卷消费311万吨，较上周环比变化-1.3万吨，较上年单周同比约-2.5%，累计同比约-1.1%。热轧周度消费出现回落，与历史同期均值相比偏低但相差不大。从季节性图表中可以看出，历史上热轧消费在国庆长假前是存在上翘的季节性的，我们认为这与厂商在节前的补库行为相关。不过今年的消费旺季目前看并未兑现，在小幅回升后，热轧周度消费量仍难以回归320万吨水准。整体上，我们维持此前周报中的判断，认为我国经济韧性较足，不排除复苏的契机已经出现。但从时间维度的考虑，宏观需求的博弈可能是难以映射到10月合约上的。 库存：热卷库存的绝对水平在季节性上并不算低，存在交易库存过高的可能性。 小结：钢材基本面目前可以被分为两条主线。其一是原材料低库存以及铁水产量维持高位导致的钢厂低利润乃至亏损。其二则是在金三银四旺季并未“如期”兑现的情况下，7月政治局会议重新定调我国房地产供需情况后，钢材需求在金九银十能否重整旗鼓。综上，钢材价格的两条博弈路径分别为产业链利润的竞争与分配以及用钢需求能否支撑炉料价格维持高位。时间至9月中旬，可以观察到主线一仍在持续兑现。而主线二却磕磕绊绊，需求的复苏一直不温不火难以驱动行情。整体上，我们认为主线二在需求无法支撑的情况下存在转入负反馈逻辑的可能性，目前还需要继续观察数据以及价格的走势。但我们认为黑色系的逻辑路径正在逐步清晰，虽然现在还没有明确的方向选择，但在中期时间纬度上看空这一观点的确定性在增加。风险：钢材需求超预期复苏、铁水产量难以受控（炉料价格上涨成本推升）、货币/财政超额宽松等。
能源化工
橡胶
橡胶RU2401在14750遇阻力位。走势偏弱。
23年8月31日到9月1日夜盘，合成橡胶大涨，带动天然橡胶主力上涨。涨势罕见。
可能的市场上涨原因，或是市场预期部分合成胶生产企业停工检修，库存预期1-2周内比较少，引发市场快速上涨。合成橡胶大涨带动了天然橡胶和20号胶的上涨。
或者是市场对宏观政策预期，对商品整体配置多头，选择了合成橡胶主做多，合成橡胶带动天然橡胶上涨。类似品种还有氧化铝期货主力等。
我们发现，顺丁橡胶盘面强势，似乎与季节性有关(丁二烯季节性强势）。由于季节性和我们的观点相反，因此暂时观望。
天然橡胶RU多方认为，对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。空头认为RU2309升水20号胶比较往年偏高较大。
行业如何？需求表现平淡偏弱。
截至2023年9月15日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为64.38%，较上周微幅走低0.04个百分点，较去年同期走高14.31个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.56%，较上周微幅走高0.06个百分点，较去年同期走高16.29个百分点。国内终端表现稳定，金九银十预期不强。
截至2023年9月15日，上期所天然橡胶库存234194（4818）吨，仓单208320（15530）吨。20号胶库存68343（-605）吨，仓单67537（-201）吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价11700（100）元。
标胶现货1430（0）美元。
操作建议：
RU2311升水不合理。
基本面没有大的矛盾。长期看难以支持升水长时间维持，短期看市场做多热情高位退却。现在建议买NR主力抛RU2311。
甲醇
随着价格的不断上涨，下游开始对高价有所抵触，甲醇短期上行受阻。在集中到港下港口本周再次大幅累库，产区延续弱势，企业新签单不畅，待发订单减少，企业库存小幅去化。供应端来看，随着企业生产利润不断修复，国内企业开工回升至同期高位水平，后续供应仍有增长预期。进口端国际表现偏弱，国内进口大增，港口压力走高。但需要注意后续四季度仍有内外盘天然气扰动下的供应端减量预期，但当前为时尚早，后续四季度再关注供应变动情况。需求端传统需求进入旺季，需求逐步回升，利润有所改善，但后续持续走高预计较为有限。总体来看，需求预期好转，但盘面已经走至相对高位且供应仍在快速回归。短期建议观望为主，冲高不追。
数据方面9月15号01合约上涨2元，报2564元，现货上涨5元，基差-34元。供应端本周开工80.27%，环比-0.45%。库存方面，港口库存总量报113.21万吨，环比+9.36万吨。企业库存环比-0.58万吨，报39.89万吨。传统需求二甲醚开工回落，其余开工有所走高，总体需求继续回升。江浙MTO开工78.48%，环比持平，整体甲醇制烯烃开工84.73%，环比+2.33%。
尿素
当前国内企业库存仍处相对低位，累库速度缓慢，现货下跌过程不流畅但上涨时表现较强，近端仍有支撑。近期利空点在于政策管控开始出现，出口受阻使得市场对于后续出口较为悲观，另外9月份面临装置集中投产与检修装置回归预期，后续供应边际预期转宽松。但需要注意的是主力01仍大幅贴水，市场对于供需宽松格局交易较为充分。现实与预期相背下市场分歧较大，当前盘面波动率明显放大，单边参与难度较高，建议观望为主。套利方面低库存以及现货高升水背景下近端合约仍以关注正套为主。
数据方面9月15号01合约上涨28元，报2248元，现货上涨10元，基差372元。上游开工73.89%环比+1.43%，气制开工74.73%，环比-0.32%。库存方面，企业库存环比-2.25万吨，报22.33万吨，港口库存报40.55万吨，环比-15.05万吨。企业预收订单天数5.29日，环比-0.18日。复合肥产能利用率见顶回落，本周开工50.52%，环比-2.21%。三聚氰胺负荷56.26%，环比+2.07%，利润低位。
高、低硫燃料油
FU燃料油：新加坡高硫燃料油（HSFO）裂解价差（Asian HSFO 380 CST crack）在9月15日收盘时上涨了0.68美元/桶，至-8.74美元/桶，而M1/M2月差在一周内上升了1.55美元/吨，至5.05美元/吨。7月份的裂解价平均为-8.72美元/桶，较6月份的-8.24美元/桶、5月份的-10.61美元/桶和4月份的-13.20美元/桶略有增加。预计9月和10月高硫燃料油裂解价差将走软，因为天气转凉将减少中东发电行业的需求。因此，更多的出口将有助于缓解当前市场的紧张状况，但由于中质和重质原油供应紧张，裂解价差仍将高于上年水平。预计第四季度亚洲燃料油产量将较上年同期下降约14.1万桶/日。中国大陆占到产量下降的大部分，而韩国和日本则由于中质和重质原油供应紧张以及公用事业需求下降，也出现了产量同比下降。第四季度天然气价格较低，降低了向石油转换的需求，从而减轻了与上年同期相比生产更多燃料油的压力。此外，与平均温度相比，较温暖的天气可能会减少冬季供暖发电需求，从而降低所需的生产量。尽管如此，由于OPEC+减产导致中质和重质原油供应减少，将给燃料油生产带来压力。
LU低硫燃料油：新加坡低硫燃料油(LSFO)裂解价差（Asian LSFO crack)在9月15日收盘时下跌了0.80美元/桶，至7.83美元/桶，而M1/M2月差在一周内下降了0.80美元/吨，至16.25美元/吨。到目前为止，8月份的裂解价平均为7.68美元/桶，较7月份的4.88美元/桶、6月份的1.95美元/桶和5月份的3.70美元/桶均有所提高。由于炼油厂停工维护和预计7月上半月地区进口套利减少，低硫燃料油市场仍受到供应紧张的支撑。另一方面，随着中东新产能上线，预计低硫燃料油裂解价差将保持坚挺，但低于上年水平。一些东北亚市场冬季发电库存增加将在一定程度上支撑裂解价差，但汽油裂解价差走软以及冬季气温高于平均水平最终将对裂解价差构成压力。
PVC
市场行情：
国内PVC华东电石法现货6355元/吨。华东电石法基差-150。
主要逻辑及观点：
PVC开工小幅回升，社库小幅去库，厂库累库，主要是交付前期出口订单，部分库存转移至在途，预售环比走弱。后续检修来看，开工预计至9月下旬继续回升。出口成交回落，海外接单减量。成本端，电石开工大幅回升，电石供应增量带动电石价格回落，边际成本下移。基本面转弱，持续向上驱动偏弱。
总体来看，PVC在边际成本和出口窗口之间震荡。
苯乙烯
现货：上周五华东江苏苯乙烯市场收盘于9900-10050元/吨，较上一交易日价格下跌200-250元/吨。
观点：
盘面建仓下跌，月间大幅反套，现货及9下基差大幅回落。苯乙烯回落后，下游利润回升。纯苯端下游开工持续偏低，恒力酚酮装置计划9月下旬投产，万华苯胺8下投产，中期看纯苯格局依旧偏紧。单边预计偏强。
农产品
生猪
周末国内猪价走势偏弱，河南均价落0.04元至16.45元/公斤，四川16.25元/公斤，需求端持续增量空间有限，部分高价生猪走货情况平平，猪价继续上涨空间减弱，预计明日生猪价格或稳定。供应增加叠加需求平淡，现货表现依旧偏弱，但底部受二育和惜售等支撑较强，整体表现为低位窄幅整理；盘面表现近强远弱，在体重缓慢增加背景下，近月打出压栏和二育的升水，未来情绪和信心仍是影响节奏的关键，如果市场情绪整体谨慎，压栏边进边出，不大规模进行，则在供应增加压力下，盘面表现或仍偏弱为主，反之则近月偏强，但整体上方空间有限，压力给到远月；建议短期区间短线思路为主，等待情绪和市场方向进一步明朗。
鸡蛋
周末国内蛋价走势偏弱，黑山大码落0.1元至5.1元/斤，辛集落0.11元至5.11元/斤，供应端平稳，产区积极出货，整体库存略偏低，需求相对一般，高价走货仍不快，部分食品厂备货减少，预计本周现货整体平稳，小幅下跌后走稳。备货需求支撑，现货走势强于预期，季节性下跌迟迟未兑现，加之成本再涨风险担忧，盘面在大幅贴水背景下大幅走高，期货向上往现货回归，后期关注基差修复路径，近月预计维持偏强；长期看延淘趋势加剧，叠加存栏增长和成本下跌预期，远月关注上方压力。
白糖
周五日盘郑糖小幅反弹，主力合约收于6928元/吨，上涨56元/吨。广西南华集团报价持平，报7700-7710元/吨，广西南华现货-郑糖主力合约（sr2401）基差772元/吨，基差处于历史高位。
国际消息，ICE原糖周五升至12年高点，随后小幅收跌，因厄尔尼诺现象带来的干旱天气将导致2023/24榨季全球供应短缺。美国官方天气预报显示，厄尔尼诺现象有95%以上的可能性持续到北半球冬季。国内消息，上周五产区制糖集团报价区间为7420-7760元/吨，报价持稳；加工糖厂报价区间为7600-8020元/吨，报价稳中有降，部分下调30-40元/吨。双节备货临近尾声，国内现货交投清淡，整体成交一般。
当前预估下榨季印度和泰国减产，叠加主产国低库存，以及印度可能限制出口，预计今年四季度国际贸易流将非常紧缺，未来原糖价格仍有上行的可能。国内方面，上周郑糖大幅下跌，主要受到抛储传闻影响，目前抛储数量以及价格仍有不确定，叠加国内即将开始新榨季，预计产量有所恢复，使得市场情绪转差，多头主动离场。但当前盘面价格较配额外进口成本倒挂超过1700元/吨，内外价差进一步扩大。并且陈糖价格较01合约基差走强至历史高位，意味着盘面价格被低估的程度较大，短期内国内糖价上下空间都不大。
棉花
周五日盘郑棉小幅反弹，主力合约收于17285元/吨，上涨160元/吨。全国318B皮棉均价18298元/吨，上涨100元/吨。郑棉主力合约（cf2401）基差1013元/吨，基差走弱60元/吨。
国际方面消息，ICE棉花期货周五下跌，USDA在上周公布的9月供需报告中下调了2023/24年度美国和全球棉花产量预估，但美国的出口销售数据持续走弱，需求疲软和产量不佳相互影响美棉走势。国内方面消息，9月15日储备棉销售资源2万吨，实际成交率65.13%。平均成交价格17429元/吨，较前一日下跌13元/吨，折3128价格17902元/吨，较前一日下跌53元/吨。现货方面，上周五棉花企业销售情况一般，近日国储棉竞拍成交率下降，价格回落，纺企用棉成本略有下降，但纺纱即期利润仍然倒挂，纺织厂谨慎适量采购。
因8月干旱等天气不利导致美棉苗情恶化，USDA在作物生长报告连续下调美棉优良率，在9月产量预估中，美国棉花产量如预期进一步调低，美棉价格或仍有上行空间。国内方面，近日国储棉竞拍成交率下降，随着储备棉销售数量增加，以及滑准税配额下发，使得短期市场承压。但新疆棉花减产格局相对是确定的，并且国内商业库存降至历史低位水平，叠加美棉产量进一步下调，对郑棉价格均有支撑，策略上建议等待回调择机买入。
油脂
【重要资讯】
1、据SGS，预计马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为601196吨，较上月同期出口的665596吨减少9.68%。据ITS出口量为580893吨，上月同期为658475吨，环比减少11.78%。据AmSpec出口量为574936吨，上月同期为633585吨，环比减少9.26%。
2、据Mysteel第37周（9月9日至9月15日）111家油厂大豆实际压榨量为177.51万吨，开机率为59.65%；较预估高2.52万吨。预计第38周国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计175.81万吨，开机率为59.08%。
3、Mysteel调研显示，9月14日豆油成交6900吨，棕榈油成交7500吨，总成交比上一交易日减少3600吨，降幅20%。
周五油脂震荡回落，夜盘收跌。棕榈油01周五日盘收7478（+6）元/吨，豆油01收8310（+20）元/吨，菜籽油主力收9012（+85）元/吨。广州24度棕榈油7440（+30）元/吨，中粮东海一级豆油8930（+50）元/吨，南通三菜9250（+70）元/吨。
【交易策略】
产地及印度、中国油脂总库存均明显偏高，食用消费缓步增长背景下棕榈油出口将面临压力，后续大概率持续交易库存及季节性增产，供应端利空。天气方面，强厄尔尼诺预期维持，8、9月的降雨明显偏少，新作供需偏紧预期加强，同时原油高位震荡，从生柴利润端支撑马棕估值。9、10月份市场可能都会围绕库存高做交易，同时市场期待11月之后厄尔尼诺带来的减产驱动，因此，宽幅震荡看待。
蛋白粕
【重要资讯】
周五双粕大幅反弹。豆粕01收4062（+83）元/吨，菜粕01收3174（+72）元/吨。全国豆粕工厂价格下调30-60元/吨至4710-4930元/吨，基差报价普遍下调，报价568-808元/吨左右。东莞达孚豆粕报4650（+40）元/吨，东莞富之源菜粕3860（+30）元/吨。全国主要油厂豆粕成交7.65万吨，较上一交易日减少2.13万吨，其中现货成交6.5万吨，远月基差成交1万吨。
美豆上周总体降水偏少，下一轮降水在20号以后，预计降水量较大。GFS模型也预计未来16天内20-25号左右优势产区有一波大规模降水。未来三周气温低于均值。9月底降水较多，可能影响收割。密西西比河水位问题仍然发酵，截至9月12日驳船运费仍维持上涨，超过历年同期水平，运力下降或影响我国大豆到港进度。美豆将于下周发布首次收割率报告，周尾美豆月度压榨报告显示8月大豆压榨量不及预期，市场反应偏空。南美天气未来两周干燥炎热，农户可能推迟播种。
【交易策略】
美豆偏中性的报告预示美豆当前上涨乏力，新作预期库存及库销比虽低但仍较2012、2013等历史低库存行情高，同时成本偏高（1240美分/蒲附近）但相对去年下滑，那么美豆后续应在成本及低库销比支撑下震荡运行；大豆到港开始明显下滑，美豆高位且国内豆粕高基差下或许与现货双向回归，后续豆粕看（3750，4200）区间震荡。驳船运费问题的存在或导致1-5正套格局延续。
