观点：人民币重回贬值，国内市场震荡反复
9月5日，沪指跌0.71%，报3154.37点，深成指跌0.67%，报10540.71点，创业板指跌0.32%，报2111.33点。房地产、保险、工程咨询、传媒、教育板块跌幅居前，光刻胶概念股、光伏设备板块逆市走强。北上资金净流出46.09亿元。
隔夜外盘，沙特宣布将每日100万桶的石油减产措施延长至2023年年底，俄罗斯也将延长每日30万桶的石油出口削减至12月底，使美、布两油一度涨超2%，并且提振了美股能源板块，较高的能源价格不利于美联储控制通胀，美国国债收益率、美元指数也大幅上升，令风险资产承压。
国内方面，在宏观政策落地之后，市场情绪有所缓解，但由于存量市场博弈下反弹难以一蹴而就，叠加海外通胀担忧反复、欧美高利率令人民币重回贬值通道，叠加国内经济处于逐步探底企稳的过程尚不牢固，国内市场陷入震荡，但估值加驱动改善、中期仍具反弹基础。
投资策略：建议高抛低吸的区间震荡思路应对。
2
贵金属
观点：欧元区8月服务业PMI弱于预期，贵金属价格持续调整
隔夜欧洲国家纷纷公布8月PMI数据，欧元区8月服务业PMI录得47.9，弱于市场预期值48.3，持续位于收缩区间并创出下跌新低，驱动欧元/美元大幅下行，美元指数被动上涨，突破本轮反弹新高并触及五月份高点附近，贵金属价格持续调整，CMX黄金价格回到1950美元/盎司的重要关口，CMX白银价格跌幅巨大，录得四连阴，一度跌破24美元/盎司的支撑位。日内晚些时候将公布美国8月ISM非制造业指数、欧元区7月零售销售同比，以及美国前圣路易斯联储主席布拉德发表讲话，关注给贵金属市场带来的扰动。
短期来看，美国劳动力市场正在快速降温，供需缺口加速平衡。但是，平均每小时工资同比仍然维持高达4.3%的增速，显著高于通胀水平，支撑美国消费和物价的韧性。鲍威尔在最近的演讲中，将政策重点目标锁定在核心通胀上，而核心通胀的韧性主要是由于工资快速上升造成的。因此，未来几个月就业市场补缺过程中薪资增速的表现或成为市场关注的重点。中期来看，我们认为，随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击，美国劳动力市场开始受到抑制，美国在经济衰退和通胀高企之间取得较好的平衡，大概率能避免进入深度衰退，经济能够实现软着陆，但是通胀的重心大概率会显著抬升至3%-3.5%区间，2%的美联储目标短期预计难以实现。考虑到美国财政部债务融资和利息压力，以及通胀被抑制至3%-5%区间，我们预判美联储政策年内大概率进入平息周期，名义利率进一步上升的空间有限，但是远期通胀在债务上限突破和消费支出强劲的作用下表现出较强韧性，年内实际利率预计将从高位震荡回落，驱动贵金属价格中期震荡上涨。由于美联储声称未来利率路径取决于实际通胀表现，月度的就业、实体经济和通胀等数据将反复扰动市场情绪，建议CMX黄金价格回调至1930-1950美元/盎司区间布局中长线做多机会，CMX白银价格调整至23.5-24美元/盎司区间布局中长线做多机会。
投资策略：黄金价格高位震荡，沪金12合约建议回调至450-455区间做多，短期在前高附近减仓多单；沪银价格中期震荡上涨，短期技术性回调，建议12月合约回调至5700-5800区间轻仓做多。
3
黑色品种
钢矿
观点：刺激政策开始验证效果，钢材调整幅度有限
钢材日内回落后，夜盘止跌反弹，调整力度有限。宏观方面，财政和地产政策落地后进入政策效果验证期，地产数据大概率继续边际改善，制造业也保持温和改善，市场信心有一定修复。产业来看，高炉铁水产量增量空间已有限，或小幅回落转为高位震荡，电炉受制于利润较差，有进一步减产压力；需求方面，价量齐升背景下，投机及期现需求入场补库，成交改善力度比较有限，但情绪有所修复。综合来看，钢材供应端呈现高位回落走势，需求逐渐修复，利润亏损下，后期主动减产的动力增加，关注减产启动叠加钢材旺季开启的供需共振带动力。策略方面，前期关注的螺纹1-5正套，螺纹10-1反套和单边低位多单继续持有，卷螺差在热卷产量下降前仍然受压制。
铁矿夜盘上冲回落后，夜盘表现仍偏强，日线高位横盘，并未看到有效调整。海外发运继续小增，澳洲发运小增，巴西发运小降，总体仍稳定在偏高水平。高炉铁水产量高位继续小增，高炉限产仍无实质进展，尽管钢厂利润恶化加重，但由于钢价启动上涨，钢厂自主减产力度不足，短期铁水仍然高位运行。烧结方面，出于对限烧结的防范，钢厂出现一波生矿和烧结的主动补库，但预计补库高度非常有限。宏观利好叠加钢厂补库催化了铁矿加速上行，但由于钢厂承压加重，已逼近自主减产临界点，若成材补涨力度不力，铁矿的波动风险将加大，前期多单择机减仓离场。
焦煤焦炭
观点：内蒙煤矿安全生产排查开启，双焦高位保持坚挺
近期宏观政策持续向好，双焦延续偏强走势。证监会提出要坚决防止过度投机，盘面涨幅缩小，但依旧坚挺。焦炭方面，首轮提降落地，焦企仍有一定利润，生产积极性不减，产量微增。需求端，上周铁水246万吨，高位续增，焦炭刚需支撑较强。随着盘面上涨，部分投机需求入场。焦煤方面，产地复产节奏偏慢，煤矿产量仍未完全释放；进口蒙煤甘其毛都口岸日通车数保持高位。需求端，近日下游部分刚需煤种补库，贸易环节少量投机需求入场。线上竞拍转好，多溢价成交。短期炼焦煤供应端仍有干扰，高铁水维持，在旺季需求兑现以前，盘面仍以炒作宏观利好为主，预计短期盘面延续高位偏强走势。但目前双焦大涨后均升水，单边多单逐步减仓止盈。套利炼焦煤供应端仍有干扰，关注空焦化利润策略。
玻璃
昨日，玻璃主力01合约收盘价1757元/吨（以收盘价看，较上一交易日+9元/吨，或+0.51%），夜盘震荡上行。现货方面，沙河安全报价1860元/吨（较上一交易日+0元/吨）。受政策刺激影响，即商品整体情绪，主力01合约保持强势。
供需方面：浮法玻璃在产日熔量为17万吨，环比+0.47%。浮法玻璃熔量118.77吨，环比+0.73%，同比+0.74%。浮法玻璃开工率为80.98%，环比+0%，产能利用率为82.97%，环比+0.6%。9月至今冷修1条产线（共1000吨），点火、复产0条产线（0吨）。
库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4428.1万重箱，环比+3.35%，同比-38.79%。折库存天数18.7天，较上期+0.5天。
利润方面：煤制气制浮法玻璃利润324元/吨（-112）；天然气制浮法玻璃利润260元/吨（-141）；以石油焦制浮法玻璃利润544元/吨（-143）。行业利润有所回落仍处于高位。
宏观情绪：地产刺激政策有所增加。
策略：现货玻璃产销由强转弱，下游需求略有放缓，短期小幅累库，但在绝对库存偏低的情况下，厂家仍有挺价意愿，短期政策刺激下预期大幅提振，在需求未实质性走弱前，不宜左侧做空。
工业硅
昨日，工业硅主力10合约日内震荡，收盘价13915元/吨（以收盘价对比，+70元/吨；+0.29%）。现货参考价格14127元/吨（+107元/吨）。近期现货市场成交有所好转，同时西南地区丰水期进入中后期，电价或有上涨压力。但当前库存仍偏高，硅价仍难大幅上涨。
基本面方面：工业硅产量79000吨，环比+0.68%；总库存172320吨，环比-9.52%；行业平均成本新疆地区13348元/吨，四川地区13212元/吨；综合毛利新疆地区1023元/吨，四川地区573元/吨；短期行业生产利润短期小幅改善。
短期去库速度加快，总库存仍处于偏高水平，下游采购心态并不急切，近期期价震荡反弹后，波动有所收敛，后期关注原料及电价变动情况。
策略：盘面在14000-14500以上或达到无风险套利区间上沿，继续上行或将吸引套保盘。在基本面没有持续去库或者下游大幅投产前，趋势性上行较难发生。短期仍在成本区间下沿附近震荡为主。后期关注丰水期中后期电价提升问题。
4
有色金属
观点：升水下移库存累增，铜价高位回落
铜
昨日日内铜价重心再度回落，夜盘价格回升于69500一线震荡，现货升水跌至百元，仓单库存增加。从宏观层面来看，美元偏强震荡的压制仍存，欧元区经济需求指标全面收缩，而通胀出现反弹，美国制造业也有所走弱但地产市场相对韧性较强，同时通胀粘性开始体现，美联储货币政策目标未改，加息预期的博弈成为9月的市场扰动；国内市场市场总体对“金九银十”仍有期待，预期支撑与预期差交易是国内宏观逻辑的变化。产业端来看，在进口铜的冲击下加大了持货商调价出货的意愿，升水连续两日回落，同时仓单库存开始累增，09合约挤仓风险有所缓和，但期限结构仍旧高企，近期关注月差变化，预计在09交割期限结构对价格支撑仍存，铜价以区间震荡走势对待。
铝
沪铝高位震荡，日内波动不大。沪铝主力10合约周二价格高位震荡，价格变化不大，开盘价18950，之后在19000附近维持震荡，收盘价为18980，跌幅1.22%。国外，澳洲联储公布9月议息会议结果，利率保持不变。国内，周二上午公布的中国8月财新综合PMI环比下降，财新服务业PMI环比大幅下降且低于预期。同时，美元止跌反弹，已冲破前期高点，人民币继续贬值。现货成交方面，无锡地区库存有所增加，市场货源有所补充，持货商出货为主，下游畏高接货情绪一般，升水继续走低；中原地区今天成交相对持稳，下游刚需采购为主。整体来看，国内运行产能已经达到高位，现货市场货源有所补充，各个主流消费地库存普遍有所增加，且存在部分进口货源补充，市场流通偏紧缓解。同时下游畏高接货情绪相对一般，铝价波动较大也抑制了下游补库情绪，短期内预计华东地区或将转贴水，中原地区维持贴水状态，但仍然需要密切关注传统消费旺季需求变动情况。预计沪铝维持高位震荡，上方空间有限，建议做好风险控制。
锌
隔夜沪锌持稳震荡。近期国内商品多头情绪气势如虹，带动锌价上涨。海外，欧美8月pmi有所走弱，但整体上美国经济仍较有韧性，耐用品消费、房地产销售均表现较好，欧洲经济韧性略弱，总体上海外消费未出现快速滑坡，尤其二季度展现温和回落态势；国内弱复苏延续，内需不足较为突出，就锌主要下游而言，汽车、家电均保持一定增速，地产拖累较多，7月基建增速亦有一定的回落，从最新公布的pmi数据看，8月地产、基建应该是边际有所修复的。近期逆周期调节政策推出较多，不过对于落地后的效果市场仍有所疑虑。供给端，据smm统计，7月国内精炼锌产量仍在55万吨以上，原料市场较为宽裕、叠加炼厂利润回升导致冶炼环比回落程度不及预期，季节性外的检修较少，冶炼实际收缩程度有限。总体而言，海外现货保持贴水，进口锌锭流入增加，锌现实基本面格局仍偏过剩，不过在政策预期及多头情绪带动下，短线上行趋势仍较强，短线价格运动方向与基本面方向有一定的冲突，单边建议暂时观望，等待中线空单机会。
5
化工品种
原油
隔夜油价高涨创下新高，主要是一直成为焦点的减产动作继续坐实。沙特阿拉伯和俄罗斯将各自的自愿减少供应量延长到今年年底，一方面沙特将自愿减产100万桶/日的措施延长3个月，另一方面，俄罗斯将延长每日30万桶的石油出口削减至12月份。从供应端角度，曾预计沙特阿拉伯和欧洲某国会将自愿减产延长至10月份，但延长3个月是出人意料的。据沙特国有通讯社报道，沙特阿拉伯周二将其每日100万桶的自愿石油减产计划延长至今年年底。减产将使沙特10月、11月和12月的原油日产量接近900万桶。需求方面，美国汽油需求增加而馏分油需求减少。车用汽油需求四周日均量903.3万桶，比去年同期高1.8%；出行旺季结束后预计汽油需求减少，进入四季度柴油需求提升。而中国8月份的PMI为本周石油市场提供了一些鼓励，表明基础设施支出已开始支撑金属需求，石油密集型运输行业的活动依然强劲。
策略：一直成为焦点的减产动作继续坐实，油价进一步上行冲高，突破前期高点。短期原油供需层面数据利多明显，难有较大的利空及负反馈，短期油价走势强势，在突破前高后预计短期高位震荡将会站稳84-85美金区间。趋势上多头仍延续，国内SC正套为主。
国际原油年内高位，成本支撑较强，成本与供需博弈，PTA高位整理为主，关注成本端变动。现货方面，PTA期货下滑，供应商正常出货，买盘仍维持刚需，日内基差显疲，现货价格窄幅回调。9月5日PTA现货价格收跌14至6132元/吨，现货均基差收跌1至2401+54。本周及下周主港交割01升水52-55附近成交，部分仓单01升水45成交，9月中下主港交割01升水50、55附近成交。加工费方面，PX收1099美元/吨，PTA加工费至176.21元/吨。
9月5日，恒力3#检修、英力士提负9、嘉兴150重启，PTA开工81.46%，聚酯开工90.63%。截至8月31日，江浙地区化纤织造综合开工率为64.60%，较上周开工上升0.32%。市场询单较前期提升，但大单依然匮乏，且多数织造厂商反馈回收尾款时间较长以及成品库存压力仍存，因此开工和生产较为谨慎。短期来看织造开工负荷依然持稳运行，但上行空间有限。
综合来看，原油供应偏紧预期增强成本支撑，终端旺季来临，亚运会限产前，聚酯刚需稳健且库存健康，PTA供应存减少预期，供需差收窄，预计短期PTA偏强整理，关注原油及宏观情绪。
策略：预期供需双减，9月累库或不及预期，宏观情绪和成本带动下，预计短期PTA高位运行，关注原油表现及装置计划外减停预期。
MEG
国内供应增加，到港高位，需求维稳，低估值状态下，短期乙二醇有反弹需求。现货方面，早盘张家港乙二醇现货在4125附近高开，上午价格波动收窄，午后买盘趋弱，价格出现一定下滑，收盘时现货价格在4095-4100附近商谈。9月5日张家港乙二醇收盘价格上涨2至4115元/吨，华南市场收盘送到价格下跌20至4230元/吨。基差方面，基差走弱，日内01-145附近商谈。
9月5日国内乙二醇总开工58.18%（降1.76%)，一体化59.32%（降3.74%)，煤化工55.92%(升2.16%)。截至9月4日，华东主港地区MEG港口库存总量110.3吨，较8月31日减少4.18万吨。阶段性卸货缓慢，需求端表现良好，港区发货情况良好，本周华东主港库存小幅去化。
聚酯开工90.63%，截止8月31日，江浙地区化纤织造综合开工率为64.60%，较上周开工上升0.32%。市场询单较前期提升，但大单依然匮乏，且多数织造厂商反馈回收尾款时间较长以及成品库存压力仍存，因此开工和生产较为谨慎。短期来看织造开工负荷依然持稳运行，但上行空间有限。
综合来看，供应端国产开工率回升，进口货源到货较高，供应压力短期内暂难缓解，需求端，聚酯现金流较差，9月份亚运会对聚酯开工率或造成影响，供需结构偏空。
策略：乙二醇成本支撑力度增强，但供需无利好支撑下，乙二醇向上反弹动力不足，短期高位震荡为主。
昨日PVC期货区间震荡，市场现货一口价成交为主，下游采购积极性不高，市场交投气氛偏淡。5型电石料，华东自提6400-6470元/吨，华南自提6430-6550元/吨，河北送到6310-6370元/吨，山东送到6380-6430元/吨。
供应端：电石厂整体开工变化不大，下游到货状况有相对好转迹象但因前期缺口仍积极采购。本周PVC行业计划检修不多，预计开工或略提升，生产企业整体预售水平尚在高位，短期生产端压力不大。华东/华南库存在出口单交付下小幅去化但绝对量仍在高位。成本端：昨日电石市场价格延续稳定，主要考虑到后期电石行业开工提升，短期电石价格或稳价观望为主。近期现货上行，外采电石PVC企业亏损减少，受益于烧碱价格上行，氯碱企业综合处于小幅盈利，烧碱利润依旧在补充PVC部分。目前电石对PVC价格的带动作用暂未体现。需求端：目前多数PVC下游制品企业订单不佳，整体开工维持在相对偏低的水平，预计短期下游将延续逢低刚需补货，对高价原料仍然抵触。出口方面，生产企业出口接单短期难有明显放量。
策略：近期在地产政策放松预期以及黑色品种带动下PVC盘面表现偏强，但实际需求端未有明显改善，PVC基本面并未能带来足够驱动，强预期弱现实下后续仍是需要重点关注国内实际需求恢复状况。
纯碱
昨日纯碱盘面走势分化，近月涨幅明显多于远月，目前现货市场价格走势偏强，个别区域新价上调，昨日主要区域重碱价格：东北送到3300-3400，华北送到3300-3400，华东送到3150-3250，华中送到3050-3250，华南送到3400-3500，西南送到3400-3600，西北出厂3050-3200，供给端：个别企业装置恢复正常，整体开工环比小幅提升，后续随着装置陆续恢复生产，供给端存在小幅增加预期，继续关注新增产能出产进度（目前远兴2线已开始投料，重庆湘渝扩产20万吨）以及前期检修装置恢复情况。目前大部分碱厂库存偏低，待发量充足，有企业继续控制接单，市场货源紧张，本周碱厂库存预计延续小幅下跌。需求端：纯碱需求整体表现稳定，月初部分低库存企业补充库存，当前市场小单价格高，贸易商加价销售导致部分下游对于高价货源有一定抵触。昨日全国玻璃均价2060元/吨，环比+7元/吨，沙河成交一般，市场成交价格灵活。华东多厂产销较好，仅安徽受外围玻璃冲击下，出货一般。华中多数价格持稳运行，对后市心态不一。华南多数价格上调，市场成交重心走高。
策略：周初受远兴2线投料、部分检修恢复、进口碱等消息影响，盘面走弱，但远水难解近渴，短期实际供给端增量有限，在检修尚未恢复以及国庆前补库预期下9月或仍将面临货源紧缺状况，10合约处于贴水，短期走势或相对偏强，11-12合约则需博弈远兴2线出量节奏，反复波动较大。中期看，新产能逐步放量叠加检修回归，纯碱强现实弱预期格局依旧存在，后期货源供给缓解仍是需要看到上游库存增加趋势等指标出现，时间可能要到10月。
6
农产品
白糖
观点：天气担忧刺激原糖大涨，郑糖延续偏多走势
国际方面，巴西保持旺季压榨热情，牺牲一定ATR的情况下，将制糖比直接推到了50.77%的历史高位。咨询机构预计2023/24榨季巴西食糖产量4270万吨、出口量达3220万吨。
但同期北半球方面，天气炒作升温，冲抵掉了巴西供应上量的影响。8月初ISMA将23/24榨季年度印度糖产量预计下降3.3%，预计产糖仅为3170万吨，减产预期被打满。随后印度方面传出可能取消当年度白糖进口额度，以确保国内消费和印度E20计划的顺利推进。该消息出来后，推动原糖价格连续反弹。
国内方面，白糖进入纯消费阶段，广西部分糖厂逐步清库拉高整体糖价，工业库存直接降到15年低位，近期配额外进口利润再度加剧走负，配额外进口通道仍无法打开，7月进口白糖仅11万吨，同比减少17万吨。卖方定价直接锚定到进口加工成本上，挺价情绪强烈。
策略：高糖价刺激巴西满负荷生产，增加供给，但是北半球新榨季的减产以及印度可能禁止出口白糖的极端政策扰动，使得近期原糖价格大涨，在此背景下，国内现货报价依旧坚挺，预计郑糖2401合约仍将维持震荡偏多走势。
鸡蛋
观点：短期蛋价震荡偏强，关注9月食品厂备货情况
学校采购持续增长加上食品厂中秋备货增加，市场看涨氛围相对浓郁。按往年中秋备货情况看，9月初蛋价或有一波冲高机会。不过如果食品厂采购情绪不高，蛋价或承压，高位震荡下跌。所以，之前的低位多单，需要逢高减仓。当前中小码蛋走货不快，产蛋率恢复下产能趋增或减弱蛋价冲高幅度，预计近期鸡蛋价格窄幅偏强。新仓，短期依旧可以逢低，轻仓试多为主。
玉米
观点：美玉米优良率超预期回落，国内玉米震荡偏强
隔夜玉米震荡偏强。
国外，前期产区高温少雨使玉米干旱面积比例增加，美玉米优良率继续回落，截至9月3日当周优良率为53%，低于前一周的56%和市场预期的54%；另外上周美玉米出口检验48.13万吨符合预期，从而对盘面带来支撑。
国内供应方面，东北玉米粮源见底，北港集港量偏少，库继续走低；南方春玉米逐渐上市，且物流畅通，华北玉米供应紧张有所缓解；进口玉米到港开始增加，利于缓解南方销区玉米供应偏紧现状；而小麦市场下游需求放缓，市场购销稳定，价格平稳运行。
需求方面，下游饲企需求总体偏强，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存保持高位；加工企业开机表现稳定，玉米加工消耗增加，加工企业库存保持低位。
总的来说，优良率超预期回落，美玉米短时获得支撑；国内新季玉米即将集中上市，叠加进口玉米到港开始增加，玉米将整体表现弱势，短期玉米逢高短空参与。
豆粕
观点：美豆优良率超预期回落，国内豆粕震荡偏强
隔夜豆粕走升。
成本端，美豆基本面偏多，其中上周美豆出口检验37.86万吨符合预期，且近期频繁报告大豆大单销售，同时前期大豆产区高温少雨使干旱面积比例增加，从而大豆优良率继续回落，截至9月3日当周优良率为53%，远低于前一周的58%，也低于市场预期的55%从而使盘面承压；不过受技术性卖盘压制，美豆总体震荡。
国内，上周进口大豆到港减少，油厂大豆现货压榨利润小幅回落，但开机率总体提升；油厂豆粕成交仍不乐观，且提货偏低，油厂豆粕库存小幅上升。
总的来说，出口旺盛叠加优良率超预期回落，美豆支撑仍强；国内近期大豆到港偏低，油厂开机略增，而下游需求减弱，油厂豆粕去库节奏混乱，短期豆粕震荡偏强。
观点：外围原油持续上行，国内棕榈油震荡偏强
隔夜棕榈油震荡略强。
外围，沙特与俄罗斯将自愿原油减产再延三个月，引发国际原油再度飙涨并创10个月新高；机构数据显示8月马棕供增需减，其中增产近7%，出口减少超1%，而库存接近190万吨，增加超9%，从而给盘面带来压力；不过高频数据显示9月1-5日马棕出口暴增27%，或将限制下行幅度。
国内，近期棕榈油进口利润偏低限制国内买船增加，开学备货结束棕榈油下游成交减弱，国内棕榈油库存继续上升。
总的来说，8月产地棕榈油供增需减，但近期国际原油及马棕出口增加给盘面提供支撑，短期BMD棕榈油或震荡偏强；国内棕榈油继续上升，油脂总库存仍显偏高，而下游需求短期回落，不过受外围及产地影响，棕榈油也或将震荡偏强。
生猪
观点：盘面跟随现货震荡，关注体重变化
现货经过周末下跌后，部分区域出现抗价情绪，价格短时走强缺乏持续驱动。近期消费增量有限，出栏在9月增强带动9月前半价格偏弱运行。后续二育和体重修复节奏对下半年影响较大，建议近期可重点关注体重变化。如错配后续未能有效解决下半年价格可能维持偏强运行;若体重快速上涨后续可能回归弱势。目前价格较高二育仍在观望，综合来看下半年价格上行空间有限，目前行情跟随现货呈现震荡走势，压栏二育等“拆补”行动尚未形成合力，后续价格暂无挤兑下行风险，建议后续可关注参考体重修复情况把握期现节奏。
