摘要：
检修季下，开工率低位，远兴能源一期天然碱产出产品低于预期，纯碱下游玻璃需求旺盛，加之原料库存低位，补库需求强烈，纯碱供应持续偏紧，库存创历史新低，纯碱本月大幅上涨，特别是近月，弥补前期弱预期形成的大幅的基差。期现货本月涨幅均较大，郑商所先是提示风险，后进行限仓，抑制过度投机，纯碱大涨后波动较为剧烈。SA2309以3000以上的价格进入交割月，但9月份之后纯碱大批量检修结束，旧产能恢复，加之新产能释放，供应偏紧的局面大概率有所改善，目前远月合约炒作的因素更多，近月特别是2309和2310合约交割完成后，远月盘面的压力恐会加大，前期推荐纯碱正向套利，SA2309-SA2401和SA2310-2405可持有至交割月前分批止盈。目前玻璃厂原料极低库存刚需采购需求，激化了纯碱检修下短期紧缺的矛盾，货源紧张，部分厂家封单，投机者正向套利可继续灵活操作，远月合约大涨后逢高沽空策略不变，需特别关注纯碱库存的变化。
一、市场行情回顾
纯碱本月暴涨，特别是近月合约，SA2309本月涨幅达50%，主力合约SA2401跟涨15%左右，近月面临交割，期现回归，在现货明显短缺的情况下，SA2309交割前回补基差，以3100以上的价格进入交割月。而主力合约SA2401明显涨幅弱于近月，被动跟涨明显，但极大的基差，也增加了短期下跌的难度。待SA2309和SA2310近月交割完成后，远月盘面的压力恐会加大，前期推荐纯碱正向套利，SA2309-SA2401和SA2310-2405可持有至交割月前分批止盈。远月合约特别是SA2405若跟涨至2000-2100，则择机沽空。当前波动剧烈，以正向套利操作为主，长期逢高沽空策略不变。
本月国内纯碱市场走势偏强运行，产销好，价格重心上移。装置检修，开工及产量下降，企业库存持续下降。下游需求表现较好，原材料库存低，货源紧张，采购情绪高。贸易商成交增加，但提货紧张。截至月底企业待发订单增加，目前维持接近17天，有些企业新价格未出或暂不报价，不接单状态。短期纯碱市场震荡偏强，价格高位徘徊。月底重碱主流终端价格在3000-3300元/吨。纯碱期货主力SA401基差继续走强。
数据来源：卓创，英大期货
二、供需情况
（一）供应情况
1.产量方面：中国7月份纯碱产量为251.30万吨，同比增11.58%，环比降6%；中国1-7月纯碱产量为1832万吨，同比增加145.3万吨，增幅8.61%。
国家统计局数据，2023年7月份我国纯碱进口量在0.15万吨，环比减少1.91万吨，进口均价198.38美元/吨。2023年1-7月份进口量合计20.63万吨，同比增10.75万吨，增幅达108%；2023年7月份我国纯碱出口量在15.51万吨，环比减少4.86%，出口均价277.45美元/吨。2023年1-7月份出口量合计111.41万吨，同比增6.05万吨，增幅6.7%。
数据来源：国家统计局，英大期货
数据来源：国家统计局，英大期货
2.开工率：开工率本月下降3.78个百分点。8月份纯碱企业产能利用率79.82%，环比下降3.78%。截止到2023年8月31日，周内纯碱整体开工率81.32%，检修季下开工负荷变动不大，仍处年内低位。：9月，随着检修的逐步结束，纯碱供应有望提升。
数据来源：隆众，英大期货
3.库存
库存方面：库存本月继续下降，再创历史新低。截止到2023年8月31日，国内纯碱厂家总库存14.13万吨，环比-0.47万吨，跌幅3.22%。其中，轻质纯碱8.46万吨，环比-1.14万吨，重碱5.67万吨，环比+0.67万吨。企业库存低，货源紧张，待发订单充足，厂家控制接单。
数据来源：卓创，英大期货
（二）需求情况
纯碱下游需求主要为浮法玻璃和光伏玻璃。浮法玻璃主要应用于房地产和汽车领域，玻璃装配需求主要处于房屋竣工环节；房地产稳交楼、“三支箭”等政策利好不断，降准降息加持，推进超大特大城市城中村改造，市场信心有所提振。浮法玻璃经历长时间亏损后再度行业扭亏，盈利稳定，日熔量稳步回升；全球“碳达峰，碳中和”大背景下，各国能源加速转型，光伏行业装机情况仍存在向好预期，光伏产能持续快速增加，但产能短期过剩，实际新点火进度仍需观望。
1.浮法玻璃浮法玻璃方面，2023年伴随疫情放开和房地产政策利好，降准和房地产“三支箭”实施，各省市不断出台房地产新政，推进超大特大城市城中村改造，降低首付和存量房贷政策，市场信心有所提振，需求有所好转。3月开始玻璃库存快速下滑，需求证实，玻璃价格快速拉涨。整体看，上半年玻璃价格企稳回升，行业利润修复，但需求不稳定因素强，1-4月份价格震荡上行，5-6月份再次下滑，7月份小幅反弹。截至2023年8月底，国内浮法玻璃生产线共计305条，日产能共计20.45万吨，在产247条，日产量17万吨。2023年8月，无放水冷修生产线，点火生产线1条。全国浮法玻璃样本企业总库存4428.1万重箱，环比增加143.4万重箱，环比+3.35%，同比-38.79%。折库存天数18.7天，较上期+0.5天。后市看，传统旺季前中下游采购积极性较高，成交情况预期能够维持，库存低位下，价格或暂偏稳运行。
数据来源：卓创，英大期货
2.光伏玻璃
光伏玻璃方面，全球“碳达峰，碳中和”大背景下，各国能源加速转型，光伏行业装机情况仍存在向好预期，光伏玻璃行业的产能快速投放，主要与国内政策有关，国家大力发展光伏发电行业，光伏装机需求旺盛。全球光伏装机看，2022年增速达到近几年高点，由2021年的170GW装机量增加38%到235GW，2023年预计装机量预估在260-275GW，增速10-15%。2023年计划点火的光伏玻璃产线集中，预计2023年光伏玻璃日熔量增长2-3万吨，光伏玻璃对纯碱用量增长120-130万吨。
本周国内光伏玻璃市场整体交投继续好转，库存小幅下降。截止8月底，全国光伏玻璃在产窑炉112座，在产产线共计444条，在产日熔量90160吨，同比+38.28%。随着国内终端电站项目推进及海外订单跟进，需求持续向好。当前来看光伏玻璃供应有收紧趋势，需求仍有持续上升的空间，短期内光伏玻璃高库存压力暂无，消费持续增加，给未来光伏玻璃新月价创造了一定涨价空间。
数据来源：卓创，英大期货
（三）盈利情况
本月纯碱厂家利润水平大幅上涨。月内动力煤、原盐价格变动不大，纯碱生产成本变动不大，但纯碱价格新单上涨明显，整体利润较上月明显增加。截止8月底，联碱企业利润1900+，氨碱法利润1300+，再度上涨至多年的高利润区间。
数据来源：卓创，英大期货
三、后期影响纯碱走势的几大关键要素：
1.宏观方面：美国7月加息1次后，年内恐不再加息，2023年2季度GDP增长2.4%，数据向好，市场风险偏好降低。国内新冠优化放开和房地产多项政策利好，降准，降息，降首付，降存量房贷，保交楼，促销费等，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，发改委等发布“促进民营经济发展28条”等宏观政策利多为主，经济快速复苏迹象明显，但增速不及预期，后期关注刺激政策下市场表现。
2.远兴能源阿拉善天然碱项目一期第一条生产线已于6月28日投料试车，但产品产出晚于预期，8月份底刚开始出重碱，8月15日河南金山化工新装置投料试运行，产品预计9-10月份产出。后续关注远兴二期投产情况，预期9月份投料试车，一期4条生产线按计划是年内全部投产。市场货源供应量预计增加，但7-9月是纯碱行业传统检修旺季，开工率年内低位，供应下滑。重碱下游刚需预计持续向好，原料库存低位，纯碱需求旺盛，9月底前，供应偏紧的局面难有大的变化，关注新增产能与检修量的实际对比量的影响，特别是库存变化的拐点。
3.后期持续关注浮法玻璃的冷修和复产情况，以及光伏玻璃的持续扩张。玻璃长达9个月的亏损在2023年4月已经结束，目前盈利状况较好，对玻璃的检修、复产计划恐有影响，进而增加玻璃的供应，持续关注浮法玻璃与光伏玻璃日熔量变化情况及玻璃产销比和库存情况。
四、技术方面
纯碱本月暴涨，特别是近月合约，SA2309本月涨幅达50%，主力合约SA2401跟涨15%左右，近月面临交割，期现回归，在现货明显短缺的情况下，SA2309交割前回补基差，以3100以上的价格进入交割月。而主力合约SA2401明显涨幅弱于近月，被动跟涨明显，但极大的基差，也增加了短期下跌的难度。待SA2309和SA2310近月交割完成后，远月盘面的压力恐会加大，前期推荐纯碱正向套利，SA2309-SA2401和SA2310-2405可持有至交割月前分批止盈。远月合约特别是SA2405若跟涨至2000-2100，则择机沽空。当前波动剧烈，以正向套利操作为主，长期逢高沽空策略不变。
图9：纯碱SA401走势K线图
数据来源：文华财经，英大期货
五、行情展望
2023年上半年美联储3次加息抑制通胀，美国6月CPI降至3%，超出市场预期，7月再度加息一次，恐为年内最后一次；2023年国内防控政策优化，降准，降息，保交楼，降首付，降首套存量房贷，促销费等，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，发改委等发布“促进民营经济发展28条”等宏观政策利多为主；远兴能源阿善天然碱如期投产，但产品投放不及预期，大幅滞后，检修季的检修损失量远大于一期产品新增量，市场货源严重不足，纯碱库存创历史新低，纯碱价格大幅上涨，部分厂家控制接单。目前玻璃厂原料端极低库存，刚需始终存在，加6-9月为纯碱传统检修季，纯碱短期继续偏强。前期推荐纯碱正向套利，SA2309-SA2401和SA2310-2405可持有至交割月前分批止盈。远月合约特别是SA2405若跟涨至2000-2100，则择机沽空。四季度后库存增加是确定性事件，故待市场悲观情绪修复反弹后继续沽空远月，整体逢高沽空策略不变。
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