1H23业绩符合我们预期
埃斯顿 公布2023H1业绩：营业总收入22.4亿元，同比增长35.4%，归母净利润为9,740万元，同比增长27.7%，符合我们预期。
工业 机器人 市占率提升明显。1)分业务来看，工业机器人及智能制造业务收入17.32亿元，同比增速超过45%，我们判
断工业机器人本体销量大幅度提升；自动化核心部件业务收入5.09亿元，稳健增长7%。2)分区域看，境内销售/境外销售营收分别同比+46.5%/14.4%，海外FA需求有待回升。
1H23毛利率稳健，财务费用率提升。1H23公司毛利率同比变化-0.1ppt至32.6%，其中核心部件毛利率同比+1.02ppt至31.9%。公司自二季度推动降本增效，体现在上半年销售/管理/研发费用率同比-0.1/-0.9/-0.4ppt。由于上半年人民币贬值，公司财务费用同比增长81%至6,297万元，二季度较一季度增长明显。综合来看，1H23公司净利润率略减0.3ppt至4.3%。
对外增资埃斯顿医疗、埃斯顿酷卓。公司同期披露两则对外增资事项，1)埃斯顿医疗：公司及控股股东(派雷斯特)合计现金增资6,000万元，认购后将持有26.68%股权。根据披露，2022年埃斯顿医疗营收507万元，亏损2,156万元，本次为埃斯顿向医疗机器人的外延一步。2)埃斯顿酷卓：
成立于2022年的初创公司，埃斯顿拟增资1,250万元，目标持有20%股权。埃斯顿酷卓主营协作、人形机器人核心部件。
发展趋势
内生提效，冲刺远期发展目标。埃斯顿聚焦“核心部件+本体+应用”全产业链布局，不断挖掘机器人+增长潜力。2023-2025年，公司着眼于盈利能力提升，公司股权激励目标为，到2025年净利率较目前水平翻倍以上，以内生管理优化护城河。
盈利预测与估值考虑到财务费用率有所提升，我们小幅下调2023/2024年净利润5.4%/3.6%至2.7/5.4亿元，对应2024年P/E为37x。我们下调目标价3.3%至28.4元，对应2024年P/E为46x。据目前股价涨幅空间22.9%，维持“跑赢行业”评级。
