作者：李世亮，建行贵金属及大宗商品业务部
碳酸锂期货合约，2023年7月21日在广州期货交易所上市，挂牌基准价24.6万元/吨。基准交割品为电池级碳酸锂，替代交割品的工业级碳酸锂相较贴水2.5万元/吨。
碳酸锂期货合约上市意义深远。全球能源转型背景下，锂资源愈发凸显其重要性，近两年海外主要交易所纷纷推出锂资源交易合约。广期所推出碳酸锂合约，标志着面向全球和未来，中国积极发展新能源产业，市场化创设锂资源自有价格基准，有望增强我国锂市场的全球话语权，保障我国新能源产业链、供给链安全和稳定。
至今，碳酸锂期货合约交易已满月，表现活跃。上市首日，较上市基准价，主力合约大跌9.96%；至8月18日总计跌幅18.1%，收报19.6万元/吨。期间，波幅较宽，最高24.0万元/吨、最低19.2万元/吨；单日波动大，21个交易日内8个交易日振幅超4%；交易量高，合计成交93.55万吨、名义金额2001.5亿元。有了好的开端，如何看该期货合约未来发现价格功能的实现前景？
一、有实需：新能源是锂需求持续增长的动力源泉
锂，一种单质为银白色的软质金属，原子序数3，相对原子质量6.941，是世界上最轻的金属，导电率11.2，标准氧化电势3.04V，容易参与电化学氧化还原反应，是电池领域应用效果最好的元素，被誉为“白色石油”。
碳酸锂和氢氧化锂，是锂产业链中使用和交易最多的化合物，两者均可由锂矿石（锂辉石、锂云母）和盐湖卤水制备形成。区别在于锂矿石制备两者的成本接近，而盐湖卤水制备氢氧化锂步骤较多，成本高于碳酸锂，因此，一般用锂矿石为原料生产氢氧化锂，碳酸锂的上游则同时包括锂矿石和盐湖卤水。
图1：锂产业链
锂成为新能源汽车主要电池金属。2008年，全球锂需求结构中27%就是电池需求，但其中新能源汽车动力电池的需求几乎为零。随着全球新能源汽车蓬勃发展，作为动力电池必备金属的锂需求量急速攀升，带动全球锂金属总需求快速上升。2022年全球锂金属需求达13.1万吨（折69.5万吨LCE[1]），较5年前增长两倍。其中，动力电池用锂7万吨（折37.1万吨LCE），占锂总需求半壁江山。加上储能、消费电子等其他电池需求，电池用锂总需求占比逾八成且增速最快，锂也成为名副其实的电池金属。
IEA预计，各国双碳承诺目标达成的情景下，2025年全球锂需求将达22.7万吨（折120.8万吨LCE），其中，动力电池需求将达14.5万吨（折37万吨LCE），占总需求的64%；2030年45.1万吨（折239.9万吨LCE），其中，动力电池需求35万吨（折186万吨LCE），占总需求的77%。相较于动力电池2022—2030年22.3%的复合增长率，储能电池21.7%的复合增长率，包括消费电子电池、工业需求在内的其他锂需求复合增长率仅4.8%。由此可见，新能源是推动全球锂需求爆发式增长的最重要动力，也将是未来主导锂需求继续快速增长的动力源泉。
图2：预测锂需求及结构变化
数据来源：IEA
二、有市场：新能源汽车已主导近年锂价“n”型走势
2021年至2022年一季度，锂价大幅上涨。2021年，全球新能源汽车需求爆发式增长，中国产量增长170%，全球销量增长108%。2021年和2022年我国碳酸锂消费量分别为36.1和50.5万吨，同比增长63.3%和39.9%。与之对应的是上游矿企受疫情和资金影响，纷纷停产或延期扩产。全球锂供需失衡致锂价暴涨，2021年国内电池级碳酸锂涨幅高达428.8%，2022年再度翻倍。
2022年二季度至2022年底，锂价稳中有升。二季度国内疫情限制了下游车企生产和居民到店购置汽车，锂价小幅回落。后因疫情影响消退，国家推出汽车消费刺激政策，新能源汽车需求回升，锂价企稳回升。
图3：碳酸锂价格先涨后跌
2023年，锂价回落。全球经济复苏动能走弱，新能源汽车需求增速放缓，同时锂资源产能开始集中释放，一季度全球锂供给同比增长45.4%。供需格局扭转，锂价大幅下跌。
广期所碳酸锂期货合约上市首周，交易价格一度巨幅波动，此后，期货价格与国内现货价格走势渐趋一致，正在逐渐反映国内市场的供需及预期变化。
三、有可能：碳酸锂期货争取锂资源国际定价权
锂资源现货市场定价尚无公认基准。目前长单、拍卖和价格指数共存：锂矿石定价使用最多为长单模式，由矿石商和锂盐厂签订长期合约，价格采用固定或浮动价格；拍卖模式，最有名的是PLS-BMX锂精矿拍卖平台，对锂矿价格有指引作用，但实际成交量较小；指数模式指以第三方平台价格为基准，辅以调整系数进行定价，指数分为两种，一种是锂精矿自身的价格指数，一种是下游氢氧化锂或碳酸锂价格指数。近年锂产品价格波动剧烈，指数模式正逐步转为现货销售和长单签订的价格基准。电池级碳酸锂定价主要以长单为主，占比约80%，其中，10%为固定价格，30%基于第三方指数定价。当前碳酸锂定价参考的第三方平台，主要包括Fastmarkets、S&P、Benchmark、上海有色金属网等。
海外交易所锂期货市场定价起步晚，成为基准遥不可及。铜等其他主流大宗商品，相关合约自19世纪来运作至今，拥有深厚历史底蕴。锂兴于新能源，需求增长集中于近五年，海外交易所锂合约处于起步阶段。2021年5月3日，芝加哥商品交易所推出了全球首个氢氧化锂期货合约，结算标的为FastMarkets发布的电池级单水氢氧化锂中日韩港口到岸价，交割方式为现金交割。7月20日，伦敦金属交易所上市了氢氧化锂期货合约。2022年9月26日，新加坡交易所推出氢氧化锂和碳酸锂期货合约，结算标的是FastMarkets相关品种中日韩港口到岸价，现金交割。
广期所争夺期现货定价权具备有利条件。在铜等传统大宗商品的定价权竞争中，国内期货市场尚难以突破海外交易所逾百年历史积淀。但锂作为新兴金属，海外交易所亦刚起步，成交不活跃、影响力尚有限。上市首日广期所碳酸锂期货各合约总成交量达6.5万吨，近七个交易日日均2.88万吨；而芝加哥商品交易所氢氧化锂期货上市首日各合约总成交量共计4吨，近7个交易日日均123吨。国内碳酸锂合约活跃度已超海外竞品，是为天时。锂元素下游消费集中于中日韩，芝加哥商品交易所、伦敦金属交易所、新加坡交易所锂合约均以中日韩港口到岸价为标的。其中，中国需求“一骑绝尘”，碳酸锂消费量占全球81%，依托融合的期现货市场争夺定价权，当地交易所有天然地利。锂产业链上，中国拥有赣锋锂业、宁德时代等各环节头部企业及相对成熟的产业链、供应链，若这些企业在交易过程中以广期所碳酸锂合约为基准，则为人和，有助于中国争夺全球市场定价权。
[1]LCE：碳酸锂当量的缩写，指锂矿中能实际生产的碳酸锂折合量。
