五矿期货微服务
金融
股指
前一交易日沪指-1.00%，创指-1.31%，科创50-0.67%，上证50-1.14%，沪深300-1.23%，中证500-1.64%，中证1000-2.09%。两市合计成交7447亿，较上一日+49亿。
宏观消息面：
1、周五收盘后，证监会推出一揽子政策措施，其中推动降低融资费率、限制减持、控制IPO和再融资节奏、支持长期资金入市等政策将有效提振市场信心。
2、沪深北交易所：自8月28日起进一步降低证券交易经手费，降幅达30%。
3、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议。
资金面：沪深港通-85.22亿；融资额+10.85亿；隔夜Shibor利率+10.4bp至1.946%，流动性转紧；3年期企业债AA-级别利率+0bp至5.67%，十年期国债利率+0bp至2.57%，信用利差+0bp；8月MLF投放4010亿，净投放10亿,利率-15bp，超预期降息且幅度较大；预计8月份1年期和5年期LPR利率也将跟随下调。
交易逻辑：海外方面，美国7月CPI低于预期，但油价又支撑着通胀难以继续回落，美联储加息预期来回摇摆。国内方面，8月地产成交高频数据延续弱势，7月出口数据同比跌幅扩大，CPI和PPI继续下行，社融及M1显著下行，部分房地产企业出现流动性风险。政治局会议定调当前经济运行面临新的困难挑战，提出要活跃资本市场。当前各部委已经开始逐步落实政治局会议的政策，央行超预期下调MLF利率有望开启新一轮降息周期。当前政策底已现，市场底探明后，A股有望开启新一轮行情。
期指交易策略：逢低增仓做多IF。
国债
行情方面：周五，TL主力合约上涨0.24%，收于100.76；T主力合约上涨0.12%，收于102.820；TF主力合约上涨0.06%，收于102.625；TS主力合约上涨0.02%，收于101.465。
消息方面：1、证监会：一批措施已经平稳推出 还有一批措施正在加紧推动；2、三部门：统筹协调金融支持地方债务风险化解工作 牢牢守住不发生系统性风险的底线；调整优化房地产信贷政策；要注重保持好贷款平稳增长的节奏 挖掘新的信贷增长点。
流动性：央行周五进行980亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有20亿元7天期逆回购到期，实现净投放960亿元。
策略：7月份中央政治局会议表述略超预期，但随着政策密集公布带来的利多情绪消退，加之近期超预期的降息影响、社融数据不及预期、主要经济及房地产数据表现不佳等因素的共同影响，短期市场重回多头走势，但上涨后预计短期震荡的概率较大，中长期仍看逢低做多为主。
贵金属
市场回顾：沪金跌0.25 %，报454.66 元/克，沪银跌0.87 %，报5596.00 元/千克；COMEX金涨0.17 %，报1918.40 美元/盎司，COMEX银涨0.37 %，报22.80 美元/盎司；10年期国债收益率报4.26%，美元指数报103.44 ；
市场展望：
上周发布的美国经济数据超预期，推动美元指数以及美债收益率上行。
美国 7 月零售销售环比值为 0.7%，超过预期的 0.4%和前值的 0.3%。美国 7 月零售销售(除汽车与汽油)环比值为 1%，超过预期的前值的 0.4%。零售销售为美国经济的重要构成部分，强劲的零售销售数据显示在高息环境下，美国经济的居民消费端偏强。
美国8月费城联储制造业指数为12，超过预期的-10.2和前值的-13.5，为2022年4月以来的新高。劳动力市场方面，美国8月12日当周首次申请失业救济人数为23.9万人，低于预期的24万人和前值的24.8万人，当周失业数据显示美国劳动力市场仍具韧性。
上周美国零售销售数据、费城联储制造业指数超预期，推动美债收益率呈现上行趋势，短期会对外盘贵金属的价格形成压制。内盘贵金属价格则同时需要考虑到人民币汇率的影响，预计将呈现震荡走势。沪金主连参考运行区间为 451-463元/克，沪银主连参考运行区间为 5439-5739 元/千克。
有色金属
铜
铜
上周铜价先抑后扬，伦铜收跌0.23%至8276美元/吨，沪铜主力合约收至68230元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少0.8万吨，其中上期所库存减少1.4至3.9万吨，LME库存增加0.7至9.2万吨，COMEX库存减少0.2至3.8万吨。上海保税区库存减少0.3万吨，上周国内现货进口窗口维持开启，洋山铜溢价抬升，进口清关需求提高。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水缩至26.8美元/吨，国内上海地区现货走强，周五报升水500元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩至800元/吨，废铜供应延续偏紧。需求方面，据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比提高1.2个百分点，需求延续回暖。价格层面，政治局会议相关政策仍在落地路上，叠加人民币逐渐见底回升，国内情绪面不算悲观，海外权益市场继续调整，乐观情绪降温。产业上看短期需求改善导致铜库存低位去化，价格支撑较强，而冶炼厂结束检修有望带来供应增量，短期关注国内需求持续性以及进口铜补充情况，铜价或延续区间震荡，外盘可能相对走强。本周沪铜主力运行参考：67000-69200元/吨。
镍
镍
截止，LME镍库存周环比持平，Cash/3M高贴水维持。价格方面，LME镍三月合约周跌0.72%，沪镍主力合约周涨1.14%。
国内基本面方面，周五现货价格报167200～173100元/吨，俄镍现货对09合约升水1450元/吨，金川镍现货升水4700元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损缩窄，但终端下游需求斜率上升持续缓慢累库压力不减。库存方面，上期所库存减600吨，我的有色网保税区库存增400吨。镍铁方面，印尼和国内镍铁产量增长持续，但短期旺季需求预期回暖仍驱动镍铁基本面改善。综合来看，原生镍市场基本面边际改善但整体现实维持供应过剩态势，关注海外国内宏观预期波动和印尼产业政策对价格影响。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存去库，终端需求边际回暖和成本抬升预期仍驱动现货和期货主力合约价格偏强震荡。短期关注国内经济刺激政策和海外宏观波动等因素对弱产业链基本面下价格影响，中期关注中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。
预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考150000～180000元/吨。
铝
铝
据SMM统计数据显示，2023年7月份（31天）国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%。7月份国内电解铝日均产量环比增长3000多吨至11.51万吨左右。1-7月份国内电解铝累计产量达2367.6万吨，同比累计增长2.7%。7月份国内铝水比例大稳小动，下游部分新增产能入驻，部分企业铸锭量下降，电解铝行业铝水比例环比回升0.6个百分点至72.6%左右。根据SMM铝水比例数据测算，7月份国内电解铝铸锭量同比减少16.6%，1-7月份国内铸锭总量约为720万吨，同比下降12.2%。
国内低库存带动铝价低位反弹，但海外铝价维持，进口窗口短暂打开对国内铝价形成压制，短期内预计铝价震荡行情将延续。国内参考运行区间：17500-18800元。海外参考运行区间：2100美元-2400美元。
锡
锡
世界半导体贸易统计组织(WSTS)发布的最新数据显示，2023年第二季度全球半导体市场销售总额为1245亿美元，环比增长4.2%，同比下降17.3%。欧洲是唯一一个季度和年度都有增长的地区，分别增长1.8%和7.6%。 与去年同期相比，中国、亚太地区和美国第二季度的销售额出现了两位数的下滑，日本小幅下滑了3.5%。缅甸禁矿政策落实，但海关锡精矿发运仍然在持续进行，同时云锡的季节性检修使得国内锡矿供应并未出现紧张的局面，锡矿加工费持续走高，锡矿供应短期较为充裕，在整体库存处于历史高位的情况下，国内进口窗口再度打开，预计海外锡锭将持续流入国内。短期预计锡价震荡偏弱运行，主力参考运行区间：200000-250000 。海外参考运行区间：24000美元-30000美元。
碳酸锂
碳酸锂现货价格延续跌势，周五SMM电池级碳酸锂报210000-240000元，周内均价跌19000元，跌幅7.79%。工业级碳酸锂周五报价202000-220000元，电碳和工碳均价价差14000元。碳酸锂期货上周初大跌后四日震荡，主力合约LC2401周五收盘价195750元，周内跌6.25%。基本面上本周没有明显变化，2024年锂矿供给预期宽松，江西、四川等地部分高成本外购矿冶炼企业减产或停产导致周内锂盐产量回落到9110吨。近期消费预期走弱带动锂盐价格回归。现货市场价格连续下跌影响期货价格。本周需关注正极材料厂9月订单变化及新能源汽车销售恢复情况。今日国内电池级碳酸锂现货均价参考运行区间218000-228000元/吨。
黑色
锰硅
周五，锰硅主力（SM310）冲高回落，继续维持震荡，日内收涨0.51%，收盘报6762元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6760元/吨，环比上日+10元/吨，现货折盘面价6910元/吨。期货主力合约贴水现货148元/吨，基差率2.14%，处于中性水平。
本周，锰硅基本面延续供求两端劈叉的格局：产量环比继续回升，增0.79万吨至23.16万吨，创下周产历史新高；而占据需求大幅比重的长材端，螺纹产量环比仍在走弱，继续降1.87万吨至263.8万吨，持续处于低位水平。供求结构之间显著的差异化（边际存在继续恶化），压制着铁合金价格。此外，粗钢压减何时落地仍是影响市场近期价格起伏的关键干扰因素之一，本周市场上各地区粗钢压减落地消息（含未证实）频发，曾一度引得市场对于粗钢落地节点预期提前，引发黑色系原材料端一度大幅走弱。但本周继续不降反升，再度回升至245万吨的铁水周产量使得市场预期再度发生摇摆，以铁矿石反应最为强烈，焦煤碳次之，合金端再次。其中，硅铁价格有小幅回升，而锰硅则延续跌势，体现其价格在自身基本面继续边际恶化之下的弱势。
往后期看，粗钢压减势在必行，这样的大格局之下，原材料端将继续承压，中长期向下的方向仍未改变，虽然短期看幅度可能有限。只是粗钢落地时间节点以及落地节奏上的不确定性会使得价格波动放大。其中，我们认为当前品种过大的持仓也是放大价格波动的基础之一，在这样的背景下（粗钢平控落地时间的不确定性以及品种高持仓），我们对于单边相对看空，但建议谨慎观望，并不建议参与。
硅铁
周五，硅铁主力（SF2310合约）维持震荡，日内收涨0.47%，收盘报6874元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价7210元/吨，环比上日+10元/吨，期货主力合约贴水现货336元/吨，基差率4.66%，处于高位水平。
本周，硅铁供给继续稳步回升，环比+0.24万吨至10.74万吨，已经摆脱低位供给的局面。周初以来，受到各类盘面之外的消息（部分未证实）所引发的粗钢平控落地时间节点提前预期影响，盘面并未如我们所预期的“由于粗钢落地时间上的不确定性，市场明显更偏向于短线的逻辑（高位的铁水叠加钢厂历史极低值的库存水平以及供应端能控消息的扰动与宁夏地区电价上调带来成本区间上沿的显著抬升），价格存在短期的上行风险“，反而出现大幅单边走弱。
粗钢平控落地时间的不确定性，带来各类证实与未正式的消息、传闻充斥着整个市场，使得盘面价格大幅波动。显然，周初的各种消息使得大家偏向于粗钢平控已经到来，带来价格的大幅下跌。而周四环比再度回升至245万吨以上的铁水，又使得市场再度发生摇摆，对平控是否已在执行产生怀疑，煤焦矿带头反弹，而硅铁受基本面制约，反弹有限。总而言之，近期的市场更多受粗钢平控的消息牵动，左右摇摆不定，我们不建议进场参与单边。
站在中长周期的角度，供应的回升以及需求端铁水存在的显著回落预期（粗钢平控不论何时落地，但总归要执行），我们并不认为短期的上涨（若发生）会是持续的行情，叠加钢铁行业下行趋势的背景，我们对长期的硅铁价格仍不看好。
工业硅
周五，工业硅期货主力（切换至SI2310）继续小幅震荡，日内收涨0.11%，收盘报13530元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价13300元/吨，环比上日持平，贴水主力合约230元/吨；421#市场报价14500元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格12500元/吨，环比上日持平，贴水期货主力合约1030元/吨。
基本面上，工业硅需求端仍未见明显的好转，多晶硅价格近期持续小幅回升，但其产量未出现增量；有机硅产量持稳，库存有所去化，但仍维持较大幅度亏损下，暂时也没有提产的预期；铝合金继续维持高位，但环比有所走弱。而供给端，随着近期不断向上突破新高，压力逐渐累加。但我们仍坚持前期对于供给宽松、需求弱甚至出口受限等皆为价内的利空因素，已经体现在盘面之上。往后，考虑到8月之后的旺季、10月之后的枯水期下供给的收缩预期以及对于政策的预期、经济好转的预期，边际上基本面向好的概率大于继续恶化的概率。因此，我们仍倾向于在震荡之中找边际转好后的反弹机会思路。
钢材
成本端：10月合约基差约为-5元/吨附近，不存在反常情况。热轧板卷吨毛利下降，目前钢联数据约在亏损 88元/吨附近。成本对于钢材价格变化的驱动再次变得显著。 供应端：本周热轧板卷产量315万吨，较上周环比变化+3.0万吨，较上年单周同比约+4.7%，累计同比约1.0%。本周铁水产量环比上升2万吨/日，至245.6万吨/日的水准，超出预期，而铁矿石盘面价格应声上涨超过3%。目前看即使限产文件下压，铁水产量暂时依然难以受控，我们认为主要还是废钢入炉比较低的缘故。但如果将时间拉至3个月左右的维度，我们认为铁水产量的上升是短期的扰动，在限产政策逐步落地的情况下铁水产量下行的空间还比较大。另一方面，板材供应周度数据环比出现一定回升，但依然处于历史同期偏低位置。整体而言，我们预期板材产量在利润较低的情况下会持续与需求挂钩，钢厂的生产策略继续锁定以销定产。 需求端：本周热轧板卷消费314万吨，较上周环比变化+5.8万吨，较上年单周同比约+4.0%，累计同比约1.4%。热轧周度消费回升至314万吨，与历史同期均值相比偏低但相差不大。7月经济数据较6月改变不大，符合预期。其中汽车总产量单月同比开始下降，但新能源汽车产量仍维持了较快的增速。家电产量环比下调，但整体维持在历史同期较高的水平。大致上在制造业以及出口方面，我们认为下游行业数据正在印证我们此前的预期，即进入下半年后会在全球宏观需求回落的情况下受到制约。但宏观数据均为滞后发布，参考近两周热轧消费回升的情况，我们认为我国经济韧性较足，不排除复苏的契机已经出现的情况。但综合考虑，我们认为下半年国内宏观需求的博弈是难以映射到10月合约上的。库存：热卷库存的绝对水平在季节性上并不算低，存在交易库存过高的可能性。小结：本周数据方面有两点比较引人注意，一者是螺纹钢需求的大幅度回升，一者是日均铁水产量再次逼近产能峰值。相应的，铁矿石盘面价格出现了较大幅度的上涨。然而另一方面，目前市场对于螺纹钢需求回升的置信程度并不高（认为更可能是短期波动引起的而非趋势性改变），佐证是钢材价格的下跌和卷螺差的再次走扩。这与此前报告中我们提出的钢材估值略微高估，导致价格存在回调压力也是相互印证的。综上，我们维持之前的判断，认为在钢厂利润再次回落至盈亏线以下后，成本驱动对于钢材价格的影响力将逐步回升，为钢价提供一些支撑。但假如没有消费端的改善，我们依然预期黑色系存在落入负反馈行情的可能性。当下来讲，这个拐点可能会发生在铁水产量再次下降的时间节点。因此，我们维持中长期对于钢材价格看空的观点。风险：钢材需求超预期复苏、铁水产量难以受控、货币/财政超额宽松等。
能源化工
橡胶
橡胶8月18日夜盘突然上涨。
23年8月18日消息，巴西将天然橡胶进口关税从3.2%提高至10.8%。
由于巴西在供应方面影响较小，因此我们判断此事件没什么大的影响。
尚未发现有明确的行业利多信息。
我们发现，顺丁橡胶属于三高品种。（较）高利润，高产能，因此逢高空相对来说逻辑似乎更顺畅。顺丁橡胶加工利润处于10年期比较高的时期段。挤压利润胜率比较高。未来2年产能大投放，一旦其他行业需求不及预期，容易发生预期快速坍塌。但丁二烯利润处于较低阶段，有修复需求。目前合成橡胶价位中性，做空向下空间和做空性价比可能短期不高。盘面强势，似乎与季节性有关(丁二烯季节性强势）。由于季节性和我们的观点相反，因此暂时观望。多BR2401空BR2405波段操作。
天然橡胶破位下跌后反弹。
多方认为，市场预期国储收储橡胶。对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。空头认为RU2309升水20号胶比较往年偏高较大。
虽然胶价反弹，我们对橡胶RU2309仍持偏空看法。
行业如何？需求表现平淡偏弱。
截至2023年8月11日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为63.15%，较上周走高4.57个百分点，较去年同期走高7.45个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.33%，较上周小幅走高0.20个百分点，较去年同期走高12.42个百分点。全钢替换季节性需求向好。出口市场需求景气比较高。
截至2023年8月11日，上期所天然橡胶库存200155（1289）吨，仓单180970（3890）吨，20号胶库存69854（-2218）吨，仓单 69148（-1513）吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10500（0）元。
标胶现货1280（0）美元。
操作建议：
随着泰国供应旺季来临，NR承压。RU升水也不合理。
我们观点没变，RU偏空头思路。我们建议RU反弹抛空机会。反套多RU2401空RU2309，建议平仓等待再次波段操作机会。
BR单边暂时观望。正套多BR2401空BR2405波段操作。
甲醇
供应端来看，企业利润持续修复，后续原料仍有走弱预期，企业利润有望进一步走高，国内供应仍将进一步回升。需求方面MTO装置复产以及新装置投产预期下市场对于后续需求较为乐观，但应该注意的是MTO企业普遍利润水平较低，后续复产企业负荷仍值得关注，警惕需求不及预期的风险。库存来看，港口库存相对偏高，且短期仍将继续走高。工厂库存维持在低位水平，后续金九银十传统下游将迎来旺季，当前下游原料库存水平普遍偏低，短期接货尚可，随着甲后续需求的增加，甲醇中期有望走出偏强走势。总体来看，需求预期好转，但下游普遍利润偏低，盘面已反应多数乐观预期。短期建议观望为主，冲高不追。中期关注01合约逢低多配机会。
基本面来看8月18号01合约上涨61元/吨，报2449元/吨，现货上涨40元/吨，基差-59元/吨。供应端本周开工77.52%，环比+0.98%。库存方面，港口库存总量报96.46万吨，环比+6.21万吨。企业库存环比+1.6万吨，报36.77万吨。传统需求MTBE开工小幅回落，其余均有所走高，总体需求环比改善。江浙MTO开工66.84%，环比+11.95%，整体甲醇制烯烃开工82.06%，环比+3.65%。
尿素
本次印标中国预计将出口110万吨，超出市场预期，在出口拿货需求下国内现货短期仍维持偏强走势，盘面进一步上涨修复基差，但周五随着印度最终招标量的公布盘面出现明显回落，印标交易逻辑后续将逐步弱化。从供需角度来看，短期意外检修增多，日产出现回落，煤炭偏弱，企业普遍生产利润较好，后续日产预计将维持高位。需求端国内农业需求步入尾声，工业需求整体表现平淡，淡季需求难有集中释放。总体来看，短期市场开始边际走弱，当前尿素估值已经相对偏高，且在高供应下后续预计供需仍是偏宽松格局，单边中长期逢高关注空配机会，短期在出口乐观预期下不排除偏强可能，短期观望。
基本面看8月18号01合约下跌45元/吨，报2076元/吨，现货下跌20元/吨，基差464元/吨。上游开工79.83%，环比-2.68%，气制开工78.42%，环比-2.45%。库存方面，企业库存环比+3.11万吨，报26.44万吨，港口库存报43.25万吨，环比+12.55万吨。企业预收订单天数6.18日，环比-0.35日。复合肥产能利用率走高，本周开工49.72，环比+6.39%。三聚氰胺负荷62.67%，环比+0.02%，利润低位。
高、低硫燃料油
FU燃料油：新加坡高硫燃料油（HSFO）裂解价差（Asian HSFO 380 CST crack）在8月18日收盘时上涨了0.68美元/桶，至-8.74美元/桶，而M1/M2月差在一周内上升了1.55美元/吨，至5.05美元/吨。7月份的裂解价平均为-8.72美元/桶，较6月份的-8.24美元/桶、5月份的-10.61美元/桶和4月份的-13.20美元/桶略有增加。今年中东地区夏季冷却需求在7月已达到峰值，为应对发电峰值，该地区增加了燃料油的进口和消费，限制了该地区对新加坡的重硫燃料油出口。但与此同时，南亚季风季节预计会降低该地区的夏季气温，抑制该地区对重硫燃料油的发电需求。预计高硫市场将受到俄罗斯石油产品解除制裁后供应有限的支撑，以及中国较小的炼油厂绕过原油进口配额限制，寻求廉价替代原料的需求支撑，基本面情况仍维持强势。
LU低硫燃料油：新加坡低硫燃料油(LSFO)裂解价差（Asian LSFO crack)在8月18日收盘时下跌了0.80美元/桶，至7.83美元/桶，而M1/M2月差在一周内下降了0.80美元/吨，至16.25美元/吨。到目前为止，8月份的裂解价平均为7.68美元/桶，较7月份的4.88美元/桶、6月份的1.95美元/桶和5月份的3.70美元/桶均有所提高。由于炼油厂停工维护和预计7月上半月地区进口套利减少，低硫燃料油市场仍受到供应紧张的支撑。科威特阿尔祖尔炼油厂已恢复1号和2号重油裂化装置的全面运营，截至目前的产量恢复至每日34.5万桶，相比7月30日的20.5万桶/日有所增加，但新加坡可能需要更多时间才能从该炼油厂获得通常稳定的供应量。迄今为止，尚未见到科威特石油公司（KPC）发布新的低硫燃料油供应招标，该公司表示炼油厂的第三个和最后一个重油裂化装置将于年底投入运营，这一预测比早前计划的约在7月投入运营更为谨慎，低硫燃料油存在供应紧张的预期。目前低硫燃料油走势明显弱于原油及高硫燃料油，估值处于低位。
PVC
市场行情：
国内PVC华东电石法现货6080元/吨。华东电石法基差-100。
主要逻辑及观点：
PVC开工小幅回落，社库厂库均小幅去化，预售维持高位。后续检修来看，整体开工至9月仍难以大幅回升。出口成交放缓，后续关注盘面上涨后，下游成交及出口情况。
总体来看，PVC在边际成本和出口窗口之间偏强震荡。
苯乙烯
现货：华东江苏苯乙烯市场收盘于8750-8900元/吨（出罐），较上一交易日价格上涨250元/吨。
观点：
上周，苯乙烯有装置意外停车，月下补空积极，带动基差走强后盘面反弹，基差回落。纯苯港口到货集中，库存小幅累积，后续到船较少，预计下周港口重回去库格局。山东地区纯苯下游检修影响纯苯小幅走弱，华东纯苯维持强势。9-10月，欧洲、中东装置均有检修计划，后续关注出口是否有增量。
苯乙烯近端低库存，预计后续供增需减，自身基本面偏弱，远月盘面跟随原油摆动，建议观望。
聚乙烯
盘面震荡上涨，分析如下：1.原料端支撑边际递减，盘面回顾供需关系，PE或将进入季节性旺季，PP预计维持高位震荡；2.盘面贴水，基差走弱较多。3.成本端油价煤价小幅下跌未带动聚乙烯价格下降。4.8月供应端国内装置的阶段性检修处于历史高位已经逐步回归，PE宁夏宝丰三期HDPE（40万吨HDPE）将于8月底投产。5.上中游随价格冲高回落后逐渐累库，下游交投情绪低落；6.需求端受限制于弱订单，下游拿货积极性在此轮上涨行情下并未被明显激发，整体市场依然中性偏弱，但农膜开工负荷有所增加，或将进入季节性旺季。7. 人民币汇率跌破7.30，PE进口利润下滑，窗口关闭。8. 现实端改善不明显，但金九银十旺季预期尚不能被证伪。短期观望为主，中长期聚乙烯价格将随需求端逐渐转好而上行，关注L-PP回落程度，等待进场机会。
基本面看01合约收盘价8137元/吨，上涨63元/吨，现货8175元/吨，无变动0元/吨，基差38元/吨，走弱93元/吨。上游开工83.91%，环比上涨1.00 %。周度库存方面，生产企业库存44.05万吨，环比累库3.15 万吨，贸易商库存报4.47 万吨，环比去库0.15 万吨。下游平均开工率44.04%，环比上涨1.20 %。L-PP价差687元/吨，环比扩大18元/吨。
聚丙烯
盘面震荡上涨，分析如下：1. 原料端维持强势，PP跟涨动力边际递减，短期仍是强成本与供需双弱的博弈，预计维持高位震荡；2.盘面升水，基差走弱较多。3. 成本端原油价格小幅下跌带动聚丙烯价格下降，煤价企稳，丙烷价格持续上行。4. 8月供应端国内装置的阶段性检修已经逐步回归，PP宁波金发新材料一期（40万吨PDH制）和东华能源（茂名）一期（40万吨PDH制）将于8月底投产。5. 上游随价格冲高回落后逐渐累库，下游交投情绪稍有起色后继续回落；6.需求端受限制于弱订单，下游拿货积极性在此轮上涨行情下并未被明显激发，整体市场依然中性偏弱，成交中等，表现平平。7.人民币汇率跌破7.30，PP进口利润下滑，窗口关闭。综上所述，第三季度聚丙烯国内供应过剩格局不改，短期观望为主，中期偏空。
基本面看01合约收盘价7450元/吨，上涨75元/吨，现货7340元/吨，无变动0元/吨，基差-110元/吨，走弱75元/吨。上游开工79.03%，环比上涨1.27%。周度库存方面，生产企业库存54.6万吨，环比累库1.12万吨，贸易商库存15.77 万吨，环比累库0.71万吨，港口库存6.65 万吨，环比去库0.03 万吨。下游平均开工率47.48%，环比下降0.01%。PP9-1价差41元/吨，环比缩小3元/吨。
农产品
生猪
周末国内猪价持续稳中偏弱态势，河南均价16.9元/公斤，市场猪源供应仍较为充裕，需求端跟进不足，终端白条走货速度仍较为缓慢，短时需求或仍无明显好转，猪价或主线稳定，局部涨跌调整。价格上行抑制需求，屠宰减量但现货依旧拉涨乏力，标肥价差回落，市场悲观情绪再起，二育入场放缓，期现货联袂走低，盘面开始贴水现货；展望来看，供应端缺大猪的结构性矛盾仍在，未来压栏虽不至于失控，但基本操作仍不会缺席，或支撑现货下方有底，维持短线弱震荡思路，中线关注11合约下方支撑后等待进一步方向选择，11-01正套续持。
鸡蛋
周末国内蛋价稳中小幅回落，黑山大码报价落0.2元至4.9元/斤，辛集持平于4.67元/斤，中小码蛋继续增加，部分冷库蛋有入市计划，天气转凉后产蛋率回升，整体供应略有增多；需求仍受双节和学校开学备货支撑。盘面走势明显弱于现货，提前兑现旺季后的下跌，近月跌幅偏大，同时各合约贴水程度加深，考虑未来存栏的增幅整体有限，且面临高成本和强需求的支撑，成本线附近下跌空间也相对有限，但短线暂时未看到向上的驱动，维持盘面短线震荡整理思路，中线对10及之后合约关注下方支撑，逢低买入。
白糖
上周五日盘郑糖高位震荡，主力合约收于6884元/吨，上涨4元/吨。广西南华集团报价持平，报7310-7360元/吨，广西南华现货-郑糖主力合约（sr2401）基差426元/吨，基差处于近5年同期高位。
国际方面消息，巴西国家供应公司（CONAB）发布的2023/24榨季第二次产量预估显示，预计巴西中南部地区甘蔗压榨量为5.9037亿吨，同比增加7.3%，主要因良好天气促进单产提升，预计甘蔗单产同比增加7.7%。达到80.391吨/公顷，但预计面积小幅下降0.4%。至734.37万公顷，预计糖产量为3722.33万吨，同比增加11%，较前次预估上调208万吨。国内方面消息，海关总署公布的数据显示，中国7月份进口食糖11万吨，同比减少17万吨。2023年1-7月中国累计进口食糖121万吨，同比减少83万吨。22/23榨季截至7月底中国累计进口食糖298万吨，同比减少90万吨。
当前预估下榨季印度和泰国减产，叠加主产国低库存，预计今年四季度至明年一季度国际贸易流紧缺，未来原糖价格仍有上行的可能。国内方面，当前配额外进口利润维持倒挂，7月进口11万吨，维持低位。并且产销区库存均处于历史低位，目前已经进入消费旺季，下游采购提振将会推动糖价上涨。总体而言，国内外供应短缺问题仍存，建议逢低做多为主。
棉花
上周五日盘郑棉减仓反弹，主力合约收于16955元/吨，上涨305元/吨。全国318B皮棉均价17809元/吨，下跌13元/吨。郑棉主力合约（cf2401）基差854元/吨，基差走弱。
国际方面消息，据美国最新旱情监测数据来看，截至8月15日一周，全美和得州干旱面积占比再度增加，持续处于近年偏高水平。其中棉区干旱区域面积也持续扩大，且部分地区程度有所加重。根据最新气象消息来看，在高温少雨天气或将持续的情况之下，全美旱情变化势头不容乐观，需持续密切关注其后期变化情况对于新棉长势进而对于产量的相关影响。国内方面消息，因技术故障导致当日储备棉销售竞价交易非正常闭市。经商有关单位，确定8月18日储备棉销售竞价交易无效，相关上市数据在8月21日重新上市交易。据海关统计数据，2023年7月我国棉花进口量11万吨，环比增加3万吨，增幅37.5%；同比减少1万吨，减幅6.7%。2023年我国累计进口棉花69万吨，同比减少45.6%。2022/23年度累计进口棉花125万吨，同比减少23.3%。
因近期新棉出口需求偏弱，叠加美联储再度加息的预期，美棉价格连续下跌，但USDA 8月月报将美棉新棉总产预期大幅调减55万吨至纪录偏低水平，美棉向下空间不大。国内方面，上周有机构调研认为新疆棉单产减少情况或不及此前预期，但总体而言棉花减产格局相对是确定的，只是减产幅度仍待确认。国内7月商业库存延续下滑，降至历史偏低水平，叠加织服装内销“金九银十”旺季进入倒计时，郑棉未来仍有上涨机会，建议等待悲观情绪消退后，再择机买入。
油脂
【重要资讯】
1、外媒报道俄罗斯、土耳其和卡塔尔正在准备一项新的粮食出口协议，根据一项最早可能于本周末签署的潜在新协议，俄罗斯谷物将被运往贫穷国家。土耳其将担任组织者，卡塔尔将担任赞助商。
2、中国7月进口棕榈油42万吨，环比增加19万吨，同比增加11万吨。
3、Mysteel调研显示，8月18日豆油成交15100吨，棕榈油成交1470吨。
上周油脂整体受技术性支撑及现货偏强影响走出震荡上涨，周尾略显疲态。棕榈油01收7614（+20）元/吨，豆油01收8074（+8）元/吨，菜籽油主力收9110（-38）元/吨。广州24度棕榈油7730（+30）元/吨，中粮东海一级豆油8810（+30）元/吨，南通三菜9500（-40）元/吨。
【交易策略】
中印等国油脂库存仍然偏高，随着马棕季节性增产10月之前油脂上方有库存压力，美豆天气市也转弱，油脂有调整需求。此外油脂近期迎来阶段性的旺季备货时期，需求较好，油脂价格回落后又有所反复，但考虑到库存压力还是会逢高抛空为主。逐步发展的厄尔尼诺为油脂提供支撑，保留远期上涨动力。此外由于粕类偏强、油脂库存压力因素，逢高做空油粕比。
蛋白粕
【重要资讯】
上周粕类受美豆企稳及国内现货偏强影响连续上涨。周五豆粕01收4010（+48）元/吨，菜粕01收3407（+62）元/吨。周五全国豆粕工厂价格大幅上调80-100元左右，基差报价上涨。东莞豆粕周末报4920（0）元/吨，东莞富之源菜粕4200（+30）元/吨。
上周美豆产区总体降水较好，目前来看本周及未来第二周的降水都比较少，且温度较高，墨湾的热带风暴预计向西移动，导致月底美豆会错过这波降水。8月21日-24日迎来ProFarmer调查，周四美豆干旱报告显示美豆干旱面积减少5个百分点至38%，继续缓解但仍处于偏高水平。未来两周降水较少气温升高，优良率有下滑可能。历史上2003、2013年8月下旬干燥天气形成一波阶段上涨，随后回落震荡。预计美豆将偏强震荡，中性预估产量略减产，库存维持偏紧。
【交易策略】
Pro Farmer单产调查发生在8月上旬的充沛降雨之后，单产可能小幅上调，但下旬天气又转弱，考虑到连续两周的高温和降水少，市场会预估52的最终单产较难实现，美豆预计偏强震荡；国内方面，供应端折算盘面毛利低，买船偏慢，此外油厂多次控制开机节奏，并不时放出抽检信息，导致天气市回落后又产生到港、开机等交易。此外下游需求也为行情提供支撑，高压榨量下豆粕仍走去库，库存量也属于同比低位。在未见需求的强烈抵触时，国内豆粕及豆粕正套的偏强格局预计持续。
期权
金融
行情要点
市场行情：周线上看，上证50ETF突破近8周以来的震荡区间上限后，连续三周报收阴线大幅下跌回落；上证300ETF周线上近三周以来先扬后抑，连续两周报收大阴线，跌破前四周以来的低点；创业板ETF连续报收大阴线，跌破前10周以来的低点，空头情绪较浓；中证1000指数周线线上连续空头大幅下挫，跌破去年12月以来低点。从日线上来看，上证50ETF连续下跌弱势下行，形成上方有压力的短期弱势空头趋势；上证300ETF延续近两周以来的空头下跌震荡下行趋势；创业板ETF延续上周以来的空头下跌趋势，连续大幅下跌破位下行；中证1000指数延续上周以来的空头下跌趋势，加速下行。截止上周五收盘，上证50ETF周跌幅2.35%报收于2.580；上证300ETF周跌幅2.48%报收于3.852；创业板ETF周跌幅3.01%报收于2.065；中证1000指数周跌幅2.97%报收于6117.11。
期权盘面
日均成交量：上周金融期权日均成交量普遍增加，上证50ETF期权和上证300ETF期权增加幅度较大。其中上证50ETF期权上升49.88万张至239.82万张；上证300ETF期权增加40.91万张至162.53万张；创业板ETF期权增加23.23万张报收于89.31万张；中证1000股指期权增加6.18万张至12.08万张。
日均持仓量：上周金融ETF期权日均持仓量持续增加，并且上证50ETF期权、上证300ETF期权和创业板ETF期权增加幅度较大，而金融股指期权日均持仓量则小幅变化。其中上证50ETF期权增加24.41万张至293.87万张；上证300ETF期权增加12.70万张至202.25万张；创业板ETF期权增加12.93万张至125.77万张；中证1000股指期权减少0.04万张至11.84万张。
隐含波动率：上周金融ETF期权隐含波动率持续反弹上升至历史偏高水平，而股指期权隐含波动率先升后降，维持历史较低位置水平。截止上周五，上证50ETF期权隐含波动率为24.34%，上证300ETF期权隐含波动率为22.91%，创业板ETF期权隐含波动率为24.24%，中证1000股指期权隐含波动率为16.93%。
成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。上证50ETF期权成交量PCR报收于0.77，上证300ETF期权成交量PCR报收于0.87，创业板ETF期权成交量PCR报收于0.68，中证1000股指期权成交量PCR报收于0.91。
持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是标的市场行情的多空分界线。截止上周五收盘，上证50ETF期权持仓量PCR较低水平有所反弹报收于0.66，上证300ETF期权持仓量PCR逐渐上升仍中性偏低报收于0.80，创业板ETF期权持仓量PCR报收于0.55，中证1000股指期权持仓量PCR报收于0.57。
最大未平仓所在的行权价： 期权最大未平仓所在的行权价是站在期权卖方的角度分析市场行情的压力点和支撑点。截至上周五收盘，从期权的角度看，上证50ETF的压力点行权价为2.70；上证300ETF的压力点行权价为4.00；创业板ETF的压力点所在行权价为2.15；中证1000指数的压力点所在行权价为6600。
结论及操作建议
（1）上证50ETF期权
上证50ETF上周主要表现为弱势盘整震荡后快速下跌，跌破近期低点，市场行情整体表现为弱势偏空头；期权隐含波动率维持历史偏高的历史水平；期权持仓量PCR报收于0.70以下，表明市场行情空头情绪较浓。操作建议，构建9月份卖出看涨+看跌期权偏空头组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持负值，则平仓离场，如上证50ETF期权，即S_510050P2309M02500@10，S_51005P2309M02550@10和S_510050C2309M02600@10，S_510050C230M02600@10。
（2）上证300ETF期权
上证300ETF前一周高位盘整震荡后快速下跌回落，上周以来延续空头下跌趋势，整体表现为弱势市场行情；期权隐含波动率持续上升至历史偏高位置水平；期权持仓量PCR上升至0.80附近。操作建议，构建9月份看涨+看跌偏空头期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速快速上涨至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即S_510300P2309M03700@10，S_510300P2309M03800@10和S_510300C2309M03800@10，S_510300C2309M03900@10。
（3）创业板ETF期权
创业板ETF前一周反弹上升受阻回落，上周以来延续空头下跌趋势破位下行；创业板ETF期权隐含波动率逐渐反弹上升至历史偏高水平；期权持仓量PCR报收于0.60以下，表明市场行情弱势空头。操作建议，构建认沽熊市价差组合，获取方向性收益，若市场行情快速上升至高行权价，则平仓离场，如CYBETF期权，B_159915P2309M02100@10，B_159915P2309M02150@10和S_159915P2309M02000@10，S_159915P2309M02050@10。
（4）中证1000股指期权
中证1000指数上周以来加速下跌破位下行，空头力量持续增强，市场行情整体表现为偏弱势；中证1000股指期权隐含波动率逐渐反弹回升至历史中位数水平；期权持仓量PCR快速回落下降至0.60以下。操作建议，构建认沽期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速上升至低行权价，则平仓离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2309-P-6100@10，S_MO2309-P-6200@10和B_MO2309-P-6300@10，B_MO2309-P-6400@10。
农产品
基本面信息
棉花：据美国农业部（USDA）8月月报，全球产量预期调减60万吨，其中美国产量调减55万吨；全球消费预期小幅调增10万吨；全球期末库存调减114万吨。8月USDA月报对中国产量预期不变，消费小幅上调10万吨。
白糖：CONAB于8月17日发布的报告显示，由于甘蔗单产表现良好，预计巴西2023/24榨季甘蔗产量将同比增长6.9%，达6.529亿吨；预计食糖产量将同比增长11.1%，达4090万吨；预计甘蔗乙醇产量将同比增长4.5%，达277.2 亿升。
油脂：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第33周（8月12日至8月18日）123家油厂大豆实际压榨量为214.79万吨，开机率为62.08%；较预估低0.68万吨。一方面按季节性规律及近几周的压榨量来看，123家油厂压榨量后续几周将保持200万吨附近高位。
期权行情概要
标的行情：农产品玉米近三周以来先扬后抑，倒”V“型走势；豆粕低位反弹回暖上升后延续近两个半月以来的多头上涨趋势，上周加速上行多头突破上涨；棕榈油前一周上升受阻回落后连续下行弱势回落，上周以来低位小幅区间弱势震荡后逐渐反弹上升；白糖维持一周多以来多头趋势方向上高位区间小幅震荡；棉花延续两个多月以来的偏多头上涨震荡上行，上周主要表现为先抑后扬延续震荡区间的市场行情格局。截止收盘，玉米周跌幅2.32%报收于2650，豆粕周涨幅6.42%报收于4526；棕榈油周涨幅3.60%报收于7658，白糖周涨幅0.06%报收于6934，棉花周跌幅1.93%报收于17015。
日均成交量：上周农产品期权日均成交量增减不一小幅变化，其中棉花期权增加幅度较大。其中玉米期权减少4.11万手报收于12.80手；豆粕期权减少0.49万手报收于22.39万手；棕榈油期权减少6.92万手至17.77万手；白糖期权减少3.88万手至9.74万手；棉花期权增加6.58万手至14.99万手。
日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量小幅变化。其中玉米期权减少1.97万张至25.64万张；豆粕期权减少1.50万张至35.94万张；棕榈油期权减少1.44万张至10.41万张；白糖期权增增加2.19万张至30.50万张；棉花期权增加4.26万张至26.34万张。
隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率主要表现小幅区间波动。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于13.85%，豆粕期权隐含波动率报收于20.90%，棕榈油期权隐含波动率报收于17.51%，白糖期权隐含波动率报收于15.12%；棉花期权隐含波动率报收于18.29%。
成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于0.61，豆粕期权成交量PCR报收于1.06，棕榈油期权成交量PCR报收于0.40，白糖期权成交量PCR报收于1.26；棉花期权成交量PCR持续下降报收于0.71。
持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR逐渐回落报收于1.00，豆粕期权持仓量PCR快速上升报收于1.91，棕榈油期权持仓量PCR较低位置水平小幅盘整报收于0.66，白糖期权持仓量PCR维持较高位置水平报收于2.78；棉花期权持仓量PCR逐渐下降报收于1.73。
分析与操作建议
（1）棉花期权
棉花上周表现为先抑后扬，连续大幅下跌跌破震荡区间下线后反弹上升，整体表现为短期弱势偏空头市场行情走势形态；棉花期权隐含波动率波动持续下降至历史中位数偏低，持仓量PCR维持较高位置。操作建议，构建偏空头的卖出宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓DELTA，使得持仓delta保持负值，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2311：S_CF2311P16800，S_CF2311P16600和S_CF2311C17000，S_CF2311C17000。
（2）白糖期权
白糖前期连续报收阳线多头力量逐渐增强，前一周以来加速上涨，上周以来多头趋势方向上高位盘整震荡；期权隐含波动率小幅下降至历史中位数偏低位置，期权持仓量PCR维持较高水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏多头的组合策策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持正数，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2311：S_SR2311P6900@10，S_SR2311P6900@10和S_SR2311C7000@10，S_SR2311C7100@10。
（3）棕榈油期权
棕榈油低位反弹回暖上升，形成上方有压力的弱短期多头市场行情走势形态；期权隐含波动率维持历史偏低水平，持仓量PCR仍维持历史较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓保持多头，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2310：S_P2310-P-7600@10，S_P2310-P-7700@10和S_P2310-C-7700@10，S_P2310-C-7800@10。
（4）玉米期权
玉米前一周连续报收大阳线突破近两个月以来的震荡区间上限，上周以来高位回落后连续报收大阴线大幅下挫，形成倒”V“型走势行情；期权隐含波动率窄幅区间波动小幅上升，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略额，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2311：S_C2311-P-2620@10，S_C2311-P-2640@10和S_C2311-C-2660@10，S_C2311-C-2660@10。
