投资要点
事件：公司发布2023年中报，上半年实现营收21.08亿元（yoy+1.82%，下同），实现归母净利润5.46亿元（yoy+2.32%），实现扣非归母净利润5.27亿元（yoy+4.27%）。2023年Q2实现营业收入10.71亿元（yoy+3.12%），实现归母净利润3.04亿元（yoy+3.57%），实现扣非归母净利润2.91亿元（yoy+6.54%）。
稳定装机提供试剂支持
23年H1，公司试剂和仪器收入分别为17.80和2.48亿元，收入比例接近9:1，经过多年经营，试剂耗材收入已成为营收稳定基础，其中流水线产品的稳定装机，为试剂的持续消耗提供支持，AutoLas X-1和A-1流水线分别累计装机19套、114套。截至2022年底，公司产品已进入三级医院1900余家，占国内三级医院总数的58.7%。
持续高研发投入带动新品布局
公司持续加大研发投入，23年H1，公司研发费用3.11亿元(yoy+23.03%),研发费用率14.75%（yoy+2.54pp）也达到历史同期峰值，累计获得专利1,278项，产品注册(备案)证书681项，承担国家项目14项，参与制定行业标准101项。除化学发光产品外，公司NGS产线完成测序原理机系统和试剂注册，质谱检测系统从微生物进一步拓展至核酸检测、药敏检测等领域。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为52.57/62.62/75.03亿元，同比增速分别为18.35%/19.13%/19.81%，归母净利润分别为13.95/ 16.70/20.06亿元，同比增速分别为19.46%/19.74%/ 20.13%，EPS分别为2.38/2.85/3.42元/股，PE分别为21/17/14倍，鉴于公司流水线装机数量稳步提升，长期有望提供试剂产出，IVD产品多维度放量，参照可比公司估值，我们给予公司2024年24.8倍PE，目标价70.6元，维持“买入”评级。
风险提示：
国内区域集采风险、海外营收占比较小风险、新产品推广不及预期。
文中报告节选自国联证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《安图生物：持续高研发投入丰富IVD产品矩阵》
对外发布时间：2023年08月17日
报告发布机构：国联证券股份有限公司
本报告分析师：郑薇 SAC执业证书编号：S0590521070002。
团队介绍
团队简介：
目前团队10人，其中6人来自医药或者器械实业，工作年限超过10年的3人，工作年限3-5年的4人，工作年限1-3年的4人，形成老中青梯队组织。团队文化和理念具有接近10年的传承和积淀，立足产业，做靠谱的产业链研究一直是我们的核心理念。
所获奖项：
2017-2019年新财富最佳分析师医药生物入围
2019年金牛奖医药生物最佳行业分析团队
2019年金牛奖最具价值首席分析师
2019年金牛奖最佳医药行业分析团队
2019年新浪金麒麟医药生物最佳分析师第五名
2019年Wind金牌分析师医药生物第三名
2020新浪金麒麟医药新锐分析师第一名
2020年上证报最佳医药生物分析师第三名
2020年金牛奖医药最佳行业分析团队
团队成员：
郑薇：国联证券研究所所长助理&医药组大组长
负责团队整体研究工作，中国科学技术大学生物化学与分子生物学硕士，曾在迈瑞医疗研发、战略部门工作5年，后分别在华泰证券、天风证券任职。2017-2021任天风证券医药首席分析师，2021年加入国联证券，有13年医药行业从业+投资研究工作经验。
郑愉：国联证券医药研究员
北京大学本硕，美国太平洋大学博士，美国太平洋大学研究助理教授 ，参与靶向结合肿瘤特异性受体及阻断信号通路，包括PD1等热门免疫检查点抑制剂等研究。4年创新药企业从业经验。主要负责研究创新药等前沿领域。
夏禹：国联证券医药分析师
中国人民大学金融专业硕士，武汉大学生命科学与技术专业学士，5年券商研究员经验，主要覆盖创新药、药品领域、医药政策研究。
林海霖：国联证券医药研究员
毕业于香港科技大学，化学与生物分子工程硕士。拥有5年IVD领域产业经验，曾分别在深圳新产业，理邦仪器公司负责国际市场的营销和市场工作。主要覆盖体外诊断、基因测序、医疗设备类公司。
安柯：国联证券医药研究员
清华大学医院管理硕士，曾任高特佳投资研究员，爱尔眼科CEO助理、在深圳第二人民医院就职2年，负责医院专科运营，兼具投资和产业工作经验。对医疗卫生政策、DRGS政策、医疗服务和互联网医疗有较为深刻的见解。主要研究医疗服务、医疗消费等领域。
黄达荣：国联证券医药研究员
毕业于中国药科大学，中药学专业硕士。拥有3年中药领域产业经验，在华润三九医药股份有限公司研发中心负责中药研发兼立项调研工作，主要研究方向为中药领域。
许津华：国联证券医药分析师
南京大学生物医学工程硕士。主要研究方向为医疗器械，上游科研服务、高值耗材、医疗检验服务等领域。
陈翠琼：国联证券医药研究员
香港科技大学经济学硕士。主要覆盖医药消费品、医美等领域。
陈馨悦：国联证券医药研究员
南京大学生物统计方向硕士。主要研究方向为临床CXO、创新药等领域。
杨烨辉：国联证券研究所所长
中山大学硕士，曾就职于江中药业研发部，默沙东市场销售部，招商证券、华泰证券、天风证券研究所，担任首席分析师，及产业部负责人。2021年加入国联证券，有超过14年的医药行业从业+投资研究工作经验。
