中泰期货研究所
| 棉花 | |
| 隔夜ICE 美棉价格震荡上升，12月合约报收86.23美分/磅，日涨1.03%，得益USDA 良好的出口数据，开始于8月1日的2023/24年度美国陆地棉出口销售27.777万包，2024/25年度美国陆地棉出口净销售3000包，2022/23年度结转215.25万包，因此，新销售249.74万包。数据利多提振了棉市价格走升。不过原油价格承压回落制约了棉价反弹幅度。另外，关注晚间将公布的8月供需报告（USDA）。技术上美棉价格重心持续上移，低位反弹态势依旧良好。 国内棉花市场整体表现偏强，现货市场国储棉 昨日竞拍依旧100%成交。一方面国内棉花商业库存压力不大，新年度棉花种植面积和天气影响产量下降，一方面当前进口利润丰厚，进口配额发放后给国内棉市提供新供给，但整体进口棉花供给减少等供给端方面利多支撑棉价，另外，下游需求虽然依旧不是很好，但开始出现回暖迹象，只是纺纱利润仍旧亏损下，上下游间的矛盾仍未解决，棉价上涨压力仍存，技术上郑棉转入高位震荡态势。 | |
| 逻辑与观点：国储棉交投火爆与需求端忧虑并存，期棉高位运行。 | |
| 白糖 | |
| 隔夜ICE 原糖继续反弹，主力10月合约收于23.92美分，日涨幅0.55%，因全球食糖供给缺口预期扩大，ISO 首次预估2023/24年度全球食糖供应缺口为212万吨，因产量预估下降，消费增加，2022/23年度全球糖市供应过剩预估下调至49.3万吨，之前预估为85万吨。UNICA 数据显示，7月下半月巴西中南部糖产量跳升至此前市场分析师乐观预测水平，7月下半月产糖368万吨，同比增加11.3%。巴西高增产难弥补其他国家产量减少以至于全球食糖供给缺口扩大，支撑糖价上涨。不过技术上原糖仍承压于60日均线下方。 国内糖市现货昨日继续上调糖价，晚间糖价偏强震荡运行。因现货季节性需求启动，买需活跃。供给面来看国产糖库存偏紧及7-8月预报到港数量有限，加上进口成本高等支撑糖价走强，另外关注糖浆进口方面的变化，预期收也提振糖价。技术上郑糖高位偏强运行。 | |
| 逻辑观点：国内库存相对薄弱、季节性需求支撑糖价，但亦须关注进口供给变化，内糖突破上涨，低吸滚动做多为主。 | |
| 油脂油料 | |
| 周四MPOB供需报告发布，7月马棕产量161万吨，环比增加11.2%，略高于机构预期；出口135.4万吨，环比增加15.6%，实际出口高于市场预期；7月库存173.1万吨，环比略增0.68%，低于市场预期。报告整体偏向中性，马盘冲高回落。国内豆油领涨油脂，现货市场情绪较好提振盘面；豆粕近月合约再创新高，月间价差持续走强。USDA8月供需报告将于北京时间周六凌晨公布，道琼斯调查预计USDA将大豆单产小幅下调至51.2 蒲/英亩，重点关注此次USDA对美豆单产的调整。 全国基差报价：截至8月10日，一级豆油天津01+550元/吨，日照01+650元/吨；24度棕榈油天津现货09+200，华东现货09+100，广东现货09+70；豆粕天津01+820，日照01+750，华东01+700。（数据来源：我的农产品网、买豆粕） | |
| 中长期观点：油脂中长期跟随宏观震荡，关注宏观市场情绪变动及以及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。 | |
| 鸡蛋 | |
| 昨日蛋价继续上涨，表现偏强，截止8月10日粉蛋均价5.03元/斤，红蛋均价5.06元/斤，当前蛋价处于综合成本线之上，养殖利润较好。近期鸡蛋现货表现偏强，中秋前预计供需双增，蛋价上方压力较大。供给端，中秋前，新鸡开产量较大，且预计加速增加，老鸡淘汰量不大，在产存栏快速增加，当前大小蛋价格已倒挂，小蛋偏多，对大蛋形成替代，随着气温下降，蛋重和蛋率回升，鸡蛋供给水平或大幅上升，增加蛋价压力。消费端，销区逐步出梅，鸡蛋质量问题开始减少，旅游旺季增加鸡蛋餐饮消费，随着中秋临近，消费逐步回升，产业前期低库存下拿货意愿增加，节前存在产业和居民提前备货阶段，因此进入鸡蛋消费旺季，消费仍有增加的空间，不过随着蛋价上涨一定程度上也在抑制消费。未来供给端压力对蛋价影响或更为突出，蛋价上方压力增加。 近期蛋鸡养殖利润持续较好，远月订单鸡苗出栏时天气逐渐凉爽，育雏难度下降，加上秋季补栏提振，本周养殖户补栏意愿增加，鸡苗补栏进度加快。目前多数父母代鸡场远月商品鸡苗订单在9月中旬，规模化种鸡场报价在3.0-3.5元/羽，小厂报价2.6-3.0元/羽；本周青年鸡企业订单微增，预定至10-11月份，市场上大日龄青年鸡逐渐减少，青年鸡（60日龄）主流报价16.5-17.5元/羽。 | |
| 逻辑和观点：现货涨幅较大拉动期货反弹，不过应重视新鸡开产量较大，大小蛋价差倒挂的问题，一旦气温下降，鸡蛋供给大幅增加，蛋价后市存在表现不及预期的可能，期货连续反弹后预计上方空间有限。对于远月期货，阶段性受饲料持续上涨支撑，不过蛋鸡行业连续盈利近3年，目前处于下跌周期，方向上仍建议以逢高做空为主。操作上当前位置建议轻仓做空。 | |
| 苹果 | |
| 期 货：主力合约震荡运行，10合约收8857元/吨，价跌7点，成交缩量减仓； 山东产区：山东产区出库速度环比上周稍快，冷库成交整体良好。烟台产区冷库老板出库意愿较强，无挺价惜售现象，部分冷库降价出货，整体出库氛围良好，但库存同比偏低，部分冷库有清库，基数偏少，整体走货或将处于偏低量。沂源产区由于7月底降价原因，近期出库偏快，有部分冷库清库。 西部产区：本周西部产区走货环处于较低速率。当前客商自有档口的客商陆续发货，其余客商调货谨慎。陕北地区水烂情况进一步加重，水烂较重的货源价格偏弱，高端好货仍继续偏强。近期早熟嘎啦。秦阳在市场表现不佳，使得冷库看货客商稍有增加。 卓创资讯：截止到2023年8月10日全国冷库目前存储量约为78.09万吨，冷库去库存率为91.09%。本周期(202300803-0809)共计出货量13.71万吨。单周出货速度略高于去年同期，略低于上周。周内产地冷库整体出货速度良好，但是部分副产区逐渐清库，库存不再下降，因此全国总体出库量略低于上周。Mysteel:截至8月9日，本周全国主产区库存剩余量为40.07万吨，单周出库量10.19万吨，环比上周走货有所加快。 近期天气转凉明显，南方部分市场预计秋分后市场西瓜等瓜类消费或将逐步趋弱，为其他时令水果消费让步，西瓜等瓜类为当前消费主力，后期消费趋弱后，苹果、梨等水果或将消费转好，近期市场、产区表现有所好转。 新季皇冠梨产在8月暴雨后价格回落至2.6元/斤，7号开始市场卖梨农户下降，供应量稍显不足，价格回升至2.8元/斤左右。新季皇冠梨面积同比去年持平或略跌，产量同比增加，但7月下旬暴雨频发，使得落果较多，根据冷库收购进度看，皇冠梨产量或同比持平。当前皇冠梨收购进入中后期，预计价格或偏强运性。 早熟苹果：陕西咸阳、渭南秦阳持续上市，由于前期高温，秦阳返青情况片普遍，价格高位稳定运行；嘎啦摘袋期，预定价格同比去年持平略高，陕西省渭南市合阳县甘井镇纸袋嘎啦订货量增加，同质量货源订货价格基本维持稳定，70#起步主流订货价格4.0-4.2元斤。今年当地货源总体质量一般，部分果园存在冰雹点及上色不佳情况，9号价格稍有下滑（数据来源卓创资讯）。运城产区纸袋嘎啦收购进入尾声，光果嘎啦价格有走强趋势。 | |
| 进入8月份，山东库存苹果价格略弱，走货环比7月加快，冷库无挺价惜售现象。时令水果通过价格等表现来看，不耐储性瓜果的西瓜、桃子、甜瓜等表现出量大价低；耐储性的水果早熟苹果、梨等表现出量呈现中性，价格较坚挺。市场销售依旧较慢，但山东产区虎皮及西部陕北产区水烂，库存苹果总量偏低，诸多原因使得旧季苹果虽有销售压力不大。新季苹果产量同比增加已定，质量或下降，当前早熟苹果秦阳、嘎啦表现强势，或将影响早熟富士季晚熟富士的开秤预期，需重点持续关注。 | |
| 红枣 | |
| 8月10日，红枣主力合约震荡运行，最高价13615元/吨，最低价13390元/吨，收于13460元/吨。红枣注册仓单数量16454张，有效预报数量426张，合计16880张，折合现货84400吨。产区阿克苏灰枣统货均价4.90元/公斤，阿拉尔灰枣统货均价5.25元/公斤，喀什灰枣统货均价5.40元/公斤；销区河北市场参考一级灰枣均价10.50元/公斤，二级灰枣均价9.00元/公斤，三级灰枣均价7.50元/公斤，广东市场价格参考一级灰枣均价11.30元/公斤，二级灰枣均价9.50元/公斤，三级灰枣均价8.50元/公斤（数据来源：Mysteel我的农产品）。 | |
| 近期沧州市场到货增加，市场活跃度较高，但实际成交一般，现货价格在持续上涨后有企稳迹象；新疆产区新季红枣有较大幅度减产，目前市场对减产幅度分歧较大，不过未来红枣供大于求的局面或有所改变；期货方面，仓单数量仍处于高位，09合约仍有一定压力，而新季01合约在大幅上涨后有所回调，短期或呈高位震荡态势，建议暂时观望，等待入场时机。 | |
| 花生 | |
| 周四花生盘面震荡运行，主力合约开盘冲高后有所回落，日内最高报价10470元/吨，最终收盘报价10360元/吨。据中央气象台预测，11-13日，受台风“卡努”及其残余环流影响，吉林东部、黑龙江等地部分地区有大到暴雨，局地有大暴雨，短期市场情绪仍将受台风过境影响，关注东北花生产区实际降雨情况。 现货报价：截至8月10日，吉林白沙统货报价13000-13200元/吨，港口苏丹米报价10700-10800元/吨。（数据来源：我的农产品网、同花顺） | |
| 中长期观点：随着产区余货逐渐消耗，持货商挺价惜售情绪较强；不过，当前市场需求并未有明显改善，新作花生上市之前市场多持观望心态。来自宏观外围市场的扰动继续影响花生市场情绪，关注外围市场情绪变动、国产与进口尾货购销情况及新作花生长势。 | |
| 生猪 | |
| 近期现货价格有所回调，市场挺价情绪开始松动。 我们认为短期支撑现货价格上涨的因素发生分化：第一，出栏体重下滑的势头已经开始扭转，本周涌益样本生猪出栏均重环比增加0.3公斤，出栏体重维持在120公斤以上；第二，“供应断档”因素的影响在弱化。虽然非瘟等因素的影响具有长期性（母猪受损的影响周期较长），但仔猪腹泻等因素的影响具有阶段性，理论上随着北方天气的转暖，二季度开始仔猪的成活率开始回升，对应9月前后的商品猪出栏将在一定程度上摆脱冬季疫病的影响；第三，需求方面，下半年需求回暖是大趋势，但8、9月份并不存在需求爆发的可能性（对比冬至、春节）；第四，台风、洪水等因素对短期猪价形成一定扰动，但这些影响显然具有阶段性，并可能导致灾后阶段性供应的增加（灾后疫病导致潜在抛售）；第五，虽然目前还处在压栏和二育入场的关键窗口，但是二育入场的成本已经超过17.5元/公斤，入场的积极性已经大幅下滑，对供应市场的抽水作用减弱。综上所述，我们认为短期现货价格继续拉涨的动力不足。 另外，我们发现驱动本轮现货大涨的基本面要素变动多具有阶段性。无论是出栏体重的回落、阶段性的供应断档、天气因素的扰动、情绪面的共振等都不具备长期性。市场并没有观察到普遍、实质意义上的标猪缺乏现象（趋势性指标），这可能意味着供应偏宽松的大格局并没有变，短期价格的上涨只是因为出栏体重等指标摆动到了较低的位置，但只要”标猪出栏“充足这个核心变量没有显著下滑，未来随着市场压栏导致出栏体重摆动至较高的水平，市场仍将面临较大的供应压力。因此，不宜高估本轮现货价格上涨的高度。同时，短期市场仍有较强的压栏动力，消费仍会维持回暖的趋势，现货价格底部环比二季度抬升也是大概率事件。因此，我们倾向于未来现货价格将处于宽幅震荡的状态。 | |
| 策略方面，支撑现货上涨的驱动发生分化，现货价格拉涨动力不足，建议关注逢高做空近月合约的机会。 |
仅供参考
