作者 | 中信建投期货研究发展部 魏鑫
研究助理 陈宇灏
本报告完成时间 | 2023年7月14日
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一、标准合约内容的要素介绍
根据7月13日公布的征求意见稿内容，上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）期货合约（以下简称集运指数（欧线）期货）的标准合约内容可见下表：
以下为对标准合约内各要素的简介：
1. 标的-上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）
上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）为上海航运交易所于每周一15：05发布的指数。与更早的上海出口集装箱运价指数（SCFI）的核心差别在于前者统计对象是在样本采集范围内实际离开上海港的班轮，上集装箱的实际提单价格，而后者SCFI则是更接近未来预期订舱价格。
2. 合约月份设计的解读
目前的合约设计为全年的偶数月，偶数月合约有助于集中流动性，避免过多的合约分散流动性。
若我们站在8月的时间节点，挂牌合约将有10、12合约反映2023年内的欧线价格，而2、4、6、8合约将反映2024年内的欧线价格。
由于欧线续签长期协议的时间点一般在年初的1月，故市场可能会将2312或2402合约的价格视作新一年长协走势的风向标。
注：长期协议即与船公司签订的一年、乃至更长时间，以某个固定价格，或波动区间运输一定量货物的协议。
对于集装箱的夏季旺季问题，6、8、10合约往往适合市场反映对欧洲传统旺季表现的预期。由于集运指数期货以现金交割，不需要参与实物交割，市场对于7月、9月的奇数月的预期也可以被投放在相邻的合约中。
3. 乘数、报价单位及最低交易保证金费率的解读
上述三要素往往被用于计算每一手合约所需的保证金数量，以7月10日的790.78点为例，将其视作合约价格，每一手期货合约（无论多空）对应的价值计算方式如下：
合约价值=乘数*合约价格=50*790.78=39539元
而由于最低交易保证金费率为12%，这一手合约所需的保证金为：
保证金=合约价值*保证金费率=39539*12%=4744.68元
这一保证金将随合约价值变动，以2021~2022年的高度景气期为例，一手所需的保证金将是目前的十倍以上。
二、结算与交割制度的解读
集运指数（欧线）期货是上海国际能源交易中心第一个现金交割的品种。
现金交割意味着：合约最后交易日收市后，能源中心以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结到期未平仓期货合约。一般来说，现金交割的违约风险要低于涉及实物的实物交割。
多单最终盈亏计算公式为：结算价-开仓价，而空单则为开仓价-结算价。而关键的交割结算价的计算方式如下：
概括文字版：即最后交易日与最后交易日前第一、第二个 周一发布的三次SCFIS指数的算术平均值。
完整文字版：集运指数（欧线）期货的交割结算价是集运指数（欧线）期货交割结算的基准价，为上海航运交易所在集运指数（欧线）期货合约最后交易日发布的及最后交易日前第一、第二个指数发布日发布的三个上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）的算术平均值。用公式表示如下：
其中PT：为集运指数（欧线）期货合约交割结算价；P1：为上海航运交易所在集运指数（欧线）期货合约最后交易日前第二个指数发布日发布的指数点位；P2：为上海航运交易所在集运指数（欧线）期货合约最后交易日前第一个指数发布日发布的指数点位；P3：为上海航运交易所在集运指数（欧线）期货合约最后交易日发布的指数点位。
例子：以10月为例，上海航运交易所公告的SCFIS发布日为10月2日、10月9日、10月16日、10月23日、10月30日，则最后交易日/交割日为10月30日，则交割结算价为10月16日、10月23日、10月30日三个指数点位的算数平均。
三、风控及其他细节制度
对于此类规章性制度，我们仅作科普性介绍，具体细节与操作方式往往由期货公司的结算、客服等部门完成。风控制度的主要要素为交易保证金费率、涨跌停板幅度及限仓、持仓控制的制度。
征求意见稿中，最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%。而对于单边行情带来的风险，征求意见稿中的制度如下：“当某集运指数（欧线）期货合约连续三个交易日（即D1、D2、D3交易日）的累计涨跌幅（N）达到18%、连续四个交易日（即D1、D2、D3、D4交易日）的累计涨跌幅（N）达到24%或者连续五个交易日（即D1、D2、D3、D4、D5交易日）的累计涨跌幅（N）达到30%的，能源中心可以根据市场情况，采取本细则第九条的一种或者多种措施，并事先报告中国证监会。”
保证金费率将随着合约接近最后交易日而逐步提升：
研究员：魏鑫
期货交易咨询从业信息：Z0014814
助理研究员：陈宇灏
期货从业信息：F03092271
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