来源|储能严究院
储能“网红”海辰储能上市在即，但它的老股东却在兜售股份。
近日，海辰储能宣布完成45亿元C轮融资，并启动上市，冲刺储能电芯第一股。与此同时，投资圈也在开始流传“（海辰）部分老股转让、稀缺LP份额”的股权转让消息。
“这是个‘飞天项目’，全市场都在卖。”一位投资人对‘储能严究院’表示。
一边高调融资上市，一边老股东抛售股份，海辰储能怎么了？
01
谁在兜售？
海辰储能的巨额C轮融资，使其一跃成为300亿估值独角兽，堪称‘核弹’级别。
据知情人士透露，海辰储能C轮实际融资46亿，不过仍比目标融资额度50亿稍低，80%的资金将投入产能布局；投后估值296亿，略低于广泛报道的超过300亿。
但高调融资背后，老股东却在悄悄出手老股。
据悉，本次老股转让方为海辰储能的天使轮投资者，老股共4.3亿元，转让额度为1亿元，计算维度为200亿估值。
不过，上述知情人士称，此次投资属于财务投资，投资方只能进入其他投资基金的股权结构，而非直接持股海辰。因为海辰对机构比较挑剔，除非有协同业务资源才可以直投。
目前该老股的基金管理人对该笔投资将按照2%的比例、一次性收取三年管理费，即600万元，门槛收益率为8%。
‘储能严究院’获悉，此次出让老股的天使轮投资者仅通过第三方渠道释放消息并接洽，因此外界难以窥视其神秘面纱背后的真容。
不过，这个谜团并未无迹可寻，我们可以尝试简单划定范围来锁定。
据天眼查资料，海辰储能历经6轮融资，天使轮投资方包括鑫睿创投、朝希资本、中国宝安三家机构。
然而，“天使轮”其实并非特别严谨的表述。在天使轮之前，海辰储能最早的投资者为厦门海辰科技发展有限公司（简称‘海辰科技发展’），其三名发起股东分别为珠海市海恒新能源技术合伙企业（有限合伙）、珠海慧维新能源科技合伙企业（有限合伙）、王鹏程，于2019年12月11日首次投资海辰储能，当时分别持股73.31%、21.98%、4.71%。
截至目前，海辰科技发展始终为海辰储能的控股股东，其最终的5名受益人分别为吴祖钰、李斯洋、王鹏程、林秀华、薛磊。
除了吴、王，其他三人——李斯洋、林秀华、薛磊都是独立于海辰储能的外部投资者，他们才是海辰储能真正的‘天使投资人’。
本次抛售老股的投资人，或许就存在于上述两拨投资者阵营中。
至于为何要转让老股，一位投资人分析称，IPO之前，老股转让属正常操作。
“合理退出，收回成本，甚至在上市前赚一笔是更为稳妥的操作。上市后面临着诸多不确定性，不一定涨，甚至也有可能失败。”上述投资人说。
不过，在他看来，兜售行为从某种程度上也折射出投资人对公司和行业前景存疑。尽管储能行业如烈火烹油，但这个新兴行业必将经历几轮洗牌。
02
狂飙进化
‘海辰速度’如今已然成为海辰储能这颗超新星最显著的标签之一。在资本的助推下，这家独角兽以火箭般的速度狂飙进化，直指上市。
在C轮投资建议书中，海辰储能对外透露了不小的野心，其表示，2025发展目标是成为全球储能电池领域规模TOP 2企业，打造全球储能电池第一品牌。
海辰储能给出的市值估算区间显示：乐观情况为1800亿元，中性1500亿元，最保守的悲观档也有1200亿元。
据CNESA统计，2022年度全球市场储能电池出货量中国厂商排行榜中，海辰储能排名第六，宁德时代继续稳居榜首，其出货量是海辰储能的10倍，全球占比高达43.3%。
显然，“老大哥”宁德时代仍然是海辰储能难以撼动的存在，但二者之间又存在着千丝万缕的联系。
据悉，海辰储能成立于2019年12月，是厦门政府引进的百亿级重点项目、福建省重点项目和国家高新技术企业。其发展得到了厦门市政府的大力支持，曾以7660万元获得了厦门同安区两幅共计19.23万平方米的工业开发用地。该公司专门从事储能电芯研发生产，采取磷酸铁锂技术路线，产品覆盖方形电池、圆形电池、电池簇和模组等。
迅速崛起的海辰储能，素有“小宁德”之称，这是因为海辰储能的核心创始团队、研发骨干工程师都来自宁德时代。
海辰储能创始人、实控人吴祖钰创业前在宁德新能源任职超过6年，期间发表近百篇国际专利，为宁德时代首届专家委员会专家、资深锂电技术专家。
2018年，吴祖钰曾以中层管理者身份入选宁德时代首批股权激励名单，随后于2019年离职创业，从宁德时代带走了至少8名核心骨干及研发人员。
但素来十分忌惮同业竞争的宁德时代，不仅对海辰储能网开一面，甚至对其扶持有加，可谓“兄友弟恭”。
2022年9月，宜宾晨道与峰和资本共同投资了西安的储能集成系统商奇点能源，圈内都知道，这两家资本背后分别站着宁德时代和海辰储能。
据知情人士透露，“奇点能源是宁德时代和海辰的电池出货渠道。但宁德时代没有要求奇点用自己的电池，反而一直用海辰的电芯，把最早属于亿纬的份额慢慢全切给海辰。”
残酷的商业法则在宁德时代和海辰储能之间似乎消失。业内人士猜测，或许是因为与‘宁王’达成某种约定，海辰储能才得以迅速抢占势力范围。
成立至今，海辰储能仅用不到4年时间就进化为超级独角兽，客户覆盖了国家能源集团、华能集团、南方电网、许继集团、龙源电力、深圳能源集团等“五大六小”及地方能源集团等，合作客户超170家，应用项目数超过50个，在手订单超60GWh。
据企查查信息，这家超级独角兽成立不到四年，对外公布融资6轮，实际增资约10次，迅速跻身第一方阵。若再加上680亿元银行授信，累计融资超过740亿。
在资本舞台上，海辰储能可谓呼风唤雨，目前已集结了一支超豪华的投资军团：
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也有峰和资本、朝希资本、经纬中国、鼎辉百孚、深投控、日初资本等创投机构；
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亦吸引了农银国际、建信股权、招银国际、中银投资、金融街资本、国寿股权、金石投资等国有金融系资本入场，令人叹为观止。
在海辰储能滚雪球式融资中，海辰科技发展始终稳居大股东地位，不过由于多轮融资，其持股比例从100%逐渐稀释到了31.1667%。
作为掌门人，吴祖钰则最终对海辰储能的持股比例超过18.73%。
03
“流血”狂奔
虽然目前海辰储能的产能和订单都已经达到饱和状态，但亏损和高负债率却如影随形。
‘储能严究院’获得的海辰储能近三年财务报表显示，该公司2019年12月成立至今的营收总额累计58.45亿元，累计净亏损6.67亿元。
2020-2022年，海辰储能连续三年亏损，且逐年扩大，2022年，海辰储能营收36.14亿元，暴增89倍，但亏损也再次探底，达到4.36亿元。
直到2023年一季度才扭亏为盈，录得净利润微增3655.3万元，净利润率仅为2%。
值得注意的是，海辰储能的资产负债率也在持续攀升，从2020年的57%增长至2023年一季度的72%。
目前，海辰储能在手订单饱满，2023年海内外订单合计约30GWh，同比增长5倍，预计实现销售额200亿元，客户包括华能（2GWh）、南方电网（2GWh）、东方日升（3GWh）、新源智储、阿特斯储能、Powin等。
产能方面，海辰储能也在狂奔。海辰在厦门和重庆布局了两大生产基地，总占地面积超2100亩，规划总产能135GWh，计划于2025年前全部达产，满产后产值达千亿元。
据悉，海辰储能成立1.5年就实现量产，成立2年出货1GWh，第三年（2022年）出货5GWh，销售额40亿元，一跃上升至全国第四位，项目交付数量达40个，居全国第一。
不到两年，该公司就完成三代产品迭代，从280Ah电池，进化至320Ah，宣称“行业唯二循环次数过万”。
高工储能榜单显示，2022年储能锂电池企业出货量增速排名，海辰储能位居第一，增速超过40倍。
但有业内人士质疑，其超高增速是建立在低基数的基础上。毕竟，其2021年出货量仅1Gwh，营收额也仅有4000多万元。
相比之下，宁德时代2022年的储能业务营收449.80亿元，毛利率17.01%。从出货量、营收、利润率、专利数量等方面来衡量，海辰与宁德的差距仍旧很大。
不难预见，海辰储能若想跨越从第六名到第二名的鸿沟，并非易事。
截至2022年底，全国已投运新型储能项目装机规模达870万千瓦，同比增长110%以上，其中锂离子电池储能占比94.5%。
据中关村储能产业技术联盟（CNESA）统计，国内2022年新增的新型储能项目规模超过100GW，远超国家发改委“2025年实现30GW装机”的愿景。
中国能源研究会发布的《储能产业研究白皮书2023》预计，在理想场景下，2027年中国新型储能累计规模将达到138.4GWh，2023-2027年复合年均增长率为60.3%；预计未来5年，年度新增储能装机呈平稳上升趋势。
全国密集出台的政策文件，以及资本的热切关注，各路同行同台竞技，无疑让储能变成了一条拥挤的黄金赛道。这也意味着，海辰储能的压力只会与日俱增。
目前，海辰储能高管团队正在接受长达三个月的上市备案辅导，预计2024年上市。
在风口上起飞的海辰储能，未来会交出什么样的答卷，我们拭目以待。
