6年估值涨近20倍？中国最大血液病医疗服务提供商「陆道培医疗」再次递表港交所

市场资讯 2023.07.06 22:20

转自：活报告

摘要：陆道培医疗于2023年7月5日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是中国最大的血液病医疗服务提供商。2022年收入人民币16.8亿元，净亏损5.5亿元。

LiveReport获悉，成立源于2012年陆道培医疗集团 Lu DaoPei Medical Group Holding Limited（以下简称“陆道培医疗”）于2023年7月5日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第2次递交上市申请，联席保荐人为中信证券、招银国际及麦格理资本。

根据弗若斯特沙利文的资料，就2022年的收入而言，公司是中国最大的血液病医疗服务提供商，市场份额为6.4%。截至2022年12月31日，公司亦拥有最多的血液病患者的登记床位数量及HSCT（造血干细胞移植）仓位数。根据同一资料来源，按2022年的造血干细胞移植病例数计算，公司是中国第二大的造血干细胞移植参与者，市场份额为6.6%，且在中国的造血干细胞移植服务市场中，于2022年我们是中国最大的异基因造血干细胞移植参与者，市场份额为9.4%。

公司由开创中国血液病治疗先河并奠定血液病医院专科诊断治疗系统基础的陆道培院士于2012年创立，目前已成为一家领先的血液病医疗服务集团，拥有三家运营中血液病专科医院，为来自中国所有省份以及逾20个海外国家和地区的患者提供服务，公司的愿景是让更多血液病患者受益。公司已通过综合造血干细胞移植、化疗、靶向治疗、免疫治疗及组合疗法等各种治疗方式及在整个诊断和治疗过程中提供血液病特检服务，建立起全周期血液病专科服务能力。

公司的医院网络目前包括公司的首家旗舰型血液病医院—－河北燕达陆道培医院，以及于2018年开始运营的北京陆道培医院亦庄院区及于2020年开始运营的北京陆道培医院顺义院区。于往绩记录期间，河北燕达陆道培医院于2017年1月被认定为医疗保险定点医疗机构并为公司的总收入贡献绝大一部分。北京陆道培医院亦庄院区及北京陆道培医院顺义院区分别于2021年1月和2020年12月被认定为医疗保险定点医疗机构，并因此经历了快速的业务增长。

于往绩记录期间及在2022年7月之前，公司没有为若干僱员足额缴纳社会保险及住房公积金供款。因此，公司就2020年、2021年及2022年欠缴的社会保险及住房公积金供款分别计提拨备人民币2130万元、人民币3500万元及人民币2210万元，合计7840万元。自2022年7月1日起，公司已开始为僱员作出社会保险及住房公积金全额供款。

投资亮点

• 中国最大的血液病医疗服务提供商，能够提供尖端的全周期服务；

• 在中国快速增长的血液病医疗服务市场中，能够很好地解决大量未被满足的医疗需求；

• 公司重点专注于半相合造血干细胞移植、血液病特检及精准诊疗体系，具有行业领先血液病医疗服务能力；

• 由系统的培训及知名的医疗机构合支持的一支高水平且稳定的医疗专业人员团队；

• 标准化、高效且可复制的运营体系能支持业务以始终如一的高质量进行扩张，实现协同效应；

• 富有远见且经验丰富的管理团队，拥有深耕行业的专业知识及知名投资者的大力支持。

公司资料：

官网：https://www.daopei.net

公司地址：中国北京市北京经济技术开发区同济南路22号2幢2层201室

香港地址：香港九龙观塘道348号宏利广场5楼

财务分析

截至2022年12月31日止3个年度和2022-2023年前4个月：

收入分别约为人民币11.6亿元、13.7亿元、16.8亿元、5.2亿元及6.1亿元，年复合增长率为20.17%；

毛利分别约为人民币2.4亿元、1.7亿元、2.4亿元、0.7亿元及1亿元，年复合增长率为-0.77%；

一般行政开支分别约为人民币-1.8亿元、-2.5亿元、-2.6亿元、-0.8亿元及-0.9亿元，年复合增长率为18.55%；

净利润分别约为人民币-1.2亿元、-4.1亿元、-5.5亿元、-1.9亿元及-0.6亿元，年复合增长率为112.06%；

毛利率分别约为20.70%、12.16%、14.11%、13.58%及17.04%；

一般行政开支占亏损比分别约为151.73%、61.96%、47.42%、44.65%及158.51%。

公司收入稳定增长，毛利下降，销售成本增加，源于医院网点扩张，亦庄院区2022年开始产生毛利，顺义院区依旧录得毛损；净亏损持续扩大，主要源于公司优先股股权总估值的增加。

2023年前4个月公司贸易应收1.66亿、账上现金1.29亿、流动负债33.73亿，经营活动现金流1.16亿。

行业前景

中国的血液病医疗服务市场正处于发展的初期阶段，目前呈现快速和指数级增长的势头。中国血液病医疗服务的总市场规模从2018年的人民币205亿元增长至2022年的人民币264亿元，复合年增长率为6.5%。预期将自2022年按15.3%的复合年增长率进一步增长至2026年的人民币466亿元，及自2026年按14.8%的复合年增长率增长至2030年的人民币809亿元，超过同期中国整体医疗服务市场的增长。

行业地位

公司主要与大型三级公立全科医院竞争。在所有血液病医疗服务提供者中，公司2022年的收入以及截至2022年12月31日的血液病患者的注册床位数量及仓位数排名第一。按2022年造血干细胞移植病例数计，公司是第二大造血干细胞移植参与者。由于中国的血液病医疗服务市场相对分散，2022年排名前五位的参与者合计占16.2%的市场份额。

同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：华润医疗(1515.HK)

华润医疗是中国最大的民营医院集团，集团的成员医疗机构均坐落于北京，涵盖大型综合医院和社区医疗机构，其中有以控股投资拥有的北京市健宫医院，和以IOT模式(投入－运营－移交)管理的北京燕化医院、北京市门头沟区医院、北京京煤集团总医院以及北京市门头沟区中医医院。

主要股东

截至最后实际可行日期，陆晓丹先生通过 Tyler Lu Limited 及Hospital Management Holding控制本公司已发行股本中33.21%的投票权之行使。因此，截至同日，陆晓丹先生、Tyler Lu Limited及Hospital Management Holding为公司的控股股东

其他股东包括淡马锡、厦门建发、CBC集团、约印基金、前海方舟、赛领资本、中金等知名机构。

管理层情况

陆佩华医生，66岁，为本公司董事会主席兼执行董事。彼于2015年11月加入本公司，并自2015年11月起担任河北燕达陆道培医院、北京陆道培医院亦庄院区的医疗执行院长，及自2017年11月至2018年12月及2020年7月起，担任陆道培生物技术的董事。彼于2021年10月5日获委任为本公司董事，并获委任为董事会主席，且于2022年12月30日获委任为本公司执行董事。彼负责本集团整体战略发展，监督医院医疗运营及科研发展，参与决策整体运营和管理事宜。彼为陆道培院士的女儿。

赵奕女士，63岁，为本公司执行董事、本集团副总裁兼首席运营官。彼与陆道培院士于2012年4月共同创立了本集团。彼自2012年4月起担任首席运营官，自2012年4月至2012年7月及2014年5月起，担任陆道培生物技术的董事及自2021年1月起担任副总裁。彼于2022年7月20日获委任为本公司董事，并于2022年12月30日调任为本公司执行董事。彼负责本集团业务及运营的日常管理、监督管理架构及协调事宜以及参与整体运营和管理决策。

陆鸣冈医生（曾用名陆鸣岗），71岁，为本公司执行董事。彼于2015年8月加入本公司，并自2015年8月起担任北京陆道培医院亦庄院区的运营执行院长，自2017年11月起，彼担任陆道培生物技术的董事。彼于2022年7月20日获委任为本公司董事，并于2022年12月30日获委任为本公司执行董事。彼监督医院的行政运营并参与整体运营和管理决策。陆鸣冈医生现亦为北京陆道培医院亦庄院区及北京陆道培医院顺义院区董事。

王晓卫女士，52岁，为本公司执行董事、本集团副总裁兼法务总监。彼于2012年4月加入本公司，并自2012年4月起担任法务总监、自2021年1月起担任副总裁及自2021年12月起担任陆道培生物技术董事。彼于2022年7月20日获委任为本公司董事，并于2022年12月30日调任为本公司执行董事。彼负责本集团法律及合规事务，参与整体运营和管理决策。

上市前融资