本文源自报告:《原油周报：欧美央行加息预期增强，国际油价震荡下行》 | 发布时间：2023年6月25日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；胡晓艺，石化行业研究助理。
【油价回顾】截至2023年06月23日当周，油价震荡下行。周前期，受助于中国需求增加和美国石油钻井数连续八周减少，OPEC供应削减，多重利好支撑油价，国际油价上涨。周后期，欧洲多国央行加息，美联储主席鲍威尔表示未来还将加息两次，加剧了市场对经济增长的忧虑，盖过了美国原油库存下滑及其他供应收紧的迹象影响，国际油价下跌。截至本周五（2023年06月23日），布伦特、WTI油价分别为73.85、69.16美元/桶。
【油价观点】总体来看，产能周期引发能源大通胀，继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，2022年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价或将持续维持中高位，未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期，继续坚定看好本轮能源大通胀，继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。
【原油价格板块】截至2023年06月23日当周，布伦特原油期货结算价为73.85美元/桶，较上周下降2.76美元/桶（-3.60%）；WTI原油期货结算价为69.16美元/桶，较上周下降2.62美元/桶（-3.65%）；俄罗斯Urals原油现货价为55.35美元/桶，较上周下降0.87美元/桶（-1.55%）；俄罗斯ESPO原油现货价为63.93美元/桶，较上周下降2.20美元/桶（-3.33%）。
【海上钻井平台日费板块】截至2023年06月16日当周，海上自升式钻井平台日费为9.15万美元/天，较上周+297美元/天（+0.33%）；海上半潜式钻井平台日费为28.79万美元/天，较上周+143美元/天（+0.05%）。
【美国原油供给板块】截至2023年06月16日当周，美国原油产量为1220万桶/天，较上周减少20万桶/天。截至2023年06月23日当周，美国活跃钻机数量为546台，较上周减少6台。截至2023年06月23日当周，美国压裂车队数量为277部，较上周增加9部。
【美国原油需求板块】截至2023年06月16日当周，美国炼厂原油加工量为1647.0万桶/天，较上周减少11.6万桶/天，美国炼厂开工率为93.10%，较上周下降0.6pct。
【美国原油库存板块】截至2023年06月16日当周，美国原油总库存为8.13亿桶，较上周减少555.0万桶（-0.68%）；战略原油库存为3.5亿桶，较上周减少171.9万桶（-0.49%）；商业原油库存为4.63亿桶，较上周减少383.1万桶（-0.82%）；库欣地区原油库存为4203.5万桶，较上周减少9.8万桶（-0.23%）。
【美国成品油库存板块】截至2023年06月16日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22140.2、1711.3、11428.8、4091.0万桶，较上周分别+47.9（+0.22%）、-168.3（-8.95%）、+43.4（+0.38%）、-142.7（-3.37%）万桶。
相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服（601808.SH）等。
风险因素:（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
一周原油点评：
▪油价回顾▪
截至2023年06月23日当周，油价震荡下行。周前期，受助于中国需求增加和美国石油钻井数连续八周减少，OPEC供应削减，多重利好支撑油价，国际油价上涨。周后期，欧洲多国央行加息，美联储主席鲍威尔表示未来还将加息两次，加剧了市场对经济增长的忧虑，盖过了美国原油库存下滑及其他供应收紧的迹象影响，国际油价下跌。截至本周五（2023年06月23日），布伦特、WTI油价分别为73.85、69.16美元/桶。
▪油价观点▪
展望2023年：（1）2022年11月至2023年12月OPEC+执行基于2022年8月产量目标下调200万桶/天的大规模减产计划，考虑本轮减产面临部分国家增产能力不足的客观约束，我们认为沙特内部协调和油价调控能力增强，控制产量托底油价效果或将强化。叠加2023年5月后沙特等多国自愿减产合计达165万桶/天，供应收紧或进一步推动油价上行。（2）2022年12月欧盟禁运俄罗斯原油，考虑西方对俄油60美元/桶的限价与俄罗斯乌拉尔原油现价接近，影子船队在俄罗斯油运中的作用凸显，俄罗斯原油贸易持续向亚洲转移，同时美国也在私下鼓励一些全球大型贸易公司，恢复运输俄油，以保持稳定的供应，我们认为西方制裁措施对俄罗斯原油出口影响较为有限。（3）2022年美国战略储备库存释放完毕，2023年美国或将进入补库周期，约70美元/桶的补库价格或可托底油价，考虑优质页岩油库存井已严重消耗，美国页岩油公司受投资者约束（分红、回购、还债）、供应链短缺、通胀成本高、政府清洁能源政策等一系列因素影响，资本开支增幅有限，增产意愿不强，我们预计2023年美国原油产量增速放缓。（4）巴西、圭亚那等南美原油产区产量逐步增长，但增幅有限，难改供给紧张大趋势。因此，我们预计2023年原油供给收紧，需求还在增长，原油或将处于去库阶段，油价中枢有望维持在中高位水平。
中长期来看，沙特、阿联酋、伊拉克加大资本开支力度，分别计划将用5年时间累计增加原油产能100、90、55万桶/天，传统油田开发生产周期长，每年新增原油供给量有限；受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年要补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，甚至会抽紧全球供应；BP、壳牌等欧美能源公司致力于发展绿色能源，或将逐步减少原油产量；俄罗斯将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，但即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有120万桶/天。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。
总体来看，产能周期引发能源大通胀，继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，2022年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价或将持续维持中高位，未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期，继续坚定看好本轮能源大通胀，继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。
石油石化板块表现：
▪石油石化板块表现▪
截至2023年06月23日当周，沪深300下跌2.51%至3864.03点，石油石化板块下跌3.17%。
截至2023年06月23日当周，油气开采板块下跌1.52%，炼化及贸易板块下跌3.16%，油服工程板块下跌3.59%。
截至2023年06月23日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅64.43%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅21.01%，油服工程板块自2022年以来涨幅-2.37%。
▪上游板块公司股价表现▪
截至2023年06月23日当周，中海油A股和H股股价变化分别为-3.57%、-1.78%，中海油服A股和H股股价变化分别为-3.00%、-4.95%。上游板块中，股价表现相对较好的为ST洲际（+1.20%）、中曼石油（+0.54%）。
原油价格：
原油价格：截至2023年06月23日当周，布伦特原油期货结算价为73.85美元/桶，较上周下降2.76美元/桶（-3.60%）；WTI原油期货结算价为69.16美元/桶，较上周下降2.62美元/桶（-3.65%）；俄罗斯Urals原油现货价为55.35美元/桶，较上周下降0.87美元/桶（-1.55%）；俄罗斯ESPO原油现货价为63.93美元/桶，较上周下降2.20美元/桶（-3.33%）。
原油价差：截至2023年06月23日当周，布伦特-WTI期货价差为4.69美元/桶，较上周收窄0.14美元/桶；布伦特现货-期货价差为-0.51美元/桶，较上周收窄0.75美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为18.5美元/桶，较上周收窄1.89美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为13.81美元/桶，较上周收窄1.75美元/桶；布伦特-俄罗斯ESPO价差为9.92美元/桶，较上周收窄0.56美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为5.23美元/桶，较上周收窄0.42美元/桶。
相关指数：截至2023年06月23日，美元指数为102.88，较上周上涨0.55%；LME铜现货结算价为8490.00美元/吨，较上周下跌0.83%。
海上钻井平台日费：
截至2023年06月16日当周，海上自升式钻井平台日费为9.15万美元/天，较上周+297美元/天（+0.33%）；海上半潜式钻井平台日费为28.79万美元/天，较上周+143美元/天（+0.05%）。
2023年6月（2023年6月1日至2023年6月16日），海上自升式钻井平台日费为9.12万美元/天，较上月+81美元/天（+0.09%）；海上半潜式钻井平台日费为28.78万美元/天，较上月-797美元/天（-0.28%）。
2023Q2（2023年4月1日至2023年6月16日），海上自升式钻井平台日费为9.07万美元/天，较上季度+3496美元/天（+4.01%）；海上半潜式钻井平台日费为28.53万美元/天，较上季度+27061美元/天（+10.48%）。
原油板块：
▪原油供给▪
产量板块：截至2023年06月16日当周，美国原油产量为1220万桶/天，较上周减少20万桶/天。
钻机板块：截至2023年06月23日当周，美国活跃钻机数量为546台，较上周减少6台。
压裂板块：截至2023年06月23日当周，美国压裂车队数量为277部，较上周增加9部。
▪原油需求▪
美国炼厂：截至2023年06月16日当周，美国炼厂原油加工量为1647.0万桶/天，较上周减少11.6万桶/天，美国炼厂开工率为93.10%，较上周下降0.6pct。
中国炼厂：截至2023年06月22日，主营炼厂开工率为77.01%，较上周下降0.59pct。截至2023年06月21日，山东地炼开工率为64.28%，较上周上升0.73pct。
▪原油进出口▪
截至2023年06月16日当周，美国原油进口量为616.1万桶/天，较上周减少22.0万桶/天（-3.45%），美国原油出口量为454.3万桶/天，较上周增加127.3万桶/天（+38.93%），净进口量为161.8万桶/天，较上周减少149.3万桶/天（-47.99%）。
▪原油库存▪
截至2023年06月16日当周，美国原油总库存为8.13亿桶，较上周减少555.0万桶（-0.68%）；战略原油库存为3.5亿桶，较上周减少171.9万桶（-0.49%）；商业原油库存为4.63亿桶，较上周减少383.1万桶（-0.82%）；库欣地区原油库存为4203.5万桶，较上周减少9.8万桶（-0.23%）。
成品油板块：
▪成品油价格▪
北美市场：截至2023年06月23日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为103.85（+3.43）、108.47（+0.92）、95.09（+1.40）美元/桶；与原油差价分别为28.24（+1.43）、32.86（-1.08）、19.48（-0.59）美元/桶。
欧洲市场：截至2023年06月23日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为103.11（+6.97）、116.07（+5.12）、104.32（+4.58）美元/桶；与原油差价分别为27.49（+4.97）、40.45（+3.12）、28.71（+2.58）美元/桶。
东南亚市场：截至2023年06月23日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为96.06（+5.07）、89.53（+1.77）、94.00（+5.51）美元/桶；与原油差价分别为19.97（+2.59）、13.40（-0.75）、17.91（+3.03）美元/桶。
▪成品油供给▪
产量方面：截至2023年06月16日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为981.9、507.7、174.5万桶/天，较上周分别-35.2（-3.46%）、+8.9（+1.78%）、+3.6（+2.11%）万桶/天。
▪成品油需求▪
消费方面：截至2023年06月16日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为937.5、397.8、183.4万桶/天，较上周分别+18.2（+1.98%）、+40.4（+11.30%）、+29.1（+18.86%）万桶/天。
出行数据：截至2023年06月22日，美国周内机场旅客安检数为1803.17万人次，较上周增加17.18万人次（+0.96%）。
▪成品油进出口▪
汽油板块：截至2023年06月16日当周，美国车用汽油进口量为17.4万桶/天，较上周减少1.8万桶/天（-9.38%）；出口量为85.9万桶/天，较上周减少9.8万桶/天（-10.24%）；净出口量为68.5万桶/天，较上周减少8.0万桶/天（-10.46%）。
柴油板块：截至2023年06月16日当周，美国柴油进口量为14.4万桶/天，较上周增加0.8万桶/天（+5.88%）；出口量为118.1万桶/天，较上周减少6.6万桶/天（-5.29%）；净出口量为103.7万桶/天，较上周减少7.4万桶/天（-6.66%）。
航煤板块：截至2023年06月16日当周，美国航空煤油进口量为8.4万桶/天，较上周增加3.3万桶/天（+64.71%）；出口量为19.9万桶/天，较上周减少1.7万桶/天（-7.87%）；净出口量为11.5万桶/天，较上周减少5.0万桶/天（-30.30%）。
▪成品油库存▪
美国成品油：截至2023年06月16日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22140.2、1711.3、11428.8、4091.0万桶，较上周分别+47.9（+0.22%）、-168.3（-8.95%）、+43.4（+0.38%）、-142.7（-3.37%）万桶。
新加坡成品油：截至2023年06月14日，新加坡汽油、柴油库存分别为1693、986万桶，较上周分别-98.0（-5.47%）、+12.0（+1.23%）万桶。
一周重要新闻：
1、沙特4月份汽油产量创纪录新高，后续汽油出口量料增加。金十数据6月24日讯，联合石油数据库JODI最新数据显示，随着位于红海沿岸的日均40万桶吉赞炼油厂的产量继续增加，沙特4月份的汽油产量为66.7万桶/日，是自2002年开始记录以来的最高单月产量。2023年前三个月的产量稳步增长，从1月份的54.6万桶/日增至2月份的60.5万桶/日，再增至3月份的61.4万桶/日。数据显示，4月份沙特的汽油出口量为30.7万桶/日，高于3月份的29.5万桶/日，但低于2月份的出口量32.5万桶/日（为四年多来的最高水平）。市场参与者预计，随着吉赞炼油厂达到满负荷生产，今年沙特将有更多的汽油可供出口。满负荷生产时，预计每天可生产约7万桶汽油、超过20万桶超低硫柴油和约4.8万桶燃料油。(金十数据APP)
2、罗马尼亚推进黑海深水天然气项目有望2027年投产。金十数据6月21日讯，罗马尼亚最大的两家天然气生产商将在黑海的一个深水项目上投资高达40亿欧元(44亿美元)，为以前依赖俄罗斯供应的地区寻找新资源。奥地利石油公司OMV控股的罗马尼亚石油天然气集团OMV Petrom和国有控股的Romgaz SA正在推进Neptune Deep项目开发，该项目是黑海新发现的最大的深水天然气之一，预计储量为1000亿立方米，有望在2027年产出第一批天然气。项目天然气年产量估计为100亿立方米，而罗马尼亚的年需求量约为116亿立方米。如果没有这个项目，罗马尼亚的天然气进口可能会在2030年末飙升至消费量的50%。(金十数据APP)
3、明年俄罗斯天然气或停止过境乌克兰，俄欧之间仅剩一条天然气管道。金十数据6月22日讯，据英国金融时报，乌克兰能源部长加卢申科表示，到明年年底，乌克兰与俄罗斯天然气工业股份公司的供应合同到期时，俄罗斯向欧洲输送天然气的最后几条管道之一可能会被切断。加卢申科称，基辅和莫斯科同意续签这份于2019年首次签署的5年过境合同的可能性很小，尽管这条途经乌克兰的线路占欧洲天然气进口总量的近5%。这位能源部长表示，欧洲对供应进一步放缓相对更好地做好了准备，过去欧洲曾不得不通过减少需求和采购液化天然气等替代进口产品来适应供应减少。如果没有乌克兰的过境路线，从俄罗斯向欧洲输送天然气的唯一管道将是“土耳其溪”（TurkStream），该管道向欧洲东南部国家供应天然气，在5月份占欧洲天然气进口量的近3%。(金十数据APP)
4、俄罗斯炼油厂将原油加工量提高到9周以来的最高水平，因为下游企业的设备维护季节即将结束。(金十数据APP)
5、国家统计局：中国5月份汽油产量1340.5万吨，同比增长14.8%；燃油产量437.8万吨，同比增长8.2%；柴油产量为1850.8万吨，同比增长26.9%；液化石油气产量为452.1万吨，同比增长6.4%。(金十数据APP)
6、科威特石油公司首席执行官表示，科威特的石油产能目前已超过280万桶/日，2025年将达到300万桶/日。(金十数据APP)
7、6月18日，浙江石油化工有限公司4000万吨/年炼化一体化二期工程产品结构优化项目27万吨/年环氧丙烷联产60万吨/年苯乙烯装置（简称PO/SM装置）一次投料开车成功。（中化新网）
8、6月17日上午，在连云港石化产业基地精细化工区，盛虹可降解材料、中韩科锐EAA包装领域新材料两个产业项目正式开工建设，投资额合计81.4亿元。（中化新网）
9、卡塔尔能源首席执行官：卡塔尔能源与中国石油天然气集团公司签署了一项为期27年的协议，每年供应400万吨石油。(金十数据APP)
10、俄罗斯流向国际市场的原油量有所下降，但仍远高于二月份水平（二月是俄罗斯承诺减产的基准月份）。俄罗斯截至6月18日的四周平均海运发货量从上轮统计的366万桶/天小幅下降至363万桶/天。在此基础上，目前日产量较截至5月21日的峰值减少了21.2万桶，但仍比截至2月26日的四周高出25万桶。(金十数据APP)
11、今年3月欧盟从俄罗斯进口原油和石油产品总量减少了90%。(金十数据APP)
12、6月17日，卫星化学与国家东中西区域合作示范区（连云港徐圩新区）管委会签署投资项目合作协议书，公司拟在徐圩新区”投资新建阿尔法烯烃（α-烯烃）综合利用高端新材料产业园项目，项目总投资约257亿元。（中化新网）
原油期货成交及持仓板块：
原油期货成交及持仓：截至2023年06月23日，周内布伦特原油期货成交量为143.62万手，较上周减少79.54万手（-35.64%）。截止至2023年06月20日，周内WTI原油期货多头总持仓量为184.68万张，较上周减少4.0万张（-2.12%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓16.65万张，较上周增加1.14万张（+7.35%）。
风险因素：
（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。
（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。
（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。
（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。
（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，兼任中国信达能源行业首席研究员、业务审核专家委员，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019 年至今，负责大能源板块研究工作。
李春驰，CFA，中国注册会计师协会会员，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。
高升，中国矿业大学（北京）采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作，2022年6月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。
胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。
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