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《关注酒企端午营销动作，乳企利润率有望改善》
本周要点：
本周A股上涨，上证指数收于3231.41点，周变动0.04%。食品饮料板块周变动-1.9%，表现弱于大盘1.94个百分点，位居申万一级行业分类第24位。
本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：肉制品（-0.51%），乳品（-1.02%），保健品（-1.74%），软饮料（-1.81%），其他酒类（-1.94%），啤酒（-1.98%），白酒（-2.02%），预加工食品（-2.06%），休闲食品（-2.36%），调味发酵品（-2.48%）。
【白酒】茅台股东大会召开在即，关注酒企端午营销动作
茅台股东大会召开在即，关注酒企端午营销动作。年初以来高端酒运行整体稳健，飞天普五国窖大单品批价均在合理波动范围内，茅台非标酒投放有所增加，普五上半年放量明显动销显著，国窖公司4-5月展开会战行动对核心终端进行梳理及调整，并在部分市场导入低度产品适应消费潮流。随着端午节日即将到来，拉动消费者动销开瓶将成为市场主要营销目标，预计端午期间次高端及地产酒投入将有所加大，买赠、扫码红包、抽奖等消费者互动方式将更加丰富灵活。贵州茅台下周召开股东大会，其对行业发展趋势的判断将成为市场关注重点。
坚守龙头价值，珍惜低预期下的布局机会。近期酒企陆续召开股东大会，交流沟通当前及下一步重点工作，五粮液洋河汾酒等龙头公司销售回款工作稳步推进，高端茅五泸库存维持在正常水平，次高端企业库存已经回落到2-3月的合理状态。随着费用投放调整，多码关联控货，提价预期渐起，预计渠道积极性会进一步回升。我们认为龙头市占率提升及结构升级的逻辑仍然明确，提升管理效能也成为内生力量。
【啤酒】：高基数导致销量增速放缓，旺季关注吨价提升
5月以来由于22年高温天气导致的较高基数，当月销量增速有所放缓。受市场情绪影响啤酒板块回调，青啤、重啤、华润等头部企业在本轮调整中估值已处于合理区间，2023 年 PE 约为 30 倍。啤酒具有显著的大众消费属性，即便在逆周期依然体现出结构升级、吨价提升，未来高端化路径清晰。新疆知名旅游景点独库公路的开放时间是每年的六月到十月份，即将迎来旅游旺季，有望加速推动疆内市场啤酒消费恢复，疆外乌苏全国化推广营销。从市场动销情况来看，当前库存水平较低，经销商备货信心较强，二季度啤酒行业产品结构有望进一步提升。包材方面，铝材、瓦楞纸、玻璃价格同比回落，部分对冲了麦芽等酿酒原料上涨压力，预计 23H1 成本压力小于 H2。综合收入与成本变化趋势，二季度啤酒板块弹性空间较大。啤酒企业 23 年仍侧重中高档产品投入，预计结构化升级对利润率的拉动大于直接提价。
【乳制品】：原奶成本同比回落，乳企利润率有望改善
2023 年初至今原奶同比降幅约 5%， 预计全年原奶价格中枢同比有望小幅回落，乳品生产企业成本压力得到缓解，预计二季度利润率有望得到改善。从竞争格局来看，低温乳企新乳业、光明乳业等公司23年加强了费效比考核，重视利润率指标，伊利、蒙牛促销力度有所收窄。受消费力下行影响，奶酪行业需求目前仍处于低位。随着新一轮配方注册制开启，奶粉正在加速经历新一轮洗牌，内资品牌市占率有望提升。从估值水平来看伊利、蒙牛动态 PE(2023)处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。
【调味品&速冻】：近期板块调整较多，建议逢低布局优质标的
本周公布经济数据显示，5月份，CPI同比上涨0.2%，环比下降0.2%，表明国内物价整体稳定。同时，猪肉、蔬菜价格下行，部分企业的成本有望改善。由于市场对高估值标的担忧，近期调味品&速冻板块整体回调较多，主要考虑估值和资金配置原因，但部分标的回调后已经具备性价比。今年主线上，持续看好餐饮恢复带来的产业链发展机会。即使近期市场对消费复苏有所担忧，我们认为优质企业具备更强抗风险能力+成长弹性，结合短期及今年整体布局考虑，市场当前建议关注：1）消费需求恢复是当前市场关注重点，在全面放开背景下，餐饮消费场景最为受益，春节消费恢复也验证了大家此前预期，预计相关产业链企业动销有望持续改善；2）22年原料价格相对较高，后续部分原料价格有望回落，带来利润率提升的标的，如油脂（尤其棕榈油等）呈现下行趋势。
【软饮料&休闲食品】临近端午，关注节令食品销售和礼盒产品动销
五芳斋近来销售景气，粽子订单良好，公司今年在礼盒装方面布局不同价位带，并继续与其他品牌开展联名活动，不断向年轻群体渗透。公司线下餐饮业务门店营收恢复中，下半年会重点打造以月饼为主的第二增长曲线，预计今年公司营收和净利润高增。
休闲零食受益于端午备货，坚果类及礼盒类产品动销良好，渠道备货充足，因去年端午低基数，今年同比增速高。
饮料行业步入旺季动销积极，东鹏积极开展冰冻化陈列活动、抢占终端良好位置。
风险提示：
需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。
报告来源
证券研究报告名称：《关注酒企端午营销动作，乳企利润率有望改善》
对外发布时间：2023年6月12日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
安雅泽 SAC 编号：S1440518060003/SFC 编号：BOT242
陈语匆 SAC 编号：S1440518100010/SFC 编号：BQE111
菅成广 SAC 编号：S1440521020003/SFC 编号：BPB626
张立 SAC 编号：S1440521100002
余璇 SAC 编号：S1440521120003
刘瑞宇 SAC 编号：S1440521100003
《5月品牌服饰电商流水增速放缓——轻工纺服数据周度跟踪》
核心观点：
根据海关总署数据，按美元计价，2023年5月份我国出口2835亿美元/-7.5%，5月出口压力显现，劳动密集型产品出口普遍有所下滑，汽车出口仍处高位，其中：汽车大类出口增速维持在123.7%，较上月195.7%的增速有所下降，服装、家具及其零件同比增速分别为-12.5%、-14.8%。
根据越南海关数据，5月份越南出口290.5亿美元/-4.7%，其中纺织品、鞋类出口金额为26.0亿美元/-16.1%、20.0亿美元/-2.4%，纺织品和鞋类降幅环比4月分别收窄6.45pct、收窄9.76pct。
根据魔镜数据， 23年5月品牌服饰淘宝系平台线上流水：李宁（-6.7%）、安踏（+1.0%）、FILA（+18.9%）、特步（-10.7%）、361度（+21.1%）、迪桑特（+2.9%）、始祖鸟（+64.9%）；国际品牌中，耐克（+60.1%）、阿迪达斯（-3.0%）、安德玛（-3.7%）；户外露营品牌中，牧高笛（-34.9%）、挪客（-39.5%）。
地产&家居数据：
新房销售面积：本周（6.03-6.09），33个城市新房共成交264.6万方，环比上周-29.6%，较去年同期-22.1%（较上周下降41.9个百分点）；5月，33个城市新房共成交1336万方，环比-2.9%、同比+8.9%（较上月下降15.4个百分点）。二手房销售面积：16个城市二手房共成交160.5万方，环比-4.6%，较去年同期增长10.2%（较上周下降44个百分点）；5月，16个重点跟踪城市二手房共成交694.3万方，环比-10%、同比增长36.6%（较上月下降11.3个百分点）。家居公司5月终端接单，预计整体双位数增速；工厂端接单预计整体增速15%-20%。
造纸数据：
截止到6月9日（周五），1）浆价：阔叶浆均价为4297元/周环比-0.9%/年同比-35.7%，针叶浆均价为5404元/周环比-1.6%/年同比-26.7%。2）主要大宗纸品：双胶纸均价为5575元/周环比-2.8%/年同比-8.2%，白卡纸均价为4280元/周环比-2.1%/年同比-32.1%，箱板纸均价为3903元/周环比-0.9%/年同比-19.0%。
纺服数据：
棉纺价格：根据中国棉花信息网数据，根据中国棉花信息网数据，截至6月9日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为17414、16790、16343元/吨，环比上周变动+5.5%、+2.8%、-1.8%；国际棉花价格为94美分/磅，环比上周变动-2.6%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为23975、23685元/吨，环比上周变动+1.5%、+1.8%。根据越南海关数据，5月份越南出口290.5亿美元/-4.7%，其中纺织品、鞋类出口金额为26.0亿美元/-16.1%、20.0亿美元/-2.4%，纺织品和鞋类降幅环比4月分别收窄6.45pct、收窄9.76pct。
品牌服饰电商流水-根据魔镜数据， 23年5月品牌服饰淘宝系平台线上流水：李宁（-6.7%）、安踏（+1.0%）、FILA（+18.9%）、特步（-10.7%）、361度（+21.1%）、迪桑特（+2.9%）、始祖鸟（+64.9%）；国际品牌中，耐克（+60.1%）、阿迪达斯（-3.0%）、安德玛（-3.7%）；户外露营品牌中，牧高笛（-34.9%）、挪客（-39.5%）。
黄金钻石：
金价：截至6月9日，SHFE黄金收盘价为452.34美元/盎司，环比上周+0.01%；COMEX黄金收盘价为1975.7美元/盎司，环比上周+0.58%。印度培育钻石进出口：23年4月，印度培育钻石毛坯进口额0.52亿美元，同比-48.1%、环比-47.6%；培育钻石裸钻出口金额0.97亿美元，同比-34.6%，环比-13.1%。
风险提示：
1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。3）消费需求不达预期：疫后信心修复仍需要一定时间，目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。
报告来源
证券研究报告名称：《5月品牌服饰电商流水增速放缓——轻工纺服数据周度跟踪》
对外发布时间：2023年6月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
叶乐 SAC 编号：S1440519030001/SFC 编号：BOT812
黄杨璐 SAC 编号：S1440521100001
《出行客流呈现快速恢复态势， 5月一带一路贸易表现突出》
核心观点：【1】出行客流呈现快速恢复态势，截至目前三亚凤凰机场运送旅客超千万，超过2019年同期水平；携程23Q1酒店预订同比2019年增长40%，出入境酒店和机票恢复至2019年四成。出行成本改善，消费有望伴随客流逐渐复苏。【2】贸易：受到海外需求疲弱等因素影响，5月贸易承受一定压力，但是中国与一带一路地区的贸易仍然维持较高景气度，全年关注一带一路的贸易拓展机遇。【3】零售：母婴行业龙头公司并购整合，市场集中度提升，龙头企业有望发挥协同效应提升竞争优势。
行业动态信息
本周（6.2-6.9）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-0.26%、0.77%，相对上证综指，分别跑输0.3pct、跑赢0.73pct，相对沪深300分别跑赢0.39pct、跑赢1.42pct，在中信一级行业中排名第16、9。
板块表现：
社服：酒店板块涨跌幅第一（+11.32%），出境游>餐饮>景区>免税，涨跌幅分别为+10.28%、+4.72%、-1.30%、-2.92%。
商贸零售： 专业市场经营板块涨跌幅第一（+6.58%），一般零售>贸易>专营连锁>电商及服务，涨跌幅分别为+0.64%、+0.64%、+0.37%、-3.81%。
板块跟踪：
免税： 6月7日，深圳免税集团成功中标深圳市6个陆路口岸区域内的17家进、出境免税店经营权。
餐饮：九毛九李灼光辞任公司执行董事、首席财务官、副总裁、授权代表、联席公司秘书及董事会薪酬委员会成员。苏淡满获委任为执行董事、首席财务官及授权代表、联席公司秘书及董事会薪酬委员会成员。
旅游：1、携程集团第一季度整体酒店预订同比增长超过100%，较2019年增长40%。在1月份出入境政策调整后，一季度携程平台上的出境酒店和机票预订皆恢复到疫情前40%以上，超过行业15%的恢复水平。2、截至6月7日，三亚机场2023年旅客吞吐量突破1000万人次，旅客吞吐量同比2019年增长6.9%。
珠宝：2023财年，周大福实现营业额946.84亿港元，同比下滑4.3%；主要经营溢利94.39亿港元，同比下滑5.6%。2023年4月至5月，中国内地销售同比增长61.3%。
零售：孩子王拟以10.4亿元收购乐友国际集团有限公司65%股权。本次交易在市场布局方面特别是北方地区形成较强的互补效应，同时对于孩子王进入北京、拓展北方市场奠定基础。
贸易：今年5月份，我国进出口3.45万亿元，增长0.5%。其中，出口1.95万亿元，下降0.8%；进口1.5万亿元，增长2.3%。
风险提示：
1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。
报告来源
证券研究报告名称：《出行客流呈现快速恢复态势， 5月一带一路贸易表现突出》
对外发布时间：2023年6月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
刘乐文 SAC 编号：S1440521080003/SFC 编号：BPC301
陈如练 SAC 编号：S1440520070008/SFC 编号：BRV097
于佳琪 SAC 编号：S1440521110003
《5月彩电数据点评：品牌出货表现分化，海信、TCL引领第一阵营显著增长》
核心观点：海信、TCL等国内头部电视品牌出货和零售稳定增长，市场份额持续提升，产品结构明显优化，成本端或仍有红利，Q2收入和盈利有支撑。1）出货端：2023M4，全球出货同比增长6.7%，其中大陆TOP4品牌均实现增长，而三星、LG、索尼等韩日系品牌出货持续下滑；2023M5，中国出货同比下降7%，其中第一阵营的出货总量和市场份额连续增长，第二阵营和外资品牌的出货总量和市场份额连续下滑。
2）零售端：5.1-6.4，国内线上零售额同比增长8%，其中海信、TCL、创维等传统巨头引领增长，小米、长虹、康佳、华为出现下滑。
3）成本端：头部品牌大屏占比提升，有利于提升毛利率，5月以来面板价格涨幅扩大，但是体现在报表端会滞后一个季度左右，Q2成本端或仍享受红利，当前屏价涨幅扩大可能影响彩电厂商下半年的毛利率。
4）2023年展望：国内头部品牌今年会持续抢占韩日系品牌的中低端市场，出货规模还将持续增长，预计面板价格的强劲反弹将在下半年结束，Q3末的面板价格同比增速将达到阶段高峰，迎来拐点。
本周行情回顾：1）本周（6月5日-6月9日）沪深300周变动为-0.65%，家用电器板块周变动为+2.45%，跑赢沪深300指数3.10pct。2）个股方面，本周小牛电动、四川长虹、依米康涨幅居前三，星徽股份、极米科技、天际股份等跌幅较大。
原材料、运价及汇率变动：1）铜材、钢材价格下行，铝材、塑料价格下行。2）CCFI综合指数持续走低。3）美元、欧元、英镑兑人民币即期汇率整体上升。
风险提示：宏观经济增长放缓、海外需求不及预期、原材料价格上涨、供应链运行受阻等。
报告来源
证券研究报告名称：《5月彩电数据点评：品牌出货表现分化，海信、TCL引领第一阵营显著增长》
对外发布时间：2023年6月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
马王杰 SAC 编号：S1440521070002
《5月能繁母猪存栏变动情况如何？》
核心观点
涌益咨询样本点数据显示，5月能繁母猪存栏环比-0.93%；其中，集团场母猪以更新换代为主，产能偏稳，不乏有稳定微增的情况；中等规模猪场基本以稳定或下降为主；散户则主要以微淘为主。根据Mysteel样本点数据，5月能繁母猪存栏环比-0.01%；其中规模场能繁母猪存栏环比+0.002%，散户能繁母猪存栏环比-0.27%。综合上述两组数据不难发现，当前仔猪销售仍处盈利期，母猪尚未进入明显去化阶段，后续需要关注仔猪价格变化，若商品猪与仔猪双亏时，或将成为产能去化的信号。
生猪：猪价低位震荡，把握戴维斯双击机会
当前，生猪养殖板块正处于底部区间，应持续关注库存消化进度以及产能去化情况。
禽：6月白鸡及鸡苗价格或震荡下行
白羽鸡行业景气度已触底回升，黄鸡产能去化带动基本面改善。
种业：持续关注转基因产业化进程
从中长期来看，转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变，利好优质行业龙头。
动保：关注动保企业养殖复苏后的估值修复
未来养殖行情边际改善，替抗、宠物等成长赛道和非瘟疫苗等新产品研发有望提供市场增量，头部企业业绩有望持续增长。
宠物：海外需求拐点有望到来，国内业务观察消费复苏
2022年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模为2706亿元，同比增长8.7%，整体增速有所减缓。国内宠物行业处快速发展基本面未变。
饲料：2023年4月全国饲料总产量2584万吨
原材料价格高位运行考验饲企成本管控能力，下游养殖低迷考验企业产品竞争力与综合服务能力，头部饲企有望凭借核心优势实现市占率的提升。
风险提示：养殖行业疫病，政策不确定，农产品价格波动等风险。
报告来源
证券研究报告名称：《5月能繁母猪存栏变动情况如何？》
对外发布时间：2023年6月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王明琦 SAC 编号：S1440521100007
