转自：活报告
摘要：西锐飞机于2023年6月8日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，这是公司第1次递交上市申请，独家保荐人为中金，公司是在美国成立的私人飞机制造商。2022年收入为8.94亿美元，净利润为0.88亿美元（年复合增长率为56.16%）。
LiveReport获悉，成立源于1987年的西锐飞机有限公司（以下简称“西锐飞机”）于2023年6月8日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市，这是该公司第1次递交上市申请，独家保荐人为中金。
公司是在总部位于美国威斯康星州成立的私人航空业先驱者及全球市场领导者，2011年被中航通飞收购。公司设计、开发、制造及销售业界公认的优质飞机，推动安全、技术、连接、性能及舒适度方面的创新。公司的两条飞机产品线（即SR2X系列及愿景喷气机）已成功确立拥有者驾驶飞机的行业标准，目前已在60多个国家获得认证及验证。根据弗若斯特沙利文的资料,按2022年交付量计，SR2X系列飞机占经认证固定前三点式起落架活塞飞机分部市场份额的46.3%。自1984年公司成立以来，截至最后实际可行日期，公司已交付逾9,000架SR2X系列飞机和逾400架愿景喷气机。
公司设计、生产及销售单引擎活塞及喷气飞机，目前公司两条飞机产品线：
(1)SR2X系列，主要供零售客户使用的单引擎活塞飞机，包括SR20、SR22及SR22T三大机型，具备机队及特殊任务应用的专用配置；
(2)愿景喷气机，主要供零售客户及在较小范围内包机运营客户使用的单引擎喷气飞机。我们的飞机在全球范围内销售及交付，售价介于约50万美元至约330万美元。
来源：招股书
投资亮点
• 为市场领导者，在私人航空业受广泛认可；
• 互补的产品组合，有吸引力的市场定位，吸引多元化客户群；
• 互联生态系统，实现直面客户模式；
• 受先进专有技术支撑的以客为本的设计和功能；
• 卓越的开发和商业化能力巩固行业地位；
• 往绩卓著且富有远见的高级管理团队。
公司资料：官网：https://cirrusaircraft.com/
公司地址：4515 Taylor Circle Duluth Minnesota, 55811 United States
香港地址：香港铜锣湾勿地臣街1号时代广场二座31楼
财务分析
截至2022年12月31日止三个年度2020、2021、2022：
收入分别约为5.86亿美元、7.38亿美元、8.94亿美元，年复合增长率为23.47%；
毛利分别约为1.85亿美元、2.42亿美元、2.98亿美元，年复合增长率为26.83%；
净利润分别约为0.36亿美元、0.72亿美元、0.88亿美元，年复合增长率为56.16%；
毛利率分别约为31.60%、32.82%、33.34%；
净利率分别约为6.16%、9.81%、9.85%。
来源：LiveReport大数据
公司收入、毛利稳定增长，净利润高速增长，年复合增长率达到50%以上，毛利率稳定在30%以上，净利率2021年快速提升至9%以上。
截至2022年12月31日，公司年现金及现金等价物为2.43亿美元，存货1.13亿美元，流动负债总额为4.13亿美元。
行业前景
全球私人航空飞机交付市场
受益于针对寻求最优质的个性化和定制化航空运输解决方案的客户的高端移动服务日益普及，预计私人航空市场日后将获得强劲的增长势头。
来源：招股书
由于易于操作及具有高性价比，部分私人飞机作为私人飞机的细分市场，已得到普及并越来越具有吸引力。这种私人飞机包括经认证固定前三点式起落架活塞飞机和购买价格在7百万美元及以下的单涡轮增压飞机。
来源：招股书
行业地位
私人航空市场的发展主要由主要市场参与者于新产品研发及升级方面的能力所贡献及推动。根据通用航空制造商协会的资料，私人飞机于2022年的全球交付规模为2,124架。涡轮飞机包括涡轮螺旋桨飞机和喷气机。按交付飞机数量计，于2022年，公司于全球私人航空市场的市场份额为29.6%。
于2022年，活塞及涡轮飞机等私人飞机的三大市场参与者的交付量合共为1,118架，其中，公司交付的比例为41.6%。
于2022年，可比及可获得全球私人航空市场活塞及涡轮飞机前五名市场参与者的交付量总额分别为1,132架及309架；其中，公司的交付比例分别约为46.3%及25.8%。
来源：招股书
来源：招股书
同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：中直股份（600038.SH）
中直股份是我国直升机和通用、支线飞机科研生产基地，目前已经发展成为一个拥有Y12轻型多用途飞机、Z9系列直升机、EC120直升机和转包国外航空产品四大系列产品的外向型航空骨干企业。
来源：LiveReport大数据
主要股东
2011年公司被中航通飞收购，航空工业、中航通飞及中航通飞香港被视为公司的一组控股股东。国资委通过航空工业持股70%；广东省政府及财政厅通过广东粤财持股14%；广东省国资委通过广东恒建持股10%；格力集团通过格力航投持股6%。
来源：招股书
管理层情况
王晖先生，55岁，自2023年6月起担任执行董事。自2023年1月起，彼一直担任Cirrus Industries、Dakota Aircraft及Cirrus Design董事。王先生主要负责董事会的高层次监督及战略规划审批与执行监督，确保公司维持有效的治理，负责促进董事会与管理层之间的沟通。王先生自2020年5月起担任中航通飞的高级专务。于2010年5月至2017年1月，他于中航通飞担任多个职位，包括董事会秘书、总经理助理及规划发展部部长。王先生(i)自2022年9月起担任中航重机股份有限公司（「中航重机」）董事，该公司股份已于上海证券交易所上市（股份代号：600765），及(ii)自2021年9月起担任中国贵州航空工业（集团）有限责任公司（「贵州航空」）董事。
Zean Hoffmeister Vang NIELSEN先生，45岁，是公司的行政总裁，主要负责公司日常管理运营和全面的损益，推动公司的发展和成功，领导公司战略规划和业务策略的实施，监督公司的整体业务活动。他于2021年4月起担任董事，并于2023年6月获重新委任为本公司执行董事。自2019年6月起，Nielsen先生一直担任Legacy Cirrus Industries（其任命被转至其存续公司Cirrus Industries）、Dakota Aircraft和Cirrus Design的董事。除于公司担任职务外，他自2019年起一直为通用航空制造商协会的董事会成员。在加入公司之前，Nielsen先生于2017年8月至2018年12月为James Hardie Industries plc.的北美销售执行副总裁，该公司为一家领先工业建筑材料供应商，其股份已于澳大利亚证券交易所（股份代号：JHX）和纽约证券交易所（股份代号：JHX）双重上市，他主要负责北美地区的整体销售管理，于2017年，北美地区收入约占全球总收入的80%。于2014年2月至2017年8月，Nielsen先生担任Tesla Motors, Inc.（现为Tesla, Inc.）的全球销售运营部副总裁，该公司为一家股份已于纳斯达克（股份代号：TSLA）上市的领先电动汽车、太阳能发电系统和储能产品制造商，他负责管理全球销售运营。
中介团队
据LiveReport大数据统计，西锐飞机中介团队共计11家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计5家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。
来源：LiveReport大数据
保荐人承销历史业绩
中金近期首日破发率为42.58%。
来源：LiveReport大数据
舆情分析
目前通过天眼查网站查询其控股公司中航通用飞机有限责任公司，发现具有如下风险提示：
来源：天眼查
31个自身风险中，主要是公司因劳动合同纠纷、商标权纠纷等被起诉或起诉他人或公司；
5260个周边风险中，主要为公司的股东广东粤财申请其他公司破产、起诉他人及公司或被起诉等或其投资的公司起诉他人或被起诉信息；
2个历史风险中，主要为公司部分股权处于出质状态；
619个预警风险中，主要为公司法定代表人、投资人、主要人员等发生变更。
近期港股IPO市场情况
据LiveReport大数据，近10家上市新股平均发行市值为95.57亿，最大市值为珍酒李渡，最小市值为怡俊集团控股；平均发行PE为19.07倍，PE处于中上位水平；平均申购人数为5539，平均认购倍数为7.14；平均基石占比为45.96%，近期比例略微回升；
近期港股新股市场表现较差，近10只新股暗盘平均下跌9.48%，首日平均下跌15.2%。中宝新材、北森控股、珍酒李渡及绿竹生物-B等均大跌，由远东宏信分拆而出的宏信建发亦未能幸免。
