从投资策略的角度看，CTA策略主要分为趋势跟踪策略、基本面策略、套利策略和复合策略四种，今天我们着重讨论的是趋势跟踪策略。
趋势跟踪策略是CTA策略中最主要的类型，根据Nilsson Hedge在2022年的统计，全球CTA策略产品中，趋势跟踪类的规模占比接近52%，其次为基本面类的25.61%。趋势跟踪策略运用大量指标去除市场噪音并识别、捕捉当前期货市场中的持续性趋势，然后建立头寸，从市场趋势的持续性发展中获利，在上涨趋势开始时做多该资产，在下跌趋势初现时做空该资产。这里的大量指标既包括量价类指标（价格、成交量、盘口数据等），也包括基本面类的指标（库存、仓单、产业供给需求等）。由于趋势跟踪策略可以做多也可以做空，本质上是一种商品Beta类的策略，主要依赖标的资产的价格波动从而去做价差获取利润，所以其实质也是一种做多资产波动率的策略，那么我们就从底层的商品波动率来看看，当前的CTA策略适合配置吗？
在此之前，我们先来看看CTA策略近两年的表现情况。
数据来源：通联数据
从上图我们可以看到，CTA策略整体自去年二季度达到高点以后就一直在回撤，主要的原因是自2020年疫情以来全球供应产业链的打破造成供需的短时间不匹配，叠加美联储大肆放水推动商品价格不断走高，2022年一季度俄乌冲突进一步推动大宗商品的价格剧烈波动，从而达到高点。之后美联储强势加息抑制通胀，并且随着全球疫情的逐步放开供给端也得到较好的修复造成大宗商品价格短时间出现暴跌，并且之后商品波动率进一步走低，同期CTA策略也出现了较大的回撤。
那么，随着大宗商品价格的企稳，当前是适合的配置时间点吗？我们认为，主要受两条逻辑线的影响，其一是美联储的货币政策预期；其二是国内的经济复苏。国际方面，美联储的货币政策虽有所变化，仍然很难在6月进行降息，但与此同时，持续加息的概率已经大幅下降，这对商品价格的波动率会有所提振。国内方面，经济复苏的脚步坚定不移。但自从疫情防控政策放松以来，PMI生产指数的回暖速度远大于PMI新订单指数，指向生产的复苏快于需求复苏，而市场的热情过于旺盛，一旦发现需求复苏速度不及预期时，国内定价的商品品种便也走出了偏弱震荡的行情，后续行情的推动仍需整体经济环境复苏的进一步支撑。
数据来源：Wind，中融信托资产配置与基金研究部整理
结 语
从各个板块的波动率情况来看，当前各个板块商品波动率已经处在近两年底部，并且有拐头向上的迹象，也验证了随着强美联储货币政策减弱并伴随经济的复苏后商品价格和波动率逐步走出区间的可能。因此我们认为CTA策略在当前时点不宜大幅减仓，但若处于较低仓位下，可以适度加仓，仍建议以中性的态度面对 CTA 的配置选择。
注：本文作者是中融信托资产管理事业部张哲彧，文章代表个人观点，仅用于行业交流，不构成广告、销售邀约和投资建议。市场有风险，投资需谨慎。感谢您的理解与支持！
