转自：证券时报
沉寂许久的电力板块，终于把许多重仓“理所当然”的基金经理“电”了一下。
在亏钱不亏排名的聪明策略下，跟随主流资金重仓股市的“理所当然”，成为许多年轻基金经理防止排名大幅掉队的应对之策。这也使得年轻基金经理不敢在重仓行业的选择上偏离市场太远，不过跟随主流的策略尽管让基金经理避免了吃排名的亏，但却无法满足基民的需求。
记者注意到，被主流公募遗弃已久的电力行业在今年市场爆火，凸显投资获利也能来自出其不意。部分重仓电力股的基金经理强调，电力股今年走势强劲的其中一个因素，是因为该行业赛道的基金持仓较少。
随大流或独辟蹊径？年轻基金经理被上一课
在2023年的A股市场投资上，许多基金经理基于疫情防控解封以及经济复苏的节奏，将消费、新能源以及其他被市场接受的行业，作为公募在2023年“理所当然”应该重仓布局的对象。“理所当然”的投资，不仅涉及基金经理对投资的认知，也涉及基金经理不想偏离主流太远导致业绩排名出现问题。
“大家喜欢买‘理所当然’的股票，实际上是为了基金重仓对象不犯大错。”深圳一家超大型公募的基金经理接受记者专访时说，买“理所当然”的那些行业与个股，可能也会没有赚到钱，但因为是“理所当然”，多数基金都有持仓，这在基金排名上就是犯小错，但是没有买“理所当然”，而买了其他偏离市场很远的行业，如果没有赚到钱可能就会在基金排名上犯大错。
显而易见，重仓偏离“理所当然”太远的行业个股，基金经理不仅需要有个人的勇气和责任担当，更多地追求超越同行的收益，同时也需要基金经理极具专业判断力。在今年的A股市场上，电力行业就成为跑赢“理所当然”的一个爆冷行业，也让重仓“理所当然”的基金经理被上了一课。
记者注意到，电力行业指数无论最近一个月的涨幅，抑或最近六个月、最近一年的涨幅，都大幅度跑赢消费和新能源等基金经理“惯性”重仓的领域。在最近一个月的A股市场调整期，电力指数涨幅超过8%，而最近一年来的表现，电力指数涨幅也超过20%。正是因为电力行业在短、中、长三个周期的表现都取得了亮眼表现，一些公募基金开始在热门赛道主题基金大行其道的背景下，逆向布局冷门的电力ETF。比如，华泰柏瑞基金在去年4月底成立了一只电力ETF，截至2023年5月27日，该电力ETF基金的收益率已接近12%，超过同期许多顶流基金经理管理的消费基金.与之对比，甚为典型的现象则是，许多年轻基金经理管理的基金产品在跟随主流、扎堆热门品种的常规策略下，出现了较大幅度的净值回撤。
电力碾压“理所当然” 左侧挖掘斩获大收益
电力行业超乎寻常的强势表现，一方面给重仓“理所当然”的年轻基金经理上了一课，另一方面也吸引着不少明星基金产品的提前布局。
公募行业的顶流明星偏债基金产品——由明星基金经理王晓晨管理的易方达增强回报债券基金产品，成立以来的收益率已达到2.3倍。这只偏债基金产品在股票市场的投资上就采取了与“理所当然”完全不一样的持仓策略，比如对电力行业股票的重仓。根据该基金披露的持仓数据显示，截至今年第一季度末，长江电力成为易方达增强回报债券基金的第二大重仓股，而长江电力今年来的股价涨幅超过8%，成为该基金2023年获利的一个主要支点。
在今年一季度的重仓股中，谢治宇、丘栋荣等一批顶流基金经理对电力股的持仓，凸显了在主流偏好“理所当然”的市场中，超额收益的投资本就是一种出其不意。此外，大成基金、工银瑞信、博时基金重仓的浙能电力在今年A股市场上也风头十足，年内股价涨幅也接近40%。
今年电力股对许多热门赛道股的碾压，显然成为公募基金研究创造价值的典范。在公募主流投资还在钟情新能源和消费的去年二季度，交银施罗德基金独家挖掘了皖能电力。此后，交银施罗德基金旗下多只产品持续买进该股，截至今年一季度末成为皖能电力的核心持仓机构。自交银施罗德基金率先挖掘出皖能电力至今的一年时间内，这只冷门的小众股票在“理所当然”赛道的持续调整中，已实现股价翻倍。
买得少反有逆向机会 看好火电股估值重构
电力股为何能在今年的A股市场中战胜“理所当然”，多位重仓电力的基金经理给出了自己的解释，其中基金买得少成为主要原因之一。
“主要因为电力股在市场上关注度不高，电力赛道中基金持仓较少。”华泰柏瑞基金经理李沐阳认为，3月份以来电力指数相对市场明显走强，主要贡献来自于火电与核电。对于火电来说，近期的经营环境明显向好，一方面是长协煤的新政稳步推进，另一方面市场煤价格快速回落，电价还维持高位。李沐阳判断，2023年煤价从1200元降到1000元左右是大概率可实现的，以全国装机最大的山东火电厂为例，标煤单价盈亏平衡点在1100元左右，长协比例提高加上“澳煤”等进口煤的比例提高，意味着电力行业今年扭亏为盈应该也是比较大概率的事件。
显然，在上述基金经理的判断中，电力股的“冷门”使得它具备了出其不意的投资机会，同时电力股的强势还受到政策友好的刺激。李沐阳认为，中国特色估值体系给予电力央企价值重估的潜力。电力公用事业里面，央国企比例占了接近九成，未来提升分红比例和ROE（净资产收益率）均有较大的可操作空间。
博时基金的一位基金经理也认为，国内经济处于复苏当中，一季度制造业PMI（采购经理指数）平均数达51.5%，但复苏结构逐渐出现分化，出口目前仍然较弱，地产整体也偏弱，基建、服务业特别是信息业恢复较为强劲。预计二季度经济整体仍将延续复苏趋势，但结构分化可能加剧。在美联储加息接近尾声、国内流动性合理充裕、经济整体复苏的背景下，看好2023年二季度权益市场的投资机会。“双碳”政策和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，叠加“中特估”催化，电力板块的内在价值将会重估，看好优质转型的火电龙头。
编辑：林郑宏
