来源：长江商报
“猪茅”牧原股份（002714.SZ）股价继续下跌，距离底部还有多远？
牧原股份一度极力阻止股价下跌，但效果不明显。5月25日晚间，公司披露，过去三个月，已出资20亿元完成回购股份计划。5月26日，公司收盘价42.82元/股，逼近复权后近三年内的低点38.76元/股。
牧原股份的经营业绩也承压。今年一季度，公司销售生猪1384.50万头，归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为亏损11.98亿元。
作为国内生猪养殖龙头，牧原股份出现亏损，与行业周期性波动直接相关。
长江商报记者发现，机构仍然看好牧原股份发展前景。截至今年一季度末，仍然有49家基金公司持有牧原股份。
分析人士称，猪周期是一次洗牌过程，熬不过周期的中小养猪企业会退出，行业集中度提升，未来，龙头企业的优势将更加明显。
一季度财务费用7.1亿
耗资20亿元回购，牧原股份未能遏制住股价下跌势头。
5月26日，二级市场上，牧原股份股价高低走，低位震荡，午后有所回升，全天交易结束，收报42.82元/股，微跌0.05%。
42.82元/股，已经接近牧原股份近三年股价低点。
K线图显示，2018年底开始，牧原股份股价快速上涨，不断创新高。综合考虑分红、送转股因素，从前复权后的股价看，2021年2月22日，股价达92.28元/股，创历史新高。随后，股价震荡回落。2021年7月28日，股价跌至低点38.76元/股，为2020年以来的最低点。此后，股价处于波动状态。最近几个交易日，股价创出阶段性低位，5月18日，股价大跌6.11%，19日，盘中跌至41.90元/股，距离2021年7月28日的低点仅一步之遥。
值得一提的是，始于去年12月12日，牧原股份宣布通过二级市场回购股份。当时，公司公告称，拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司发行普通股（A股），回购总金额不低于10亿元且不超过20亿元（均含本数），回购价格不超过72.24元/股（含本数）。
今年5月25日晚间，牧原股份披露，今年2月20日至5月24日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份4187.01万股，占公司目前总股本的 0.77%，最高成交价为51元/股，最低成交价为42.39元/股，成交总额为约20亿元（不含交易费用）。
20亿元回购为何难以阻止股价下跌？这与行业周期有关。
牧原股份的股价涨跌与猪周期紧密相关。此前的2018年底至2021年2月，高景气周期之时，公司股价一路高涨，从9元/股左右猛涨至92.28元/股，涨幅高达9倍（均为前复权后的股价）。
值得一提的是，牧原股份本次出资20亿元回购股份，属于“勒紧裤腰带”。
截至今年一季度末，牧原股份账面货币资金为232.10亿元，对应的短期借款406.64亿元、一年内到期的非流动负债约63亿元、长期借款97.92亿元、应付债券89.94亿元，剔除可转股属性的应付债券，公司长短期债务为567.56亿元，其中，一年内需要偿还的短期债务为469.64亿元，约占长短期债务（不含应付债券）的82.75%。参照2022年的经营现金流净流入状况，公司现有货币资金勉强维持正常运营、偿还短期债务。
今年一季度，牧原股份财务费用7.10亿元，与上年同期持平。
逆周期下一季度亏损
股价波动，一定程度是基本面的反映。对于养殖企业而言，股价与猪周期直接紧密相连。牧原股份的经营业绩因此承压。
今年一季度，牧原股份实现营业收入241.98亿元，同比增长32.39%，净利润为亏损11.98亿元、扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为亏损12.52亿元。
据披露，今年一季度，牧原股份销售生猪1384.5万头，其中商品猪1337.6万头、仔猪 41.8万头、种猪5.1万头。商品猪销售均价15元/公斤，较上年同期的11.67元/公斤有明显上升。
牧原股份的崛起源于猪周期。2020年，受非洲猪瘟影响，曾经的“养殖一哥”温氏股份受到冲击，牧原股份则享受了猪周期红利，业绩大幅增长，一跃成为行业龙头。当年，公司实现的营业收入、净利润分别为562.77亿元、274.51亿元，同比增长178.31%、348.97%。2021年，受周期波动，行业几乎是整体性亏损，但牧原股份依然盈利。公司实现的营业收入为788.90亿元，同比增长40.18%，净利润为69.04亿元，同比下降74.85%。
2022年，生猪价格波动幅度也较大，一、二季度，行业普遍性亏损，牧原股份的亏损金额分别为51.80亿元、15.03亿元。从三季度开始，生猪价格回升，牧原股份抓住这一机遇，实现了全年业绩大翻身。
年报显示，2022年，公司实现的营业收入、净利润分别为1248.26亿元、132.66亿元，同比增长58.23%、92.16%。
上述数据显示，尽管牧原股份已经坐稳了行业龙头之位，但仍然难以应对猪周期波动的影响。
值得一提的是，牧原股份的生猪养殖成本在不断下降。根据公司2022年度股东大会信息，目前，公司内乡综合体生猪养殖完全成本在15.1元/kg左右，部分优秀区域养殖完全成本已达到14.3元/kg，但个别区域仍在18.5元/kg 左右。公司今年一季度商品猪销售均价15元/公斤，低于养殖成本。
牧原股份在2022年度业绩说明会上披露的信息为，截至今年4月底，公司生猪存栏量 4000万头左右，预计全年出栏生猪6500万头至7100万头。
虽然牧原股份一季度亏损，但业内及机构均看好公司发展前景。截至今年一季度末，尽管股价持续下跌，仍然有49家基金公司持股牧原股份。
券商研报认为，牧原股份作为中国生猪养殖龙头，成功搭建自繁自养全产业链，优势明显。公司未来养殖规模有望扩大，成本在饲料端、化药端等多维度存在下降空间，形成量利齐增。目前，在猪周期的逆周期阶段，生猪养殖行业正处于去产能阶段，随着猪价进入新一轮上涨周期，牧原股份将率先走出逆周期。
养殖行业人士表示，在逆周期阶段，中小养殖企业备受煎熬，这也是一次去产能、洗牌过程，熬不过去的中小养殖企业退出，作为行业龙头，牧原股份等企业就会获得更多的市场份额，行业集中度进一步上升，更有利于降本。一旦迎来景气周期，牧原股份等龙头将获利丰厚。这就是机构仍然看好龙头养殖企业的主要原因。
