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原油月报
信达能源
本文源自报告:《原油月报：IEA、EIA和OPEC 4月报均下调2023年全球原油供给增量》 | 发布时间：2023年5月9日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；胡晓艺，石化行业研究助理。
摘要
【原油价格板块】截止2023年4月30日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油、俄罗斯Urals原油价格分别为79.31、75.66、68.33、55.73美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+0.05%）、WTI原油（+1.73%）、俄罗斯ESPO（+1.30%）、俄罗斯Urals（+6.13%）。2023年年初至今不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-3.40%）、WTI原油（-1.65%）、俄罗斯ESPO（-5.79%）、俄罗斯Urals（-12.98%）。
【原油库存板块】根据2023年4月报，IEA、EIA和OPEC预测2023年全球原油库存变化分别为-92.61、+42.27、-79.15万桶/日，较2023年3月预测分别-52.61、-14.42、-50.28万桶/日，三大机构预测2023年库存变化平均为-43.17万桶/日，较2023年3月预测均值-39.10万桶/日。对于2023Q2，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别-36.05、+42.12、-1.75万桶/日，三大机构预测库存平均+1.44万桶/日。考虑2023年2月欧盟对俄罗斯的油品制裁落实、OPEC从2022年11月持续至2023年12月的减产和2023年4月宣布的自愿减产、美国原油产量增速有限，三大机构均预测2023年全球原油供给增长有限。对于需求端，IEA和OPEC认为2023下半年全球原油需求仍保持强劲增长，EIA则认为2023下半年全球原油需求很可能受经济衰退影响而增长相对有限。因此，IEA和OPEC预期2023年全球原油为去库存趋势，EIA则认为2023年全球原油或将出现累库。
【原油供给板块】IEA、EIA、OPEC在2023年4月报中对2022全球原油供给统计量分别为9990.13、9983.74、10000.79万桶/日，较2021年原油供给分别+455.44、+417.52、+447.48万桶/日，相较2023年3月报统计量分别-9.87、-2.24、-0.40万桶/日；对2023年原油供给预测量分别为10101.28、10129.92、10110.13万桶/日，较2022年原油供给分别+111.15、+146.18、+109.34万桶/日，相较2023年3月预测量分别-58.72、-16.74、-50.99万桶/日。由于OPEC宣布自2023年5月起自愿减产合计165万桶/天，三机构均下调2023年原油供给预期。
【原油需求板块】IEA、EIA、OPEC三大机构在2023年4月报中对2022全球原油需求统计量分别为10068.10、9974.48、9957.29万桶/日，较2021年原油需求分别+302.00、+263.70、+249.67万桶/日，相较2023年3月预测量分别-8.78、+0.32、-1.09万桶/日；对2023年原油需求预测量分别为10304.26、10142.84、10189.29万桶/日，较2022年原油需求分别+236.16、+168.37、+232.00万桶/日，相较2023年3月预测量分别-6.11、-2.32、-0.71万桶/日。三机构均下调2023年全球原油需求预测，主要对欧美地区经济状况存在担忧。
2023.04原油价格回顾：
截止2023年4月30日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油、俄罗斯Urals原油价格分别为79.31、75.66、68.33、55.73美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+0.05%）、WTI原油（+1.73%）、俄罗斯ESPO（+1.30%）、俄罗斯Urals（+6.13%）。2023年年初至今不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-3.40%）、WTI原油（-1.65%）、俄罗斯ESPO（-5.79%）、俄罗斯Urals（-12.98%）。
2023年4月30日，美元指数为102.10点，近一月内下跌0.08%；LME铜现货结算价为8573.00美元/吨，近一月内下降5.15%。
全球原油库存：
截至2023年4月28日，美国原油总库存为82457.1万桶，较2023年3月减少1655.6万桶，环比下降1.97%；美国战略储备原油库存为36493.8万桶，较2023年3月减少623.7万桶，环比下降1.68%；原油商业库存为45963.3万桶，较2023年3月减少1031.9万桶，环比下降2.20%；其中库欣地区原油库存为3361万桶，较2023年3月减少63.7万桶，环比下降1.86%。
2023年2月，欧洲商业原油库存为43070万桶，较1月增加2150万桶，环比增加5.25%。
2023年2月，OECD商业原油库存为143400万桶，较1月增加18200万桶，环比增加14.54%。
根据2023年4月报：
IEA、EIA和OPEC统计2022年全球原油库存变化分别为-1.09、+40.11、+43.51万桶/日，较2023年3月统计分别-1.09、-2.56、+0.69万桶/日，三大机构预测2022年库存变化平均为+27.51万桶/日，较2023年3月预测均值-0.99万桶/日。
预测2023年全球原油库存变化分别为-92.61、+42.27、-79.15万桶/日，较2023年3月预测分别-52.61、-14.42、-50.28万桶/日，三大机构预测2023年库存变化平均为-43.17万桶/日，较2023年3月预测均值-39.10万桶/日。
对于2023Q2，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别-36.05、+42.12、-1.75万桶/日，三大机构预测库存平均+1.44万桶/日。
考虑2023年2月欧盟对俄罗斯的油品制裁落实、OPEC从2022年11月持续至2023年12月的减产和2023年4月宣布的自愿减产、美国原油产量增速有限，三大机构均预测2023年全球原油供给增长有限。对于需求端，IEA和OPEC认为2023下半年全球原油需求仍保持强劲增长，EIA则认为2023下半年全球原油需求很可能受经济衰退影响而增长相对有限。因此，IEA和OPEC预期2023年全球原油为去库存趋势，EIA则认为2023年全球原油或将出现累库。
全球原油供给：
全球原油供给总览
IEA、EIA、OPEC在2023年4月报中对2022全球原油供给统计量分别为9990.13、9983.74、10000.79万桶/日，较2021年原油供给分别+455.44、+417.52、+447.48万桶/日，相较2023年3月报统计量分别-9.87、-2.24、-0.40万桶/日；对2023年原油供给预测量分别为10101.28、10129.92、10110.13万桶/日，较2022年原油供给分别+111.15、+146.18、+109.34万桶/日，相较2023年3月预测量分别-58.72、-16.74、-50.99万桶/日。由于OPEC宣布自2023年5月起自愿减产合计165万桶/天，三机构均下调2023年原油供给预期。
具体来看，2023年4月IEA、EIA和OPEC预测2023Q2全球原油供给或将分别同比+222.87、+237.34、+192.46万桶/日，相较2023年3月预测量分别-71.84、-16.04、-48.42万桶/日。
钻机板块：2023年3月，全球钻机总数为1879台，较2023年2月减少了42台，其中减量主要来自加拿大（-52台）、美国（-5台）、中东（-4台），增量主要来自于欧洲（+7台）、亚太（+7台）、非洲（+3台）、拉丁美洲（+2台）。
全球主要区域原油供给情况
▪三大机构分地区原油供给增量预测▪
分区域看，IEA在2023年4月报表示，2022年全球原油供给增量主要集中在OPEC、美国为代表的美洲OECD地区和巴西、圭亚那所在的美洲非OECD地区等。IEA预计到2023年，全球原油供给增量集中在美洲OECD、美洲非OECD、中国等地区，而受欧盟禁运和价格上限影响，前苏联地区原油供给出现下降，受减产影响，OPEC供给也出现下滑。
EIA在2023年4月报中表示，2022年全球原油供给增量主要集中在OPEC和美国。EIA预计2023年全球原油供给增量集中在美国等美洲OECD国家，以及以巴西、圭亚那为代表的非OECD国家，而受欧盟禁运和价格上限影响，前苏联地区原油供给出现下降，受减产影响，OPEC供给也出现下滑。
OPEC在2023年4月报中表示，2022年全球原油供给增量主要集中在OPEC、美洲OECD、拉美地区等。OPEC预计2023年全球原油供给增量仍主要集中以美国为代表的美洲OECD地区，而受欧盟禁运和价格上限影响，前苏联地区原油供给出现下降，受减产影响，OPEC供给也出现下滑。
▪OPEC+▪
产量方面：2023年3月，OPEC+继续执行减产计划，OPEC-10国总产量为2437.40万桶/日，环比减少7.9万桶/日，产量下降主要来自安哥拉、尼日利亚和伊拉克，三国原油产量分别为100.70、135.40、435.80万桶/日，较2023年2月分别下降6.5、1.7、1.7万桶/日，主要原因是安哥拉Dalia海上油田停产维护和伊拉克北部库尔德地区经由一条管道向土耳其海港出口原油的活动停止。2023年3月，OPEC-10实际产量较目标水平低104万桶/日，主要为安哥拉和尼日利亚实际产量距目标差异较大。
对于未参与减产的伊朗、利比亚和委内瑞拉，三个国家在2023年3月的原油产量分别为256.70、116.10、69.50万桶/日，环比-0.7、-0.2、+0.3万桶/日。
对于OPEC+联盟中的非OPEC国家，2023年3月原油产量为1508.00万桶/日，环比-24万桶/日，下降主要来自俄罗斯自愿减产，其原油产量环比下降29万桶/日至958万桶/日。2023年3月，非OPEC国家实际产量较目标产量低136万桶/日，非OPEC国家均未达到产量目标，其中俄罗斯实际产量与目标产量差距最大，达89.8万桶/日。
产量目标完成情况：2020年初受新冠疫情冲击，国际油价暴跌，为稳定原油市场，2020年5月OPEC+正式执行减产协议，油价企稳回升。随着疫情逐步缓解、原油需求逐步复苏，2021年3月起OPEC+开始执行增产，以使成员国原油生产恢复到疫情前水平，增产计划在2022年8月结束。根据原油市场情况，2022年9月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上继续增产10万桶/日。2022年10月，OPEC+决议在当年9月产量目标基础上减产10万桶/日。2022年11月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上大规模减产200万桶/日，减产计划执行至2023年12月。2023年4月，以沙特为代表的部分OPEC+国家宣布自愿减产合计165万桶/日，减产时间为2023年5月至12月。
2023年3月，OPEC-10国减产执行率为143.43%，环比上升4.79pct。其中，安哥拉、刚果、赤道几内亚、尼日利亚4国减产执行率仍远超100%，实际产量远低于产量目标，增产能力已达瓶颈；科威特、沙特、阿联酋、伊拉克、阿尔及利亚5国的减产执行情况较好，实际产量与目标产量基本一致；加蓬几乎未遵守OPEC+制定的产量计划。
2023年3月，非OPEC国家合计减产执行率为210.57%，环比上升19.51pct。2021.01-2022.10期间，除阿曼能较好遵循减产（增产）计划外，其他国家在进入2022年后的减产执行率大幅提升，其实际产量明显小于目标产量。2022.11后，随着产量目标下调，非OPEC国家减产执行率下降，但仍明显高于100%。俄罗斯拥有少量剩余产能，但受俄乌冲突影响，较难进一步释放。2022年11月哈萨克斯坦卡沙干油田复产，导致其实际产量超出目标产量，但同时其剩余产能也几乎用尽。阿塞拜疆及其他国家剩余产能不足，增产能力受限。非OPEC国家并非不愿意遵守计划，而是没有能力进一步增产，并且非OPEC国家总产能过去两年持续下降。
根据IEA 2023年4月报披露数据，2023年3月OPEC+合计剩余产能为543万桶/日，环比增加35万桶/日。其中，OPEC-13国剩余产能为461万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋和伊朗，三国剩余产能分别为177、78、115万桶/日；非OPEC国家剩余产能为82万桶/日，主要集中在俄罗斯，其剩余产能为62万桶/日。
▪俄罗斯▪
产量方面：2023年3月，俄罗斯原油产量为958万桶/日，环比减少29万桶/日，原油剩余产能为62万桶/日，环比增加29万桶/日。
出口方面：2023年3月，俄罗斯石油（原油和成品油）出口总量为810万桶/日，环比增加50万桶/日。其中，俄罗斯原油出口量为500万桶/日，环比增加10万桶/日，成品油出口量为310万桶/日，环比增加40万桶/日。
贸易流向方面：2023年3月，俄罗斯对西方国家石油（原油+石油产品）出口数量为120万桶/日，环比增加20万桶/日；对东方国家石油（原油+石油产品）出口数量为410万桶/日，环比减少20万桶/日；对其他地区/未知目的地的出口量为280万桶/日，环比增加60万桶/日。
2023年3月，俄罗斯对欧盟石油出口数量为60万桶/日，环比减少10万桶/日，同比减少280万桶/日。
2023年3月，俄罗斯对中国石油出口数量为190万桶/日，环比减少50万桶/日，同比增加10万桶/日。
2023年3月，俄罗斯对印度石油出口数量为210万桶/日，环比增加20万桶/日，同比增加160万桶/日。
▪美国▪
产量方面：2023年4月，美国原油产量平均1228万桶/日，较2023年3月减少5万桶/日。其中，七大页岩油产区总产量为928万桶/日，环比增长6万桶/日，Permian地区页岩油产量为568万桶/日，环比增长2万桶/日。
EIA在2023年4月报中统计，预计2023年美国原油产量为1253.8万桶/日，较2022年增加65.7万桶/日，较2023年3月预测上调9.7万桶/日；预计2024年美国原油产量为1274.9万桶/日，较2023年增加21.1万桶/日，较2023年3月预测上调12.0万桶/日。
钻采方面：2023年4月，美国活跃钻机数平均为591台，较2023年3月持平。美国压裂车队数量平均为289部，较2023年3月增加1部。2023年3月，美国七大页岩油产区钻机总数为685台，环比减少8台，单井原油产量为922桶/日，环比下降1桶/日，其中，Permain地区钻机总数为349台，环比减少4台，单井原油产量1058桶/日，环比下降1桶/日。
库存井方面：2023年3月，美国库存井（DUC）数量为4676口，环比减少10口，总完井率为101.01%，环比持平。其中，Permian地区库存井数量为761口，环比减少32口，地区完井率为107.41%，环比上升1.20pct。
全球原油需求：
全球原油需求总览
IEA、EIA、OPEC三大机构在2023年4月报中对2022全球原油需求统计量分别为10068.10、9974.48、9957.29万桶/日，较2021年原油需求分别+302.00、+263.70、+249.67万桶/日，相较2023年3月预测量分别-8.78、+0.32、-1.09万桶/日；对2023年原油需求预测量分别为10304.26、10142.84、10189.29万桶/日，较2022年原油需求分别+236.16、+168.37、+232.00万桶/日，相较2023年3月预测量分别-6.11、-2.32、-0.71万桶/日。三机构均下调2023年全球原油需求预测，主要对欧美地区经济状况存在担忧。
具体来看，2023年4月IEA、EIA和OPEC预测2023Q2全球原油需求或将分别同比+254.61、+168.43、+241.30万桶/日，相较2023年3月预测量分别-5.79、+10.06、-6.40万桶/日。
全球主要区域原油需求情况
受市场经济衰退预期影响，IEA、EIA和OPEC预计2023年OECD国家原油需求前低后高，尚未恢复至2019年疫情前水平。对于2023年原油需求展望，IEA、EIA和OPEC三机构均表明已将世界银行、IMF等国际组织下调GDP增速考虑在内，市场经济衰退预期也在2023年的OECD国家原油需求预测中反映出来。IEA、EIA和OPEC 2023年4月报预期，2023年OECD国家需求分别同比+26.2、+0.7、+13.9万桶/日至4621.2、4595.1、4609.5万桶/日，较2022年原油需求增量112.7、115.4、113.3万桶/日分别下降86.5、114.8、99.4万桶/日，与2019年疫情前水平仍有差距。
据IEA、EIA和OPEC预计2023年非OECD国家需求预期仍保持增长态势，或将超过2019年疫情前水平。据IEA、EIA和OPEC 2023年4月报预期，2023年，非OECD国家原油需求分别+176.4、+143.3、+218.1万桶/日至5572.7、5492.5、5579.8万桶/日，较2022年原油需求增量112.4、117.4、136.3万桶/日分别增加64.0、25.9、81.7万桶/日，有望超过2019年疫情前需求水平。
IEA、EIA和OPEC预计2023年中国疫情防控政策优化调整，或将领涨非OECD国家。据IEA、EIA和OPEC 2023年4月报预期，2023年中国原油需求分别+115.8、+71.7、+75.5万桶/日至1615.9、1586.8、1560.6万桶/日，分别占非OECD国家总需求增量的65.61%、50.01%、34.63%，较2022年原油需求增量-41.8、-11.8、-14.6万桶/日分别增加157.5、83.5、90.2万桶/日，为2023年贡献大额原油需求增量。
具体分地区来看，IEA、EIA和OPEC认为美国、欧洲成为2022年全球原油需求增量贡献主力。根据IEA、EIA和OPEC三大机构发布的2023年4月报，2022年，随着海外疫情影响进一步减弱，欧美航空煤油需求明显复苏；而中国受2022年疫情影响，其原油需求出现下滑。。
IEA、EIA和OPEC预计以中国、印度为代表的非OECD国家成为2023年全球原油需求增量贡献主力。IEA、EIA和OPEC三机构在2023年4月预计2023年OECD国家原油需求增长将较为疲软，主要考虑过去美联储加息和能源价格高企下引发的宏观经济走弱。而2023年非OECD国家原油需求将保持较大幅度的增长，中国或将领涨2023年原油需求，主要考虑中国疫情防控政策优化调整。
全球不同原油产品需求情况
IEA统计2022年航空煤油和柴油作为需求增量贡献主力，需求复苏增量主要来自OECD国家。据IEA 2023年4月报，成品油板块内，2022年航空煤油、柴油、汽油需求分别增加98.40、76.40、40.00万桶/日。化工品板块内，2022年LPG和乙烷、石脑油需求分别增加40.30、减少16.70万桶/日。
IEA预计2023年化工用油和航空煤油将作为需求增量贡献主力，汽柴油的贡献在边际放缓，未来需求增量主力来自非OECD国家。IEA在2023年4月报中预计2023年全球航空燃料需求将继续显著复苏，较2022年需求增加115.50万桶/日；汽柴油需求增量放缓，两者较2022年需求仅分别增加35.50、减少2.80万桶/日；化工品板块，2023年LPG和乙烷、石脑油需求将分别较2022年增加17.40、18.90万桶/日。
中国来看，据IEA统计，2022年中国原油需求增量主要来自化工用油，受严峻疫情形势影响，交通用油需求将下降。IEA在2023年4月报中统计，2022年中国柴油、汽油、航空煤油需求较2021年分别增加10.80、减少14.40、减少23.10万桶/日；化工品板块，2022年石脑油、LPG和乙烷需求分别较2021年增加22.60、17.30万桶/日。
IEA预计2023年受疫情防控政策优化调整影响，化工用油和交通用油需求均将出现明显回升。IEA在2023年4月报中预计2023年中国航空燃料需求将明显复苏，较2022年需求增加37.90万桶/日，柴油、汽油需求也将较2022年分别增加12.30、23.80万桶/日；化工品板块，2023年LPG和乙烷、石脑油需求分别将较2022年增加16.80、24.20万桶/日。
2023年4月，美国、欧洲的汽、柴油库存仍处于历史低位水平。截至2023年4月底，美国汽油、柴油库存分别为22287.8、11032.3万桶；欧洲汽油、柴油库存分别为10830、37460万桶；新加坡汽油、柴油库存分别为1706、904万桶。随着夏秋季欧美出行高峰来临，成品油需求季节性提升或将进一步拉动原油需求。
风险因素：
（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。
（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。
（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。
（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。
（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
研究团队
左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，兼任中国信达能源行业首席研究员、业务审核专家委员，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019 年至今，负责大能源板块研究工作。
李春驰，CFA，中国注册会计师协会会员，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。
高升，中国矿业大学（北京）采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作，2022年6月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。
邢秦浩，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士，具有三年实业研究经验，从事电力市场化改革，虚拟电厂应用研究工作，2022年6月加入信达证券研究开发中心，从事电力行业研究。
胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。
刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。
程新航，澳洲国立大学金融学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力行业研究。
吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事煤炭、煤化工行业研究。
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分析师声明
负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。
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风险提示
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