摘要：2023年，“一带一路”里程碑的一年，催化不断。中亚峰会即将临近，一带一路风口正盛，再加上“中特估”加持，建筑央企处于高光时刻。本文深度解析了行业逻辑，并梳理出中亚峰会三大受益方向。预计阅读时长3分钟。
愈行愈近！中亚峰会敲定，“中国-中亚峰会”将于5月18日至19日在西安市举行！
2023年，里程碑的一年，是共建“一带一路”倡议提出10周年，预计将举办“一带一路”国际合作高峰论坛！中亚峰会也将于5月份举行。
基础设施作为“一带一路”重要方向，需求将会逐步释放，再加上国企改革催化，建筑央企迎来估值修复，大象在起舞中。
我们今天一起深度了解下中亚峰会、一带一路，在中特估的加持下，能够给市场带来什么影响？利好哪些方向？
1、中亚峰会临近，“一带一路”风口正盛
中亚峰会—“中国+中亚五国”元首峰会，将于5月18日-5月19日召开，旨在“讨论发展中国-中亚关系的宏伟计划”，以构建中国-中亚命运共同体、深挖中国-中亚国家合作潜力。
此次会议有望深化合作，推动更多标志性项目加速落地，也对铁路、公路等基础设施建设提出更好的要求，预计有望促进沿线国家基建需求释放。
数据
来源
：当代世界，国盛证券研究所
中亚五国是吉尔吉斯斯坦、坦吉克斯坦、哈萨克斯坦，土库曼斯坦、乌兹别克斯坦，中国和中亚五国山水相连、贸易联系紧密。
①地理位置上，中国与中亚地区山水相连，经贸互通，新疆、西藏毗邻吉尔吉斯斯坦、坦吉克斯坦、哈萨克斯坦，并通过多个口岸与土库曼斯坦、乌兹别克斯坦相连。
② 贸易合作上，中国是土库曼斯坦、乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦的第一大贸易伙伴国，哈萨克斯坦/塔吉克斯坦的第二/第三大贸易伙伴国。2021年中国与中亚五国贸易总额达501亿美元，同比增长30%。
数据
来源
：国盛证券研究所
③ 对外投资方面，中国是中亚五国的投资主力，为中亚地区发展提供强劲资金支持。
2013年9月，
大大
首次在哈萨克斯坦提出“丝绸之路经济带”倡议，
在“一带一路”的框架下，近年来中国与中亚国家紧密协作
，分别与各个国家签订了多项多边战略对接机制。
另外，中国与中东的关系日益紧密，亟需中亚五国的铁路实现与中东的互通，中吉乌铁路是中亚地区互联互通的战略性工程，开通后，喀什通往中亚及中东的运输距离变短，辐射力变强。
资料
来源
：百度地图，光大证券研究所
本次“中国+中亚五国”元首峰会恰逢“一带一路”十周年，预计本次深度交流后，会推动已经制定的发展战略，将会为基础建设释放更多的需求。
2、“中特估”加持，建筑央企迎来估值重塑
中国特色估值体系，是一个热门的主题，简称为“中特估”，是最近市场极热的一个方向。最早于去年11月金融街论坛年会上提出，要探索建立具有中国特色的估值体系，在今年的重要工作会议上再次提及，进一步指出要提升估值定价科学性有效性。
中国特色估值体系本质是为了构建中国特色现代资本市场，反映国家战略的基本市场基础设施，一带一路涉及的建筑上市公司是中国特色估值体系的重要组成部分。
建筑央企，在所有的央企中承担重要建设任务，深度参与中央重大工程和重大项目，如“一带一路”战略、京津冀协同发展等，为国家重大发展做出重要贡献。
与建筑民企相比，建筑央企具有资金实力强、技术实力优秀、经营业绩稳健等优势，利润贡献在行业A股上市公司占比超过95%，但估值却整体偏低。
截至2022年4月14日，剔除市盈率、市净率为负的公司，SW建筑装饰共有119家公司，其中国企54家，民企65家。国有企业和民营企业加权平均市盈率分别为16.96倍、61.05倍，加权平均市净率分别为1.29倍、2.47倍，无论是市盈率还是市净率，建筑国企估值显著低于民营企业。
资料
来源
：东莞证券研究所
建筑央国企估值为什么偏低？主要有三大原因：
（1）央国企承担较多的社会责任，具有服务民生、公用事业的天然属性，这些属性对于公司的估值有一定的制约作用。
（2）国企组织结构庞大，决策流程长，激励系统不完善，所以多数经营管理效率偏低，制约了国企估值提升。
（3）建筑行业有其特殊性，存在项目投资规模大，回收周期长，债务违约的感觉问题。企业普遍面临资金短缺问题，需引入外部资金，致使杠杆率普遍偏高，影响经营质量，所以企业估值折价。
2023年，国资委将“两利两率”调整为“一利五率”，并提出“一增一稳四提升”，通过优化考核体系，在实现财务三张报表的紧密耦合下，六项指标相互衔接、有效贯通，不仅强调经营效益的合理增长，还强调发展质量的有效提升。当前新一轮国企改革蓄势待发，相关政策措施将不断出台。
资料
来源
：东莞证券研究所
在新一轮的国改中，在“中国特色估值体系”的推动下，建筑央企不断优化企业质量，更加重视现金流与ROE，淡化规模增长，经营质量和盈利能力有望不断提升，建筑央国企有望迎来价值重塑。
3、“一带一路”+“中特估”三大受益方向
（1）建筑央企
建筑央企具有项目经验、技术优势和国际影响力，随着中亚峰会深度交流，有望在中亚地区承接更多的订单。2017年至今，7家建筑央企在中亚地区新签订单累计465亿元，其中中国能建/中国电建/中国建筑/中国化学/中国中铁/中国中冶/中国铁建新签订单额分别为234/160/28/17/12/11/3亿元。
中国能建：为中国乃至全球能源电力、基础设施等行业提供整体解决方案、全产业链服务的综合性特大型集团。
中国电建：全球清洁能源电力建设龙头，投建营一体化快速发展。
中国建筑：是全球最大的投资建设集团，市占率、品牌价值、国际信用评级均居行业首位。
中国化学：化学工程领域始终位居国内行业领先地位，资质齐全，功能完备、业务链完整。
中国中铁：全球最大的多功能综合型建设集团之一。
中国中冶：全球最大的冶金工程建设综合企业集团之一。
中国铁建：全球最具规模实力的综合建设产业集团。
（2）国际工程龙头
一带一路合作深化将会推动中亚地区基础设施建设，促进水泥工厂建设需求释放。2014年至今，中工国际/北方国际/中材国际中亚地区累计新签订单分别为66/49/19（部分项目）亿元，合计134亿元。
中工国际：具有国际竞争力的工程承包建设公司，境外收入占比50%。
北方国际：专注于国际市场的国际工程承包商，有11个项目位于"一带一路"沿线国家。
中材国际：全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商。
（3）疆内企业
新疆是中亚战略支点，丝绸之路经济带核心区域，随着转给中国与中亚地区一带一路建设的推进，新疆公路、铁路、口岸等将会显著提升。
新疆交建：新疆自治区路桥施工领军企业。
北新路桥：新疆地区重要的路桥施工企业。
青松建化：目前新疆单线规模最大、工艺设备最先进、环保最先进的水泥生产线。
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