来源：众塑联
5.5
核心数据和观点
供需 | 上游PVC周度开工：开工大幅回升，检修减弱。本周负荷76.13%，环比+4.40%，同比-6.04%。 电石亏损开工继续下降，本周负荷64.95%，环比-0.21%，同比-8.91%。 投产计划：2023年3月华谊40W出料现开工达80%，信发40W正常化，二季万华40万4月份试产，上半年增产120万。南磷15万延迟重启，下半年料有金泰60W，聚隆40W、浙江镇洋30W共计130万投产或提负； 上游预售下降小几万吨； 众塑联调研下游需求：本周华南开工因放假原因，周度加权开工大幅下降，但节后复工负荷变化不大，多数在50-60%，但个别大中企管材降负10-20%。而华南管材三月份在61~65%左右的水平。管材企业普通反馈成品库存偏高。节前调研的样本企业当中，五一假期放假三天的企业数占多数，约为46.7%；放假期1天占26.7%。 |
仓储物流 | 整体累库较明显：华东+0.8W左右，华南-0.4万，西南+0.2万，上游+2~4万。 以下为预估数据： 库存（华南+华东+西南）预估为55.72万吨，环比0.5万吨，同比21.55万吨。 库存（华南+华东+西南+上游）预估为109.37万吨，环比4.45万吨，同比43.4万吨。 |
进出口 | 进口关闭，利润-765；出口理论上关闭，和西北货源至天津港出口成本比较，利润-121。 天津港估价FOB770，环比0。出口收入在6005，扣除出口杂费和运费，倒推内蒙出厂在5624,理论上可出口，但海外接单较弱，且出口接单对比台塑无明显优势，五一假期接单较差。台塑5月报盘下调幅度超预期，CFR印度为820。当前中国价格出口无明显优势770+35≈820，最近电石法和乙烯法出口价差不明显。本周据市场反馈，部分台塑料以6000-6050送至东南沿海的工厂，量不大， 主要流向核心客户。也有华南下游反映最近陆续有接部分美国料。 由于前期印度客户补库充足，近期购买力下降，海外脉冲式接货。印度国内一季度进口量达2022年一半水平。不过，虽然中国对印度出口下降，但对其他的国家尼日亚，土耳其，埃及，越南等的出口弥补了印度市场的空缺。 |
估值 | 估值偏低，内陆亏损放大，西北利润收窄。 边际装置（PVC+0.7碱）盈亏：-320； 外购电石PVC成本（分摊0.47电解成本）：山东7099；内蒙成本6170； 外购电石PVC利润：内蒙-570；山东-1260（电石涨，V出厂价跌）； 综合利润山东：（0.7碱+1PVC）山东盈利-320，（液氯+碱）：-450； 综合利润内蒙：（PVC+0.7片碱）230； PVC安全边际（折算盘面）：5650（假设电石和烧碱不变） |
参考价格 | 蒙煤5500：785，变化0；4500大卡：540，变化0； 兰炭：1290，环比0； 山东烧碱32%：875，-5； 内蒙片碱：2800，变化-100；内蒙液碱（48%）2800，0； | 液氯山东：-225，-50； PVC出厂内蒙：5600，-200；山东：5750，-200 电石：山东3505，0；内蒙：3000，0+50 |
主要 逻辑 | 本周下游需求走弱，上游检修高峰已过，现实端需求弱。国内暂无明显经济刺激政策。 |
综述 | 1.供需无突出矛盾，基差窄幅波动，华南预计维持窄幅波动-50~+50。2.供需弱平衡，本周整体库存去库，主要表现为检修维持高位。预估4月损失量可能达24万+，但料峰值出现，后续减弱。未来两周，检修损失将明显下降，检修趋尾声。4月份万华试产早于预期，5月料将明显提负。二季度中后期，料重现供过于求局面。3.兰炭、电石本周价格平稳，电石负荷下降。动力煤跌势放缓个别地区反弹。西北烧碱+PVC综合利润较好，内地亏损明显收窄，成本支撑弱化。在假定电石和烧碱不变前提下，V的安全边际折盘5600左右。 综上，高库存（去化较慢）+成本下移+利润改善（西北理论利润较高）+平水，盘面无强驱动。本周检修维持高位，但从现有检修计划看，未来两周检修趋缓。5月下旬6月份，春检临近尾声正值炎热夏季来临，供应将再度起量。不过对比去年的疫情先是华东摆停（SH3月底）再是华南摆停，2023年需求仍有恢复空间。09可能是震荡偏弱过程，高抛低吸，但二季度价格重心仍可能下移，如无意外因素扰动，暂时每一次的反弹可能不及前高。 |
重点 关注 | 1、烧碱走势；2、动力煤和电石走向；3.未来政策的刺激；4.原油 |
