家电行业的失速与分化 | 上市公司年报大解读

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　　来源 国际金融报

　　截至4月30日，A股上市公司2022年度年报全部披露完毕。过去一年，家电行业出口和内销规模均出现下滑，行业承压前行。在此背景下，备受外界关注与巨头林立的白电、黑电以及近几年流行的小家电究竟发生了怎样的变化？《国际金融报》将试图通过分析具体公司的业绩表现，来揭示整个行业的“危”与“机”。

　　一年一度的A股年报刚刚落下帷幕，各大上市公司的业绩值得聚焦。

　　近几年来，家电行业承压前行，2022年也不例外。由中国家用电器研究院指导、全国家用电器工业信息中心编制的《2022年中国家电行业年度报告》显示，2022年家电行业出口和内销规模均出现下滑，其中家电行业出口规模为5681.6亿元，同比下降10.9%，家电行业国内销售规模为7307.2亿元，同比下降9.5%。

　　尽管家电销售整体增长失速，但消费升级并未减速，市场竞争越发激烈之下，上市公司的业绩表现各有不同。

　　根据同花顺提供的数据，按照申万行业分类，所属申万一级行业家用电器的上市公司共计88家，又细分为白色家电（9家）、黑色家电（11家）、厨卫电器（9家）、小家电（20家）、照明设备Ⅱ（10家）、家电零部件Ⅱ（26家）、其他家电Ⅱ（3家）共七大二级行业。

88家家用电器板块上市公司2022年业绩情况。（制图/蔡淑敏）

　　整体来看，在营收规模方面，过亿可以说是基本门槛，88家上市公司营收全部过亿。其中，位于“千亿俱乐部”的仍是“白电三巨头”：美的集团、海尔智家、格力电器。美的集团以3439.18亿营收位居榜首，营收最低的是照明设备行业公司*ST雪莱，其2022年营收为1.56亿。营收变动方面，2022年，这88家上市公司中，有46家的营收同比上一年出现下滑，占比过半，其中营收下滑最多的是厨房小家电ST德豪，该公司2022年营收11.85亿元，同比下滑42.97%。

　　在净利润方面，“白电三巨头”依然是唯三盈利超过百亿，美的集团以净利润295.54亿元继续霸占榜首，格力电器以245.07亿元排名第二。此外，在这88家上市公司中，有82家实现盈利，仅6家亏损，其中亏损额最大的是深康佳A，2022年巨亏14.71亿元。

　　白电：三巨头业绩稳定二线品牌盈利大增

　　由于有三巨头坐镇，白电是整个家电板块中营收和利润额最大的行业。根据财报数据，在2022年全球家电行业承压的背景下，白电三巨头依然实现了营利双增。

　　2022年，美的集团营收3439.18亿元，同比增长0.79%；归母净利润295.54亿元，同比增长3.43%。海尔智家营收2435.14亿元，同比增长7.22%；归母净利润147.11亿元，同比增长12.48%。格力电器营收1889.88亿元，同比增长0.6%；归母净利润245.07亿元，同比增长6.26%。

　　三巨头业绩表现各有千秋：论规模，美的集团营收和净利润规模均位于第一；但在业绩增长方面，海尔的营收同比、净利润同比增速均优于另外两家；要论“赚钱能力”，格力电器的利润率长期居于首位。

　　需要注意的是，虽然按照申万行业分类，美的、海尔、格力被划分在“白色家电”行业，但其实他们的业务范畴早已不仅仅局限在白电行业，在传统家电业务之外，三巨头近年来都在探索新的增长点。

　　分产品来看，2022年，美的集团暖通空调业务收入1506.35亿元，同比增长6.17%，占营收比重43.80%；消费电器业务收入1252.85亿元，同比下降4.99%，这也是影响整体业绩增速放缓的主要原因。

　　海尔智家2022年营收结构中，冰箱、洗衣机、空调分别排前三，收入分别为776.38亿、577.22亿、400.59亿，厨电业务也创造了387.41亿的收入。相比另外两家的多元化布局，海尔智家更专注于家电业务，不过其近年来重点发展高端市场、智慧家庭和全球化布局。2022年，海尔智家的中国智慧家庭业务实现收入1263.79亿元，较2021年增长4.6%；海外家电与智慧家庭业务实现收入1254.24亿元，较2021年增长10.3%。

　　相比之下，格力电器对空调的依赖程度最重。2022年，格力空调业务营收1348.59亿元，同比增长2.39%，占比依旧超过七成。除了空调，格力多元化的生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源和其他主营收入均未超过百亿，占比均在5%以下。

　　除了三巨头，二线白电品牌过去一年呈现出了净利润大涨的共性。2022年，海信家电和长虹美菱归母净利润分别为14.35亿、2.45亿，同比增长分别为47.54%、371.19%；惠而浦和奥马电器在营收下滑的情况下，归母净利润分别同比大增104.74%、630.18%。

　　但各家净利润大增的情况各不相同。海信家电2020年、2021年净利润均出现下滑，虽然2022年净利润增长到14.35亿，但仍低于2019年和2020年的水平。长虹美菱净利润大增超三倍，一方面与上一年基数较低有关，2017年至2021年，长虹美菱净利润均未过亿，2022年更是亏损超8000万；另一方面，虽然空调行业销量连续三年下滑，但长虹美菱2022年空调业务实现收入约97.82亿元，同比增长42.44%。

　　惠而浦和奥马电器在2022年均实现了扭亏为盈。惠而浦在财报中表示，2022年收入同比下滑主要原因在于加大了品牌投入，以及下半年受欧美市场经济疲软影响，公司外销收入同比下滑；但由于公司加强了应收账款管理，外贸类的客户及时回款，持续开展降本增效工作以及汇率的影响，2022年实现了净利润扭亏。

　　奥马电器归母净利润实现扭亏为盈的一大原因在于，2021年内完成金融科技板块全部资产处置；2022年9月，公司控股股东TCL家电主动承担该业务约3亿元历史隐性债务的兜底偿付责任，公司股票自2022年9月23日撤销其他风险警示。

　　黑电：业绩分化明显康佳巨亏

　　在家电板块，相比白电普遍实现盈利，黑电整体的表现则稍显逊色。2022年，国内黑色家电行业共有11家A股上市公司披露年报，其中深市主板7家、沪市主板2家、科创板2家。11家公司中，有7家营业收入同比出现下滑；另外，有3家出现亏损，在数量方面占到了整体家电板块的一半。

　　需要注意的是，与白电行业不同，黑电行业下的公司业务范畴涵盖彩电、投影仪、机顶盒、半导体等各类终端，各家业务有一定的差异性。

　　仅从业绩数据来看，这11家黑电上市公司中，四川长虹营收924.82亿，再度蝉联榜单TOP1，是排名第二海信视像营收的两倍。不过，公司业务构成来看，四川长虹纳入财报的业务更多，包括电视、空调冰箱、ICT产品、中间产品、机顶盒等，而海信视像的业务主要是智慧显示终端。

　　虽然卡塔尔世界杯的火热短期内带动了电视采购热潮，但2022年全年，电视行业整体继续下行。根据洛图科技（RUNTO）《2023年全球高端电视及显示器市场发展趋势》，2022年全球电视品牌出货规模2.04亿台，同比下降5.3%；TrendForce集邦咨询数据亦显示，2022年全球电视出货量2.02亿台，创下近十年电视出货量新低。

　　过去一年，受上游面板价格下行的影响，终端电视产品的价格不断下降，严峻的价格竞争下，行业马太（金麒麟分析师）效应愈发明显。洛图科技（RUNTO）数据显示，2022年，中国电视市场前7大传统主力品牌合计占到全市场出货量的份额高达90.6%，同比增长了0.7个百分点。其中小米（含红米）市占率22.2%，第一阵营的海信、TCL、创维这传统三大品牌（含子品牌）合并市占较上一年大幅提升5.2个百分点，达到51.4%；第二阵营的长虹、海尔、康佳三大品牌全年出货总量约680万台，同比下滑17.6%。

　　小米、TCL、创维的电视业务均属于相应的港股上市公司，仅从A股上市的四川长虹、海信视像、深康佳A对比来看，根据财报，2022年，海信视像的智慧显示终端主营业务收入352.59亿元（中国境内同比提升1.89%，中国境外同比下降12.87%）；四川长虹的电视业务实现营业收入约135.28亿元，同比下降约2.27%；康佳集团的彩电业务营收50.23亿元，同比下滑31.19%。

　　更为严峻的是，2022年，康佳彩电业务的毛利率营业成本高于收入，毛利率为-1.17%。除了彩电业务亏本外，康佳的其他业务也表现低迷。分产品来看，2022年，康佳的彩电、PCB、公猫、环保、半导体业务营收均下滑，其中占比过半的工贸业务营收同比下滑45.92%，毛利率仅0.65%。2022年，康佳仅白电业务同比增长6.22%，但这一业务营收39.30亿，与白电三巨头相比差距甚远。

　　2022年，康佳归母净利润为-14.71亿元，在黑电行业乃至整个家电板块中净利润垫底，在家电板块6家出现亏损的上市公司中，仅康佳一家的亏损额便占到了七成。

　　小家电：业绩冷暖不一行业回归冷静

A股小家电上市公司2022年业绩情况。（制图/蔡淑敏）

　　近几年，受懒人经济、智能家居、年轻一代成为消费主力军等因素影响，小家电行业迅速崛起，给进入存量市场的家电行业带来勃勃生机，得益于此，小家电行业也迎来了一波“上市潮”。2022年，国内小家电行业共有20家A股上市公司披露年报。

　　细分来看，20家上市公司中，有11家厨房小家电，6家清洁小家电，3家个护小家电。从业绩数据来看，各家业绩有喜有忧，20家中有一半出现营收同比下滑，有11家出现净利润同比下滑；有四家出现营利双降，分别是九阳股份、北鼎股份、德昌股份、倍轻松。

　　全球经济环境震荡、消费需求低迷、原材料价格上涨等因素影响下，小家电市场承压前行。此外，经过了快速增长期，小家电行业增长空间也逐渐触顶，以竞争最为激烈的厨房小家电为例，奥维云网数据显示，2022年厨房小家电12个品类的总零售量23733万台，同比下降13.5%；总零售额514亿元，同比下降14.1%。

　　不过亦有四家公司营利双增，分别是小熊电器、富佳股份、莱克电气、飞科电器。业绩分化或许更多与企业自身的产品创新、渠道变革、营销费用、研发支出等相关。

　　以营利双降的公司为例，北鼎股份净利润腰斩除了受外部大环境影响外，公司自主品牌海外业务处于初期培育阶段，各项费用的投入均处于较高水平也是原因之一。倍轻松由盈转亏，业绩大幅下滑，除了地缘危机冲突影响下，公司俄罗斯OEM客户订单大幅减少外，公司增加了新媒体渠道开拓相关渠道费用、推广费用以及加大了研发投入亦是影响因素。

　　延伸阅读：

　　九阳股份为何掉队？

　　作为小家电领域的龙头企业，九阳股份业绩颓势明显。

　　3月底，九阳股份披露2022年年报，报告期内，公司实现营收101.77亿元，同比下降3.45%；归属于上市公司股东的净利润5.30亿元，同比重挫28.98%；扣非归母净利润亦同比下降8.3%至5.47亿元。

　　这是继2021年之后，九阳股份再次出现营收净利双双下滑。《国际金融报》记者查询过往年报发现，2022年九阳股份的营收虽仍保持着百亿规模，但5.30亿元的净利润已跌回至其2014年的盈利水平。

（左宇/摄）

　　业绩再双降

　　年报显示，营养煲系列、食品加工机系列、西式电器系列、炊具系列是九阳股份主要营收来源，四大板块营收占比超过96%。2022年，除西式电器系列外，九阳股份其它三大板块营收均出现下滑。其中，以豆浆机为代表的食品加工机系列营收同比下降7.5%至32.7亿元，第一大创收业务营养煲系列同比下降3.3%至37.06亿元，炊具系列营收更是同比下滑15.6%至6.34亿元。

　　主营业务不同程度的下滑，致使九阳股份的毛利率和净利率大幅下滑。同花顺数据显示，2019年至2021年，九阳股份毛利率由32.52%下降至27.79%，净利率由8.62%下降至6.65%，2022年，其净利率更是降至5.13%，毛利率虽上升至29.09%，但在行业内并不是最占优势的，同为小家电龙头的小熊电器这一指标为36.45%。

　　“2022年，国际大宗商品价格依然处于高位，给行业内的公司带来了生产成本居高不下的压力。”九阳股份在年报中坦言，厨房小家电行业处于发展成熟期，2022年，线下市场逐渐恢复、线上市场变革加速、渠道流量碎片化已成趋势，行业的快速变革给公司的发展带来了较大压力和困难。

　　不过根据业内人士给到记者的说法，目前尽管中国厨房小家电市场极度饱和，增速缓慢，依然有企业业绩取得增长，但九阳的营业额和净利润却在下降，这说明其在品牌竞争力、产品竞争力及市场竞争力方面均存在问题，而这主要是多元化发展缓慢及缺乏产品技术创新能力所致。

　　根据九阳股份历年年报，2018年至2022年，该公司的研发费用分别为2.98亿、3.30亿、3.46亿、3.57亿及3.9亿，虽为逐年递增趋势，不过与其近年来销售费用的支出仍有一定差距。数据显示，2018年-2022年销售费用依次为13.77亿、14.77亿、18.68亿、15.8亿元及15.93亿元。

　　掉队明显

　　凭借豆浆机出圈的九阳股份，始创于1994年，成立于2002年7月，2008年5月成功于深交所中小板挂牌上市。目前该品牌已逐渐发展到了其他的多种品类，主要涵盖豆浆机、破壁机、电饭煲、空气炸锅、炊具、净水机、电蒸锅、开水煲、面条机等小家电产品。

　　值得一提的是，在此前经过了快速增长期，小家电行业增长空间也逐渐触顶，当前该行业已经是负重前行。

　　奥维云网传统渠道推总数据显示，2022年厨房小家电（电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤机、养生壶、电蒸炖锅、台式单功能烤箱、空气炸锅）共计13个品类零售额520.3亿元，同比下降6.7%；零售量22049万台，同比下降12.7%。

　　行业萎缩但竞争加剧。与竞争对手相比，九阳股份业绩增速掉队较为明显。记者查询发现，作为小家电行业老牌强企，苏泊尔2022年实现营业收入201.71亿元，同比下降6.55%；实现净利润20.68亿元，同比增长6.36%。虽出现营收下滑，但自疫情以来苏泊尔的净利润已经连续三年实现增长。除此之外，主打创意小家电的小熊电器2022年营收、净利润双双增长；以出口业务为主的新宝股份减收不减利，净利润同比增长超两成。

　　在家电行业专家刘步尘看来，九阳股份2022年业绩不理想，既有行业因素也有公司自身的因素，“从小家电市场大环境看，过去二年是相对低迷的年份。2020年市场出现一次大爆发，随后两年市场需求转向低迷，需求没有生成新的增量。此外，小家电产品结构及品牌格局也发生了变化，比如过去二年扫地机器人、洗地机器人均由热趋冷，空气炸锅的热度也下降了不少。与此同时，一些新生代小家电品牌持续崛起，对传统小家电品牌展开市场争夺战，并抢走不少市场空间。”

　　“九阳股份作为小家电市场的传统大品牌，这几年产品创新力度有所下降，爆款产品明显不足，加上在年轻群体心目中品牌老化，导致市场竞争力下降不少。”刘步尘进一步对记者分析道。

　　或因陷入业绩瓶颈期，2022年底，九阳股份聘请了前戴森的大中华区总裁郭浪出任总经理，而这也是该公司近年来首次外聘高管。

　　不过，2023年一季度，九阳股份业绩仍表现低迷，营收创下了近3年来的新低，净利润则跌回至2014年同期水平。财报显示，截至3月底，九阳股份的营收为18.922亿元，与上年同期的23.285亿元同比下降18.74%，归属于上市公司股东的净利润为1.214亿元，与上年同期的1.662亿元，同比下降了26.98%，接近27%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.17亿元，上年同期为1.573亿元，同比下降25.63%。

　　记者：蔡淑敏 马云飞

　　编辑：马杰克 周清原

　　责任编辑：毕丹丹

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