来源：资管云
作者：郭方铭
“全市场的眼睛都在盯着我们，感觉像是被架在火上烤！”
这是前阵子跟国联证券某区域业务负责人交流时，他的原话。
的确，国联证券算得上是近些年当之无愧的券商“黑马”。
从2020年成为首批基金试点券商之一到险些吞并国金证券，再到今年其母集团“天价”拍下民生证券股权，国联证券可谓频频出圈。
而4月21日，证监会也正式批准国联证券收购中融基金，千亿公募正式“易主”。
这家频频出圈的券商黑马，究竟什么来头？
集团股东的“野心”
国联证券的“出圈”，离不开集团股东——国联集团的金融牌照布局思路。
公开资料显示，国联集团大股东为无锡市国资委，持股比例约为61.23%；第二大股东为无锡市国发资本运营有限公司（国联集团与国发资本一体化运营），持股比例约为32.09%，由无锡市国资委100%持股；第三大股东为江苏省财政厅，持股比例约为6.67%。上述三家股东合计持有国联集团100%股份。
截至2022年末，国联集团总资产1820亿元，净资产513亿元。旗下一级子企业19家，员工12000余名，基本形成了金融、实业和投资三驾马车并行的发展格局。
图：国联集团旗下布局
纵观国联集团的金融牌照布局，金控体系已然成型，除证券牌照外，还控股或参股了银行、保险、期货、AMC等等诸多金融机构。
银行牌照方面，通过国联信托参股无锡银行，目前持股比例为7.73%，国联信托为该行第二大股东。除此之外，国联集团尚无实控银行牌照。
信托牌照方面，国联集团成立之初，正值信托业第五次清理整顿，原则上地市一级信托公司不再保留。通过地方政府积极争取，信托牌照最终才得以保留，也就是现在的国联信托，目前国联集团直接持股比例为69.92%。
期货牌照方面，国联期货成立于1993年，注册资本4.5亿元，国联集团作为第一大股东，持股比例为54.72%。值得注意的是，2022年年底，第二大股东中海信托曾寻求出手国联期货39%股权，国联集团也是最大意向买家，不过暂无新进展。
保险牌照方面，2014年12月26日，经原保监会批准，国联集团成立国联人寿，至此弥补了在保险领域的空白，国联集团为第一大股东，直接持股比例为30%。
地方AMC牌照方面，国联集团和无锡国联金投共同出资组建江苏资产，其中国联集团持股50.01%，为第一大股东。江苏资产也是全国首家省级资产管理公司。
除此之外，国联集团在金融板块还布局了包括联合担保、无锡产交所、国联财务、香港锡洲等多家机构。
集团金融牌照的核心：国联证券
国联集团的金融布局中，最引人注目当属国联证券。国联证券前身为无锡市证券公司，2008年5月通过改制更名为国联证券股份有限公司，目前控股/参股了华英证券、国联通宝、国联创新、国联证券（香港）、中融基金、中海基金等机构。
图：国联证券控股or参股公司
其中华英证券为国联证券全资子公司，主要负责投行业务。国联通宝、国联创新则关注一级市场投资。
公募牌照方面，国联证券以33.4%比例参股中海基金；以及收购的中融基金股权已被证监会核准。
至此，国联证券已经完成了公募牌照“一参一控”，只剩资管子公司的“一牌”，“公募16条”出台之后，国联证券曾火速公告出资10亿元设立资管子公司，目前也已得到证监会反馈。
拆解国联证券的业务体系，可以大致分为三个板块。
一是泛财富管理，主要包括经纪、投顾、资管及两融等业务。2022年报显示，其基金投顾签约总户数24.03万户，基金投顾签约资产规模 68.80 亿元，资产管理业务规模为1020.48 亿元。
二是金融市场，主要包括固定收益、衍生品以及研究所等板块。其中在衍生品业务方面，国联证券是目前36家场外期权二级交易商之一，其场外期权收入排名中位列第十（中证协数据），在场外期权这个被誉为“券商最赚钱业务”的赛道中初见成效。
三是投资+投行业务，根据Wind排名，国联证券旗下的全资投行子公司华英证券IPO承销金额排名市场第30位，再融资承销金额排名市场第19位。
未来会往何处去？
业内一直戏称国联证券为“小中信”，也正是自中信系高管的加入开始，国联证券积极寻求资本运作外延扩张的机会。
而从国联证券乃至其背后的国联集团一系列充满“野心”的动作中，或许可以窥测到其未来发展思路。
一是驱动业务短板的补足。
国联证券与民生证券后续尚存在同业竞争问题，但从国联集团展现的决心来看，驱动业务整合是大概率发展方向。
首先国联证券目前共有分公司和营业部96家，江苏省内共60家，区域分布上较为集中，而民生证券共有分公司和营业部79家，分布相对分散，最多的地区是河南，二者不存在区域冲突，渠道上会得到极大拓宽。
其次，国联证券投行业务起步较晚，而投行业务一直是民生证券的王牌，目前尚有储备IPO项目55家，位居行业第四，在投行业务上的积累优势比较明显。
此外，国联证券收购的中融基金，持有“公募REITs”牌照，也会进一步补充国联的业务范围。
二是驱动各业务之间的协同。
首先，相较于设立资管子公司，实控中融基金会更快速获得公募基金牌照。而国联证券通过基金投顾业务，在财富管理转型中已经积累了一定的先发优势，基于此在营销拓客、产品结构设立上与公募基金相互配合，进一步为其拓展客户资源、优化产品结构。而通过控股中融基金，国联证券在投研、风控等方面也可以进一步与公募基金协同发展，提升主动管理能力，进而实现 “1+1 >2”的双赢局面。
其次，对于国联集团整体战略而言，国联证券或许更像是“排头兵”的角色，通过国联证券不断壮大的综合实力，一方面在客户服务上，与集团内部保险、信托、期货等“兄弟单位”互相协同，在良性竞争的基础上，带动其他业务的发展，满足客户全场景金融需求，提升综合服务能力，当然在客户资源上，银行有着无可比拟的优势，因此国联证券等机构除了通过业务协同进一步拓宽渠道，国联集团或许在银行牌照上也应该有所动作；
另一方面，通过投研能力的整合、一、二级市场的协同，并合理整合金融资源禀赋，进而为实体企业全生命周期赋能，也是国联集团想要通过金融、实业、投资三驾马车并行，进而发展壮大的必经之路。
或许，在不久的将来，以国联证券为代表的国联集团，还将吸引市场更多的目光。
