核心观点
宏观股指
中美关系、海外加息扰动，国内市场节前谨慎
贵金属
欧美4月PMI初值超预期表现，贵金属短期震荡调整
黑色
螺纹：负反馈开启，钢价仍有下行空间
铁矿石：钢厂检修减产增多，铁矿大幅补跌
焦煤焦炭：焦炭四轮提降开启，煤焦盘面弱势难改
玻璃：盘面逼仓缓和 盘面冲高回落
有色金属
铜：基本面支撑不足，铜价承压运行
铝：铝19000高位下游补库意愿下降，继续向上驱动不足
锌：国内宏观情绪回落，锌价重新跌至22000下方
化工品种
原油：经济前景不确定，油价跌回震荡区间
PTA：终端负反馈下，PTA高位整理
PVC：市场交易检修预期，短期基本面略有改善
纯碱：新产能投放压制预期，远月反弹空为主
农产品
鸡蛋：五一备货进入尾声，盘面调整，留意下方支撑力度
玉米：节日或将提升需求，预计下周玉米震荡运行
白糖：印度进一步兑现减产，郑糖高位盘整
油脂：供增需弱，油脂整体继续承压
豆粕：豆粕供应释放，价格大幅降低
生猪：现货短时偏强，压力尚存谨防再度下跌
期权
铜期权：铜价冲高回落，隐波率重心下移
黄金期权：金价短期震荡调整，隐波率维持高位震荡
铁矿石期权：矿价承压运行，期权成交活跃
豆粕期权：粕价偏弱运行，期权隐波微升
宏观股指
中美关系、海外加息扰动，国内市场节前谨慎
海外方面，美国4月Markit制造业和服务业PMI指数分别录得50.4、53.7，超出市场预期值和前值水平，特别是制造业PMI从返荣枯线上方，服务业保持韧性，4月经济数据超预期进一步对美联储5月加息操作形成支撑。盈利层面，美股近期公布的金融等重要财报表现超出市场预期，4月经济数据显示出韧性，全年浅衰退达成一致性预期，盈利端的变化驱动偏弱。矛盾点近期逐渐转移到分母端，美联储的鹰派发言、通胀、就业等经济数据支撑5月加息，十年期美债收益率上行、市场扰动增加，加息后利率维持多长时间的高位以及美联储政策何时转向仍然存在不确定性。叠加拜登将签令限制美企对华关键经济领域投资，市场风险偏好降温。
国内方面，盈利层面，上周公布了一季度经济数据显示第三产业修复较快，第一产业和第二产业偏弱，制造业投资和基建投资放缓、消费等待进一步复苏，总体延续复苏态势、信心正在逐步恢复但结构性问题仍然存在，数据落地之后盈利预期利好的驱动暂时减弱。估值层面，五一节前海外加息扰动再起、中美关系紧张，北上资金流出增加，以及AI板块估值和拥挤度偏高，不确定性升温，估值层面负反馈增强，引发市场调整。预计节前在不确定性因素落地前，市场弱势整固的可能性较大。
投资策略：节前观望为主，等待不确定性因素落地后中长期低位分批建仓。
贵金属
欧美4月PMI初值超预期表现，贵金属短期震荡调整
美国4月Markit制造业PMI初值录得50.4%，超过预期值49，连续5个月位于荣枯线以下后终于重回扩张区间，欧元区4月制造业PMI初值意外创出新低，连续10个月位于收缩区间，但是从综合PMI来看，美国和欧元区4月初值仍然位于强扩张区间。可见欧美经济在3月份全面回落后，4月显得让人扑朔迷离，与3月全面下滑的数据形成背离，短期经济走势如何演绎，仍然需要动态跟踪，毕竟美联储政策也都强调数据驱动，关注本周即将公布美联储重视的美国3月PCE物价指数。
上周美国十债利率介于3.5%-3.6%之间窄幅震荡，小幅上涨5bp，通胀预期回落2bp,实际收益率上涨7bp，实际利率上涨驱动贵金属价格高位调整。美债10-2Y价差倒挂程度进一步加深至-74bp，隐含在3月利空的经济数据落地后，市场又开始担忧美国短期通胀的韧性，但是对于长端的衰退预期相对比较确定，因此，市场在此有进一步等待观察的意愿，希望从更多的数据中获得通胀步入下降趋势的信号。从持仓角度来看，上周COMEX黄金投机净多头持仓减少0.29万手，多空持仓强弱比回落至84.3%水平，COMEX白银投机净多头持仓增加0.28万手，多空持仓强弱比进一步反弹至41.2%，可见对冲基金等投机多头持续看好白银后市行情，对于黄金的做多热情有所减退。
中长期来看，我们对美国经济衰退仍然表示担忧，美国3月数据全面确认经济下滑的现实，表明具有极强韧性的就业市场和服务业部门也被撕开了一道裂口，随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击，美国实体经济各部门均会面临亏损的风险，宏观总需求的压力越来越大，货币环境的边际变化驱动二季度市场风险偏好整体趋暖，通胀预期和名义利率均有望持续下行，而实际利率则会先降后涨，驱动贵金属价格先强后弱，黄金在历史高位价格三重顶受阻回落后，短期预计延续弱势震荡，COMEX金价介于1950-2050美元/盎司区间波动，等待企稳后做多，白银价格仍然显得相对便宜，COMEX白银价格介于24.5-26美元/盎司区间波动，中期持续看涨，可调整后积极参与多白银，或空黄金多白银套利。
投资策略：黄金价格高位震荡，短期走势预计延续调整，沪金价格短期预计在430-450元/克区间波动，建议采取低买高卖策略，白银价格介于5450-5850元/千克区间波动，短期延续震荡格局，建议回调积极做多，沪银中期目标6100-6600区间。
黑色品种
钢材：负反馈开启，钢价仍有下行空间
价格：本周螺纹价格反弹受阻，再创年后新低，整体弱势延续。螺纹主力合约3810（-86），热卷主力合约3883（-103）。本周现货价格同步下跌，主要受终端需求不佳影响，整周市场情绪弱，下游按需采购。本周螺纹现货价（4020，-40），热卷现货价格（4130，-70）。
价差：本周盘面小幅反弹受阻，随后震荡下跌，再创年后新低；现货价格基本同步，但刚需支撑略强，导致基差出现了小幅走扩情况，整体基差较上周微涨。本周基差收176，较上周五走扩12。目前1基差维持震荡走高，预计基差扩大目标为200-250。
跨期来看，螺纹最低仓单成本约为3950，10、01合约均交易成本利润负反馈，双双下跌，估值再回归下，10-1价差小幅走平。考虑到后续淡旺季转换，供需格局转弱，继续关注10-1价差在80-90的做空机会，止盈目标在50以内。本周10-1价差收70（-2）。
供给：本周高炉开工率见顶回落，多家高炉减产或计划减产，且降低废钢加入比例；预计下周铁水产量仍将减少，同比来看，本周铁水产量增产超13万吨/日。本周钢厂高炉开工率84.59%环比下降0.15%，产能利用率91.5%，环比下降0.3%，日均铁水产量245.88万吨，环比下降0.82万吨。短流程钢厂本周开工率下滑，产能利用率同步，主要受亏损面扩大影响。根据市场数据，独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润为-75元/吨，谷电利润30元/吨，周环比下降4元/吨。本周广东地区电炉全部亏损，纷纷下调开工小时，预计下周短流程供应将明显下滑。全国87家独立电弧炉钢厂平均产能利用率为59.37%，环比下降4.58%，同比减少7.25%。
成材方面，螺纹产量下滑，主要来自西南地区的电炉停产；下周短流程节前减产，预计建材产量将继续回落2.5万吨/日；热卷方面，热卷本周产量小幅回落，主要降幅地区在华北，主要原因在于沧州中铁轧线检修，预计下周高炉检修比例增加，铁水产量下滑带来卷类供应下降。螺纹产量294.26万吨， -7.38万吨。热卷产量317.49万吨，-6.35万吨。
需求：本周螺纹表观需求回升，但实际需求继续走弱，本周价格持续下跌节前备货难改需求颓势。截至4月19日，样本混凝土企业产能利用率为13.22%，环比上期提升0.51个百分点。发运量方面环比提升3.95%，年同比降低2.06%；市政项目占比较多，地产项目较少，与地产销售新开工传导不畅相印证。本周螺纹表需321.45万吨，环比10.77万吨。热卷方面，价格下跌导致终端按需补库，多以低价成交为主，投机性需求不佳。国内方面，3月家电产量同比回升，与国内需求加速相符，五月份大型家电企业排产订单环比下降，4月内需基本见顶；出口方面，土耳其乌克兰钢厂陆续复产，东南亚出口价格下调10美元，出口同步见顶回落。本周热卷表需313.15万吨，环比-7.39万吨。
库存：本周螺纹厂库基本持平、社库加速去化，环比有所修复。本周螺纹社会库存同比减少16%，厂库同比减少19%，整体库存水平仍在相对低位，华东地区库存累积较快，减产或延迟累库压力。本周螺纹社库报771.38万吨（-27.75），厂库268.97万吨（+0.56）。热卷方面，本周热卷厂库、社库双双增加，累库积极性累积。从区域来看，华东和北方环比分别降库1.94万吨和0.22万吨；南方环比累库4.889万吨。热卷库存连续累库，与内外需求见顶，市场情绪偏弱有关。本周热卷社库报243.47万吨（+2.73），厂库89.34万吨（+1.61）。
利润：本周螺纹价格反弹受阻，盘面再创年后新低，整体弱势延续。宏观情绪方面，欧元区PMI再创新低，衰退预期愈演愈烈；国内方面，3月地产数据环比改善，但倾向于销售指标，新开工传导仍不通畅，基建投资增速同比回落，叠加高频数据显示新房销售环比增速下滑明显，市场等待地产成交见顶回落，整体数据偏空；产业来看，川渝华南短流程减产明显，高炉检修增加，供应端见顶回落；需求来看，统计局数据显示3月家电产量大增，但下游企业5月排产明显下滑，海外出口报价再降，板类需求增量顶部确认；水泥出货环比回升，但价缩量缩，建材成交同步走弱。综合来看，成本利润负反馈确认，钢价仍有下跌空间。下周交易逻辑:1、五一节前市场补库带来的反弹做空机会；2、月底PMI数据对于新订单、出口下行确认带来的追空机会。
策略方面，10合约需求修复概率逐渐走低，继续关注反弹至3850附近的中线做空机会；10盘面利润关注250-300做空吨钢利润头寸；10-1反套可中线持有。
铁矿石：钢厂检修减产增多，铁矿大幅补跌
价格：铁矿本周在监管再度施压以及铁水见顶后大幅补跌，累计跌幅接近100点，09合约接近700关口，下跌流畅，技术保持压力形态。钢厂检修减产增多，港口观望和恐慌情绪加重，成交明显走软，跌价持续扩大，交投氛围弱化。现货PB粉价格815，周环比-6.21%。
价差：铁矿在减产打击下期现共振下跌，盘面跌势流畅，现货仍处于跟跌状态，期现结构变化不大，进一步走扩驱动减弱，09-01价差驱动不明朗，若年中减产逐步兑现，而01合约仍有冬储补库预期在，正套空间不及05-09，由于01合约波动率不足，目前09-01以09的下跌为主驱动，价差小幅收敛，暂做观望。焦矿比现值3.03，螺矿比现值5.18。黑色品种再现负反馈共振下跌，铁水见顶促使最坚挺的铁矿大幅补跌，短期看盘面利润有一定修复，10合约上对减产预期打的较满，盘面利润在200以上高位，短期盘面利润经过负反馈修复后仍可继续做空利润。
供给：本周全球发运量跌落至底部，主流资源发运有所分化，其中巴西发运率先小幅改善，澳洲发运数据仍受强飓风影响继续大降，但天气影响结束后上周发运已稳步恢复，下期澳洲发运数据将大幅回升，在发运低谷期，对中国的发运保障力偏强。澳洲和巴西总发货量比-599.2万吨至1752.9万吨。巴西发货量环比+118.3万吨至544.5万吨。澳洲发货量环比-640万吨至975.7万吨，澳洲至中国发货比例环比+2.65%至88.44%。国产铁精粉日均产量环比+1.55万吨至39.18万吨/日。
需求：铁水产量见顶回落，长流程钢厂生产分化，非主流区域钢厂最先承受不住压力检修减产，叠加年中检修期临近，钢厂减产增多，而大厂目前仍保持稳定生产，铁水产量预计将逐步下降至240以下，成本线全面垮塌，铁矿在铁水见顶后明显补跌，钢厂铁矿刚需见顶，同时弱势行情中钢厂补库仍受压制，因此铁矿后期需求支撑弱化，承压还将逐步增大。本周钢厂高炉开工率84.59%环比下降0.15%，产能利用率91.5%，环比下降0.3%，日均铁水产量245.88万吨，环比下降0.82万吨。
库存：港口疏港量仍稳定在高位，到港量小降，港口库存止降小幅回升，后期疏港、到港量都有下降空间，到港量在发运骤降的传导下短期内将快速走弱，内陆钢厂减产叠加谨慎补库削弱疏港，疏港高位也将明显松动，港口库存降库难度逐步增大，库存结构方面，澳洲矿库存短期内将有所收紧，巴西矿库存弱稳，中低品粉矿港口库存仍偏紧。全国45个港口进口铁矿库存为13034.54万吨，环比+123.03万吨；日均疏港量320.18万吨+0.95万吨，北方六港到港量1023.5万吨-154.3万吨。分量方面，澳矿6177.64万吨+28.57万吨，巴西矿4411.15万吨+42.17万吨，贸易矿7598万吨+33万吨。
焦煤焦炭：焦炭四轮提降开启，煤焦盘面弱势难改
库存：本周双焦总库存均下滑。
焦炭总库存降13.51万吨至916.72万吨。本周港口焦炭库存微增，焦企库存微降，钢厂检修增加，场内焦炭库存下滑。港口库存环比增1.1万吨至178.60万吨；独立焦企全样本库存环比降2.26万吨至111.18万吨；247家样本钢厂库存环比降12.35万吨至626.94万吨。
炼焦煤总库存环比降39.13万吨至2009.32万吨。上游累库持续增加，出货压力增大，下游因焦炭仍有下跌预期，对炼焦煤需求不佳，以降库为主；港口炼焦煤到货增加，库存增加。本周洗煤厂精煤库存环比降7.24万吨至165.39万吨；港口库存环比增10.37万吨至190.14万吨；独立焦企全样本库存环比降41.34万吨至853.69万吨；247家样本钢厂库存环比降0.92万吨至800.1万吨。环比增1.33万吨至895.03万吨；247家样本钢厂库存环比降18.76万吨至801.02万吨。
供给：本周原料煤延续大幅回落走势，焦炭降幅小于焦煤，吨焦盈利继续改善，焦企生产积极性旺盛，焦炭产量居高不下。全国独立焦企全样本：产能利用率76.7% 增0.51%；焦炭日均产量70.39万吨增0.36万吨。全国247家钢厂焦炭产能利用率86.63%增0.07%；焦炭日均产量46.99万吨，环比前一周增0.04万吨。
需求：钢厂因下游需求不佳、亏损检修增加，本周铁水见顶回落至245.88万吨，焦炭刚需下滑。投机需求几无。全国247家钢厂高炉开工率84.59%，环比降0.15%；高炉炼铁产能利用率91.5%，环比降0.3%；日均铁水产量245.88万吨，环比降0.82万吨；钢厂盈利率42.42%，环比前一周降5.2个百分点。
价格：焦炭方面：三轮提降落地，至周末山东主流钢厂已提出第四轮提降，幅度100元/吨，预计将会快速落地。截至本周五河北邢台准一级焦出厂价(含税)2620，环比前一周降100；吕梁准一级焦出厂价(含税）2260，环比前一周降100；日照港准一级冶金焦平仓价2490，环比前一周降100；期货主力09合约周跌73至2271。
焦煤方面，现货维持大幅回调态势。截至周五，山西柳林中硫主焦煤报价1780，环比前一周降140；安泽低硫主焦煤报价1950，环比前一周降150；甘其毛都蒙5#原煤自提价1330，环比前一周降45；俄煤K4 北方港自提价1800，环比前一周降150；澳洲中挥发硬焦煤243.5美元/吨，环比前一周降11；期货主力09合约周跌64至1486.5。
基差：本周双焦09继续保持贴水状态，日照港准一级冶金焦09基差环比降29.04至269.82；沙河驿主焦煤09基差环比增54至413.5。
利润：本周吨焦盈利因原料煤降幅更大继续回升，全国30家样本焦企吨焦盈利68元，环比前一周增16元。焦炭09盘面利润小幅走强，环比增10.2元/吨至338.55元/吨。
价差：跨期价差方面，本周因双焦09合约跌幅更大，9-1价差走弱。焦炭9-1价差环比降8.5至75；焦煤9-1价差环比降11.5至55。
总结：本周双焦主力在出现小幅反弹后再度拐头向下，整体弱势难改。宏观方面，美国通胀缓和，国内一季度经济运行整体开局良好，但地产新开工、资金情况仍未有明显改善，市场情绪转弱，同时钢厂亏损检修增加，铁水见顶回落，对原料压制明显。产业方面，焦炭三轮提降落地，累降200-300元/吨，周末山东主流钢厂已提出第四轮提降，幅度100元/吨，预计将会快速落地。供应端，因原料煤降幅更大，吨焦盈利继续回升，焦企生产积极性旺盛，焦炭产量居高不下。需求端，铁水见顶回落至245.88万吨，焦炭刚需下滑。投机需求几无。焦煤方面，产地煤矿保持正常生产，预计暴雪影响时间有限；进口甘其毛都口岸蒙煤日通车保持高位；澳煤价格继续走弱，但国内煤降幅也较大，国内接货较为谨慎。需求端，下游因焦炭仍有下跌预期，对炼焦煤需求不佳，产地累库持续增加，线上竞拍流拍现象未有明显改善。总体来说，煤焦供增需弱格局持续，成材供需压力大，钢厂减产逐步兑现，对双焦09合约维持偏空观点，策略以反弹布空为主。
玻璃：盘面逼仓缓和 盘面冲高回落
本周，库存加速去化，期现联动刺激下，加速近月合约逼仓，盘面大幅上行，直至周五近月持仓加速减少，逼仓情绪缓解。周内玻璃期货冲高回落。
供需方面：截至4.20，浮法玻璃在产日熔量为16.05吨，环比+0%。本周浮法玻璃熔量112.34万吨，环比+0.32%，同比-6.28%。浮法玻璃开工率为79.14%，环比+0%，产能利用率为79.57%，环比+0.32%。4月至今冷修0条产线（共0吨），点火、复产1条产线（600吨），前期点火产线陆续开始出玻璃，实际供应或将小幅回升。年后地产销售有所企稳回升，部分刚性需求释放，竣工端数据同比转正，中游贸易环节开始新一轮补库，短期投机需求快速提升。关注后续刚需释放持续程度以及投机需求降低的影响。
库存方面：截止4.20，全国玻璃企业总库存5030.9万重箱（环比-14.07%，同比-26.5%）。折库存天数22.1天（环比-3.7天）。本周整体库存继续下降，厂家库存整体处于中低水平。
利润方面：截至4.20，煤制气制浮法玻璃利润100元/吨（环比+101元/吨）；天然气制浮法玻璃利润56元/吨（环比+106元/吨）；以石油焦制浮法玻璃利润351元/吨（环比+103元/吨）。现货挺价提价背景下，各生产工艺厂家利润均有改善。
宏观情绪：海外加息风险短期放缓。
策略：本周玻璃加速去库，近几周高产销率维持下，主流地区厂库压力均较低，厂家现货报价更为强势。盘面上05合约加速减仓，软逼仓或将告一段落。考虑到中下游投机情绪近期持续兑现，09合约暂不宜追多，回落后寻找基本面改善后的做多机会。套利角度可考虑9-1正套的回落做多。
有色金属
铜：基本面支撑不足，铜价承压运行
本周铜价冲高回落，价格7万上方压力日增，重心连续回落至68500元/吨附近。往后看，宏观层面，市场对加息预期的定价尚不充分，海外衰退深度未达成一致，周内美联储两位主要官员依然偏鹰发声，扑灭降息预期，强调通胀韧性，我们认为5月CPI的回落乐观交易已经结束，以抑制需求的为主的CPI回落，通胀预期同样难以反弹，限制了铜价上限；另外海外衰退叙事背景并未淡去，只是时间节点上尚不是最艰难的时刻，制造业萎靡表现在持续，需求正在被高利率和信贷收缩下压。
产业基本面来看，TC继续止跌回升，供给增量预期的确定性较需求恢复的确定性更强，4-5月冶炼厂检修影响有限。4月高铜价下的需求表现不容乐观，唯一亮点是铜管旺季特征比较明显，其他铜材开工率连续走弱，旺季预期已经基本落空，从现货市场来看，周内升水高位回落，持货商换月加升水的预期落空，下游难回归的背景下，升水被压制于50以下，back结构收敛，国内去库进一步放缓；海外端尚处在低库存阶段，但注销仓单降至低点，升水转贴水且程度扩大。
综合来看，宏观交易逻辑尚未完全达成一致，但情绪上逐渐谨慎，海外制造业持续收缩下警惕衰退交易启动；基本面上7万上方铜价对需求明显压制，4月旺季预期落空，现实端的供需情况边际趋松，升水难以回暖，价格支撑力度逐渐走弱，在供给增量释放，补库需求难回归的背景下，铜价承压运行，预计下周区间66500-69500元/吨。
铝：铝19000高位下游补库意愿下降，继续向上驱动不足
宏观面：本周国内宏观面继续释放利好，一季度GDP同比增长4.5%，3月工业增加值同比增长3.9%，3月社会消费品零售总额同比增长10.6%。且国家统计局表示二季度经济增速可能明显加快。周内海外宏观仍有一定不确定性，美国财长耶伦表示美国银行业或收紧信贷来代替更多加息，美联储在褐皮书中表示近几周美国经济增长陷入停滞，信贷量普降。美国内部正就加息展开激烈辩驳，海外宏观面不确定性犹存。
基本面：供应端贵州、四川等地区电解铝部分企业小幅增产，其他地区电解铝持稳运行为主，周内云南地区天气仍然维持干旱，铝厂暂无复产计划且据铝厂反馈不排除5月份再度要求省内电解铝企业减产的情况。另外青海刚公布迎峰度夏用电预案，涉及夏季高峰期电解铝等行业限电要求，市场对供应端担忧加剧。需求端来看本周国内铝下游开工整体持稳。企业多按订单生产，但整体需求增速则继续放缓，甚至合金、型材等部分板块订单呈现下滑势头。另外周内铝价偏强震荡运行，下游存一定的观望情绪，提货不甚积极，周内铝社会库存维持去库状态，其中无锡华南地区去库明显，而以终端消费为主的巩义地区去库不畅。
总结：宏观面国内经济向好提振但海外通胀高企，内外市场分化，整体仍有担忧。基本面上整体看国内电解铝供应端干扰较多，目前尚处于下游消费小旺季，国内铝社会库存维持去库状态但铝价大幅反弹现货市场成交转弱。短期来看，铝价重回19000元/吨一线后下游补库意愿下降，市场信心不足，后续若云南电解铝企业再度出现减产，则对铝价形成支撑。但就目前的供需来看，基本面暂未有强驱动，且临近五一假期不确定性增强。预计下周沪铝主力合约或运行于18,400-19,200元/吨。
锌：国内宏观情绪回落，锌价重新跌至22000下方
上周五国内宏观情绪回落，商品整体走弱，锌价同时受供给增加及宏观方面压力，再次跌至22000以下。基本面，矿端未见有宽松迹象，随着欧洲炼厂部分复产和国内冶炼量提升，国产、进口锌精矿加工费连续下调，炼厂利润被小幅压缩，不过总体利润仍较为可观，炼厂保持高开工率的积极性较高。冶炼端，欧洲目前天然气和电价已较高点大幅下行，炼厂利润好转，已有小部分前期关闭的产能宣布复产，不过考虑到盈利的可持续性，我们认为剩余的大部分产能在做出复产决定时可能会比较谨慎。根据SMM，国内3月精炼锌产量高达55.68万吨，为历史高点，步入4月，部分炼厂检修，产量环比会小幅回落，但同比应该仍会初于历史高位。需求端，从国内公布的2月数据看，基建保持高增速，在政策扶持下，地产端，尤其后端出现企稳迹象，国内总需求好转。从已公布的1-2月数据来看，海外经济、消费仍表现出不错的韧性，但高利率之下，下半年海外经济能否软着陆面临很大的不确定性。
总的来看，当前供需双增，供给增加的确定性略大于需求端，国内外供给均有增量预期，而需求端国内外均面临一些不确定性，宏观预期存在反复，在宏观预期偏弱时，锌价表现为走弱，在宏观预期好转时，锌价表现出支撑。后续预计出现出现趋势性下行的概率不大，中段操作建议以择机逢高沽空，前低附近止盈为主。
化工品种
原油：经济前景不确定，油价跌回震荡区间
本周油价上行动能不足，跌回前期震荡区间。市场对于加息引发衰退的担忧，抵消了中国经济复苏预期以及美国原油库存下滑的利好，油价下跌回补缺口。周度WTI和Brent价格分别下跌5.6%和5.3%，SC周度下跌6.5%。
供给方面，美国产量持平，活跃钻机数增加。美国石油活跃钻机仍处于下滑通道，美国石油产量增幅有限。贝克休斯公布数据显示，截止4月21日的一周，美国在线钻探油井数量591座，比前周增加3座，比去年同期增加42座。伊拉克本周将恢复库尔德斯坦地区（取道土耳其）的石油出口。
需求方面，美国石油产品需求环比下滑，市场担忧经济衰退对需求的拖累，炼厂需求端有望在4月底企稳回升，开工率和投产量均有所上升。
库存及月差方面，美国EIA商业原油去库，汽油库存上涨，显现需求疲软迹象，本周市场基本消化超额减产的突发利好，现实基本面较疲软，两油维持back结构，月差跟随盘面小幅回落。
宏观方面，美国上周初请失业金人数温和增加，表明劳动力市场正在逐渐放缓。欧洲的通胀高企，强化欧美进一步加息的预期，美元走强对油价形成压力。中国一季度GDP同比增长4.5%，增强市场对原油需求复苏的信心。
策略：在缺乏实质性需求利好的背景下，油价上行动能不足，重新跌回前期震荡区间。美国经济衰退拖累需求走弱，与中国需求复苏之间继续博弈，在减产大背景下，预计短期油价走势仍然震荡偏强，操作上，稳健者在600的卖权继续持有，激进者期货空单持有。
PTA：终端负反馈下，PTA高位整理
成本端：欧美经济担忧情绪仍存，但基本面利好的底部支撑，国际油价或将维持区间震荡。PX现货仍偏紧，但终端负反馈仍存，预计下周PX-石脑油价差高位震荡。
供应端：本周仅恒力惠州提满。下周，逸盛海南有降负预期，PTA供应有小幅缩量预期，但波动不大。
需求端：部分聚酯工厂计划减产，整体负荷将出现小幅下滑，但新装置计划投产，制约供应下滑空间。截至4月20日江浙地区化纤织造综合开工率为54.69%，较上周开工下降0.41%。金三银四已经进入尾声，国内订单陆续收尾阶段，外贸秋冬季订单将在 6-7 月逐步下达，目前原料成本仍然处于高位，国内贸易商因利润压制下接货意愿不强。下周临近五一假期，织造行业开工率或将延续震荡下行走势。
总结来看：芳烃调油逻辑潜在支撑，PX依旧偏紧，但欧美经济衰退预期存在，终端弱势拖累市场，产业负反馈存升温预期，供需趋弱，成本托举或弱化，预计短期PTA高位整理为主。
策略：成本支撑逻辑弱化，终端负反馈下，供需边际趋弱，预计短期PTA高位整理。
PVC：市场交易检修预期，短期基本面略有改善
本周PVC基本面边际略改善，期现价格重心略有上移，供应端：电石主产区开工低位，虽然部分PVC检修带来的配套电石外销，但目前对市场影响有限。上周PVC开工下降明显，本周仍有新增计划检修，开工或进一步下降，但目前社会库存高位且去化较为缓慢，短期市场供应仍较为充裕。成本端：本周电石出厂价稳定，采购价下调50元/吨不等，目前电石企业处于亏损低开工状态，预计电石价格整体低位盘整延续区域性差异。外采电石PVC企业延续亏损，氯碱一体化企业由于液氯下跌亏损小幅增加，短期成本端对行情影响不大。需求端：目前下游制品企业开工订单不佳，部分原料库存偏高，下游多数保持逢低采购为主，另外五一前下游存有放假预期，采购积极性或维持偏低。整体看国内需求端仍是缺乏亮点，出口也难有改善。
策略：短期宏观商品情绪有所减弱，PVC供需面边际改善但整体有限，市场主要还是在交易检修预期，但社会库存高位去化缓慢，需求暂无亮眼表现，在缺乏足够驱动下短期PVC仍以区间震荡为主，预计在6000-6300之间，关注后期去库状况。
纯碱：新产能投放压制预期，远月反弹空为主
受累库及远兴装置提前投产等消息影响，本周纯碱盘面震荡收跌，现货市场走势弱稳，个别企业价格阴跌。目前市场情绪偏弱，等待5月新一轮价格。供应端：近期暂无新增检修预期，前期检修或降负荷企业逐步恢复，纯碱行业开工稳步提升。大部分碱厂产销平衡，个别企业近期出货放缓，本周纯碱厂家库存环比增加明显，点价增加周内交割库库存下降。需求端：目前碱厂待发订单环比下降，但基本维持到月底。但下游采购情绪不积极，按需为主，目前下游原料库存不高，月底下游预期有采购计划。当前光伏玻璃生产线稳定，21日有1条浮法新线产能800吨点火，部分前期点火产线开始出玻璃，玻璃供给端稳中小幅提升。周五全国玻璃均价1999元/吨，环比上涨1.94%。沙河成交良好，价格仍有所上调。华东原片产品规格不全，产销略有走弱。华中多厂库存低位，部分限量销售，整体产销平衡。华南市场拿货情绪较好，价格普遍上调。西南下游适当采购下，整体价格较为坚挺。
策略：市场情绪转弱后下游备货并不积极，但五一假期前或有下游补库行为发生。中期看新增产能投放只是时间问题，主力09虽后期有炒作检修可能，但目前4-5月份仍维持着高开工格局，在需求端无亮点下碱厂库存延续小幅增长，远月合约未来基本无供给端炒作，仍是以反弹偏空思路对待。玻璃连续上涨后盘面减仓，多玻璃空纯碱的价差套利可适当止盈离场。
农产品
鸡蛋：五一备货进入尾声，盘面调整，留意下方支撑力度
本周主产区均价4.75元/斤，较上周上涨0.15元/斤，涨幅3.26%。市场交投升温，拉动产区价格小幅上调。主销区均价4.81元/斤，较上周上涨0.16元/斤，涨幅3.44%。市场情绪偏好，货源流通顺畅，蛋价上涨。周内玉米小涨、豆粕涨幅较大，蛋鸡养殖成本环比增加，周内养殖盈利有所回升。市场对农历三月三以及五一节日看涨情绪增升温，部分贸易环节提前补货，带动销量小幅提升。
策略：当前正值旅游旺季，旅游及餐饮行业需求增加，同时下周正值“五一”前夕，终端商超、农贸市场及电商平台或将出现促销活动，拿货积极性增加，而终端家庭采购或将受节日影响，采购增加，预计下周需求面偏强运。但因当前蛋价已处高位，再涨空间有限。所以，下周鸡蛋市场或高位震荡调整。相关统计显示，鸡蛋市场节后均有不同程度的回落，或持续到梅雨季节结束。操作上，先留意节前备货行情的尾声，09合约下方支撑4150-4170附近。
玉米：节日或将提升需求，预计下周玉米震荡运行
隔夜玉米大幅回落。国外，受油价回落及多头资金撤离，本周美玉米大跌收于614.5美分/蒲。
国内，供给端，3月进口玉米到港219万吨低于去年，不过进口均价360美元/吨环比再创新低且目前一季度已将玉米进口配额使用完毕；随着天气转热，基层售粮加快，7个主产省售粮进度达90%，其中东北92%，华北96%，均较去年同期快5%，目前基层余粮所剩无几，持粮主体转移至贸易商和粮商，而当前市场关注点逐渐向玉米春播转移，土地墒情虽好不过华北地区温度偏低，恐将不利于播种，同时小麦价格因供需宽松继续回落，华北饲用小麦替代上量，压制玉米价格；需求端，加工利润偏低制约玉米下游需求，不过停机检修逐渐完毕淀粉加工开机率上升，且玉米加工量和淀粉产量均有增加；下游养殖利润仍处于深度亏损状态，饲企维持安全库存，且随用随采，不过下游加工企业与饲企库存均下降。
策略：国外美玉米价格再次回落；国内流通市场玉米偏多，终端消费疲弱拖累玉米需求偏低，加工企业和饲料企业均随用随采，库存继续下降，且小麦价格企稳后回落对玉米形成压制，本周玉米震荡下跌，不过下周临近五一，下游需求或将提升，预计玉米价格震荡运行，操作上谨慎追空。
白糖：印度进一步兑现减产，郑糖高位盘整
本周内外盘糖价进一步冲高。印度公布最新双周产量数据，同比下滑5.4%，且收榨进度快于同期，新增出口无望，泰国榨季收尾，同比增产幅度不及预期，全球白糖贸易流紧张格局依旧。巴西方面，新榨季已有糖厂零星开榨，但随着原油价格调涨及巴西国内税改之后，醇油比大幅回落至接近70%，糖厂制醇性价比提升，后期还要关注巴西天气及港口物流等情况。国内方面，广西糖厂基本收榨，云南糖厂收榨过半，本榨季产量预估进一步下调至900万吨，供需缺口扩大。配额外进口白糖利润依旧严重倒挂，进口受到抑制。一般来讲，即便减产，但是榨季尾段库存依旧充裕，但是白糖季产年销耐储存的特性下，卖方手握减产和进口利润倒挂两张王牌，报价坚挺。国内贸易和终端对高价抵触情绪强烈，但随着气温回升，消费旺季临近，双方博弈激烈。
策略：北半球主产糖国减产，国际糖市供应短缺，国内消费转好，供需缺口扩大，而进口利润严重倒挂，糖厂惜售挺价，是目前支撑国内糖价的主要原因。但是在本周期货盘面再度强劲冲高之后，市场对于政策调控的担忧进一步加剧，多头资金表现出一定的敏感性，冲高之后减仓止盈的盘口特征较为明显。预计郑糖仍将维持高位盘整走势，操作上，前期多单做好跟踪止盈，不宜追多。若是搏政策抛储预期，可以尝试购入认沽期权。
油脂：供增需弱，油脂整体继续承压
外围与产业共振，本周油脂重心再度下移。具体来看：
外围市场，美疲软的数据再度引发市场对经济衰退及原油需求的担忧，WTI原油承压失守80美元整数关口，拖累油脂等相关商品走势。
产地，高频数据显示，4月马棕产量增加且出口回落，预计4月马棕库存回升；印尼2月棕榈油库存降至260万吨低位，不过有消息称印尼将重新调整DMO，后续出口或受影响；东南亚增产季到来与低库存相互博弈，BMD毛棕涨跌两难。大豆，巴西与美豆FOB报价差值跌至负值，大量廉价巴西大豆充斥出口市场压制全球豆系价格，美豆出口持续低迷；美豆初播进度尚可但近期降雨将减缓播种进度；不过北美春播集中炒作前美豆整体仍承压。
国内，通关问题解决，4月下旬大豆陆续到厂，此前停机的油厂纷纷开机，油厂整体压榨开机率回升；2023年1季度菜棕油进口同比增加。主力移仓加之五一小长假备货，豆油现货成交略增、棕榈油下游接货意愿较低成交清淡；豆油库存微增至65万吨，菜棕油库存高位，基差整体回落。
策略，外围市场情绪不佳，产地无明显有利支撑，国内油脂供应料继续增加，但现货成交一般且整体看下游信心仍不足、尚未看到持续性大量采购的迹象，油脂整体继续承压，中短期延续逢高短空操作。
豆粕：豆粕供应释放，价格大幅降低
本周豆粕大幅回落。宏观，受美元走强及全球需求回落影响，WTI原油周度走低。供给端，美豆春播开场取得良好进展，不过近期美国中西部地区迎来低温降雨不利于大豆播种推进，同时当前处于美豆出口销售淡季，截至4月13日当周美豆出口净销售10万吨低于市场预期的25-42.5万吨，美豆应声回落；巴西大豆预估出口增加，港口报价继续走低；阿根廷大豆已收获16.7%，不过地区单产存在异质性且产量偏低使布交所继续下调产量预估至2250万吨，较五年均值下降约一半。国内，海关通关速度恢复促使前期阻滞的进口大豆迅速到港，榨利恢复促使油厂开机率逐步提升，本周大豆压榨154万吨环比上升，供给缓解使得豆粕现货继续落价压制盘面，不过五一临近下游需求保持较高水平，但仍预计本周豆粕库存有所回升。
策略：宏观整体利空，成本端不利天气恐将减缓美豆播种速度，巴西大豆出口巨大港口报价走低，阿根廷大豆产量再遭下调，国内豆粕供需两旺，基本面整体多空交织，不过成本端进口巴西大豆报价继续回落，国内豆粕跟随，操作上原有空单继续持有，新单谨慎追空。
生猪：现货短时偏强，压力尚存谨防再度下跌
根据中国养猪网报价，截至2023年4月23日河南地区外三元生猪均价14.34元/千克，较周五（2023年4月21日）上涨0.21元/千克，较周一（2023年4月17日）上涨0.52元/千克。现货价格小幅上行，市场情绪较强价格短时偏强。
上周现货终于迎来起色，养殖端情绪较强，但下游跟进不足，猪价小幅上涨价。前期下跌后入库重新开始，二育多观望等待入手积极性增强，官方表示目前产能基础稳固，后续猪价起落趋于平缓。现货下行空间有限但上行缺乏持续驱动，二育和入库托底明显，五一预期尚存短时难以大幅下跌。但均重看现货压力尚未出清，价格上行空间有限，谨防节后再度下行。近月跟随现货，后续合约预期压力消减后上行驱动逐步显现。远月可考虑低位跟随养殖利润修复做多或给出过热利润后做空。
商品期权
铜期权：铜价冲高回落，隐波率重心下移
上周铜期权总成交465086手，日均成交93017手，最新持仓量为108333手，环比增加6236手，交易活跃度维持在相对较高水平。从PCR指标来看，成交量PCR大幅走高，最新值1.68，持仓量PCR震荡减小，当前值1.66，目前期权投资者情绪回归中性。
上周铜价冲高回落，价格7万上方压力日增，重心连续回落至68500元/吨附近。综合来看，宏观交易逻辑尚未完全达成一致，但情绪上逐渐谨慎，海外制造业持续收缩下警惕衰退交易启动；基本面上7万上方铜价对需求明显压制，4月旺季预期落空，现实端的供需情况边际趋松，升水难以回暖，价格支撑力度逐渐走弱，在供给增量释放，补库需求难回归的背景下，铜价承压运行，预计下周区间66500-69500元/吨。
铜期权隐含波动率大幅回落，隐波率回落至均值水平。目前CU2305合约隐波率最新值14.19%，较前值17.88%大幅减小，CU2306和CU2307隐波率环比基本持平。铜价承压震荡，同时隐波率重心下移，铜期权策略方面，建议投资者趋势策略择机在铜价高位卖出看涨期权，波动率策略可构建卖出宽跨式组合做空波动率。
黄金期权：金价短期震荡调整，隐波率维持高位震荡
上周黄金期权总成交289861手，日均成交量57972手，最新持仓量62141手，环比增加7585手，交易活跃度大幅提升。从PCR指标来看，成交量PCR震荡走高，最新值1.14，持仓量PCR有所走低，当前值1.00，目前期权对于黄金看法中性偏空。
美国4月Markit制造业PMI初值录得50.4%，超过预期值49，连续5个月位于荣枯线以下后终于重回扩张区间，欧元区4月制造业PMI初值意外创出新低，连续10个月位于收缩区间，但是从综合PMI来看，美国和欧元区4月初值仍然位于强扩张区间。可见欧美经济在3月份全面回落后，4月显得让人扑朔迷离，与3月全面下滑的数据形成背离，短期经济走势如何演绎，仍然需要动态跟踪，毕竟美联储政策也都强调数据驱动，关注本周即将公布美联储重视的美国3月PCE物价指数。
黄金期权隐含波动率增减不一，整体维持高位震荡。AU2306隐波率最新值17.28%，较前值18.00%略有减小，AU2308和AU2312隐波率环比均有所回升；黄金价格高位震荡，沪金价格短期预计在435-455元/克区间波动，同时隐波率处于高位，期权策略方面，建议趋势策略择机卖出看涨期权，波动率策略择机在隐波率高位卖出宽跨式组合。
铁矿石期权：矿价承压运行，期权成交活跃
铁矿石期权上周日均成交344316手，环比上升；总持仓量430883手，环比上升。I2309系列期权上周日均成交107035手，环比上升；周末持仓量220303手，环比上升；持仓量PCR减小，最新值为1.12。铁矿石主连短期历史波动率下降，从期限结构来看，当前铁矿石主连短期历史波动率低于长期历史波动率，10日HV值为23%，略高于十分位水平。主力合约系列期权隐含波动率持平，最新值为28%。
澳巴西发运短暂受到飓风冲击已逐步修复，后期发运大概率重回高位。铁水产量基本见顶，钢厂检修减产明显增多，铁矿需求还将持续承压。矿价下行，期权隐波持平，买入看跌期权或卖出看涨期权。
豆粕期权：粕价偏弱运行，期权隐波微升
豆粕期权上周日均成交180549手，环比上升；总持仓量349181手，环比上升。M2309系列期权上周日均成交63999手，环比上升；周末持仓量195538手，环比上升；持仓量PCR减小，最新值为1.2。豆粕主连短期历史波动率持平，从期限结构来看，当前豆粕主连短期历史波动率高于长期历史波动率，10日HV值为21.9%，高于均值水平。主力合约系列期权隐含波动率微升，最新值为17.7%。
美豆播种速度或将受到不利天气影响，巴西大豆出口，阿根廷产量再遭下调。国内豆粕供需两旺，基本面整体多空交织。宏观整体利空。粕价偏弱运行，期权隐波微升，处于中性水平。尝试期权价差组合为主。
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