（报告出品方/作者：东北证券，刘宇腾）
1.境外感染情况复盘——疫情随着几轮感染峰值后迅速降低
1.1.新增感染数量趋势整体呈动态波浪状，已日益恢复稳态低速增长
3 月 29 日，美参议院表决通过结束新冠疫情“国家紧急状态”法案，约翰斯·霍普金斯 大学今年 3 月 10 日之后停止统计新冠相关数据，新冠感染日益淡出人们生活。境 外地区的疫情封控开放经验可以判断出高福院士在博鳌亚洲论坛年会“终结新冠大 流行”分论坛上表示等待 WHO 宣布疫情终结，“长新冠”是明显的事实，疫后健康管 理将成为医疗服务关注的方向。
以美国为例，在疫情政策放开后，分别在 2020-2021 和 2021-2022 圣诞节及元旦假 期期间感染人数达到两个峰值。因年末的三个主要假期（感恩节，圣诞节，元旦）， 跨地区出行及旅游探亲频率和人数激增，造成新冠病毒感染人数在两次跨年时快速 上升，出现历史峰值。但两次跨年新增感染峰值在假期结束后陡然下降，形成感染 低谷期后再次因为暑期出游频率的增加形成小高峰。从美国 2021 和 2022 年暑期新增感染高峰的数据来看，2021 年的暑期新增感染高峰 出现在 8 月末，9 月初，大约为 354 每十万人；2022 年的暑期新增感染高峰出现在 7月底，大约为279每十万人。2022年暑期高峰新增感染人数相比2021年降低27%， 且 2022 年 12 月 21 日新增感染人数相比 2021 年同时期降低 57.4%。
英国新增感染数量情况与美国相似，两国皆在跨年时期因假期集中和旅游出行频率 增加达到两次疫情高峰。从英国的数据来看，2022 年 2 月和 3 月接连实施结束防疫 计划 B 和开放边境共同促使英国感染人数在 2022 年 2 月末到 4 月初达到迄今为止 的最后一个高峰。经过几次感染人数峰值过后，英国新增感染人数显著降低。在 2022 至 2023 年跨年时期，英格兰 2022 年 12 月 16 日新增确诊病例为 5062 人，而 2021 年 12 月 16 日新增确诊数人数为 93803 人。
其次，日本，中国香港，新加坡，和澳大利亚的新冠新增确诊病例来看，每个国家 或地区在疫情管控开放后都于 2022 年奥米克戎盛行时期经历了一轮新增感染人数 最高峰，并在短暂的感染峰值过后新增感染数量迅速降低。在 2022 年的新增感染人 数的异常极端峰值过后，尽管因为防疫政策放松导致新增确诊病例出现几次小高峰， 但新增感染人数相比第一轮感染高峰新增人数有大幅度减少。由以上国家或地区每日新增人数情况可以得出，假期集中，出行人数增加，防疫政 策放松和边境开放共同造成新冠病毒确诊人数的阶段性高峰。但是，在确诊人数的 极端高峰期过后（2021 至 2022 跨年），确诊人数高峰会迅速降低。
1.2.海外感染呈现整体呈现传播率高，重症率低的特点
横观美国纽约州 2020，2021，和 2022 年新冠病毒患病率和新冠病毒住院率可以得 出，在 2021-2022 年跨年期间，由于疫苗普及和病毒变异等原因，病毒传播性明显 增高，但因新冠病毒导致的住院人数明显相比 2020 年年初新冠病毒刚刚出现时显 著降低。2020 年 3-4 月，纽约州迎来第一次新冠病毒感染高峰。在 2020 年 4 月 13 日，纽约 州测试新冠病毒呈阳性概率为 34.5%，每十万人中大约有 36.7 人测试新冠病毒阳性， 因新冠病毒住院总人数为 95.67 每十万人。2021-2022 年跨年期间，纽约州新冠病毒 测试阳性数量达到历史峰值。2022 年 1 月 11 日的新冠病毒测试阳性概率为 17.4%， 每十万人中有大约 300.7 人测试呈阳性，因新冠病毒住院率为 64.84 每十万人。
将 2020 年与 2022 年的因新冠病毒住院总人数的峰值从传染率中比较，2022 年新冠 病毒测试呈阳性总人数相比 2020 年增长 87.8%；从住院率比较，2022 年相比于 2020 年 4 月因新冠病毒住院总人数降低 47.5%。
1.3.疫后医疗机构运行秩序边际恢复
1.3.1.医疗系统运作效率随着第一波感染高峰过后逐渐回归正常
英国 NHS 公示的数据显示出疫情封控期间，医疗系统运作效率相比疫情前有明显 下降；并且，医疗系统运作效率与新增感染人数有着密切联系。2020 年第二季度至 第三季度末，因新冠病毒封控政策影响，英国英格兰诊疗检测等待时间 6 周以上人 数占比从 2 月的 2.77%升至最高 5 月的 58.45%，增长 201%。虽然在 2020 年第四季 度有所缓和，等待 6 周以上人数占比维持在 30%以下；但是由于 2020-2021 跨年期 间新冠病毒感染人数上升导致在 2021 年年初等待 6 周以上人数占比升至 58.45%。自 2021 年第一季度开始，等待时间基本维持在疫情期间的较低水平。在国内解除动态清零政策后，医疗系统运作效率会在短期内会因为感染人数达到顶 峰，加上国内人口众多的国情，病患等待时长会迅速上升。在第一轮感染高峰过后， 医疗系统运行效率会逐渐恢复，接着缓慢回归到疫情前水平。
1.3.2.海外住院量，门诊量，手术量等医疗服务指标疫后迅速回升，门诊类诊疗数据弹性较大
由境外地区在新冠疫情期间的医疗服务指标在疫情封控期间锐减可以看出，新冠疫 情防控政策阻碍医疗服务的正常运行。但是，疫情封控政策放宽或取消会迅速刺激 医疗服务运行的恢复。其中，门诊类医疗服务相比住院类医疗服务来说受疫情封控 影响更大，但恢复速度更快。基于英国 NHS 披露的英格兰 2020-2022 年病床使用率可以分析出，在新冠疫情防控 期间，医院空余床位数占比相较疫情前水平明显升高。其中急性和一般诊疗受防控 政策影响最大，在 2020 年第二季度疫情防控期间，所占床位数从 2020 年第一季度 的 81.2%降至 50.55%，并在第三季度疫情防控政策放缓后逐渐回升至正常水平。值 得注意的是，在新冠疫情期间，心理疾病的住院人数从疫情全面封控前 2020 年第一 季度的 24.11%升至 2021 年第四季度的 64.78%。
手术量方面，因为疫情防控原因，美国 HCA 旗下医院在 2020 年第二季度的住院手 术量同比下降 15.58%，门诊手术量同比下降 32.56%。在 2020 年第二季度结束后， 美国逐渐放开疫情防控政策，手术量在 2020 年下半年和 2021 年快速回升。2022 年 第一季度美国疫情防控政策彻底放开后，住院手术与疫情前数据有小幅度减少。值 得注意的是，门诊手术量已经基本回归疫情前水平。
HCA 财务报告中所记录的急诊室接待人次也反映了疫情封控对正常医疗秩序的影 响。2020 年 2 月，疫情封控开始后，急诊室接待人次同比 2019 年同期下降 32.72%。虽然在第三和第四季度相比第二季度有小幅度回升，却仍旧处在历史低位。2021 年 第三季度，随着美国疫情防控政策逐渐放开，急诊室接待量达到疫情后高峰。在 2022 年年初因为美国防疫管控而经历短时间下降后，在 2022 年第二与第三季度随着疫 情管控政策取消而回升。尽管 2022 年第二与第三季度数据仍旧略低于疫情前数据， 却已经呈现稳步上升趋势。
综合美国 HCA 披露的门诊手术量，住院手术量，和门诊收入占总病患方面收入百 分比可以看出，疫情防控政策对门诊类医疗服务影响相对大于住院类医疗服务影响， 但门诊类医疗服务回弹速度较快。首先在美国疫情防控最严格的 2020 年第二季度， 门诊手术量下降幅度远大于住院手术量，但是在疫情防控政策取消后的 2022 年，门 诊手术量迅速回弹，已经基本与疫情前数据持平。其次，在门诊收入占比方面，自 2020 年疫情以来，门诊收入占比直至 2021 年年初一直处于下降趋势。在 2021 年的 第二季度因为新冠疫情防控政策放松和疫苗普及的关系，门诊收入占比有所相比 2020 年有大幅度回升。在 2022 年美国宣布取消防疫措施后的 2022 年第二季度，门 诊收入占比已经回到 2019 年水平。
由香港统计年鉴公示的医院管理局普通门诊就诊人次也可以看出疫情封控对整体 医疗服务的影响和大致恢复情况。2020 年因疫情管控原因，中国香港医院管理局普 通科门诊就诊人次同比2019年下降9.73%，急诊室就诊人次相比2019年下降25.23%。在 2021 年中国香港疫情防控政策稍放宽后，普通科和急症室就诊人次都得到大幅 回升。其中，2021 年普通科就诊人次相比 2019 年下降 1.23%，急症室就诊人次受 疫情影响更大，其 2021 年就诊人次相比 2019 年下降 14.92%。但因部分疫情管控政 策的存在，整体数据仍未能与疫情前水平持平。
新加坡的医疗服务数据同样反映了诊疗数据随疫情封控政策而变化，且门诊类医疗 服务弹性较大的特点。在 2020 年 5 月，因为第一波疫情防控原因，新加坡日间手术 数量和专科门诊诊疗人次同比 2019 年同期分别下降 91.17%和 58.67%，随后自 2020 年 6 月开始因防疫政策放宽而迅速回弹，并且在 2020 年年末达到疫情前同期水准。在 2021 年第二季度，因为德尔塔病毒的侵袭，新加坡政府宣布再次收紧疫情防控政 策，导致 2021 年 5 月诊疗数据出现下滑。2022 年，在新加坡政府逐渐取消疫情防 控措施后，日间手术数量和专科门诊人次都有显著回升，已经逐渐可以与疫情前数 据持平。
日本的医疗服务情况同样随着疫情封控政策的放宽和收紧而变化，和门诊类诊疗数 据受疫情影响更大，但弹性较大的特点。2020 年第二季度，在日本疫情封控最严格 时期，2020 年 5 月门诊人次同比 2019 年 5 月减少 25%，住院人次同比 2019 年 5 月减少 10%。2020 年年底因疫情封控放宽使得门诊量与住院量迅速恢复，且门诊量上 升速度远超住院量。随着 2022 年日本的疫情防控政策逐步放开，虽然门诊数量与住 院量都与疫情前有所差距，但门诊数量与疫情前水平的差值远小于住院量差值。
从日本，中国香港，新加坡，和英美在疫情期间的医院运营主要指标可以看出，医 疗服务的运行数据随着疫情封控政策的放宽而提高，同时因为疫情原因而下降。同 时，相比住院类医疗服务方面，门诊医疗服务虽然在短时间内受疫情的损害更大， 但因其弹性较大，恢复至疫情前水平所需时间较短。所以，在中国疫情纳入乙类乙 管后，整个医疗系统会迅速恢复，快速扭转因为疫情防控所带来的下跌趋势。其中 门诊量会在短时间内得到更快提升。即使医疗系统服务类数据在短期内无法立刻回 归疫情前水准，但因为疫情防控政策的取消，医疗和社会秩序的不断好转，整体医 疗运行有望在 2023 年-2024 年回归至运行水平。
1.3.3.医院医疗服务成本与新增感染人数呈正比关系：新冠后期医院成本有望降低
从美国的经验来看，疫情因新增感染病例增加，医疗成本会有大幅提升。美国 HCA 和 UnitedHealth（联合健康集团）财报披露的数据反映出在 2021 年两家医疗公司的 医疗服务成本相比 2020 年有较大增长。相比于 2019-2020 年前三季度疫情爆发初期 均小于 1%的医疗服务成本变化率，2020-2021 年两家公司的医疗服务成本均有大幅 增加。其中 HCA 2021 年前三季度相比 2020 年增长 12.24%，联合健康集团 2021 年 前三季度相比 2020 年增长 18.27%。排除美国在疫情期间通货膨胀严重的因素（2021 年 9 月 CPI 为 5.4%，2022 年 3 月 CPI 为 8.5%）来看，2021 年和 2022 年病人护理 成本增幅仍然处于较高位置。
综合美国新冠病毒感染数据而言，2021 年的小幅度疫情封控政策放开造成新冠病毒 感染人数上升，病人诊疗服务费用也随之增高。2022 年增幅虽然不及 2021 年，但 由于 2021 年医疗服务成本花销基数较大，2022 年在医疗服务成本方面花费也处于 较高位置。美国的医疗服务成本费用变化反映出，新冠疫情防控政策的放开导致医院的医疗服 务成本随之迅速增加。但是随着奥米克戎毒株的毒性减弱，人们普遍拥有抗体等原 因，新冠病毒对人体伤害减弱。2022 年虽然医疗服务成本仍然有所增加，但是考虑 到通货膨胀和 2022 年年初的新增新冠病毒感染峰值远超 2021 年的新冠病毒感染新 增人数， 2022 年医疗服务支出增幅相比于 2021 年增幅有大幅放缓。
1.3.4.疫后医务人员工作恢复正轨，短缺将长期得到缓解
美国劳工统计局(BLS)披露的面临医护人员短缺的医院数量反映出新冠疫情封控政 策放开后因感染率迅速增高导致的医护人员短缺情况。2020 年疫情出现初期，考虑 到疫情初期制度尚未完善造成的上报不及时等影响因素，面临医护人员短缺的医院 数量从 6 月开始急剧上升。随着美国防疫政策的逐渐放松，感染人数的增长，医护 人员感染新冠病毒等原因，在两次跨年，新冠病毒新增确诊病例呈现两次峰值时期， 面临人员缺乏数量的医院分别达到两次高峰。
在第二轮新冠病毒感染高峰过后，面临人员短缺的医院数量从 2022 年第一季度中 期开始迅速减少，到 2022 年年底达到相对较低水平。虽然 2023 年仍有医院预计会 面临人员短缺的情况，但相比疫情防控政策放开初期造成的 2021 年和 2022 年年初 感染高峰有极大缓解。其次，考虑到 2022 年年初之后奥米克戎成为主要毒株可以总 结出，因为毒性较低的原因，奥米克戎毒株对医疗秩序的负面影响相比阿尔法和德 尔塔病毒小且持续时间更短。
从美国医院医护人员短缺情况可以看出，两次跨年造成的疫情感染高峰是造成医疗机构的人员短缺的主要原因。但是在随着感染高峰过去，医护人员短缺情况会随之 缓解。国内在疫情放开初期医疗挤兑以及医护感染造成医务人员短缺，诊疗秩序恢 复后医护人力资源极度短缺的现状会在接下来几个月快速减弱。海外在第一轮感染 高峰过后尽管医护人力资源仍然需要面临因为重复感染造成的新增感染人数小高 峰，却会逐渐随着新冠疫情传播情况稳定而减弱，之后逐步恢复至疫情前水平。
1.4.奥米克戎始终为传播性最强且最流行毒株，存在重复感染概率
1.4.1.奥米克戎毒株变异性强，流行速度快
从美国纽约州数据来看，自 2022 年开始，德尔塔病毒丧失主流地位，奥米克戎迅速 成为主要流行毒株。其中，奥米克戎毒株有变种繁多，更新速度快的特点。自 2021 年年末以来，奥米克戎 BA.1,奥米克戎 BA.1.1，奥米克戎 BA.2/BA.2.12,奥米克戎 BA.2.12.1,奥米克戎 BA.5 先后成为主要传播毒株，2022 年下半年奥米克戎 XBB 出 现，并迅速蔓延，到今年年底呈现多种奥米克戎变异毒株共同存在的情况。对比中国目前主要流行的毒株种类和美国纽约州数据来看，随着中国防疫政策放松 和边境开放，奥米克戎变种毒株会相继出现，新毒株会迅速取代上一代毒株的地位。在一段时间的多种毒株共同存在后，某一种会成为主要流行毒株。在这之后，继续 被下一代毒株取代。
1.4.2.奥密克戎重复感染率相对较高，感染抗体有效性随时间衰退
根据英国对重复感染新冠病毒的病例统计，除两次感染同样毒株情况外，无论第一次感染的毒株种类，第二次感染奥米克戎变异毒株的概率相比阿尔法或德尔塔病毒 的概率都会明显增高。同时，Science Direct 的分析反映出，首次感染奥米克戎产生 的自然抗体有效性在感染后的第一阶段（90-179 天）相比阿尔法和德尔塔的平均抗 体有效性低 74.5%。在感染后的第二阶段迅速从 51%降低至 25.4%。由此可见，在 以奥米克戎为主导毒株的今天，不论首次感染的毒株种类，重复感染几率不仅高于 德尔塔肆虐时期，而且会随着感染后时间变长而增加。英美国家的重复感染数据体 现了奥米克戎的这一点特性。
自 2022 年英国疫情防控政策全面放开后，多次感染新冠病毒数量和概率显著增高， 并自 2022 年 4 月之后（奥米克戎占据主导地位后）一直处于 40-50 人每十万人的新 增感染历史高位。2022 年后二次感染人数激增，截至 2022 年 12 月 7 日，累计二次 感染人数已达到 137 万人，占 2020 年-2022 年总感染人数的 6.75%。另外，从纽约 州第一次感染和重复感染数据比较来看，从 2021-2022 跨年开始，重复感染比例显 著提升，且在 2022 第一季度末出现重复感染比例明显增大的趋势。
从学术研究和英美重复感染数据可以看出，虽然首次感染可以获得自然抗体，但疫 情政策放开后因奥米克戎变异毒株的种类多，更新换代迅速和奥米克戎产生的自然抗体有效率低的特点，重复感染新冠病毒的概率相比阿尔法和德尔塔毒株盛行时期 显著增高。
1.4.3.感染可防可控：疫苗有效降低重症率和二次感染概率
疫苗的有效性在英美疫情中得到了印证。接种且完全接种疫苗的人群在新冠病毒面 前的抵抗力远远大于未完全接种和未接种人群，且疫苗的有效性数据在各个年龄段 都有非常明显的体现。根据美国华盛顿州于 2022 年 12 月出示的报告显示，在奥米 克戎流行的 2022 年，未接种疫苗的 12-34 周岁人群新冠病毒的住院率相较接种完成 两针疫苗的人群高 4.7 倍。未接种疫苗的 35-64 周岁人群住院率相较接种完两针疫 苗人群高出 3.3 倍；对于未接种疫苗的 65 周岁以上的老年人，其住院率相较完成两 针接种者高出 3.2 倍。此外，此报告还反映出疫苗在减少传染率和死亡率方面的效 果。由此可见，疫苗强有力得削弱病毒毒性，减少重症及死亡率。
另外，疫苗在降低重复感染率方面也功不可没。5 月发表在 Medrxiv 的论文显示， 此前感染过非奥密克戎毒株的患者比未接种且未感染的人群体内抗体的有效性高 出为44%。对于已接种三针疫苗且有感染经历的患者而言，抗体的有效性达到83%。所以，疫苗接种和疫苗接种计数的增加的增强了体内抗体有效性。结合中国的疫苗目前 90%左右的接种率来看，在第一轮感染峰值过后，感染过新冠 病毒的人群体内抗体有效性会处于较高水平，有效避免第二轮重复感染峰值迅速到 来。这种情况可以合理减少 2023 年二次感染人数及重症率。
1.4.4.新冠病毒重复感染增加后遗症风险，“长新冠”成为疫后健康管理关注重点
学术论文对新冠病毒重复感染的研究表明，重复感染新冠病毒对人体损伤较大。发 表在 Nature Medicine 论文通过对美国退伍老兵群体的新冠病毒感染状况进行研究 发现，与未重复感染新冠病毒群体相比，再感染增加了死亡、住院和后遗症(包括肺部、心血管、血液、糖尿病、胃肠、肾脏、精神健康、肌肉骨骼和神经系统疾病)的 风险。因此，在新冠病毒感染急性期和急性后期，再次感染新冠病毒进一步增加了 多器官系统的死亡、住院和后遗症风险。由此可以看出，重复感染新冠病毒对人体损伤较大。在第一轮新冠病毒感染高峰过 后，疫后健康管理成为医疗服务长期关注重点。
此外，发表在 nature 的《Long COVID: major findings, mechanisms and recommendations》 学术论文表明长新冠症状不止存在于肺部及呼吸道，其对人体各个器官都有一定程 度影响。其中，长新冠对于心脏、胰腺、神经系统、免疫系统、肾、脾、肝、胃肠 道、血管、生殖系统都可能出现“长新冠”的症状和病理性损伤。考虑到新冠病毒造成的后遗症对人体众多器官会产生病理性的伤害，且现有研究证 明对于老年人群体的影响会随着感染次数的增加而严重，在第一轮新冠病毒感染高 峰过后，加强防护避免重复感染非常必要。同时结合国内民众康复医疗意识的加强， 康复医疗方面，特别是针对长新冠症状的康复治疗可能成为后疫情时代各医疗服务 机构的竞争热点。
2.疫后春暖花开:诊疗秩序恢复，海外医疗服务各赛道呈现边际反弹
2.1.口腔眼科等消费医疗有望快速恢复疫情前接诊量
2.1.1.牙科居民消费在疫情防控政策放松后的短期内迅速终止下降趋势
就美国经济分析局(BEA)披露的数据来看，2020 年疫情封控，牙医诊所关门或取消 非紧急预约共同造成美国居民牙科服务消费的最低值，相比 2019 年下降 18.9%。2021 年防控政策逐渐松弛后，牙医消费数据迅速回升，但因社会尚未全面开放，2021 年牙科消费方面数据仍然低于 2019 年疫情前水平。按照每季度的消费数据来看，2020 年第二季度的疫情封控对牙科方面消费产生沉重 打击，相比 2019 年第二季度下降 39.78%。在 2020 年第二季度之后，美国开始逐渐 放松防疫政策，但牙科服务消费仍然处于同比 2019 年同期下降的趋势。这种下降趋 势一直持续到 2021 年第二季度才得以缓解。在 2021 年第二季度之后，美国牙科消 费数据缓慢回升，虽然尚未恢复至疫情前水平，但已经相对稳定，恢复至疫情前水 平指日可待。
英国 NHS 关于牙科各组别所用疗程占比的数据反映了在 2020 年疫情封控初期，除 紧急组别外，其余三个正常组别皆有断崖式下滑。其中 Band1 的数据下跌最大，从 疫情前的 59%下跌至 15.1%。而紧急情况的组别由疫情前的 9.4%上升到了 71%。由 此可以看出，疫情防控政策所带来的负面影响深刻波及了正常的牙科诊疗秩序。随 着疫苗普及，英国的牙医的正常运营秩序也逐渐恢复。在 2020 年的第二季度之后， 随着疫情防控政策的第一次放开，紧急组别所占比例极速下降。从 2021 第一季度年 开始，紧急组别所用占比逐渐向疫情前靠近，其他组别占比也稳步增加。
其次，2020-2022 年英格兰牙科患者收费情况反映出在 2020-2021 年期间，因为疫情 封控的原因，牙科患者收费相比于 2019-2020 年减少 68.65%。在 2021-2022 年疫情 防控政策相对放宽后，牙科患者收费相比上年增长 141%。所以疫情封控是造成牙 科医疗服务收入锐减的主要原因。随着 2022 年之后疫情防控政策的彻底解除，牙科 类医疗服务收入也会随之升高。
中国香港牙科门诊服务就诊人次同样反映出疫情封控对牙科类医疗服务的压制。2020 年，因为疫情封控的原因，中国香港牙科服务门诊就诊人次从相比 2019 年降 低 53.67%，学童牙科保健服务门诊人次相比 2019 年降低 40.74%。随着疫情政策放 松，2021 年中国香港牙科类门诊服务人次立刻扭转 2020 年的下降态势，并取得极 大提升。牙科服务门诊服务人次相比 2020 年上涨 100.13%，学童牙科保健服务门诊 人次相比 2020 年上涨 42.11%。由此看出，牙科门诊，特别是非必要门诊受疫情影 响巨大，但是随着疫情封控政策放松，诊疗数据会迅速回升。
新加坡的牙科诊疗数据充分显示出了疫情放宽疫情管控措施有效刺激牙医诊疗数 量增长。2020 年 5 月，因为疫情防控措施影响，诊疗人次相比 2019 年同期下降 91.17%。从 2021 年，新加坡逐渐放宽管控开始，2021 年 5 月数据相比 2020 年增长 590.38%。之后在 2022 年 4 月大幅放开管控后牙科诊疗人次逐渐稳定。尽管 2022 年 牙科诊疗数据与疫情前相比存在差距，但整体呈现稳定恢复态势。总的来看，不论是从牙科类医疗服务收入还是看诊人次来看，疫情封控都对牙科类 医疗服务造成冲击。但是，在防疫政策放松后，牙科类医疗服务收入随之快速回升。尽管短期内恢复至疫情前水平较有挑战性，但是牙科类医疗服务收入回升，医疗运 行回归正常是必然趋势。在中国防疫封控政策的放开后，因为封控政策所收到影响 的牙科类医疗服务收入预计会在一轮感染高峰过后迅速升高。
2.1.2.眼科类服务短期内迅速回弹，有望持续复苏并反超疫情前
以英国眼科类和验光服务预约人次的数据来看，眼科类医疗服务在疫情政策放松后 短期内迅速回升，但相比疫情前水平尚需回复时间。英国在 2020 年第二季度疫情封 控开始后，验光服务预约人次同比上年同期下降 45.98%，眼科服务预约人次同比下降 43.77%。在防疫政策相对缓和的 2020 年下半年和 2021 年，眼科及验光服务预约 人次迅速回升。尽管相比 2019 年数据还是有所减少，但是相比 2020 年第二季度已 经有极大好转。在 2022 年英国防疫政策彻底解除后，预约人次开始缓慢回升，与 2019 年的预约服务人次差距逐渐缩小，呈现缓慢恢复的趋势。
从中国香港眼科的门诊就诊人次来看，疫情防控政策放松后眼科门诊病人就诊人次 在 2021 年迅速回升，并在 2021 年超过疫情前数据。2020 年中国香港因疫情封控原 因，眼科门诊病人就诊人次在 2020 年迅速下滑，相比 2019 年降低 12.09%。2021 年 由于在疫情期间病例积压和防控政策放松的原因，眼科门诊病人就诊人次强势回升， 相比 2020 年上涨 16.57%，且就诊人数已经高于 2019 年疫情前数量。
凭借英国和中国香港眼科诊疗服务的经验，中国因为疫情封控导致的眼科医疗服务 收入急剧下滑和运营秩序混乱的状况有望在感染高峰过后得到迅速缓和。考虑到中 国人口密度较大，青少年近视率高，和疫情封控期间病例积压较多的特点，预计中 国大陆眼科类诊疗服务会在 2023 年迅速恢复，且眼科医疗收入有望在 2024 年超过 疫情前数据。
2.1.3.康复医疗服务受疫情防控政策影响更大，疫后肺部康复医疗服务或成新赛道
英国 NHS 康复医疗服务预约情况而言，受疫情防控政策影响造成的业务量下滑相 比眼科和牙科更大，且持续时间更长。2020 年第二季度英国疫情防控政策开始，康 复医疗服务预约人次同比下降 38.97%。即便在第三和第四季度疫情防控政策有所放 松的情况下其预约人次仍然相比2019年同期分别减少34.15%和23.3%。从2021年， 英国进一步放开疫情防控政策后，数据相对好转，但在 2022 年英国全面放开疫情封 控政策后，康复医疗预约人次仍与疫情前（2019 年）水平有较大差距，疫后恢复仍 需一段时间。
英国康复医疗服务数据可见，自 2020 年第二季度新冠疫情肆虐以来，英国出现肺部 康复医疗服务来帮助减缓和治疗新冠病毒后遗症。从 NHS 的肺部（呼吸）康复医疗 预约数据可以看出，肺部康复医疗服务在这三年整体呈现稳步上升态势。且随着新 冠感染人数增多，和对肺部健康保养意识的普及，在 2022 年第三季度，英国肺部康 复医疗服务预约人次达 15886 人次，相比 2021 年第三季度增长 56.24%。由此可见， 在整体康复医疗行业因疫情封控影响低迷的状态下，呼吸康复医疗服务有望异军突 起，在短期内迅速上升。我国防控政策优化后，新冠感染导致的发热患者卒中、心 肺功能受损，短期感染合并其他基础疾病的重症住院患者激增，急性后期转诊的康 复住院患者仍是我国康复行业关注的重点，预计康复需求有望持续稳健。
同样康复类的诊疗中，中国香港 2016-2021 年物理治疗的诊疗人次从 2016 年开始， 物理治疗的诊疗人次一直处于稳步上升趋势。但是 2020 年的疫情封控极大影响了 物理治疗的诊疗人次，导致 2020 年诊疗人次相比 2019 年下降 15.47%。整体疫情下 香港的物理治理 2021 年迅速超过疫情前 2019 年数据。鉴于英国的康复医疗服务情况，综合国内老龄人口基数大，第一轮大规模新冠病毒 感染，和冬季呼吸道疾病高发状况，春季对于肺部康复医疗服务的需求会在短期内 激增。总的来看，康复医疗行业会在短时间内终止下降趋势，并出现快速反弹，且 肺部康复医疗服务或在长新冠逻辑下速崛起，有望形成后疫情时代的新赛道。
2.1.4.放开后分娩辅助需求短期反弹后趋于稳定，疫情整体对生育影响较小
英国关于产科及助产服务的数据反映出在疫情封控放松后，产科及助产服务需求短期复苏，长期趋于稳定，产科服务预约量总体低于 2019 年疫情前数据。根据英国 NHS 披露的数据来看，因 2020 年疫情封控政策，英国产科服务预约量在 2020 年第 二季度有较大幅度下滑，并在 2021 年疫情封控政策相对放宽后逐渐回归。值得注意 的是，2020 年英国助产士服务预约量的同比增长率在第二季度相比 2019 年第二季 度同比增长率有小幅下滑；但在之后迅速回升，于 2020 年年末至 2021 年第三季度 期间持续走高，其增长率远超疫情前水平。考虑产妇对助产士服务的分娩辅助需求 有着滞后性的特点可以判断出，在 2020 年疫情封控期间 2021 年助产服务需求的大 幅提升。
基于英国助产服务需求的数据，并结合封控解封后分娩需求短期复苏趋势，英国产 科服务需求 2022 年整体维持稳定增长，我们预计疫情放开及感染整体对生育影响 较小。
3.2022年国内疫情下的医疗服务整体情况复盘
3.1.三年疫情下医疗服务总诊疗人次和出院人次整体受双重压制
对比 2019 年和 2022 年的医院诊疗人次和出院人次反映出三年疫情极大阻碍了中国 医疗服务的正常运营秩序，在出院人次和诊疗人次方面影响巨大。医院运营效益会 随着疫情封控政策紧缩而迅速走低，一旦疫情封控政策放缓，运营会恢复正常。比 较疫情前 2019 年和 2022 年的诊疗人次数据可以发现，2022 年前三季度的封控主要 因上海疫情集中于 4 月。因此，相比于 2019 年，2022 年 4 月的诊疗人次与出院人 次都大幅下降。在其他疫情封控政策相对较松的其他月份，2022 年相比于 2019 年 都有小幅度增长。
值得注意的是，诊疗人次和出院人次充分反映出相比于等级医院，疫情封控对基层 医疗的未定级医疗服务机构损伤最为严重。横观个月诊疗人次和出院人次揭露出， 未定级医院的运营数据在被疫情覆盖的 2022 年对比 2019 年都有大幅下滑，且下滑 速度远超其他等级医院。在 2022 年 4 月，上海疫情最严重时期，未定级医院诊疗人 次相比 2019 年同期下降 28%，出院人次相比 2019 年同期下降 40%。此外，在三年疫情下，相比等级医院，基层医疗服务影响更为明显。在三年疫情过 去后，基层医疗服务因疫情期间诊疗人次和营收受损需要更长恢复期。
3.2.22Q1-3疫情下医疗服务存在疫后的短期反弹
2022 年 1-9 月，全国医疗卫生机构总诊疗人次 48.2 亿（不包含诊所、医务室、村卫 生室数据）,同比下降 0.7%。医院 29.8 亿人次，同比下降 2.6%，其中：公立医院 25.0 亿人次，同比下降 3.6%；民营医院 4.8 亿人次，同比增长 3.1%。就服务诊疗人次和 入院人次而言，2022 年 1-3 月诊疗人次与出院人次同比均处于增长状态，尤其是医 院的增长。2022 年 3 月底，受全国大范围散发性疫情的影响， 4 月全国整体诊疗人 次与出院人次迅速下滑，5 月下滑幅度有所收缩，6 至 7 月开始上升。2022 年 8-9 月，诊疗人次再次下滑，10 月预计持续下滑；出院人次处于同比增长状态，10 月预 期持续增长。
3.3.疫情下基层受损严重，三级医疗服务网络有望重整
基于不同等级医院的出院人次数据可以看出，不论医院等级，医疗服务整体因为疫 情原因受损。将医疗服务分等级划分受损情况的话，可以看作未评级医院>二级医院> 一级医院>三级医院。值得注意的是，基层医疗服务相比三级医院损伤更大，所需恢 复时间更长。此外，一级医院相比二级医院和其他未评级医院受损严重程度相对较 小，且恢复较快。在整体医疗服务受损最严重的 2022 年 1 月，三级医院出院人次相 比上年同期下降 31%，而二级医院、一级医院、和其他未定级医院出院人次相比上 年同期均下降超过 40%。
在 2022 年 4 月，因疫情原因再次实行封控政策后，三级 医院出院人次相比上年同期下降 12%，二级医院下降 16.82%，一级医院相比上年同 期下降 9.41%，未评级医院下降为 17%。此外，在 2022 年 6 月疫情状况呈现好转 后，未评级医院出院人次相比上年仅上涨1.77%，二级医院相比上年依旧下降3.7%。二级医院受损程度相比一级医院更严重可能与中国医疗服务覆盖情况有关。其中， 有二级医院覆盖的大部分地区为城市，而城市周边大多都会被三级医院重叠覆盖。处于疫情防控期间，患者会优先选择三级医院。而对于一级医院以及未定级医院来 说，因其覆盖范围大部分为三级和二级医院覆盖不到的乡镇地区，患者就医选择有限，所以会于一级和未定级医院就诊。
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