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《春糖酒企反馈信心不断回升，大众品需求继续恢复》
【白酒】春糖热度回归，酒企信心不断回升，复苏大势延续
从春糖看产业信心不断回升。2023年度春季糖酒会本周在成都召开，从参展企业数量和参会人流量来看，本次春糖热度较2022年糖酒会明显提升，头部酒企品宣营销活动纷纷回归，新兴品牌招商积极，行业复苏态势延续。部分酒企在糖酒会期间举办了新品发布、招商推介、经销商会议等活动，提升品牌势能；部分经销商仍然紧密关注产业趋势，寻求具备利润空间的合适产品。结合前期部分主流产品提升经销商结算价及终端零售价，加大扫码返现力度促进动销，可见产业在回归健康增长的同时信心不断增强。从参会业内外人士的反馈情况看，23年行业复苏大势逐渐成为共识，需求修复之下白酒产业上下游信心总体持续增强，3月份以来进入传统消费淡季不同消费场景和价格带在复苏节奏上仍存在一定分化，但往5月份之后看随着旺季的来临，普遍对行业加速复苏的信心较强。
具体来看，高端和中低档酒复苏节奏相对较快，高端白酒礼品属性较强，需求总体受外部因素影响相对较小，表现总体稳健，地产龙头和中低档酒受益于春节返乡潮和节后的复工复苏节奏亦较快，相较而言，全国化的次高端品牌受限于商务用酒和宴席用酒场景恢复节奏相对较慢，目前复苏节奏相对滞后。
展望23年，我们认为行业景气上行仍是23年白酒行业发展主旋律，应当理性看待短期淡季复苏节奏放慢，3月份进入淡季以来五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、洋河股份、今世缘等头部酒企纷纷开展控货去库存优化渠道生态的市场动作，核心高端、次高端单品批价近期逐渐呈现企稳回升态势，为旺季的来临打下较好渠道基础，5月份开始随着旺季来临商务、宴席等消费需求有望加速恢复，驱动高端、次高端白酒加速复苏，我们仍然看好头部名优高端、次高端酒企23年的发展。当前茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、山西汾酒等头部高端次高端酒企估值处于近3年合理偏低水位，建议把握估值低位机会。
分品牌情况：
当前高端白酒库存总体相对较低，茅台供需维持紧平衡状态，五粮液、泸州老窖库存预计在1.5个月以内合理水平，高端白酒回款发货节奏总体保持往年正常节奏，次高端白酒表现有所分化，山西汾酒库存较往年略有提高但仍处于1.5个月左右的较低水位，舍得酒业、酒鬼酒春节期间消化部分22年库存，回款发货节奏总体较往年略慢，预计后续随旺季来临商务、宴席用酒需求释放将加速次高端酒企库存去化节奏和回款进度完成节奏。地产酒方面，徽酒古井、迎驾延续增长态势，旺季受益返乡和餐饮恢复动销表现较好，回款进度完成较为顺利，口子窖、金种子亦开启产品、渠道改革，经营质量有望改善；苏酒一季度回款完成总体顺利，1-2月动销表现较好，3月份动销环比有所转弱，预计随着五一旺季来临，苏酒次高端大单品有望受益宴席拉动。
分区域情况：
河南：元旦后，随着经济的逐渐复苏，宴席、商务等消费场景的恢复，河南白酒市场呈现复苏态势，1-2月市场动销环比改善，尤其春节前后销售较旺；3月进入传统淡季表现相对平淡，考虑到22年下半年的库存积累，渠道开始表现相对谨慎。
湖南：春节1-2月份销售尚可，3月相对较弱，白酒市场呈现渐进螺旋式复苏态势，目前渠道批价、库存仍有一定压力，但下半年预期较好。展望Q2及全年，五一、端午相对乐观，婚宴回补热度较高。商务宴请和批价上涨与经济环境相关，若宏观经济持续向好，商务宴请、宴席增多，全年会有理想的增长。
安徽：安徽市场情绪乐观，市场复苏复合预期，23年基调弱复苏。分品牌看，古井延续较好增长态势，今年持续推进泛全国化；迎驾春节动销好，洞16、20接受度提升，次高端产品利润率高于竞品；口子窖处于调整落地期，前期看团购，中间看铺货率，旺季看动销；金种子，头号种子将在阜阳试点，公司在安徽有品牌知名度，结合雪花强势渠道，安徽省内销售相对乐观，而全国化推进存在品牌力弱势。
江苏：今年1月消费开始恢复，2月动销情况较好，3月动销环比有所回落。南京市场，现在梦6+批价近期有所回升。南京梦6+将贡献主要增量。产品方面，公司发布新品洋河大曲。管理方面，人事调整逐渐落地，目标实现团队年轻化、专业化。
【啤酒】：低基数叠加需求回暖，弹性逐步进入释放期
由于22年3月基数较低，叠加近期天气回暖、餐饮需求回升，3月当月啤酒终端销量呈现两位数以上高增长，啤酒行业弹性释放期已经开启。近期青岛啤酒、华润啤酒相继发布2022年年报，高端化增速、业绩表现均超市场预期。尽管2022年受到消费场景压制，啤酒需求依然显示了良好韧性。从市场动销情况来看，当前库存水平较低，经销商备货信心较强，二季度啤酒行业整体消费增速有望进一步提升。
【乳制品】：原奶价格持续下行，利润率水平有望修复
近期蒙牛乳业发布年报，控本降费是23年重要市场竞争策略。当前原奶价格同比已有个位数下行，竞争压力逐步释放。2023 年初至今原奶同比降幅约 5%，预计全年原奶价格中枢同比有望小幅回落，乳品生产企业成本压力得到缓解。奶酪竞争压力明显趋缓，相比往年乳品企业费用支持力度略有提升。目前有约四分之一的奶粉品牌通过新国标注册，随着新一轮配方注册制开启，奶粉正在加速经历新一轮洗牌，内资品牌市占率有望提升。从估值水平来看伊利、蒙牛动态PE(2023)处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。从中长期维度来看利润率将受益于原奶端的逐步回落。
【调味品&速冻】：进入Q2，低基数下板块增速有望提升
财报逐渐披露，企业整体运营持续改善。部分企业已经披露年报，也在报告中提出23年增长目标，根据已经披露的企业来看，目标基本对增长有较高的要求，包括天味、榨菜、安琪等，彰显公司持续扩张的信心。从需求来看，今年餐饮需求呈现恢复态势，但3月本属淡季，恢复相对有所放缓，但考虑到Q2对部分消费企业而言，基数较低，增长有望环比提速。从基本面来看，当前消费持续恢复，且渠道动销表现较好，主要是由于节后线下消费表现的良好，渠道库存下降，带动渠道补库存意愿提升。今年主线上，持续看好餐饮恢复带来的产业链发展机会。尤其近期板块调整明显，部分公司估值性价比凸显。结合短期及今年整体布局考虑，市场当前建议关注：1）消费需求恢复是当前市场关注重点，在全面放开背景下，餐饮消费场景最为受益，春节消费恢复也验证了大家此前预期，预计相关产业链企业动销有望持续改善；2）22年原料价格相对较高，后续部分原料价格有望回落，带来利润率提升的标的，如油脂（尤其棕榈油等）有望呈现下行趋势，烘焙类企业盈利将环比呈现改善趋势。
【功能饮料】行业复苏强劲，上半年成本下降带来利润弹性
今年随着人流和工厂生产复苏，功能饮料行业复苏强劲，行业龙头红牛的官司目前并无特别进展，内资品牌加速渗透。东鹏饮料2023年制定基本目标和具备更高增速的挑战目标，公司大单品稳健增长，东鹏大咖、金罐是2023年公司大力推荐的品类，配备全套销售支持政策，咖啡产品口味已经进行改良，今年做全国铺货计划。新品“东鹏补水啦”已经在广东试点，建议零售价5元/555ml。成本端，PET价格下行较多，毛利率改善显著。2023年营收增长确定性强，原材料下降带来额外利润弹性。
风险提示：
需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。
报告来源
证券研究报告名称：《春糖酒企反馈信心不断回升，大众品需求继续恢复》
对外发布时间：2023年4月10日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
安雅泽 SAC 执证编号：S1440518060003/SFC 中央编号：BOT242
陈语匆 SAC 执证编号：S1440518100010/SFC 中央编号：BQE111
菅成广 SAC 执证编号：S1440521020003/SFC 中央编号：BPB626
张立 SAC 执证编号：S1440521100002
余璇 SAC 执证编号：S1440521120003
刘瑞宇 SAC 执证编号：S1440521100003
《轻工纺服行业一季度前瞻及数据周度跟踪》
一季度经营前瞻：1）家居，22Q4终端接单将在今年Q1反映，预计家居板块Q1业绩整体仍将承压，Q2开始业绩将进入快速改善期，地产持续改善下全年继续看好家居行情，优选定制。2）造纸，分化加剧，预计文化纸和装饰基纸公司Q1表现领先，废纸系边际改善弹性最大。3）纺服：Q1仍在库存去化阶段，折扣率预计有所承压，高端男装和运动服饰流水增长领先， 板块在Q2将开始加速增长；海外需求方面，Nike库存改善较好，等待需求反弹拐点；国内露营仍维持高景气。4）黄金珠宝及美护：金价上涨+疫情后恢复+饰品化持续提升黄金需求，2月份后医美进入快速恢复期。
地产&家居数据：
新房销售面积：本周（0401-0407）重点跟踪33个城市新房共成交286.8万方，环比下降48.2%，较去年同期增长31.4%（较上周下降24.2个百分点）；3月，33个城市新房共成交1925.2万方，环比+43.5%、同比+37.1%（较上月提高14.1个百分点）。二手房销售面积：本周16个城市二手房共成交170.4万方，环比下滑32.4%，较去年同期增长93.3%（较上周下降24个百分点）；3月，16个重点跟踪城市二手房共成交1052.9万方，环比增长53.4%、同比增长95.6%（较上月下降32个百分点）。家居公司3月终端接单，预计整体双位数至20%左右增速。
造纸数据：
截止到4月7日（周五），1）浆价：阔叶浆均价为4676元/周环比-4.5%/年同比-22.9%，针叶浆均价为6146元/周环比-1.9%/年同比-13.2%。2）主要大宗纸品：双胶纸均价为6688元/周环比-0.2%/年同比7.4%，白卡纸均价为4750元/周环比-0.2%/年同比-25.6%，箱板纸均价为3972元/周环比0.1%/年同比-18.2%。
纺服数据：
品牌服饰电商流水：根据魔镜数据， 23年3月品牌服饰淘宝系线上流水：李宁（+4.3%）、安踏（-13.4%）、FILA（+32.3%）、特步（-8.8%）、361度（+21.9%）、迪桑特（+59.1%）、始祖鸟（+ 63%）；国际品牌中，耐克（+7.1%）、阿迪达斯（-10.4%）、安德玛（+9.4%）；户外露营品牌中，牧高笛（+ 10.7%）。
棉纺价格：根据中国棉花信息网数据，截至4月7日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为15423、14680、15921元/吨，环比上周变动+0.5%、+2.5%、-1.9%；国际棉花价格为95美分/磅，环比上周变动-2.8%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为23260、21800元/吨，环比上周变动-0.2%、+0.5%。
黄金钻石：
金价：截至4月7日，SHFE黄金收盘价为447.32美元/盎司，环比上周1.92%；COMEX黄金收盘价为2023.7美元/盎司，环比上周1.29%。
印度培育钻石进出口：23年2月，印度培育钻石毛坯进口额0.63亿美元，同比-59.1%、环比-52.0%，占钻石品类比重3.6%；培育钻石裸钻出口金额1.35亿美元，同比+7.3%，环比+31.2%，占钻石品类比重5.4%。
风险提示：原材料价格波动风险； 行业竞争加剧； 消费需求不达预期。
报告来源
证券研究报告名称：《轻工纺服行业一季度前瞻及数据周度跟踪》
对外发布时间：2023年4月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
叶乐 SAC 执证编号：S1440519030001/SFC 中央编号：BOT812
黄杨璐 SAC 执证编号：S1440521100001
《五一长假出行望优质增长，消博会及王府井万宁项目开业促业态稳健发展》
本周（4.1-4.7）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为0.49%、-0.84%，相对上证综指，分别跑输1.19pct、跑输2.52pct，相对沪深300分别跑输1.3pct、跑输2.63pct，在中信一级行业中排名第20、26。
板块表现：
社服：酒店板块涨跌幅第一（+2.53%），景区>出境游>餐饮>免税，涨跌幅分别为+1.11%、+1.02%、-0.30%、-2.11%。商贸零售：专营连锁板块本周涨跌幅第一（+0.69%）。一般零售>贸易>专业市场经营>电商及服务，涨跌幅分别为-0.85%、-0.99%、-1.44%、-2.66%。
板块跟踪：
行业动态：LVMH集团旗下的法国奢侈品牌Louis Vuitton在海口万象城拉起围挡，进入施工阶段，LV进驻海南的消息落定。
酒店：2022年度全国星级饭店营业收入总额达到1177.68亿元，客房占营收比重为40.32%，餐饮站营收比重为39.73%。
出境游：1、2023年清明节假期，全国国内旅游出游2376.64万人次，较去年同期+22.7%；预计实现国内旅游收入65.20亿元，较去年同期+29.1%。2、4月6日携程五一假日旅游前瞻发现，国内游订单已追平2019年，同比增长超7倍；内地出境游预订同比增长超18倍，境外跟团游报名量较4月初增长157%。
美护：1、朗姿股份2022年年度报告：2022年公司实现收入38.78亿元，同比+1.19%；净利润0.16亿元，同比-90.73%；2、朗姿股份2023Q1业绩预告：预计实现盈利3500万元-5250万元，净利润较去年同期上升37737.84%-56656.76%。
零售：1、红旗连锁2022年年度报告：2022年公司实现收入100.2亿元，同比+7.15%；净利润4.86亿元，同比+0.90%；2、重庆百货2022年年度报告：2022年公司实现收入183.04亿元，同比-13.40%；净利润8.83亿元，同比-7.16%。
跨境电商：23Q1华凯易佰预计实现归母净利7,550万元-9,350万元，同比+117.45%-169.29%；扣非后归母净利7,200万元-9,000万元，同比+118.59%-173.24%。
风险提示：
1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。
2、旅游产业链恢复不及预期或疫情持续影响，将影响相应公司业绩。
3、酒店行业在疫情期间明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
4、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
5、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。
6、居民边际消费倾向下降：在20年疫情影响下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。
报告来源
证券研究报告名称：《五一长假出行望优质增长，消博会及王府井万宁项目开业促业态稳健发展》
对外发布时间：2023年4月7日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
刘乐文 SAC 执证编号：S1440521080003/SFC 中央编号：BPC301
陈如练 SAC 执证编号：S1440520070008/SFC 中央编号：BRV097
于佳琪 SAC 执证编号：S1440521110003
《3月能繁母猪产能变动情况如何？》
根据涌益咨询样本点数据，3月样本点能繁母猪产能环比-1.95%，较2月降幅略有扩大（2月能繁母猪产能环比-1.84%）；产能下降主要系冬春季猪病导致的被动淘汰，尤其散户淘汰比例更高，但随着天气逐步转暖，北方区域猪病逐步稳定，后续需关注南方地区是否存在猪病扩散的情况。根据钢联样本点数据（样本权重以规模猪场为主），3月能繁母猪存栏环比-0.28%，亦较2月降幅有所扩大（2月能繁母猪产能环比-0.21%），其中规模场环比-0.22%，散户环比-1.88%。从两组数据中不难看出，当前产能下降的主力来自中小养殖户；考虑到当前仔猪价格仍较高，养殖端对后市仍有乐观预期，行业主动淘汰产能比例仍较低，尤其是大的养殖集团，整体产能稳定，甚至不乏增长情况，因此我们认为生猪养殖行业当前仍处于去库存与被动去产能并行阶段，后续若产业现金流持续萎缩叠加预期转弱后或进入主动去产能阶段。
风险提示：养殖行业疫病，政策不确定，农产品价格波动等风险。
报告来源
证券研究报告名称：《2023年4月第2期周报：3月能繁母猪产能变动情况如何？》
对外发布时间：2023年4月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王明琦 SAC 执证编号：S1440521100007
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