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文｜孙晓磊 崔世峰 许悦
未来常态化版号发行情况下，游戏行业的供给重新恢复，有望驱动行业恢复健康发展态势。另外，1）AIGC对于美术设计、游戏策划、发行等环节的降本增效作用未来有望逐步落地，降本显著；2）政策监管的风险也逐步缓释。综合来看，我们认为游戏产业周期持续向上，估值仍处于较低分位数，未来业绩逐步兑现，叠加AIGC降本增效催化，有望延续较好发展态势。
报告周频数据时间区间为2022.02.28-2023.04.09，文中所使用的“上周”指2023.04.03-2023.04.09，该时间段数据后续有变动可能。
全球主要游戏市场表现：国内表现平缓，美国、东南亚表现走高，韩国、日本表现分化。
国内市场方面，上周大陆市场手游下载量、净收入环比均有所下降；港澳台市场手游下载量、净收入环比上升。主要海外市场方面，美国和东南亚市场手游下载量、净收入环比上升；上周日本和韩国市场手游下载量、净收入环比下降。
主要游戏公司及核心产品表现
1.腾讯大陆市场iOS端：上周下载量环比上升、净收入环比有所下降。核心游戏上周表现方面，《王者荣耀》、《和平精英》国内iOS渠道下载量、净收入环比均有所上升；《金铲铲之战》上周国内iOS端下载量环比有所下降、净收入环比上升；《英雄联盟手游》上周国内iOS渠道下载量、净收入环比均有所下降。
2.腾讯出海市场iOS+Google Play端：上周下载量环比下降、净收入环比上升。核心游戏《和平精英》下载量环比有所下降、净收入环比有所上升。
3.网易大陆市场iOS端：上周下载量环比有所上升，净收入环比有所下降。上周核心游戏《蛋仔派对》国内iOS下载量环比上升，净收入环比下降；《我的世界》上周国内iOS下载量、净收入环比均有所上升；《光·遇》国内iOS下载量环比上升，净收入环比下降。
4.网易出海市场iOS+Google Play端：上周下载量环比下降，净收入环比上升。上周核心游戏《明日之后》下载量环比上升，净收入环比下降；《Lost Light》上周下载量和净收入环比下降。
国内iOS渠道分品类表现：休闲类和解谜类下载量和净收入均上升；角色扮演类和冒险类下载量和净收入均下降；模拟类、策略类、动作类下载上升，净收入下降。
监管风险：由于游戏业务产品周期受版号发行节奏影响，因此监管的变化可能对公司业务造成不同程度的影响。
宏观或行业环境变化：由于宏观、行业环境可能发展变化，因此当前时点对未来的预判多数依赖上述环境变化不大或基本稳定的假设。若宏观、行业环境发生较大变化，游戏行业受到的影响可能超出我们的预期范围。
竞争加剧风险：版号恢复常态化发放可能意味着供给侧竞争强度提升，同时部分厂商/游戏品类可能面临供给侧的额外限制，还存在潜在的竞争对手入局的风险。
孙晓磊：海外研究首席分析师，北京航空航天大学硕士，游戏产业和金融业7年复合从业经历，专注于互联网研究，对腾讯、网易、阿里、美团、阅文等互联网巨头有较为深入的理解。2019年新财富港股及海外最佳研究团队入围，2020年、2021年新财富港股及海外最佳研究团队第五名。
崔世峰：海外研究联席首席分析师，南京大学硕士，6年买方及卖方复合从业经历，专注于互联网龙头公司研究，所在卖方团队获得2019-2020年新财富传媒最佳研究团队第二名。2022年新财富海外研究最佳研究团队入围。
许悦：海外研究员，南洋理工大学硕士，专注于互联网研究，2022年加入中信建投海外前瞻组。
证券研究报告名称：《游戏行业跟踪：新游《三国志·战棋版》、《以闪亮之名》表现亮眼》
对外发布时间：2023年4月12日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
孙晓磊 SAC 执证编号：S1440519080005
SFC 编号：BOS358
崔世峰 SAC 执证编号：S1440521100004
许悦 SAC 执证编号：S1440523030001
