作者：郭强，建行金融市场部。
一、OPEC+减产事件及背景
4月2日，以沙特为首的OPEC+出人意料地宣布集体“自愿”减产，减产幅度超160万桶/日，将从5月生效并持续至2023年底。减产消息传出后，油价应声跳涨。
表1：OPEC+八国减产协议
数据来源：根据市场信息整理
OPEC+减产的相关背景：此次自愿减产是在2022年10月OPEC和非OPEC部长级会议减产框架下的补充。当时OPEC+成员国就已宣布减产200万桶/天，加上此次减产，OPEC+减产规模或超全球石油产量的3%以上。市场价格方面，2022年下半年起国际原油价格连续下调，布油月均值较去年中已下行32%。截至3月31日收盘，布油较2022年高点的139.13美元/桶下跌了43%。宏观基本面方面，疫情以来，发达国家通过政策刺激推升商品消费需求，原油需求持续回补。此外，2022年初俄乌冲突爆发、欧美加码对俄制裁，加剧原油供给偏紧格局，油价在2022年创出历史新高。而2022年三季度以来，欧盟制裁过渡期内俄罗斯加快增产至战前水平，叠加欧美主要央行推升利率抑制通胀，导致油价回落。
二、OPEC+减产的影响
（一）国际油价短期将受到提振而走高
历史上OPEC+曾多次推动减产来达到提振油价的目的。OPEC成员国分别在1998年、2008年、2016年和2020年及2022年有过超预期减产计划，并且因减产计划幅度较大，导致原油价格出现一定程度的反弹。与以往减产背景不同的是，美国拜登政府倡导“清洁能源”执政理念，并对能源企业在联邦土地进行新的石油及天然气钻探进行管制，持续打压页岩油企业扩产能、增产量的积极性，虽然油价持续高企，但页岩油生产却恢复偏慢。鉴于美国页岩油对全球原油供给的影响在减弱，且美国战略石油储备库存现已降至1983年以来的最低水平，此次OPEC+联合减少将导致国际油价出现更快更大幅度的波动。我们预计，随着OPEC+减产，以及中国经济持续复苏的推动，布油在二季度有望达到95～100美元/桶的区间。OPEC、IEA和EIA在各自的3月月报中都表达了对中国需求的乐观预期。OPEC预期2023年中国石油需求增长70万桶/天，其中一季度增长50万桶/天，二季度增长100万桶/天。EIA也预期2023年中国石油需求增长约70万桶/天至1,586万桶/天。IEA则是强调了中国将主导2023年的全球石油需求增长，尤其是在下半年，甚至预期下半年油市将供不应求。
（二）美国与沙特的关系或更加紧张
早在2022年10月，OPEC+决定将原油日均总产量下调200万桶时，美国方面就提出了反对，并扬言称正在重新评估与沙特的关系。在此之前拜登政府还派出一众能源、经济和外交政策高级官员前往中东产油国游说，并警告一旦减产将导致“严重灾难”。当前美国临近中期选举，预计拜登政府将继续以维持低油价为目标，为遏制通货膨胀，鼓励消费支出，并制定对俄罗斯的新制裁措施，以获得选民支持，而沙特也将按照本国长远利益和综合安全调整产量和油价，这些举措将使美国与沙特的关系更趋紧张。
（三）减产将对后续欧美控制通胀产生负面拖累
美国2月CPI以及核心CPI同比分别为6%和5.5%，均符合预期，但通胀绝对值水平居高，距离2%的通胀目标仍有较大差距，且粘性风险尚未证伪。美联储主席鲍威尔2022年3月在参议院银行委员会听证会上曾表示，原油价格每涨10美元/桶，就会提振通胀0.2个百分点。原油价格对通胀的传导将会持续显现，甚至扰动美联储的既有政策节奏。目前看，原油涨价风险尚未“落地”，但已对通胀预期构成了上行压力。
三、机构观点
四、后期关注
一是关注此次OPEC+的实际减产量。此次公布的参与再减产的众多产油国中，仅有沙特等4个产油国较好履行了上次的减产协议，可继续履行新的减产协议，但其减产量对全球原油供需比值的影响有限。而由于国内经济状况和财政能力等原因，其它产油国仍未完成此前的减产协议。但也有机构称，在承诺的164.9万桶/日的减产中，OPEC+的实际减产数量将超过130万桶/日。如果俄罗斯努力遵守OPEC+协议，那么所有的配额削减都可以实现。故关注OPEC+的实际减产量以及对供需缺口的实际影响。
二是关注美国是否会推出对抗油价上涨的举措。美国石油战略储备（SPR）是拜登政府寻求控制油价的方式之一。2022年3月和10月，为对抗高油价对通胀的影响，拜登政府两次宣布释放美国SPR，共计1.8亿桶原油。但现阶段美国SPR储备水平已降至1983以来的最低位，关注拜登在执政周期尾期是否会推出进一步对抗OPEC+减产及油价上涨的新举措，如推动页岩油增产等。
