作为整个A股市场最核心的资产，白酒板块经历了2021年来的震荡下行后，在消费复苏的刺激下徐徐回暖。根据Wind数据，截至2023年3月24日，中证白酒指数自去年10月底的低点以来连番上涨，最高涨幅超45%，即使在2月下旬之后有所回调，涨幅也有37%，弹性十足。
白酒板块强势，那些曾经炙手可热的白酒基金也重回视野。不过，相比指数的反弹力度之大，热门白酒基金的涨幅只能说差强人意。而在这些热门基金之外，笔者发现了一只收益赶超指数的量化基金——长城量化精选，超额收益十分显著。
这只基金最大的特色，就是采用量化策略，主要投资于白酒等板块。那么，作为一只量化基金，他的超额来源在哪里？相较于主流白酒基金的差异又在哪里？
量化+白酒：更“坚守”
长城量化精选是一只主动量化基金。定期报告显示，该基金自2021年三季报以来，重仓股主要集中在白酒板块。
长城量化精选2022Q4重仓股一览
数据来源：同花顺；截至2022.12.31，重仓股数据为历史持仓，不代表现在及未来，不代表基金未来长期必然投资方向，也不构成投资建议。
基金经理雷俊在2022年四季报中表示：“以白酒为主的大消费板块估值等接近中期底部区域，盈利上较为稳健，具备较强反弹的业绩基础，作为 A 股的核心板块，长期来看仍然是较好的配置方向之一。”
雷俊毕业于北京大学信息与计算科学学士、信号与信息处理硕士，2017年11月进入长城基金，现任长城基金量化与指数投资部总经理，从业经验14余年，量化投资管理年限8年。
他管理的长城量化精选主要结合量化投资和主动投资双重优势，将定量投资与定性投资相结合，利用多因子模型和事件驱动，同时覆盖研究广度与深度，因此投资领域更宽、投资视野更广、操作空间更大。
量化+白酒：更“能打”
那么，“量化+白酒”的组合为何如此“能打”？笔者近日采访了雷俊，就他的量化投资策略做了深入沟通。
问：长城量化精选是一只重点关注白酒等大消费的基金，用量化策略买白酒和用主动投资方式买白酒，有什么区别？量化的优势在哪里？
雷俊：长城量化精选最终选择白酒等大消费行业主要基于两方面的考虑，一是战略上，通过回溯、梳理白酒行业在基准指数中所占权重比例的变化，定量描述其跟其他行业在商业模式、盈利回报率、毛利率、净利率、估值的平稳性、可修复性等指标上的比较，白酒等大消费行业是综合评分最好的板块之一，这是我们敢于在低点进行配置的原因。
二是从战术层面来看，量化策略会在微观组合上进行优化，优化配置主要体现在交易层面的周期波动，比如和指数相比，可以追踪更高频次的基础数据，如动销数据、分析师调研数据、价格数据、业绩快报等等。此外，我们还能将市场交易摩擦、错误定价做量化因子处理，把这些因子组合起来，可以在白酒等板块做相对于指数更加精确的投资组合。（以上基金经理观点，仅代表本材料制作之时基金经理结合当时的市场行情做出的分析判断，不代表本基金未来长期实际投向。随着市场行情等因素的变化，基金经理的观点及投资方向会结合实际情况进行调整，本基金的投资范围与投资限制以基金合同载明为准。）
问：从长城量化精选的重仓股来看，组合比较偏向次高端白酒，对高端白酒持仓比例不是很高，这是量化选择的结果吗？
雷俊：可以从两个角度理解。一是从长期成长性来看，次高端白酒的发展空间有望更大，成长性更强。而高端白酒因为有多重因素的影响，定价上受到一些压制，很难大幅提价。二是高端白酒本身的体量也比较大，弹性偏弱。
白酒行业过去十几年一直处于消费升级进程，这种升级在高端、次高端都存在。现在受经济和消费者习惯的影响，次高端白酒展现出巨大的潜力，未来白酒行业的增量空间更多来自于下沉市场。
问：量化加主动的双驱动投资有哪些优势？
雷俊：相较于单一主动投资，量化加主动双驱动的投资，核心优势在于风险管理更精准，利于获取超额收益。一方面，量化产品的投资决策过程会严格执行量化投资模型所给出的投资建议，有利于克服人的情绪波动对基金业绩带来的负面影响；另一方面，量化投资可通过多层次的量化模型，多角度的观察和海量数据的处理等捕捉更多的投资机会，有望更加系统、全面、及时、准确。
风险提示：基金投资需谨慎，请投资者全面认识基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不拟就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。本产品由长城基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
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