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鹰眼预警:云南白药陷入平庸?增长停滞仍藏水分 应收增速大超营收

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新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

3月31日,云南白药发布2022年年度报告,审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示,公司2022年全年营业收入为364.88亿元,同比增长0.31%;归母净利润为30.01亿元,同比增长7%;扣非归母净利润为32.32亿元,同比下降3.23%;基本每股收益1.9元/股。

公司自1993年12月上市以来,已经现金分红29次,累计已实施现金分红为180.43亿元。公告显示,公司拟向全体股东每10股派发现金股利15.2元(含税)。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度,对云南白药2022年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内,公司营收为364.88亿元,同比增长0.31%;净利润为28.4亿元,同比增长1.53%;经营活动净现金流为32.09亿元,同比下降38.56%。

从业绩整体层面看,需要重点关注:

• 营业收入增速放缓。报告期内,营业收入为364.9亿元,同比增长0.32%,去年同期增速为11.09%,较上一年有所放缓。

项目 20201231 20211231 20221231
营业收入(元) 327.43亿 363.74亿 364.88亿
营业收入增速 10.38% 11.09% 0.32%

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报,扣非归母净利润同比变动分别为26.63%,15.17%,-3.23%,变动趋势持续下降。

项目 20201231 20211231 20221231
扣非归母利润(元) 28.99亿 33.39亿 32.32亿
扣非归母利润增速 26.63% 15.17% -3.23%

结合经营性资产质量看,需要重点关注:

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内,应收票据较期初增长140.62%,营业收入同比增长0.32%,应收票据增速高于营业收入增速。

项目 20201231 20211231 20221231
营业收入增速 10.38% 11.09% 0.32%
应收票据较期初增速 67.45% -89.16% 140.62%

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内,应收账款较期初增长26.52%,营业收入同比增长0.32%,应收账款增速高于营业收入增速。

项目 20201231 20211231 20221231
营业收入增速 10.38% 11.09% 0.32%
应收账款较期初增速 74.4% 102.14% 26.52%

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报,应收账款/营业收入比值分别为10.85%、19.75%、24.91%,持续增长。

项目 20201231 20211231 20221231
应收账款(元) 35.54亿 71.84亿 90.9亿
营业收入(元) 327.43亿 363.74亿 364.88亿
应收账款/营业收入 10.85% 19.75% 24.91%

结合现金流质量看,需要重点关注:

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内,营业收入同比增长0.32%,经营活动净现金流同比下降38.56%,营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目 20201231 20211231 20221231
营业收入(元) 327.43亿 363.74亿 364.88亿
经营活动净现金流(元) 38.29亿 52.23亿 32.09亿
营业收入增速 10.38% 11.09% 0.32%
经营活动净现金流增速 81.92% 36.42% -38.56%

二、盈利能力层面

报告期内,公司毛利率为26.32%,同比下降3.05%;净利率为7.78%,同比增长1.21%;净资产收益率(加权)为7.87%,同比增长3.83%。

结合公司经营端看收益,需要重点关注:

• 销售毛利率持续下降。近三期年报,销售毛利率分别为27.75%、27.15%、26.32%,变动趋势持续下降。

项目 20201231 20211231 20221231
销售毛利率 27.75% 27.15% 26.32%
销售毛利率增速 -2.84% -2.17% -3.05%

• 销售毛利率下降,销售净利率增长。报告期内,销售毛利率由去年同期27.15%下降至26.32%,销售净利率由去年同期7.69%增长至7.78%。

项目 20201231 20211231 20221231
销售毛利率 27.75% 27.15% 26.32%
销售净利率 16.83% 7.69% 7.78%

三、资金压力与安全层面

报告期内,公司资产负债率为27.75%,同比增长4.46%;流动比率为2.63,速动比率为2.04;总债务为39.39亿元,其中短期债务为39.37亿元,短期债务占总债务比为99.95%。

从短期资金压力看,需要重点关注:

• 长短债务比大幅增长。报告期内,短期债务/长期债务大幅增长至1874.59。

项目 20201231 20211231 20221231
短期债务(元) 45.62亿 40.51亿 39.37亿
长期债务(元) 3660万 8960万 210万
短期债务/长期债务 124.65 45.22 1874.59

从资金管控角度看,需要重点关注:

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报,预付账款/流动资产比值分别为0.94%、1.17%、1.52%,持续增长。

项目 20201231 20211231 20221231
预付账款(元) 4.65亿 5.31亿 5.43亿
流动资产(元) 492.61亿 455.04亿 356.77亿
预付账款/流动资产 0.94% 1.17% 1.52%

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内,预付账款较期初增长2.17%,营业成本同比增长1.45%,预付账款增速高于营业成本增速。

项目 20201231 20211231 20221231
预付账款较期初增速 -19.43% 14.21% 2.17%
营业成本增速 11.63% 12.02% 1.45%

四、运营效率层面

报告期内,公司应收帐款周转率为4.48,同比下降33.81%;存货周转率为3.28,同比增长20.03%;总资产周转率为0.69,同比增长2.12%。

从经营性资产看,需要重点关注:

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报,应收账款/资产总额比值分别为6.44%、13.74%、17.05%,持续增长。

项目 20201231 20211231 20221231
应收账款(元) 35.54亿 71.84亿 90.9亿
资产总额(元) 552.19亿 522.93亿 533.21亿
应收账款/资产总额 6.44% 13.74% 17.05%

从长期性资产看,需要重点关注:

• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内,长期待摊费用为1亿元,较期初增长304.56%。

项目 20211231
期初长期待摊费用(元) 2546.95万
本期长期待摊费用(元) 1.03亿

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