鹰眼预警：中国中免营收净利双降 现金流恶化存货占比过高

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

3月31日，中国中免发布2022年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2022年全年营业收入为544.33亿元，同比下降19.57%；归母净利润为50.3亿元，同比下降47.89%；扣非归母净利润为49.02亿元，同比下降48.59%；基本每股收益2.5277元/股。

公司自2009年9月上市以来，已经现金分红12次，累计已实施现金分红为111.64亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利8元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中国中免2022年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为544.33亿元，同比下降19.57%；净利润为61.88亿元，同比下降49.95%；经营活动净现金流为-34.15亿元，同比下降141.01%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入下降。报告期内，营业收入为544.3亿元，同比下降19.57%。

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为50.3亿元，同比大幅下降47.89%。

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为49亿元，同比大幅下降48.59%。

• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为73.4亿元、123.6亿元、61.9亿元，同比变动分别为30.86%、68.54%、-49.95%，净利润较为波动。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-19.57%，销售费用同比变动4.43%，销售费用与营业收入变动差异较大。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长41.58%，营业成本同比增长-13.15%，存货增速高于营业成本增速。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长41.58%，营业收入同比增长-19.57%，存货增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为61.9亿元、经营活动净现金流为-34.2亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.55低于1，盈利质量较弱。

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.12、0.67、-0.55，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

报告期内，公司毛利率为28.39%，同比下降15.72%；净利率为11.37%，同比下降37.78%；净资产收益率（加权）为13.95%，同比下降62.63%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为40.64%、33.68%、28.39%，变动趋势持续下降。

• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为11.37%，同比大幅下降37.78%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为13.95%，同比大幅下降62.63%。

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 前五大供应商采购占比较大。报告期内，前五大供应商采购额/采购总额比值为62.71%，警惕供应商过度依赖风险。

报告期内，公司资产负债率为28.69%，同比下降23.04%；流动比率为3.27，速动比率为1.67；总债务为51.35亿元，其中短期债务为26.26亿元，短期债务占总债务比为51.14%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为1.78、1.63、1.59，持续下降。

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.52、0.49、-0.2，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为1.59%、5.62%、9.49%，持续增长。

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为35.91、8.96、5.43，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为268.9亿元，短期债务为26.3亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为1.406%，低于1.5%。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长14.42%，营业成本同比增长13.15%，预付账款增速高于营业成本增速。

报告期内，公司应收帐款周转率为423.13，同比下降26.62%；存货周转率为1.64，同比下降37.19%；总资产周转率为0.83，同比下降40.37%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为423.13，同比大幅下降至26.62%。

• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为2.63，2.61，1.64，存货周转能力趋弱。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为35.15%、35.56%、36.79%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别1.43，1.39，0.83，总资产周转能力趋弱。

• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为54.3亿元，较期初增长194.8%。

• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为11亿元，较期初增长35.59%。

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