事件：复旦微电3月21日发布2022年年报，公司2022年实现收入35.39亿元（YoY+37.31%），归母净利润10.77亿元（YoY+109.31%），扣非后归母净利润10.19亿元（YoY+129.49%）。对应4Q22单季度，公司实现收入8.35亿元（YoY+11.96%，QoQ-16.69%），归母净利润2.18亿元（YoY+72.43%，QoQ-33.77%），扣非后归母净利润1.84亿元（YoY+69.96%，QoQ-41.82%）。
多产品线协同发展，营收利润逆势高增。2022年在半导体行业景气周期下行的情况下，公司聚焦优势领域，积极开拓工业级、高可靠等应用场景，实现收入和利润的逆势高增，全年综合毛利率达到64.67%，同比提升5.76pct，净利率达到30.43%，同比提升10.47pct。分产品线来看，2022年公司安全与识别芯片/非挥发存储/智能电表芯片/FPGA及其他芯片分别实现营业收入9.76/9.40/5.95/7.81亿元，同比增长12.67%/30.41%/101.02%/82.81%，毛利率分别同比提升3.39pct/9.63pct/7.71pct/-0.01pct。
FPGA业务高速成长，新产品推进顺利。2022年公司FPGA业务实现收入7.81亿元（YoY+82.81%），营收占比从21年的16.58%提升至22年的22.03%。
FPGA高速成长主要由于公司亿门级FPGA产品持续放量，同时公司嵌入式可编程PSoC产品已成功量产，在多个客户批量应用。新产品方面，公司正积极开展十亿门级产品开发，不断丰富28nm FPGA及PSoC芯片谱系种类以满足市场不同层次需求；公司新一代配置有APU、GPU、VPU、eFPGA、AI引擎的异构智能PSoC产品——FPAI也成功发布，确保公司行业领先地位。
部分消费类业务短期承压，产品迭代+结构优化稳健成长。2022年以存储类产品为代表的应用于消费类市场的芯片需求下滑、价格承压，公司Q4计提存货跌价损失0.48亿元，全年计提存货跌价损失共1.35亿元。公司积极推进产品迭代，改善产品结构，实现了相关产品线的收入增长和毛利率改善。安全与识别芯片方面，公司保持在金融、交通等领域发展势头，在电信类SIM卡和安全芯片等市场有所突破，加大NFC系列芯片客户导入，重点拓展海外POS、汽车电子、电动两轮车等新应用领域市场机会。非挥发存储业务方面，公司通过加强在工业市场、高可靠市场、汽车电子等领域市场拓展，保证了整体产品线平稳增长，目前公司EEPROM产品已通过AEC-Q100车规认证，NORNAND等产品也有相应产品在认证推广过程中。智能电表芯片方面，公司保持在智能电表MCU市场国内领先地位，积极拓展通用低功耗、汽车电子等市场产品拓展，增长可期。
投资建议：预计公司2023/24/25年归母净利润分别为14.73/18.31/23.53亿元，对应现价PE分别为40/33/25倍，公司是国内领先的大型IC设计公司，FPGA等高可靠业务国内技术领先，且处于高速成长阶段，维持“推荐”评级。
风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期
