2022年以来，柳州城投平台信托违约、商票逾期、非标风险、注销土地资产等负面舆情较多，引发市场广泛关注，跻身新四大网红行列。
01
结清逾期票据
3月14日，柳州市城市投资建设发展有限公司公告（以下简称“柳州城投”）称，逾期票据已全部结清，公司承兑票据不存在信用风险。
关于承兑票据逾期情况说明的公告
公告显示，2022年9月1日至2023年2月28日，柳州城投累计有5张商业票据发生逾期，逾期金额为2150万元，涉及的承兑人开户机构为柳州银行股份有限公司北站支行、广西北部湾银行股份有限公司柳州分行。
经柳州城投核查，发生上述票据逾期的原因为公司财务人员未能及时应答提示付款信息。
2022年下半年以来，柳州多家城投平台出现在商票逾期名单上。
当年8月，柳州东城首次出现在商票逾期名单上，随后柳州龙建、柳州东通、柳州城投等陆续上榜。
《小债看市》统计，目前柳州城投存续债券16只，存续规模117.02亿元，兑付期主要集中在2025年。
2023年7月，柳州城投面临一只5亿“20柳州城投MTN002”到期兑付，2023年3月“20柳州城投MTN001”面临回售，回售金额3.5亿元。
据最新评级报告，柳州城投主体和相关债项信用等级为AA+，评级展望为稳定。
近年来，柳州区域债务高，经济发展疲软，平台融资市场认可度下降，面临再融资压力加大。
尤其去年以来，柳州城投平台信托违约、商票逾期、非标风险、注销土地资产等负面舆情较多，引发市场广泛关注，跻身新四大网红行列。
据公开资料，柳州城投成立于1999年，为柳州市重要的基础设施建设和土地开发整理主体。
从股权结构看，柳州城投的控股股东为广西柳州市城市建设投资发展集团有限公司，持股比例100%，实际控制人为柳州市国资委。
作为柳州市重要的基础设施建设和土地开发整理主体之一，近年来柳州城投持续获得政府补助支持。
2019-2021年，柳州城投分别收到政府补助3.32亿、3.04亿以及1.1亿元，三年合计7.46亿元 。
政府补助收入
土地整理业务收入是柳州城投重要的收入来源，但易受国家宏观调控、市场状况及土地政策等的影响，收入规模存在一定不确性 。
2022年前三季度，柳州城投实现营收6.73亿元，同比下滑53.5%；实现归母净利润1.54亿元，同比下滑50.39%。
归母净利润
截至2022年三季末，柳州城投总资产有898.13亿元，总负债518.73亿元，净资产379.4亿元，资产负债率为57.76%。
《小债看市》分析债务结构发现，柳州城投主要以流动负债为主，占总债务的57%。
截至相同报告期，柳州城投流动负债有297.9亿元，主要为其他应付款项，公司一年内到期的短期债务合计有147.44亿元。
相较于短债压力，柳州城投的流动性异常紧张，其账上货币资金仅有40.91亿元，且大部分为受限资金，即使加上经营性现金流仍有超80亿资金缺口，公司存在较大短期偿债压力。
在备用资金方面，截至2022年5月，柳州城投银行授信总额有332.92亿元，未使用授信额度为114.65亿元，公司财务弹性尚可。
授信额度
此外，柳州城投还有220.83亿非流动负债，主要为长期借款和应付债券，公司长期有息负债合计有141.6亿元。
整体来看，柳州城投刚性债务总规模有289.04亿元，长短期有息负债规模相当，公司带息债务比为56%。
有息负债占比过半，柳州城投的财务费用对公司盈利空间形成侵蚀。2021年和2022年前三季度其财务费用分别为8685.64万和6388.63万元。
从融资渠道看，除了发债和借款，柳州城投还通过租赁、应收账款、股权质押以及信托等方式融资。
值得注意的是，近年来柳州城投外部融资环境遇阻，其筹资性现金流持续净流出，2021年和2022年前三季度该指标分别为-44.83亿和-52.87亿元，公司再融资面临一定压力。
筹资性现金流
资产质量方面，柳州城投资产中存货占比较高，且货币资金受限比例高，资产流动性欠佳。
截至2022年三季末，柳州城投存货有657.1亿元，以市政开发成本和待开发土地为主。
据2022年中报显示，柳州城投受限资产有59.75亿元，其中39.67亿为受限货币资金，可以看出受限比例很高，货币资金流动性很差，主要因质押借款、借款保证金以及银行承兑汇票保证金受限。
另外，柳州市平台企业数量多，普遍债务压力大且互保现象常见，柳州城投面临一定担保代偿风险。
截至2022年6月末，柳州城投对外担保金额为118.47亿元，占当期末净资产的 31.23%，担保对象以柳州市平台企业为主，且未设置反担保措施。
总得来看，柳州城投盈利能力较弱，对政府补贴依赖度高；债务规模大，短期偿债压力较大；融资环境恶化，存在一定再融资压力。
03
区域环境
柳州市为广西第二大城市，工业基础较好，区域地位突出，经济和财政实力较强。
近年来，作为柳州市支柱产业的汽车工业产值有所下降，一定程度上影响了柳州市经济发展增速。
2021年，柳州市实现地区生产总值3057.24亿元，GDP总量在自治区各地市中排名第二。按可比价格计算，2021年GDP增速为2%，低于全国及自治区平均水平。
值得注意的是，2020年以来疫情也对柳州市经济财政造成了一定冲击。
2021年，柳州市实现一般公共预算收入174.96亿元，同比增长1.06%；同期柳州市一般公共预算财政平衡率为41.34%，有所波动。
截至2021年末，柳州市政府债务余额为690.5亿元，其中一般债务201.75亿元，专项债务488.75亿元。
2022年以来，由于商票逾期、非标逾期、证监局和交易商协会等监管机构进行自律处分等，柳州市城投公司受到资本市场广泛的关注。
广西金融监督管理局相关负责人表示，广西已成立自治区资本市场工作领导小组，出台系列文件，指导各市建立健全信用类债券风险预警防范化解机制，强化债券发行项目源头风险管控，建立风险预警预案，强化部门协调机制，坚决打击逃债行为。
2023年2月，为改善区域融资环境，柳州市召开国有企业发行债券推介会，提及“确保柳州市属国有企业所有债券均能够按期足额偿付”。
随后3月，柳州市投控集团旗下主要子公司北城集团与10家金融机构签订40亿元银团贷款合同，柳州市属国企2023年首笔银团贷款业务成功落地。（作者微信：littlebond1）
