作者姓名：李彦杰
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研究助理：胡鹏
期货从业资格证书号：F03086797
发布日期：2023年3月6日
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一、纯碱行业未来发展趋势
1.1 供应
2022年全球纯碱产能整体变动不大，中国纯碱产能净减少约100万吨，海外纯碱产能新增76.5万吨，其中印度新增33.6万吨产能，沙特新增30万吨产能，巴基斯坦新增13万吨产能。2022年全球纯碱产量基本持平2021年。
未来三年，全球范围内的纯碱产能或明显增加。第三方机构统计，2023年国外有178万吨产能计划投产，2024年国外有160万吨产能计划投产，2025年国外有690万吨产能计划投产。国内2023年有约700万吨产能计划投产，2024年有140万吨产能计划投产，2025年有近280万吨产能计划投产。国内新增产能主要是2023年远兴能源一期的500万吨天然碱项目、河南金山的200万吨联碱项目、2024年连云港碱业的110万吨联碱项目和2025年远兴能源二期的280万吨天然碱项目。
在宏观层面无重大变化的情况下，全球纯碱每年的增量需求约200万吨。2023年开始，全球纯碱产能增速将明显大于需求增速，供应端压力将逐渐显现，行业的竞争格局和价格重心都将明显变化。预计未来天然碱将对高成本的氨碱和联产企业形成明显冲击，部分中小企业退出市场的概率较大。
1.2 需求
从全球范围来看，中国是全球纯碱的主要需求国，中国的增量需求是全球纯碱增量需求的主要来源。按照经验来看，在全球宏观无重大变动的情况下，每年纯碱的需求增速约3%左右。2022年全球纯碱需求新增约200万吨，其中国内纯碱需求增加约100万吨。
国内轻碱下游需求较为稳定，预计短中期轻碱下游需求仍稳定为主。重碱需求有望维持稳中有增的趋势，但增速有限。当前国内房地产行业下行趋势较为明显，2022年国内房屋开工、销售、竣工面积同比大幅下滑，导致浮法玻璃价格下跌，全行业普遍小幅亏损，冷修产线增加。预计2023年国内房地产行业复苏仍较弱，高库存的玻璃价格上涨难度较大，日熔量将明显低于2022年，对纯碱的需求将小幅减少。初步预计2023年浮法玻璃日熔量将减少10000-15000T/D。受益于国内光伏行业的发展，2022年国内光伏玻璃产能大量增加，全年新增日熔量达到35000T/D，预计2023年光伏玻璃产能将继续扩张，新增日熔量有望达到20000-25000T/D。
综合来看，预计2023年国内纯碱需求量将小幅增加，需求增量在150-160万吨水平，除中国以外的国家纯碱的需求增量在60-100万吨水平。后期需求实际变动将受到全球主要经济体的经济增速和相关政策影响。
1.3 投资机会
综合当前和未来纯碱的供需结构，我们认为2023年及之后的数年，国内纯碱的价格重心或明显下移，多数纯碱企业的生产利润或明显下滑。待生产成本低于1000元/吨的远兴能源天然碱项目投产后，国内氨碱和联碱企业大概率陷入亏损。投资者可待纯碱现货价格大幅下跌后，关注低成本、高产能的天然碱上市公司的低位投资机会。
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